Partenaire de la gestion de l'association Yuan Zhihe de Dialogue, Yu Zhaohui : La capitalisation de la fabrication intelligente connaît un tournant majeur, l'introduction en bourse n'est pas la seule voie.

Pourquoi l’IA, les fusions-acquisitions et la sortie sont-elles devenues la voie privilégiée de capitalisation pour les institutions ?

Source | Institut de recherche commerciale de l’époque

Auteur | Lu Shuoyi

Éditeur | Zheng Lin

Dans le contexte d’une expansion massive du marché A et de l’assouplissement des contrôles d’IPO, l’IPO n’est plus la seule voie de sortie pour la capitalisation des entreprises.

En tant que l’une des principales voies du secteur des technologies dures, la fabrication intelligente devient un domaine fortement surveillé et fortement différencié par le marché des capitaux. Avec l’augmentation des seuils d’entrée en bourse, les entreprises de technologies dures disposant de technologies clés, d’une maîtrise autonome et d’une compétitivité internationale conservent des voies d’accès ouvertes, tandis que celles manquant de barrières voient leur difficulté d’introduction en bourse augmenter. Cette polarisation redéfinit en profondeur la logique de capitalisation dans le domaine de la fabrication intelligente.

La capacité des entreprises à réussir leur introduction en bourse ne dépend plus uniquement de leur croissance des performances, mais doit également se concentrer sur la valeur technologique, la conformité réglementaire et la capacité d’industrialisation. Dans ce contexte, la logique post-investissement des institutions et les mécanismes de sortie connaissent une transformation fondamentale. Lors de la cinquième Assemblée des membres de la Fédération des nouveaux commerçants de Shanghai, organisée le 29 mars, Yu Zhaohui, président tournant de la Fédération et associé fondateur de Yuan Zhi Hehui (Shanghai) Investment Management Co., Ltd., a indiqué à l’Institut de recherche commerciale de l’époque que la majorité des sorties des institutions se font par fusion-acquisition, l’IPO ne représentant qu’une partie, et que la part des IPO dans les sorties futures sera inférieure à la moitié.

L’augmentation des seuils pour l’IPO dans la fabrication intelligente redéfinit la logique de sélection centrale

Lors de la conférence de presse sur le thème économique de la quatrième session de la 14e Assemblée nationale populaire, Wu Qing, président de la CSRC, a indiqué que le plan global de réforme du marché des entreprises en croissance a été essentiellement finalisé, et que le système soutiendra davantage le développement des nouvelles industries, nouvelles formes d’affaires et nouvelles technologies, tout en promouvant globalement la qualité des sociétés cotées sur le marché entrepreneurial ; il sera également optimisé pour renforcer le mécanisme de refinancement, en mettant en avant la priorité à l’excellence et à la technologie, et en étendant la reconnaissance des actifs légers et de la R&D intensive au marché principal.

Ce signal clair de politique indique que d’ici 2026, la réforme du marché des capitaux, avec une orientation claire vers le soutien à la technologie, favorisera les entreprises d’IA et de fabrication intelligente disposant de technologies clés, leur offrant un environnement d’IPO plus favorable.

Cependant, parallèlement, dans un contexte de contrôle accru des IPO, la polarisation des voies d’entrée en bourse dans la fabrication intelligente s’accentue — les entreprises disposant de technologies clés, d’une maîtrise autonome et d’une compétitivité internationale continuent de bénéficier du soutien du marché des capitaux, tandis que celles manquant de barrières, axées sur l’intégration ou l’innovation de modèle, voient leurs voies d’accès se réduire.

Prenons l’exemple des entreprises de la chaîne industrielle robotique : actuellement, les entreprises chinoises liées aux robots humanoïdes accélèrent leur déploiement dans des scénarios industriels. Les avancées dans la performance des mains agiles ont amélioré le taux de réussite des opérations, mais le marché de l’IPO montre une polarisation évidente. Selon des statistiques incomplètes, depuis 2025, 7 entreprises de la chaîne industrielle robotique ont interrompu leur processus d’IPO, dont 3, dont China COSCO Shipping Corporation, qui sont des entreprises d’intégration de systèmes, représentant plus de 40 %, ce qui pourrait refléter la pression à l’entrée en bourse pour les entreprises à faibles barrières, intégrées ou non rentables.

Cette polarisation pousse également les entreprises à explorer des voies de cotation diversifiées. Actuellement, plusieurs entreprises de la chaîne industrielle robotique, telles que Woan Robot (06600.HK) et Boulerton (01333.HK), sont cotées à Hong Kong, couvrant des domaines comme les robots humanoïdes, les robots collaboratifs, le lidar, les puces IA et les composants clés. En termes de file d’attente pour l’IPO, fin 2025, plus de 30 entreprises de la chaîne robotique sont en attente à Hong Kong, tandis qu’en A-share, seules quelques entreprises comme Yushu Technology et Deep Blue Marine Technology sont en file d’attente, avec un écart notable.

Le retrait de plusieurs entreprises de la chaîne robotique de l’A-share pour une IPO à Hong Kong est étroitement lié à la stabilité de la rentabilité, à la conformité financière, à la gouvernance et aux barrières technologiques strictes exigées par le marché A. Ces exigences constituent également des obstacles difficiles à franchir pour certaines entreprises souhaitant s’introduire en bourse en Chine continentale.

Pour les institutions, avec un contrôle accru des IPO mettant l’accent sur une revue en profondeur basée sur la substance plutôt que la forme, l’attention portée à la conformité opérationnelle, aux barrières technologiques et à la compétitivité du marché ne cesse d’augmenter. La référence aux indicateurs financiers traditionnels diminue, et une évaluation globale intégrant la politique, le cycle industriel et la gouvernance d’entreprise devient essentielle, rendant la réussite à l’IPO nettement plus difficile.

Yu Zhaohui a indiqué à l’Institut de recherche commerciale de l’époque que, dans la sélection des cibles d’investissement, deux critères principaux sont essentiels : d’une part, la compatibilité des technologies et des produits avec les besoins de développement national ; d’autre part, la conformité et la rationalité de la gouvernance de l’entreprise. En outre, il est crucial d’évaluer la capacité d’industrialisation de l’entreprise — au-delà des barrières technologiques, la capacité à réaliser une application commerciale concrète est également déterminante.

Une transition de la compétition pour la cotation vers l’ère de l’intégration industrielle, avec une transformation fondamentale de la logique post-investissement et des mécanismes de sortie

Avec la rationalisation du nombre d’IPO, le marché primaire doit également répondre à la demande de diversification des voies de sortie. De plus en plus d’institutions réalisent qu’il vaut mieux concevoir à l’avance des voies de sortie diversifiées pour assurer un cycle efficace du capital, plutôt que de se concentrer uniquement sur une IPO.

Dans le contexte de la mise en œuvre du système d’enregistrement, le marché A continue de s’élargir, avec près de 5 500 entreprises cotées. La croissance rapide du nombre de sociétés cotées pourrait exercer une pression sur la liquidité du marché, nuisant à la santé à long terme du marché boursier.

En se référant à l’expérience du marché américain, à la date de mars 2026, environ 5 800 sociétés sont cotées à la NYSE et au Nasdaq, en forte baisse par rapport au pic de 1997, marquant une étape de maturité où la sélection naturelle élimine les entreprises faibles ou non compétitives, avec des sorties par fusion-acquisition ou retrait, établissant un mécanisme de nettoyage efficace.

Alors que le marché A continue de mûrir, l’IPO redeviendra progressivement une étape parmi d’autres, avec une concentration accrue sur les entreprises de premier plan dans la fabrication de haute technologie, soutenues par des stratégies nationales, avec une tendance à la stabilisation quantitative et à la priorité à la qualité.

En s’inspirant des marchés matures, les fusions-acquisitions remplaceront l’IPO comme principal moyen de titrisation des actifs manufacturiers et de nettoyage sectoriel. Pour les institutions et les entreprises, il ne faut plus considérer l’introduction en bourse à court terme comme un objectif unique, mais plutôt valoriser la transformation technologique à long terme, la synergie de la chaîne industrielle et la commercialisation, en réalisant une croissance par intégration sectorielle.

Yu Zhaohui a indiqué à l’Institut de recherche commerciale de l’époque que l’IPO n’est qu’une option, pas une fin en soi. La sortie des institutions se fait principalement par fusion-acquisition, l’IPO ne représentant qu’une partie, et la part des IPO dans les sorties futures devrait tomber en dessous de 50 %. La logique d’investissement évolue également, passant d’une simple recherche de rendement financier à une co-conception avec les acteurs industriels, en s’appuyant sur les ressources industrielles pour faire croître l’entreprise.

Les politiques soutiennent également clairement la sortie par fusion-acquisition. La politique de “soutien à l’excellence et à la technologie” en matière de refinancement, proposée par Wu Qing, favorise la modernisation technologique, l’expansion de la capacité et les acquisitions industrielles des leaders du secteur, renforçant la concentration du marché, tout en offrant de nouvelles voies de capitalisation pour les PME non cotées, favorisant la concentration des ressources industrielles vers des entreprises de qualité.

De plus, avec la clarification des divisions dans le marché des capitaux à plusieurs niveaux, la Bourse de Beijing (Bojia) se concentrera davantage sur la fusion-acquisition que sur l’IPO. Pour les entreprises de taille moyenne dans la fabrication intelligente, la capitalisation par fusion-acquisition pourrait être plus réaliste, plus efficace et mieux adaptée aux besoins réels du secteur.

Une orientation claire vers l’IA + fabrication, avec une dominance à long terme des technologies dures

Les technologies d’IA se développent rapidement et s’intègrent profondément dans la fabrication intelligente, entraînant une révolution systémique où la production passe d’une automatisation ponctuelle à une prise de décision autonome sur toute la chaîne, une gestion des données à l’échelle, une adaptation flexible à tous les scénarios, avec pour objectif de doter les lignes de production d’une intelligence semblable à celle humaine — perception, réflexion, décision, exécution, évolution —, et de concrétiser ces avancées dans des domaines tels que la modélisation industrielle, la digital twin, la contrôle qualité, la maintenance des équipements.

Ainsi, l’IA + fabrication devient une ligne directrice durable reconnue par le marché des capitaux pour l’introduction en bourse et les fusions-acquisitions. Yu Zhaohui a indiqué à l’Institut de recherche commerciale de l’époque que, dans le déploiement de projets de fabrication intelligente, deux dimensions sont essentielles : d’une part, résoudre les problèmes de goulets d’étranglement industriels actuels ; d’autre part, avoir une capacité de leadership incontestable, capable de participer à la compétition internationale et de prendre une avance. Ces deux axes comportent une certaine incertitude, mais constituent des domaines que le pays doit soutenir massivement, notamment pour faire face à la compétition technologique mondiale.

Concernant les domaines spécifiques de la fabrication intelligente, les institutions s’intéressent principalement à l’IA et aux robots intelligents, aux facteurs de production, à l’économie numérique, aux nouvelles énergies. Parmi eux, la combinaison IA et robots est particulièrement notable — les robots étant à la fois vecteurs d’IA et de fabrication, et constituant le scénario clé de la concrétisation de l’IA + fabrication.

Yu Zhaohui pense que la technologie IA est en train de transformer tous les secteurs, avec deux domaines présentant des opportunités très concrètes : la fusion IA-robot, qui pousse la fabrication intelligente vers une autonomie plus avancée ; et l’intégration IA-médecine, qui favorise l’émergence de produits de haute qualité.

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