« New Federal Reserve News Agency » : La croissance de l'emploi supérieure aux attentes soulage temporairement le dilemme de la Fed, le marché réduit ses paris sur une baisse des taux

问AI · emploi résilience comment influence-t-elle le débat interne de la Fed ?

Le solide rapport sur l’emploi non agricole de mars a amené le marché à réévaluer la trajectoire de la politique monétaire de la Fed. La baisse des obligations américaines, la hausse des rendements, les traders ont presque effacé toutes leurs anticipations de baisse des taux d’intérêt par la Fed pour le reste de l’année.

“Agence de communication de la nouvelle Fed” Nick Timiraos souligne que ces données ont temporairement déplacé la difficile question politique de “maintenir l’emploi ou contrôler l’inflation” hors du tableau.

Le nombre d’emplois non agricoles en mars a augmenté de 178 000, dépassant les attentes du marché, le taux de chômage a diminué de manière inattendue, avec la plus forte augmentation mensuelle depuis la fin 2024. Après la publication des données, le marché des swaps de taux a montré que, les anticipations de baisse des taux pour l’année ont chuté d’environ 4 points de base avant la publication du rapport à presque zéro, et les paris sur une baisse l’année prochaine se sont également réduits.

Timiraos pense que, grâce à la résilience du marché de l’emploi, la Fed n’a pas besoin pour l’instant de faire face à la difficile décision entre “croissance et inflation”, ce qui pourrait aussi renforcer la légitimité du camp au sein de la Fed qui prône l’abandon de la baisse des taux, estimant que les taux sont proches du niveau neutre.

Timiraos : La résilience de l’emploi permet à la Fed d’éviter la double contrainte politique

Après la publication, Timiraos a indiqué que l’essence de ces données réside dans le fait qu’elles ont temporairement déplacé une “question plus épineuse” de l’agenda décisionnel de la Fed.

Le président de la Fed, Powell, a déclaré cette semaine que la hausse des prix de l’énergie provoquée par la guerre au Moyen-Orient pourrait créer une potentielle tension entre inflation et marché de l’emploi, mais que la Fed n’est pas encore confrontée à cette situation — les données de mars renforcent cette évaluation.

La baisse du taux de chômage, combinée au rebond après la forte baisse des données d’emploi de février, indique que la situation réelle du marché du travail pourrait être plus saine qu’on ne le pensait auparavant, du moins avant l’impact du conflit au Moyen-Orient.

Timiraos indique que ces nouvelles données permettent à la Fed de suspendre temporairement ses déclarations sur la politique, ce qui pourrait renforcer la voix du camp qui, lors des deux dernières réunions, a toujours prôné l’abandon de la baisse des taux et estime que les taux sont déjà très proches du niveau neutre.

Les données sur l’emploi ont réduit les anticipations de baisse des taux, les rendements obligataires américains ont augmenté globalement

Après la publication du rapport, les obligations américaines ont toutes reculé lors de la séance courte du vendredi, avec des rendements en hausse de 3 à 5 points de base. Le rendement du 2 ans a augmenté de 5 points de base pour atteindre 3,85 % ; celui du 10 ans a monté à 4,35 %.

Avant la publication, l’indice de swap nocturne ne reflétait qu’une anticipation d’environ 4 points de base pour une baisse des taux cette année, cette estimation a été pratiquement annulée après la publication, et le marché a également réduit légèrement ses paris sur une baisse l’année prochaine.

David Robin, stratégiste en taux d’intérêt chez TJM Institutional Services LLC, a déclaré que la Fed “est de plus en plus susceptible de rester immobile jusqu’en juin ou plus longtemps”, soulignant que “ce sont des données avant le déclenchement du conflit, mais elles montrent toujours une ligne de référence plus haute”.

Scott Buchta, directeur de la stratégie en revenus fixes chez Brean Capital LLC, pense que ce rapport “devrait dissiper les inquiétudes du marché concernant la situation fondamentale du marché du travail avant le choc pétrolier”, et que “les préoccupations antérieures concernant l’inflation ont déjà repositionné les attentes de rendement de la Fed à un niveau plus élevé, et ces données renforcent cette vision”.

Les données sont retardées, l’impact de la guerre n’est pas encore intégré

Malgré la performance impressionnante des données sur l’emploi, plusieurs analystes soulignent leurs limites en termes de référence.

Thomas Simons, économiste en chef chez Jefferies, écrit dans un rapport client : “Ces données sont essentiellement en miroir rétroactif, elles n’ont peut-être pas encore intégré l’impact récent de la hausse des prix de l’énergie ou des risques liés à la guerre en Iran.”

Buchta indique également que la transmission de l’impact du choc pétrolier à l’économie réelle dans les mois à venir reste incertaine : “Tout augmente, mais les revenus ne suivent pas comme avant.”

En regardant le contexte politique, la Fed a abaissé les taux trois fois l’année dernière pour répondre à des signaux faibles du marché du travail, puis a suspendu la baisse en janvier, arguant que la situation s’était améliorée. Les données de janvier étaient meilleures que prévu, celles de février montraient une faiblesse, et la reprise de mars redonne une perspective relativement optimiste à l’ensemble du marché du travail.

Le prix du pétrole et la situation au Moyen-Orient restent les principales variables du marché

Les investisseurs ne se concentrent pas uniquement sur les données d’emploi elles-mêmes, la situation au Moyen-Orient demeure le facteur clé influençant la tendance des obligations américaines. Depuis l’attaque américaine contre l’Iran fin février, les rendements obligataires américains ont globalement augmenté avec la hausse des prix du pétrole, alimentant les inquiétudes sur une résurgence de l’inflation et un report de la baisse des taux par la Fed.

Avant le début du conflit, l’indice de swap nocturne avait anticipé plus de deux baisses de 25 points de base cette année ; ces anticipations ont été rapidement effacées, et les traders ont commencé à parier sur une hausse des taux par la Fed ; récemment, le marché anticipe plutôt que la Fed maintiendra ses taux jusqu’en 2026.

De plus, selon Bloomberg, les positions longues accumulées sur les obligations américaines ont diminué ces derniers jours, les traders se couvrant contre la pression inflationniste à court terme, et le marché des options sur les obligations d’État montre une demande de protection contre la baisse des rendements, les investisseurs se préparant à un risque de saut potentiel à l’ouverture du marché spot lundi.