Le portefeuille d'investissement du président de la Réserve fédérale

Auteur de l’article : Thejaswini M A

Traduction de l’article** : Block u****nicorn**

Kevin Warsh (Kevin Warsh) doit vendre ses parts dans Solana, dYdX, Optimism, Polymarket, Dapper Labs et une vingtaine d’autres sociétés pour prendre la tête de la Réserve fédérale. C’est effectivement une condition préalable étrange à l’emploi, mais c’est la loi, et cela s’applique à quiconque souhaite réguler le système financier américain, peu importe leur connaissance du secteur financier.

La divulgation qui a tout déclenché a eu lieu le 14 avril. Un document de 69 pages a été soumis au Bureau d’éthique du gouvernement, éliminant le dernier obstacle bureaucratique avant la confirmation en audition. Ce document est un formulaire standard de conformité. Et, si vous savez où chercher, c’est aussi l’un des principaux éléments de preuve écrits soumis au comité du Sénat.

Warsh et sa femme Jane Lauder (dont la famille possède des actifs dans Estée Lauder, estimés par Forbes à environ 1,9 milliard de dollars) détiennent ensemble au moins 192 millions de dollars d’actifs. La majorité de ces actifs sont détenus via deux parts dans Juggernaut Fund LP, d’une valeur de plus de 50 millions de dollars chacune, liées à ses services de conseil pour le family office de Stanley Druckenmiller. Ces actifs sont protégés par des accords de confidentialité. Un responsable de l’OGE a spécifiquement mentionné ces actifs et confirmé qu’une fois que Warsh aurait transféré les actions nécessaires, il serait conforme aux règles éthiques fédérales.

Ce portefeuille couvre des protocoles de finance décentralisée (DeFi), des réseaux d’extension d’Ethereum, des infrastructures de paiement en Bitcoin et des marchés de prédiction. On dirait qu’il a étudié attentivement tout le secteur des cryptomonnaies et a délibérément sélectionné des investissements dans chaque domaine. Via AVGF I, Warsh détient indirectement des parts dans Solana, Optimism et le Lightning Network. Via DCM Investments 10 LLC, les informations divulguées montrent qu’il détient des parts dans dYdX, Polychain Capital, Compound, Blast, Lighter et Lemon Cash. Une autre série de fonds AVF a investi dans Dapper Labs, DeSo, Friends With Benefits et Zero Gravity. Il détient également directement des parts dans Metatheory, une société de jeux Web3, évaluée entre 1 000 et 15 000 dollars. Les startups de paiement par Bitcoin, comme Flashnet, et Polymarket figurent aussi dans son portefeuille.

La majorité de ces positions en cryptomonnaies se trouvent dans des fonds, dont les rapports d’investissement ne mentionnent pas de montants précis, conformément aux règles de l’OGE, ce qui signifie que chaque investissement est inférieur à 1 000 dollars. Ce sont de petits investissements à risque, et non des positions concentrées. La taille n’est pas l’essentiel, c’est la diversité qui compte. Le portefeuille couvre les chaînes de blocs L1, les solutions de scaling L2, le prêt en DeFi, les dérivés décentralisés, l’infrastructure NFT, les paiements en Bitcoin et les marchés de prédiction. La seule catégorie manquante est celle des memecoins, des tokens de jeux, des sociétés minières et des bitcoins détenus directement. Tous ses actifs sont liés à l’infrastructure, aux infrastructures financières ou aux outils pour développeurs.

Ce que l’argent nous dit

Kevin Warsh considère la cryptomonnaie comme la couche suivante de l’infrastructure financière, construite sur des protocoles traitant de transactions réelles, et ce que font ceux qui construisent ces protocoles, d’un certain point de vue, ressemble beaucoup à la fintech.

Parmi toutes ces divulgations, l’investissement le plus spéculatif est celui dans Friends With Benefits, une communauté de tokens sociaux. En comparaison avec tout le reste du portefeuille, cela ressemble plus à une invitation à dîner qu’à un investissement sérieux, une petite contribution par politesse.

Ses déclarations publiques sont cohérentes avec cela. En 2011, Warsh a vu le livre blanc de Bitcoin lors d’un dîner organisé par Marc Andreessen. En 2018, il a écrit dans le Wall Street Journal que le Bitcoin pourrait devenir une réserve de valeur durable, semblable à l’or. En 2021, il a déclaré sur CNBC que le Bitcoin était le nouvel or pour les moins de 40 ans. En 2025, au Hoover Institution, il a fait la déclaration la plus complète à ce jour : le Bitcoin ne remplacera pas le dollar, mais il pourrait devenir un excellent régulateur de la politique monétaire. Je ne qualifierais pas Warsh d’ultra-enthousiaste du Bitcoin. Un expert en politique monétaire qui voit le Bitcoin comme un signal fiable de la santé du dollar pourrait, dans certains aspects, être plus précieux pour le secteur.

Warsh a reçu 10,2 millions de dollars de conseils de la part du family office de Druckenmiller (Stanley Druckenmiller), l’un des investisseurs macro les plus respectés au monde, et l’un des rares à parler sérieusement de cryptomonnaies. Druckenmiller a récemment dit à Morgan Stanley que les stablecoins deviendraient le système de paiement américain dans 10 à 15 ans. Lors de cette même interview, il a qualifié les autres cryptomonnaies de « solutions proposées pour chercher des problèmes ». La stratégie d’investissement de Warsh en cryptomonnaies semble alignée avec celle de ce macro-investisseur de renom : Druckenmiller voit l’avenir dans les stablecoins, et tout le reste n’est que bruit, tandis que le portefeuille de Warsh regorge d’infrastructures soutenant leur fonctionnement, ce qui indique une vision commune.

Warsh s’est engagé à tout céder. La vente de tokens de liquidité est relativement simple. Mais se défaire des participations dans les fonds de capital-risque ou dans les LP de Polychain Capital dans des sociétés en early stage, non liquides, est beaucoup plus complexe. Selon l’OGE, certains fonds avec plusieurs LP n’ont généralement pas besoin d’être liquidés. Mais l’agent de l’OGE a spécifiquement mentionné la position dans Juggernaut Fund et a indiqué que la cession complète était une condition de conformité. En raison d’accords de confidentialité antérieurs, les actifs sous-jacents de ces positions n’ont pas encore été divulgués.

Les règles éthiques fédérales exigent généralement un délai de réflexion d’un an pour les questions affectant directement les intérêts économiques récents. Alors que la Fed pèse la législation sur les stablecoins, la tokenisation des dépôts et des titres, et la recherche sur la monnaie numérique de la banque centrale (CBDC), cette règle pourrait devenir particulièrement importante. Imaginez ce que cela signifie en pratique. Le Congrès discute activement d’un cadre pour les stablecoins. La loi CLARITY est toujours en examen au Sénat. Les banques expérimentent des dépôts tokenisés. La Fed joue un rôle continu dans tous ces domaines. Et le président de la Fed, qui investit réellement dans les protocoles DeFi, les infrastructures de paiement en Bitcoin et les marchés de prédiction, pourrait, dans la première année, se retrouver à regarder ses collègues, qui n’ont jamais utilisé de portefeuille crypto, donner leur avis.

Sans mentionner le contexte de la nomination de Warsh, il est difficile de discuter de ses avoirs en cryptomonnaies. Avant toute législation liée aux cryptomonnaies, les investissements cryptos de la famille Trump ont déjà généré d’énormes profits. Selon le Wall Street Journal, Barron Trump est listé comme « visionnaire DeFi » pour le projet World Liberty Financial, qui a déjà généré au moins 1,2 milliard de dollars de gains réels pour la famille Trump d’ici début 2026. Et alors que le président permettait à ses comptes 401(k) d’investir dans la cryptomonnaie, ses membres de famille vendaient leurs investissements cryptos.

Les participations de Warsh sont réalisées via des structures de fonds de capital-risque de petite taille. Celles de la famille Trump, elles, sont concentrées dans des investissements directs profitant de politiques fédérales. Ces deux approches sont radicalement différentes en termes d’échelle et de structure. La différence principale est que ce président, qui bénéficie des politiques favorables de la Fed envers la cryptomonnaie, a choisi un candidat à la présidence de la Fed ayant des intérêts économiques dans le secteur. Et c’est précisément ce secteur qu’il va réguler. Cela représente-t-il une corruption manifeste, une stratégie d’intérêts alignés, ou simplement une évolution naturelle du système américain ? Tout dépend du point de vue, qui lui-même dépend souvent de la possession d’actifs liés.

Le sénateur Tom Tillis a déclaré qu’il s’opposerait à toute nomination à la Fed tant que le ministère de la Justice n’aurait pas terminé une enquête complète et transparente sur Jerome Powell. La commission, divisée selon les partis, signifie qu’un seul vote de la majorité républicaine pourrait retarder la confirmation. La présidence de Powell se termine le 15 mai. Si Warsh n’est pas confirmé avant cette date, Powell continuera à jouer le rôle de président par intérim, dans un contexte de prix du pétrole au-dessus de 100 dollars le baril, de tensions avec l’Iran, et alors que le marché tente encore de juger si la Fed a un leader.

Pour la communauté crypto, la révélation de Warsh est un classique « happy-sad » : la bonne nouvelle, c’est qu’enfin, nous avons un président de la Fed qui comprend vraiment la différence entre pools de liquidité et piscines à nageoires. La mauvaise, c’est qu’étant un expert en mécanismes cryptographiques, la loi éthique fédérale le condamne à une année de « coin-ment » dans un « coin numérique », le forçant à regarder impuissant ses collègues, qui n’ont jamais utilisé de portefeuille crypto, tenter de réguler une technologie qu’ils pourraient considérer comme une suite de « Matrix ».

Les deux aspects sont vrais. Il a une connaissance approfondie de la DeFi. Il pense aussi que la priorité de la Fed est la stabilité monétaire, et que l’inflation des prix des actifs est un signe d’échec de la politique. Ces points de vue rendront la réunion du FOMC très intéressante.

Les divulgations de Warsh, plutôt que d’être un signal de changement systémique, semblent plutôt une reconnaissance silencieuse de la dépendance au cheminement. Nos choix passés et l’évolution technologique limitent inévitablement l’avenir. Depuis des décennies, la Fed a maintenu ses méthodes traditionnelles. Avec la transition de l’argent papier vers la monnaie protocolée, le « chemin » s’est naturellement élargi.

C’est un processus d’intégration progressive de nouvelles compétences dans un système existant. Cela signifie que l’on commence à comprendre qu’il faut maîtriser la langue qui écrit l’avenir pour en prendre le contrôle.