Dongtu Technology met fin à l'acquisition de Gao Wei Ke, ce dernier ayant échoué à plusieurs reprises à entrer en bourse

Pourquoi AI · Pourquoi Dongtu Technology a-t-il choisi un mode de coopération d’abord collaboratif puis d’acquisition ?

Journaliste de Zhongjing, Gu Mengxuan, Li Zhenghao, reportage à Guangzhou et Pékin

Wu Qing Un autre exemple d’arrêt d’acquisition d’une société cotée en bourse. Récemment, Dongtu Technology (300353.SZ) a publié un avis indiquant que le conseil d’administration avait examiné et approuvé le projet « Sur l’arrêt de l’émission d’actions et du paiement en espèces pour l’achat d’actifs, ainsi que la levée de fonds associée » (ci-après « proposition d’arrêt d’acquisition »).

Le même jour, Dongtu Technology a également publié un avis indiquant qu’il avait décidé de signer un « Accord de coopération stratégique » avec Beijing Gaowei Ke Electric Technology Co., Ltd. (ci-après « Gaowei Ke »), et de relancer l’acquisition globale en fonction de l’avancement de la collaboration entre les deux parties.

Le journal《中国经营报》a noté que cette acquisition concernait des deux côtés des sociétés rentables, bien que Dongtu Technology ait enregistré des pertes au cours des trois premiers trimestres 2025, selon ses prévisions, la société devrait réaliser un bénéfice annuel en 2025.

Le journaliste a également remarqué que la cible d’acquisition, Gaowei Ke, avait déjà connu plusieurs échecs de cotation en bourse, et que cette fois, elle avait choisi une « voie détournée » pour sauver la situation, mais s’était finalement tournée vers une coopération stratégique.

Pour mieux comprendre les détails liés à l’arrêt de cette acquisition, le journaliste a contacté Dongtu Technology par téléphone et par email, mais à la date de publication, la société n’avait pas encore répondu.

D’abord collaborer, puis intégrer

Lors de la réunion d’information aux investisseurs tenue le 31 mars concernant cette acquisition, Dongtu Technology a indiqué que l’arrêt de l’acquisition de Gaowei Ke était principalement dû au fait que la collaboration entre les deux parties était encore en phase de validation, que l’intégration technologique et la mise en œuvre commerciale à grande échelle nécessitaient encore du temps. Afin de protéger réellement les intérêts de la société cotée et de tous ses actionnaires, après une évaluation prudente, la société a décidé de suspendre temporairement la progression d’une restructuration majeure des actifs.

Dong Peng, expert en gestion d’entreprise et conseiller senior, a indiqué au journaliste que le cœur de l’arrêt de l’acquisition résidait dans la décision stratégique de Dongtu Technology, sous la double pression du cycle industriel et des contraintes de capital, de passer d’une « pensée transactionnelle » à une « pensée stratégique ».

Plus précisément, Dong Peng a souligné : 1) que le secteur de l’automatisation industrielle subit une profonde restructuration, et que le calendrier de réalisation de la synergie prévu dans le plan initial ne correspond plus au rythme actuel du marché, rendant risquée toute tentative d’intégration forcée ; 2) que la société elle-même étant en perte, la capitalisation anticipée par l’émission d’actions des attentes futures pourrait, si le délai de réalisation s’allonge, diluer considérablement la valeur des actionnaires existants.

Le journaliste a noté qu’au même jour où Dongtu Technology a publié le « Projet d’arrêt d’acquisition », la société a également publié la « Résolution de la 19e réunion du 7e conseil d’administration » (ci-après « l’avis »). L’avis indique qu’après une évaluation objective des changements dans le développement de l’industrie, du cycle de réalisation des synergies, du rythme d’obtention des commandes en volume, etc., et afin de libérer plus prudemment la valeur de la synergie et de réduire les risques d’intégration, après une négociation amicale entre les deux parties, il a été décidé d’arrêter la restructuration majeure des actifs initiale et de signer un « Accord de coopération stratégique », et de relancer l’acquisition globale en fonction de l’avancement de la collaboration.

Pourquoi arrêter l’acquisition et signer un « Accord de coopération stratégique » ?

Lors de la réunion d’information aux investisseurs, Dongtu Technology a indiqué que la société considérait que, dans le domaine du contrôle industriel et de la communication industrielle, les deux parties disposaient d’une forte complémentarité, avec une bonne base de coopération. Par conséquent, elle a choisi de signer un « Accord de coopération stratégique » pour commencer par des activités commerciales conjointes et une validation de la collaboration, afin de faire progresser progressivement la fusion technologique et l’expansion du marché, et de n’envisager une étape supplémentaire que lorsque les conditions seront mûres. Cette approche permet de réduire les risques d’intégration et d’accroître la certitude de la coopération future.

L’expert en finance de l’Université de Nanning, le docteur Shi Lei, a indiqué au journaliste que la principale raison de l’arrêt de cette acquisition était que les deux parties avaient décidé d’adopter un mode de coopération par étapes, plus prudent, basé sur une « collaboration d’abord, intégration ensuite ».

Étant donné que la fusion des activités implique une intégration approfondie dans plusieurs domaines et que le cycle est long, et que la valeur de la synergie doit encore se manifester dans la validation par les clients, l’obtention de commandes en volume et la performance opérationnelle, pour réduire les risques d’intégration et maximiser la valeur de l’acquisition, les deux parties ont décidé de suspendre une acquisition « en une seule étape » pour signer un « Accord de coopération stratégique », établissant une voie de « collaboration d’abord, intégration progressive, innovation fusionnée », en prévision de relancer l’acquisition globale une fois que les effets de la collaboration seront clairement visibles.

Gao Zhengyang, chercheur associé à la banque commerciale Su, a indiqué que ce changement d’approche, passant d’une acquisition à une coopération stratégique, était une démarche visant à équilibrer la valeur de la synergie et les risques d’intégration.

Il a souligné que, bien que la collaboration commerciale ait été initialement validée, la mise en œuvre à grande échelle n’était pas encore réalisée. Une acquisition directe pourrait entraîner des fluctuations de performance dues à la durée du processus d’intégration technologique et opérationnelle. En revanche, la coopération stratégique permet une progression graduelle, avec des coûts moindres et une plus grande flexibilité pour valider la valeur de la synergie.

L’avantage central de ce mode de coopération réside dans sa capacité à réduire les risques d’intégration, à raccourcir la chaîne de décision, tout en conservant la possibilité d’une acquisition future. « Une fois que les effets de la collaboration seront conformes aux attentes, cela facilitera une transition en douceur vers une intégration par acquisition, garantissant la stabilité à court terme des résultats de l’entreprise, tout en s’alignant sur une stratégie à long terme. C’est une démarche typique de l’intégration sectorielle par étapes », a déclaré Gao Zhengyang.

Les deux parties étant rentables

Les données publiques montrent qu’avant cette transaction, Dongtu Technology se concentrait sur les technologies clés du réseau industriel et du contrôle intelligent, promouvant la définition logicielle du contrôle industriel et la numérisation complète du réseau industriel, afin de réaliser la fusion entre technologie industrielle et informatique ; ses principaux produits étant des systèmes d’exploitation industriels, des logiciels associés, des contrôleurs intelligents et des solutions, ainsi que des communications industrielles.

Gaowei Ke est une entreprise de haute technologie spécialisée dans la recherche, la production et la vente de produits clés pour l’automatisation industrielle, la numérisation intégrée et les systèmes de contrôle automatisé, fournissant depuis longtemps des solutions d’automatisation pour les clients du secteur manufacturier.

Le 1er novembre 2025, Dongtu Technology a publié le « Plan prévisionnel d’émission d’actions, de paiement en espèces pour l’achat d’actifs et de levée de fonds associée » (ci-après « le plan »).

Dans ce plan, Dongtu Technology indique qu’après cette acquisition, la société cotée pourra rapidement promouvoir ses nouveaux produits de contrôle intelligent, autonomes et contrôlables, en s’appuyant sur l’expérience riche de Gaowei Ke dans l’application industrielle et ses canaux de marché étendus, afin d’accélérer la localisation des technologies de contrôle dans des secteurs industriels plus nombreux, notamment dans la fabrication d’équipements, en particulier dans la fabrication d’équipements de haute gamme, et de renforcer la localisation des technologies de contrôle clés, accélérant ainsi la transformation et la mise à niveau de la nouvelle industrialisation chinoise.

Concernant la motivation de Dongtu Technology pour cette acquisition, Gao Zhengyang a analysé que la logique principale était de réaliser une synergie entre la base technologique et les canaux de marché.

Il a indiqué que Dongtu Technology possède une plateforme de réseau industriel et de contrôle intelligent autonome, tandis que Gaowei Ke, depuis de nombreuses années, se consacre aux services d’automatisation industrielle, accumulant une riche expérience client et un réseau de canaux mature.

« Cette acquisition permettrait à la technologie de contrôle intelligent de Dongtu de s’appuyer sur l’expérience sectorielle de Gaowei Ke pour s’adapter rapidement à divers scénarios de fabrication ; en même temps, les données d’application industrielle de Gaowei Ke peuvent également alimenter l’amélioration technologique de Dongtu. » a déclaré Gao Zhengyang.

En termes de performance opérationnelle, selon le plan, en 2022-2024, Dongtu Technology a réalisé des bénéfices nets respectifs de 14,25 millions, 260 millions et 42,5 millions de yuans. Au premier trimestre 2025, le bénéfice net était de -152 millions de yuans.

Selon les prévisions de performance récemment publiées par Dongtu Technology, en 2025, la société atteindra la rentabilité, avec un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 70 à 105 millions de yuans, soit une croissance de 81,19 % à 171,78 % par rapport à l’année précédente ; le bénéfice net hors éléments exceptionnels serait de 14 à 21 millions de yuans, en hausse de 51,61 % à 127,41 %.

La cible de cette acquisition, Gaowei Ke, étant en léger bénéfice, selon le plan, ses bénéfices nets pour 2023 et 2024 seront respectivement de 5,77 millions et 1,34 million de yuans. Au premier trimestre 2025, ses bénéfices nets s’élevaient à 324 690 yuans.

Que signifierait pour Dongtu Technology l’acquisition de Gaowei Ke ou la signature d’un « Accord de coopération stratégique » en termes de performance ?

Gao Zhengyang a indiqué que l’impact de cette opération sur la performance de Dongtu pourrait nécessiter une analyse dialectique à la fois sur la performance financière à court terme et sur la valeur stratégique à long terme.

Si l’acquisition de Gaowei Ke se concrétise, la société devra encore traverser une période d’intégration opérationnelle, ce qui pourrait exercer une pression sur ses bénéfices à court terme ; mais, à mesure que les synergies se réaliseront, par exemple par le développement conjoint de solutions à forte marge, la réduction des coûts d’approvisionnement grâce à la localisation, ou l’expansion des revenus via le partage des canaux, la structure de revenus et la rentabilité à moyen et long terme devraient s’améliorer substantiellement.

« Quant à l’impact de la coopération stratégique sur le compte de résultat, il sera plus modéré », a déclaré Gao Zhengyang, soulignant que cette approche permettrait de valider le modèle commercial tout en contrôlant efficacement les risques financiers, et de contribuer progressivement aux revenus par des projets concrets, ce qui pourrait mieux répondre aux besoins opérationnels actuels de l’entreprise par rapport à une acquisition directe.

Une cible d’acquisition qualifiée de « grossiste »

En consultant diverses sources, le journaliste a découvert que la trajectoire de cotation de Gaowei Ke, la cible de cette acquisition, était l’une des plus difficiles dans l’histoire des introductions en bourse en A-share. Après trois tentatives d’IPO indépendantes entre 2011 et 2014, toutes échouées, cette fois encore, la société a échoué à se faire cotée.

En 2011, Gaowei Ke a déposé sa première demande d’IPO, qui a été rejetée par la CSRC en janvier 2012. La principale raison était des défaillances en gouvernance, avec des changements fréquents au sein du conseil d’administration en moins de trois ans. En 2015, Gaowei Ke a tenté de se coter sur le marché principal de Shanghai, mais a finalement retiré sa demande en janvier 2018. À cette époque, ses bénéfices nets n’étaient que de 18 millions de yuans, bien en dessous du seuil requis pour la cotation.

En 2022, Gaowei Ke a changé pour le marché du ChiNext, et a réussi à passer la revue en septembre 2023. Cependant, durant l’année d’attente pour l’enregistrement, la nouvelle réglementation du ChiNext a renforcé les critères financiers, exigeant un bénéfice net d’au moins 60 millions de yuans sur la dernière année, et avec la baisse de performance de Gaowei Ke à cette période, la société a finalement retiré sa demande en septembre 2024, échouant à réaliser son rêve d’introduction.

Après l’échec de l’introduction en bourse indépendante, Gaowei Ke s’est tournée vers la voie de « rachat par une société cotée », ce qui a conduit à cette acquisition par Dongtu Technology. Cependant, le 27 mars 2026, Dongtu Technology a annoncé l’arrêt de cette restructuration majeure.

Concernant le parcours difficile de Gaowei Ke vers la cotation, Shi Lei a indiqué au journaliste que cette longue trajectoire, marquée par trois tentatives d’IPO infructueuses, était principalement due à des doutes sur le modèle commercial et à une chute rapide de la rentabilité.

Il a analysé que plus de 60 % des revenus de Gaowei Ke provenaient de la distribution par agents, ce qui le faisait ressembler davantage à un « grossiste » qu’à une entreprise innovante, tout en étant fortement dépendant de ses fournisseurs en amont. Par ailleurs, ses bénéfices nets ont chuté brutalement de 57,7 millions de yuans en 2023 à seulement 3,25 millions au troisième trimestre 2025, ce qui rend ses résultats faibles et peu soutenables pour une cotation indépendante.

Le journaliste a également noté que récemment, plusieurs cas dans le marché des capitaux ont montré des tentatives de « sauver la mise » par des acquisitions par des sociétés cotées, comme le rachat de Kaimairde par Lingzhi Software, cette dernière ayant aussi échoué à plusieurs reprises à entrer en bourse, et ayant finalement opté pour une acquisition par une société cotée, mais cette opération a aussi été arrêtée.

Selon Shi Lei, cette stratégie de « sauver la mise » par rachat par une société cotée est une option rationnelle pour des entreprises en quête d’introduction en bourse. Elle peut aider à résoudre les problèmes de financement et de pari, réaliser une sortie de capital, tout en fournissant aux sociétés cotées des cibles de qualité avec une valorisation raisonnable, facilitant leur transformation et leur montée en gamme.

« Cependant, cette voie comporte ses risques et ses opportunités », a souligné Shi Lei, insistant sur le fait que la divergence de valorisation est la principale cause d’échec des transactions, et que la difficulté d’intégration technologique, la gestion des équipes, et le risque de dépréciation du goodwill après acquisition, sont autant de défis pour la qualité de la transaction. Par conséquent, cette stratégie ne doit pas être considérée comme une échappatoire à l’échec d’un IPO, mais dépendra de la qualité de la cible, de la compatibilité stratégique et de la capacité d’intégration.

Gao Zhengyang a indiqué qu’au regard du capital industriel, la fusion et l’acquisition offrent une voie alternative pour les entreprises souhaitant accéder aux marchés financiers. Pour la société acquise, cela représente une autre voie pour réaliser de la valeur et poursuivre leur développement. Pour la société cotée, cela constitue une opportunité d’expansion externe et d’intégration industrielle, permettant d’acquérir rapidement des ressources clés du secteur et de compléter leur schéma industriel.

Il a également souligné qu’il faut rester vigilant face aux risques liés à ces opérations, notamment en cas de fusions avec des entreprises malades ou de valorisations excessives, ou si la logique industrielle réelle n’est pas présente, et si l’objectif principal reste la spéculation financière. De telles acquisitions pourraient nuire aux intérêts légitimes des actionnaires de la société cotée. « Par conséquent, pour réussir une opération de fusion-acquisition, il faut revenir à la logique industrielle, en se concentrant sur la valeur réelle de la synergie, en privilégiant le rendement à long terme, pour assurer un développement gagnant-gagnant pour toutes les parties », a conclu Gao Zhengyang.