Investigation à l'étranger | Morgan Stanley : le marché mondial du GNL extrêmement tendu, 20 % de l'approvisionnement interrompu, les prix pourraient continuer à augmenter

Question AI · Comment le conflit au Moyen-Orient aggrave-t-il la crise mondiale de l’approvisionnement en GNL ?

Lianhe Zaobao, 3 avril (édité par Xia Junxiong) Morgan Stanley indique dans un rapport de recherche que le marché mondial du gaz naturel liquéfié (GNL) entre dans une phase de tension extrême, environ 20 % de l’offre restant hors ligne. Le « stock en transit » depuis le Qatar avant le conflit a été essentiellement livré, ce qui signifie que le marché spot d’avril sera encore plus tendu.

L’équipe d’analystes dirigée par Devin McDermott a indiqué dans un rapport du 31 mars que, bien que le prix JKM (prix de référence du GNL en Asie) ait récemment légèrement reculé, il reste environ 85 % au-dessus du niveau d’avant le conflit. Même si la situation se détend à court terme, en raison du déficit d’approvisionnement massif, le marché mondial doit encore faire face à une pression urgente de reconstitution des stocks, ce qui soutiendra la tendance des prix.

Morgan Stanley prévoit qu’en 2026, le marché mondial du GNL connaîtra un déficit d’environ 15 millions de tonnes (environ 4 %). La banque s’attendait initialement à un « excès d’offre » en 2027-2028, mais cette prévision a été annulée par l’interruption prolongée de l’approvisionnement au Moyen-Orient et le retard de projets.

(Prévision de Morgan Stanley sur l’équilibre offre-demande mondiale de GNL, bleu clair pour la prévision la plus récente, jaune terre pour la prévision avant la guerre)

Défis majeurs du côté de l’offre

Le rapport indique que l’impact au Moyen-Orient est au cœur de cette crise d’approvisionnement, la guerre en Iran entraînant le blocage continu du détroit d’Hormuz, qui transporte environ 20 % du GNL mondial, dont environ 70 % vers l’Asie.

Depuis mars, les exportations de GNL du Qatar et des Émirats arabes unis ont été essentiellement interrompues. Le Qatar est l’un des plus grands exportateurs mondiaux de GNL, représentant environ 19 % des exportations mondiales, tandis que les Émirats arabes unis en représentent environ 1 %.

(Carte de distribution des principaux hubs d’exportation de GNL dans la région du Golfe, points orange pour les hubs d’exportation de GNL)

Selon les hypothèses des analystes de Morgan Stanley, les installations d’exportation du Qatar et des Émirats arabes unis connaîtront une mise hors service totale de deux mois (mars à avril) ; deux lignes de production endommagées à Ras Laffan (la plus grande usine de GNL au monde, 12,8 mtpa) pourraient faire face à une mise hors service prolongée de 3 à 5 ans (jusqu’en 2028) ; le démarrage du projet d’expansion du champ North Field est prévu pour être reporté à juillet 2027 (contre fin 2026 initialement).

Les usines de Ras Laffan et le champ North Field appartiennent tous deux au Qatar ; mtpa signifie Million Tonnes Per Annum, soit millions de tonnes par an.

En dehors du Qatar, l’Australie et les États-Unis sont également des exportateurs majeurs de GNL, mais selon les analystes, l’offre supplémentaire à court terme ne peut pas compenser le déficit au Moyen-Orient.

En raison du cyclone tropical Narelle ayant frappé l’Australie-Occidentale, plus de 30 mtpa de capacité ont été affectés. Le projet Wheatstone de Chevron (capacité de 8,9 mtpa) devrait être arrêté pendant plusieurs semaines pour maintenance ; le North West Shelf (capacité de 12 mtpa) reste en arrêt ; Gorgon (capacité de 15,6 mtpa) a repris ses activités.

Aux États-Unis, la première ligne de production du projet Golden Pass (6 mtpa) a officiellement commencé la production, avec une première exportation prévue en avril. Cheniere examine ses plans de maintenance et a terminé la construction de sa cinquième ligne de la phase 3 du CCL pour tenter d’atténuer la contraction de l’offre et augmenter les exportations vers l’Asie.

Sans inclure le Moyen-Orient, la capacité mondiale de GNL en mars a atteint 99 %, supérieure à 97 % l’année dernière, et aussi supérieure à la moyenne quinquennale (91 %), avec une prévision d’environ 95 % en avril. Cela indique que la capacité mondiale de GNL fonctionne presque à pleine capacité, sans flexibilité d’approvisionnement.

Baisse de la demande mondiale, mais insuffisante pour compenser le choc d’offre

Les analystes de Morgan Stanley citent des données montrant que, en mars, les exportations de GNL en Asie ont diminué d’environ 7 % en glissement annuel, en raison de clauses de force majeure dans les contrats, d’un temps exceptionnellement chaud (inférieur de 11 % à la moyenne annuelle) et de la demande réprimée par des prix spot élevés. À court terme, la demande pourrait encore s’affaiblir.

En Europe, en mars, les importations ont diminué de 5 % en glissement annuel, avec un stock de seulement 28 % à la fin du mois. Pour combler le déficit en Asie, plus de dix navires ont été détournés vers l’Asie depuis l’Europe.

Morgan Stanley avertit que les stocks européens à la fin de l’hiver pourraient n’être que de 64 %, nettement inférieur à l’objectif historique de 70-80 %, ce qui expose à un risque de pénurie de gaz naturel l’hiver prochain.

On estime que la réduction mondiale de GNL est d’environ 2 millions de tonnes, soit moins d’un tiers de la perte d’approvisionnement. De plus, avec la possible hausse des températures en mai-juin, la demande pourrait également augmenter.

Prix et performance du marché

Morgan Stanley prévoit que le prix du JKM en 2026 sera nettement supérieur aux prévisions de la courbe à terme.

Les analystes anticipent que, au troisième trimestre 2026, le prix JKM atteindra 30 dollars/mmbtu, et qu’au quatrième trimestre, il grimpera encore à 32,50 dollars/mmbtu.

(Prévision de Morgan Stanley sur les prix)

MMBtu (Million British Thermal Units) est une unité de mesure de l’énergie couramment utilisée à l’échelle internationale, représentant 1 million d’unités thermiques britanniques (Btu).

En raison du conflit, l’écart entre le prix du JKM et celui des combustibles de substitution comme le charbon s’élargit. Après une flambée de trois fois des coûts de transport au début du conflit, ceux-ci ont reculé, mais restent 90 % plus élevés qu’avant le conflit.

Le conflit a modifié les routes maritimes, le GNL américain contourne actuellement le cap de Bonne-Espérance pour se diriger vers l’Asie.

Morgan Stanley prévoit un déficit mondial de GNL d’environ 15 millions de tonnes en 2026, soit environ 4 % de l’offre mondiale. La banque s’attendait initialement à un excédent en 2027-2028, mais prévoit désormais un resserrement de l’offre, principalement dû à l’interruption prolongée au Moyen-Orient et au retard du projet d’expansion du North Field.

Concernant la demande à long terme, les analystes estiment qu’en 2030, la demande mondiale de GNL passera de 440 mtpa en 2026 à 549 mtpa, avec la croissance principalement tirée par le marché asiatique.

(Le lien de l’article de Lianhe Zaobao, par Xia Junxiong)