Pourquoi la croissance des ventes de robots humanoïdes dépend-elle des universités plutôt que des clients industriels ?

20 mars, Yushu Technology a officiellement soumis sa demande d’introduction en bourse sur le marché STAR, visant une levée de 4,2 milliards de yuans.

Si elle est acceptée, elle deviendra la « première action de robots humanoïdes » en A-shares.

De nombreux médias se sont exclamés que le « marge brute de Yushu dépasse celle des SaaS », mais aujourd’hui, nous voulons adopter une autre perspective, analyser les contradictions structurelles derrière le prospectus.

Si vous souhaitez encore comprendre les tendances futures, les risques et les opportunités de l’industrie des robots humanoïdes, n’hésitez pas à rejoindre le camp d’entraînement de Qianxian Technology, et revoir la rediffusion du live de jeudi.

Dans ce live, Wang Yiquan a analysé en profondeur les tendances futures de cette filière, en se concentrant sur les avancées technologiques des grands modèles d’intelligence incarnée, les applications de pointe des robots humanoïdes, et a fait une décomposition complète.

Avertissement spécial : cet article ne constitue pas un conseil en investissement. Investir comporte des risques, soyez prudent.

Présentation PPT du live de jeudi

Commençons par une bonne nouvelle : Yushu fait réellement du profit

Avant de parler des problèmes, il faut d’abord reconnaître que Yushu a de bons résultats, et qu’il a vraiment gagné de l’argent dans la filière de l’intelligence incarnée à l’échelle mondiale.

Son prédécesseur, Boston Dynamics, a été vendu à SoftBank par Google pour cause de non-profitabilité, puis SoftBank a été revendu à Hyundai Motor, et chaque année, la question de la commercialisation est à l’ordre du jour.

Figure AI est évaluée à environ 39 milliards de dollars, mais repose principalement sur l’argent des investisseurs pour raconter une histoire ; Tesla Optimus parle quotidiennement de production de masse, mais est encore loin de faire du profit.

En revanche, Yushu, avec ses robots humanoïdes, est le leader mondial en volume de livraison, avec plus de 5500 unités ; ses robots quadrupèdes ont dépassé 30 000 unités vendues, et détiennent la première part de marché mondiale depuis plusieurs années.

En 2025, le chiffre d’affaires atteindra 1,708 milliard de yuans, en hausse de 335 % ; le bénéfice net hors éléments exceptionnels sera de 600 millions, en hausse de 674 %, avec une marge brute globale de 59 %.

Ce qui attire le plus l’attention, c’est cette marge brute extrêmement élevée, car dans le secteur hardware, souvent difficile, une marge de 20 % est déjà considérée comme bonne, et Yushu approche désormais le niveau des entreprises de logiciels.

Outre la prime de produit liée à la popularité des robots humanoïdes, cela repose aussi sur deux mots : auto-développement.

Moteurs, réducteurs, encodeurs, mains agiles, lidar laser… Yushu développe et produit tout en interne.

Les bénéfices sont immédiats : en maintenant l’itération hardware, les coûts continuent de baisser.

Le prix moyen d’un robot quadrupède est passé de 38 600 yuans en 2022 à 27 200 yuans au troisième trimestre 2025.

Les robots humanoïdes sont encore plus ambitieux : lors de leur lancement en production en 2023, leur prix moyen était de 593 400 yuans, et au troisième trimestre 2025, il est tombé à 167 600 yuans, avec une version R1Air dont le prix de départ est même descendu à 29 900 yuans.

Échanger du prix contre du volume, intégration verticale, auto-développement complet, c’est la stratégie classique de la fabrication chinoise, que Yushu a appliquée au secteur des robots.

Aujourd’hui, l’avantage hardware est consolidé, et cette levée de fonds vise à combler le déficit de financement, avec la plus grande partie du plan de levée de 4,2 milliards de yuans consacrée à la recherche et développement de modèles de robots intelligents.

Cela ressemble à une histoire de force encore plus forte, mais est-ce vraiment le cas ?

Après le passage aux humanoïdes, la véritable percée de l’intelligence ?

Si vous ne regardez que le titre « premier en volume mondial de robots humanoïdes », vous pourriez penser que Yushu est une entreprise de robots humanoïdes.

Mais en regardant la structure de ses revenus, elle ressemble plutôt à une entreprise de robots quadrupèdes, en train de tenter une transition vers les robots humanoïdes.

En 2022 et 2023, plus de 50 % du chiffre d’affaires total de Yushu provenait de robots quadrupèdes. C’est son activité de base, celle qui a vraiment été validée par le marché comme une vache à lait, avec plus de 30 000 unités vendues, et une marge brute en constante augmentation.

À partir de 2024, la structure des revenus change radicalement : les ventes de robots humanoïdes et de composants de robots augmentent rapidement. Au troisième trimestre 2025, la part du chiffre d’affaires des quadrupèdes est tombée à environ 42 %, passant pour la première fois en dessous de celle des humanoïdes.

Cela semble indiquer une « réussite de la transition », n’est-ce pas ? Mais le prospectus et l’analyse sectorielle montrent une chose : plus de 70 % des robots humanoïdes de Yushu sont vendus à des universités et des instituts de recherche.

Les clients industriels utilisent les robots pour faire du travail, les institutions de recherche achètent du matériel pour faire des expériences, ces deux types de commandes ont des natures totalement différentes :

• Les commandes industrielles signifient que le client tire un bénéfice économique du robot, et qu’il réachète et étend ses capacités de façon continue

• Les commandes universitaires signifient que le client utilise le robot pour faire des expériences, avec un budget limité par les financements de recherche, et une logique de réachat complètement différente

Que ce soit la première fois que la part des ventes de robots humanoïdes dépasse la moitié, ou que les utilisateurs finaux soient principalement dans l’éducation, l’expérimentation ou la performance, cela montre une chose : le chemin des robots humanoïdes est encore en phase de start-up, sans application « killer » encore en place.

Après tout, vendre des robots humanoïdes pour la recherche ou le spectacle, c’est comme vendre des voitures autonomes à un parc d’essai : on peut dire que le produit est utilisable, mais il est difficile de dire que le marché est vraiment débloqué.

Certains diront peut-être que la révolution de l’IA est là, que les robots humanoïdes continueront à progresser, étape par étape, jusqu’à la maturité ! Ce jeudi, Wang Yiquan expliquera, à partir des principes techniques, les caractéristiques clés de la technologie IA derrière les robots, et donnera aussi une estimation du moment où l’industrie pourra se développer.

Après avoir lu cela, vous aurez une idée claire de l’avenir.

La véritable force motrice de la valorisation : la moitié du secteur technologique y a investi

L’industrialisation est encore à ses débuts, alors pourquoi Yushu peut-elle atteindre une capitalisation de plus de 42 milliards de yuans ?

La réponse est simple : l’impulsion des capitaux dans le contexte des concepts en vogue.

Premier moteur : la frénésie collective dans la filière de l’intelligence incarnée

En 2025, le financement mondial dans le secteur des robots a augmenté de 74 %, avec une concentration accrue des fonds vers les leaders. La valorisation de Yushu n’est pas un cas isolé, mais le résultat de la montée en puissance et du changement de flux dans tout le secteur.

Deuxième moteur : l’IPO comme voie de sortie

La liste des investisseurs de Yushu ressemble à un annuaire des géants de la tech chinoise : fonds d’État, grands groupes internet, même Nvidia.

Quand autant d’investisseurs de premier plan se rassemblent, l’IPO n’est pas seulement une opération de financement, mais aussi une étape pour leur sortie de capitaux, un résultat collectif.

Je ne dis pas cela pour douter de la valeur de Yushu, mais pour souligner la multiplicité des rôles de cette IPO : un jalon pour le développement de l’entreprise, une voie de sortie pour les investisseurs, et la première étape pour fixer un prix de référence dans la filière de l’intelligence incarnée sur le marché public.

Si l’introduction en bourse réussit, cela profitera sûrement à la R&D de Yushu et à la vague de robots humanoïdes à venir, mais la victoire ne se joue pas seulement lors de la cérémonie de la cloche.

L’essentiel est de savoir si, en passant de « outil de R&D » à « outil de productivité », Yushu pourra rattraper son retard.

Au-delà des états financiers, comprendre Yushu dans une perspective globale

L’IPO de Yushu n’est qu’un début, en 2026, plusieurs autres entreprises d’intelligence incarnée sont en file d’attente pour entrer en bourse et se commercialiser.

Les enjeux de valorisation, de validation commerciale et de trajectoire technologique dans la filière des robots humanoïdes ne font que commencer.

Comprendre le prospectus d’une entreprise, ce n’est pas difficile, mais comprendre la structure variable du secteur, oui.

Les changements de profitabilité entre quadrupèdes et humanoïdes, la migration des clients des universités vers l’industrie, la compétition entre avantages hardware et IA, ces jugements nécessitent une veille continue de l’industrie et une compréhension interdisciplinaire.

C’est précisément la valeur du « camp d’entraînement de Qianxian Tech ».

Depuis 2021, Wang Yiquan analyse chaque jeudi en profondeur les évolutions de l’avant-garde de la technologie mondiale, de l’IA aux robots, des puces aux sciences de la vie.

En cinq ans, nous avons vu de nombreux tendances industrielles devenir réalité : la montée en puissance des véhicules électriques en 2021, l’essor de Nvidia en 2022, la prévision d’une explosion de l’infrastructure IA en 2023, et le boom du GLP-1…

Je ne vais pas énumérer tous les contenus récents, mais dans le camp d’entraînement de Qianxian Tech, Wang Yiquan vous apportera des jugements industriels exclusifs.

Ce jeudi, lors du live, nous avons analysé en profondeur plus de 210 entreprises mondiales et 324 modèles d’intelligence incarnée. Les vérités industrielles que les prospectus ne révèlent pas, nous vous les dévoilons dans le camp d’entraînement.