Croissance au point mort, richesse « tranchée en deux », les milliardaires de la médecine esthétique commencent à perdre leur « sceptre d'acide hyaluronique »

Questionner l’IA · Quelles sont les transformations profondes de la logique sectorielle derrière la dévaluation de la richesse ?

Journal de l’économie du 21e siècle, journaliste Ling Chen

Quand la marée se retire, on voit la qualité. En 2025, les rapports financiers du secteur de la médecine esthétique annoncent collectivement la fin du « mythe de la croissance élevée », marquant le passage d’une croissance sauvage alimentée par des dividendes à une période de réajustement profond de la compétition sur le stock et de reconstruction de la logique.

Selon les dernières données de performance divulguées, la profitabilité des principales entreprises diminue généralement. Dans le domaine de l’acide hyaluronique, AimeeK a connu pour la première fois depuis son introduction en bourse une croissance négative à la fois du chiffre d’affaires et du bénéfice net, avec une baisse de plus de 40 % du bénéfice net hors éléments exceptionnels ; Haohai Shengke a vu son bénéfice net chuter de 40,3 % en glissement annuel.

La filière du collagène n’a pas été épargnée, le géant Shengwu Biotech a enregistré pour la première fois depuis son introduction en bourse une baisse simultanée du chiffre d’affaires et du bénéfice. Jinbo Biotech, bien que ses revenus aient légèrement augmenté, se trouve confronté à une situation de « croissance du chiffre d’affaires sans profit accru ».

Dans ce contexte, la valeur des milliardaires, autrefois produits en masse par l’industrie, s’est généralement effritée, la logique de richesse étant en train de faire une transition brutale du « bulle de valorisation » vers la « valeur réelle de l’industrie ».

Dans ce contexte, une reconstruction de la logique sous-jacente du « déblocage » est en cours. D’un côté, les entreprises de médecine esthétique tentent de se redéfinir à l’échelle mondiale par l’exportation, en cherchant à remodeler leur valorisation globale. De l’autre, certains défricheurs passent d’une approche centrée sur un seul composant à une « solution globale », comme Jinbo Biotech qui couvre tous les formats de médicaments.

Plus crucial encore, avec le resserrement des lignes rouges réglementaires, les seuils d’accès à l’industrie sont encore plus élevés. Le futur trône ne reviendra plus uniquement aux pionniers qui captent les dividendes, mais à ceux qui, sous la conformité réglementaire, peuvent manier la lame de la recherche scientifique et déployer leur stratégie à l’échelle mondiale.

Alors que les résultats annuels des principaux acteurs se succèdent, l’époque des « profits exorbitants » du secteur de la médecine esthétique, où la marge brute rivalisait avec celle de Maotai et la croissance du chiffre d’affaires doublait souvent, semble toucher à sa fin, remplacée par des bilans affichant « croissance du chiffre d’affaires sans profit » ou même une « double baisse des indicateurs clés ».

En tant que porte-drapeau de la vague de richesse, les « Trois Mousquetaires » de la médecine esthétique ont d’abord ressenti la froideur apportée par l’égalité technologique et la compétition sur le stock.

AimeeK a subi la plus sévère épreuve depuis son IPO. Selon les sources, en 2025, le chiffre d’affaires de la société s’élève à 2,45 milliards de yuans, en baisse de près de 19 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires est de 1,29 milliard, en baisse de 34,05 %.

C’est la cinquième année depuis l’introduction en bourse, que le chiffre d’affaires et le bénéfice net d’AimeeK enregistrent une première baisse négative. La croissance des produits phares comme les solutions et gels a nettement ralenti. En 2025, le revenu des produits injectables en solution est de 1,26 milliard de yuans, en baisse de 27,48 % ; celui des gels injectables est de 890 millions, en baisse de 26,82 %.

Bien que la marge brute des produits fondamentaux reste supérieure à 90 %, la tendance à la baisse n’a pas été inversée.

Un autre géant de l’acide hyaluronique, Haohai Shengke, a enregistré en 2025 un chiffre d’affaires de 2,473 milliards de yuans, en baisse de 8,33 % ; le bénéfice net s’élève à 251 millions, en baisse de 40,3 %. Les trois grands secteurs de la médecine esthétique, ophtalmologie et orthopédie subissent une pression collective. La baisse des produits de soins esthétiques et de soins des plaies est de 12,97 % en glissement annuel.

Il est intéressant de noter qu’entre 2021 et 2025, la croissance du chiffre d’affaires de Haohai Shengke a été respectivement de 32,61 %, 20,56 %, 24,59 %, 1,64 %, -8,33 %. On voit que, dès 2024, la croissance s’est considérablement ralentie, et en 2025, la pire performance en cinq ans.

Alors que la narration autour de l’acide hyaluronique s’essouffle, les deux géants du « double héros » du collagène, autrefois portés par l’espoir et la transition de pouvoir, ont également rencontré en 2025 un plafond de croissance.

Jinbo Biotech, premier acteur coté sur le marché du collagène à la Bourse de Beijing, a connu pour la première fois depuis son IPO une baisse de profit. D’un côté, après la révision de la politique fiscale, le taux de TVA sur les dispositifs médicaux liés à Jinbo Biotech est passé de 3 % à 13 % à partir du 1er janvier 2025.

De l’autre, la part des revenus issus des soins de la peau fonctionnels, dont la marge est inférieure à celle des dispositifs médicaux, a augmenté. La combinaison de ces deux facteurs a directement tiré vers le bas la rentabilité globale.

Sur le marché secondaire, après avoir atteint un sommet de plus de 450 yuans en mai 2025, le cours de Jinbo Biotech a connu une chute continue. Au 3 avril 2026, il est tombé à 177,02 yuans par action, avec une capitalisation boursière de 20,37 milliards de yuans.

La première société de collagène cotée à Hong Kong, Juzi Biotech, a également connu la même situation. En 2025, ses revenus annuels s’élèvent à 5,518 milliards de yuans, en léger recul de 0,4 % ; le bénéfice net est de 1,914 milliard, en baisse de 7,1 %.

Comme pour les autres, c’est la première fois depuis l’introduction en bourse que Juzi Biotech voit ses revenus et ses bénéfices ralentir simultanément.

Plusieurs facteurs se superposent, ce qui a déstabilisé la confiance sur le marché secondaire. La capitalisation a chuté de plus de 500 milliards de yuans en six mois, passant d’un sommet de plus de 900 milliards de HKD. Au 3 avril, Juzi Biotech clôture à 28,34 HKD, avec une capitalisation de 30,35 milliards HKD.

Sous la pression conjointe des résultats et du cours de l’action, ce n’est pas seulement une défaillance collective des profits, mais aussi une douleur inévitable du retour de l’industrie de la médecine esthétique de « mythe de la valorisation » à « connaissance de l’industrie ». Cela signifie aussi qu’à mesure que l’égalité technologique réduit l’écart de profit d’hier, l’ère de la simple exploitation des composants pour « gagner sans effort » est définitivement terminée.

Dans le contexte de la reconstruction profonde de la logique de valorisation, la fluctuation des fortunes des géants de la médecine esthétique devient une image claire de la reconstruction de la logique sous-jacente de la « valeur de l’apparence ».

Il y a quelques années, la filière de la médecine esthétique était une ligne de production de milliardaires, où les dividendes liés à l’acide hyaluronique formaient une barrière extrêmement solide, et le marché des matériaux médicaux était valorisé à un prix très élevé en raison de leur rareté.

Au début, AimeeK, avec une marge brute dépassant 90 %, était surnommée « Maotai de la médecine esthétique » par le marché. Entre 2011 et 2016, son fondateur, Jian Jun, en était le président.

En 2020, AimeeK a réussi à entrer en bourse. La même année, Jian Jun, avec une fortune de 20,68 milliards de yuans, se classait à la 183e place du « Forbes China 400 Richest People 2020 ». Au cours des trois années suivantes, la croissance continue du secteur et la forte performance d’AimeeK ont fait grimper la valeur de Jian Jun, réalisant une croissance exponentielle.

Selon le Hurun Rich List et Forbes, la richesse de Jian Jun a atteint un sommet historique de 52,5 milliards de yuans en 2023.

Pendant cette période de forte croissance, la montée en flèche des fondateurs reflète les premiers bénéfices de la « mer rouge » du secteur, comme si la possession de cette seringue transparente ouvrait la porte à la couronne de la richesse.

Comparé à Jian Jun, le contrôleur de Haohai Shengke, Jiang Wei, qui n’est pas membre de la société cotée et ne participe pas à la gestion quotidienne, détient avec son épouse 45,82 % des actions, conservant ainsi un contrôle absolu sur l’entreprise grâce à une participation élevée.

Entre 2020 et 2023, selon Hurun, la richesse du couple Jiang a atteint jusqu’à 11 milliards de yuans.

Cependant, avec la période de correction de la valorisation et de refroidissement du secteur de l’acide hyaluronique, la courbe de richesse des contrôleurs a commencé à fluctuer. Après 2023, la fortune de Jian Jun est passée de 27,5 milliards en 2024 à 25 milliards en 2025.

Le couple Jiang a également vu leur fortune diminuer chaque année, et en octobre 2025, selon le Hurun, leur patrimoine est tombé à 7,5 milliards.

Pourtant, l’innovation technologique est toujours plus rapide que les prévisions du capital. La divinité de la médecine esthétique n’a jamais cessé.

Le refroidissement de l’acide hyaluronique s’accompagne de l’essor du collagène. La richesse se déplace vers deux nouvelles figures du collagène, qui ont donné naissance à deux nouvelles femmes milliardaires régionales.

Yang Xia de Jinbo Biotech et Fan Daidi de Juzi Biotech, grâce à leur capacité de transformation scientifique du collagène recombinant humain, ont réalisé en peu de temps une ascension spectaculaire.

En octobre 2023, Yang Xia a intégré la liste Hurun des femmes entrepreneures autodidactes avec une fortune de 5,5 milliards de yuans.

Moins de deux ans et demi plus tard, dans le classement « Hurun 2026 des femmes entrepreneures du monde entier », Yang Xia figure avec une fortune de 16,5 milliards de yuans, à la 63e place. En fait, dans ce même classement, Fan Daidi, une autre grande du collagène, occupe la 47e position avec une fortune de 2,1 milliards de dollars.

Cependant, dans la lutte pour le pouvoir dans le secteur de la médecine esthétique, il n’y a jamais eu de trône véritablement éternel. Avec l’égalité technologique qui réduit les barrières d’accès, la régression vers la moyenne alimentée par la surcapacité et la guerre des prix deviennent des récits cycliques inévitables.

Autrement dit, la filière du collagène suit inévitablement le même chemin de valorisation que celui de l’acide hyaluronique. La volatilité du marché secondaire et la dévaluation des contrôleurs ne sont pas inattendues.

Après avoir dit adieu à l’ère de la richesse sauvage, le système de valorisation du marché financier est en train d’être recalibré. Lorsque la prime technologique sera complètement diluée par la régression vers la moyenne, la médecine esthétique basée sur les composants aura définitivement tourné la page de la rareté. Les géants du secteur ne se battent plus uniquement sur les chiffres financiers, mais misent désormais sur l’exportation de médicaments et dispositifs, l’intégration intersecteurs et une conformité extrême.

« Rechercher de nouvelles opportunités de croissance » devient une conviction commune chez les grands acteurs.

Dans le rapport financier de 2025, Juzi Biotech a explicitement annoncé son objectif de « revenir à la croissance en 2026 ». Cela passe par l’exportation et la certification de trois types de médicaments et dispositifs.

2025 est considérée comme l’année de l’expansion à l’international pour Juzi Biotech. La société a déjà pénétré les marchés de Singapour, Malaisie, Corée du Sud, ainsi que les canaux en ligne en Amérique du Nord. Elle planifie d’étendre ses canaux, sa marque, son organisation et son écosystème industriel à l’international.

De plus, Juzi Biotech prévoit de lancer la « première offensive » dans la médecine esthétique avec la marque Liyan, en incubant de nouvelles marques.

Jinbo Biotech a commencé son expansion plus tôt. La société a obtenu l’approbation pour la commercialisation en Malaisie de son collagène recombinant humain lyophilisé. Après avoir pénétré les marchés du Vietnam, des Philippines et de Thaïlande, c’est une nouvelle étape en Asie du Sud-Est.

Le 24 mars, AimeeK a déclaré publiquement qu’elle comprenait pleinement le cycle de développement de l’industrie. La société accélérera la mise en marché de ses produits en développement, notamment dans la gestion du poids et la santé capillaire ; elle poursuivra également ses investissements et acquisitions pour explorer de nouvelles opportunités de croissance.

Il est à noter qu’en mars 2025, AimeeK a annoncé l’acquisition de la société sud-coréenne REGEN Biotech, Inc., intégrant ses produits phares AestheFill et PowerFill dans son portefeuille mondial. Ces deux produits ont déjà été approuvés dans 37 et 24 pays et régions respectivement.

Derrière l’expansion internationale des géants, la compétition entre entreprises chinoises de médecine esthétique et les géants internationaux s’intensifie. La prime de cette course ne repose plus sur des coûts faibles, mais sur des technologies différenciées avec propriété intellectuelle propre. L’expansion à l’étranger est en réalité une recherche de redéfinition du modèle de valorisation à l’échelle mondiale, en utilisant la profondeur et la largeur du marché mondial pour contrebalancer la surenchère locale.

Une autre tentative de déblocage consiste à briser les contraintes des composants existants. Le 8 janvier, AimeeK a annoncé que son produit de botox de type A injectable avait obtenu l’approbation de la National Medical Products Administration, devenant ainsi le septième botox conforme à la réglementation en Chine.

Du point de vue de la compétition sectorielle, le marché du botox a déjà largement épuisé ses premiers avantages. La stratégie de déblocage d’AimeeK repose sur l’utilisation de sa vaste base de clients et de ses canaux de distribution bien établis pour vérifier si elle peut, en complétant le puzzle du botox, faire la transition d’un simple fournisseur de fillers à un fournisseur de « solutions globales pour le visage ».

C’est aussi pourquoi la question de savoir si ce produit deviendra une nouvelle source de croissance pour AimeeK reste incertaine.

De plus, Jinbo Biotech couvre tous les formats — solutions, gels, lyophilisats — ce qui reflète également cette expansion défensive.

Haohai Shengke adopte une approche plus directe. La société indique qu’elle s’intéresse aux opportunités d’acquisition dans le secteur pour élargir et améliorer sa gamme de produits, tout en intégrant la chaîne industrielle. Elle poursuit également une gestion interne renforcée, en consolidant la recherche, la production, la vente et le service des entreprises acquises.