La Bourse de Shanghai offre un rachat à terme général garanti GC004 aussi bas que 0,01 % en cours de journée L'industrie : en avril, la liquidité est très ample

Question AI · Quelles sont les lacunes du marché derrière les transactions de perte en reverse repurchase ?

Journaliste : Zhang Shoulin    Éditeur : Chen Junjie

Le 3 avril, le GC004 de l’échange de Shanghai, un reverse repurchase général à 4 jours, a clôturé à 0,965 %, atteignant un minimum intra-journalier de 0,01 %. Ce prix est même inférieur au taux d’intérêt à un jour. Ce jour-là, le GC001 de l’échange de Shanghai a atteint un minimum intra-journalier de 0,630 %, clôturant à 0,995 %, soit une baisse de 11,56 % par rapport au jour précédent. Le R-001 de l’échange de Shenzhen a atteint un minimum intra-journalier de 0,630 %, clôturant à 0,975 %, soit une baisse de 11,36 % par rapport au jour précédent.

En réalité, en concluant à un prix de rendement annualisé de 0,01 %, après déduction des frais de transaction, cela revient à une perte. Pourtant, certains continuent à faire ce genre d’affaires déficitaires.

« J’avais déjà remarqué ce genre de situation, peut-être que les clients qui font ce genre d’opérations ne comprennent pas du tout les frais de gestion », a confié à « La Nouvelle Économie » un professionnel expérimenté en gestion de fonds obligataires.

Le prix de clôture du reverse repurchase général à échéance nocturne est tombé en dessous de 1 %

Le GC004 est un reverse repurchase général à 4 jours de la Bourse de Shanghai, avec un rendement annualisé de 0,01 %. Prenons l’exemple d’un prêt de fonds le 3 avril. En raison d’un jour férié de trois jours, la période réelle de calcul des intérêts est de 6 jours, ce qui donne un rendement effectif de 0,01 %×6/365=0,00016 %. Un courtier facture des frais de transaction de 0,004 % pour le GC004. En conséquence, le résultat d’investissement à un prix de 0,01 % n’est pas rentable, mais entraîne une perte.

Face à un rendement annualisé aussi faible, on abandonne généralement la transaction. Pourtant, il arrive que de telles opérations, manifestement déficitaires, soient effectuées.

Selon les données de trading du 3 avril pour le GC004, vers la fin de la séance, à partir de 15h27, plusieurs transactions ont été conclues à 0,01 %, jusqu’à ce qu’à 15h29, le prix commence à augmenter, clôturant finalement à 0,965 %.

En réalité, depuis avril, les prix du marché monétaire ont tendance à baisser pendant plusieurs jours consécutifs, et le prix des fonds à échéance nocturne est tombé en dessous de 1 %.

Le 3 avril, le GC001 a clôturé à 0,995 %, contre 1,125 % la veille. Le même jour, le R-001 a clôturé à 0,975 %, contre 1,1 % la veille.

La baisse des prix des fonds indique une abondance de liquidités sur le marché. M. Ming Ming, chef économiste de CITIC Securities, a indiqué que, depuis avril, la liquidité est très ample. D’une part, la fin du mois de fonds transversaux des banques, combinée à la fin de l’évaluation trimestrielle de la liquidité bancaire, rend la dette relativement abondante ; d’autre part, avril est souvent un mois de faible croissance du crédit, et le calendrier d’émission des obligations d’État à l’échelle nationale n’a pas encore été publié, ce qui maintient la pénurie d’actifs sur le marché obligataire.

Les opérations sur le marché ouvert atteignent leur plus faible volume depuis leur début

Selon les observations, depuis le début avril, avec la baisse de la demande de fonds bancaires en début de mois, la liquidité du marché monétaire s’est encore renforcée, et le volume des opérations de reverse repurchase sur le marché ouvert est resté en dessous de 1 milliard de yuans pendant plusieurs jours.

M. Wang Qing, analyste macroéconomique en chef chez Dongfang Jincheng, a analysé que le 1er avril, la Banque centrale a lancé un reverse repurchase à 7 jours d’un montant de 500 millions de yuans, le plus petit depuis que cette opération est devenue une pratique régulière en 2015. Ce jour-là, 785 milliards de yuans de reverse repurchase arrivaient à échéance. En conséquence, le solde net de cette journée était de 780 milliards de yuans.

Wang Qing estime que le 1er avril, la Banque centrale a lancé un reverse repurchase à 7 jours d’un volume inférieur à 10 milliards de yuans, ce qui est le plus faible depuis plus de 10 ans. La raison principale est que la liquidité est récemment restée stable à un niveau relativement ample, et que le début du mois a renforcé cette tendance. Cela envoie également un signal pour guider la stabilité de la liquidité du marché et éviter que les principaux taux d’intérêt du marché ne s’écartent trop de la politique monétaire, contribuant ainsi à stabiliser les attentes du marché.

Globalement, Wang Qing indique que cette situation est principalement due à l’utilisation combinée par la Banque centrale, en janvier et février, du MLF (facilité de prêt à moyen terme) et de la grande injection de liquidités par reverse repurchase à grande échelle, totalisant 1,9 trillion de yuans, ainsi qu’au faible volume de financement net des obligations gouvernementales en mars. La liquidité est ainsi restée stable à un niveau relativement ample. À l’approche de la fin du mois et du trimestre, la Banque centrale a renforcé l’injection de liquidités à court terme via des opérations de reverse repurchase à gage, ce qui a également contribué à atténuer la volatilité de la liquidité. Wang Qing pense que, dans le contexte de l’évolution de la situation au Moyen-Orient provoquant une incertitude accrue, la politique monétaire intérieure maintiendra un objectif clé : assurer une liquidité abondante et stabiliser les attentes du marché. Cela pourrait expliquer pourquoi la liquidité n’est pas tendue en fin de mois ou de trimestre, mais plutôt détendue.

Wang Qing rappelle qu’il est important de noter qu’au cours de la récente période de stabilité relative de la liquidité, la Banque centrale a procédé à un retrait net de 2500 milliards de yuans via des opérations de reverse repurchase à moyen terme en mars, dans le but de guider les principaux taux d’intérêt du marché autour de la politique monétaire dans une fourchette raisonnable. Par conséquent, il n’est pas exclu que la Banque centrale continue à retirer de la liquidité via des reverse repurchase à 7 jours en avril, et que les taux moyens du marché, tels que le DR007 et le rendement des certificats de dépôt interbancaires AAA à 1 an, se stabilisent ou augmentent légèrement.

Wang Qing indique que, depuis la fin février, l’évolution de la situation au Moyen-Orient a entraîné une forte hausse des prix du pétrole brut, et en mars, le niveau général des prix en Chine a connu une forte hausse, ce qui pourrait également perturber la dynamique de croissance économique. À court terme, face à l’incertitude accrue, la politique monétaire intérieure, tout en maintenant une liquidité abondante, pourrait également se tourner temporairement vers la stabilisation des prix, retardant une baisse des taux d’intérêt ou une réduction des réserves obligatoires. Si les chocs externes intensifient la perturbation de la croissance intérieure, la politique monétaire pourrait alors renforcer son assouplissement modéré.

La Nouvelle Économie