« Bras cassé pour survivre » difficile de inverser la tendance : la croissance du chiffre d'affaires et du bénéfice net de Suning diminue tous deux, la capacité de son activité principale à générer des revenus reste un mystère

Question AI · Comment la stratégie d’expansion de Zhang Jindong influence-t-elle la situation actuelle de l’entreprise ?

Récemment, Suning.com (ci-après ST Suning) a publié son rapport annuel pour 2025.
Les résultats financiers montrent que l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires total de 48,958 milliards de yuans en 2025, en baisse de 13,79 % par rapport à l’année précédente ;
le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée s’élève à 58,14 millions de yuans, en baisse de 90,48 % ;
le bénéfice net après déduction des éléments non récurrents est de -4,414 milliards de yuans, en chute de 330,65 %.
Le bénéfice de base par action est de 0,01 yuan.

Concernant la baisse du chiffre d’affaires, l’entreprise explique dans son rapport annuel que, durant les trois premiers trimestres de 2025, le chiffre d’affaires des ventes en magasin a augmenté de 3,5 % en glissement annuel ;
les revenus des magasins spécialisés en appareils électroménagers, produits 3C et articles pour la vie quotidienne ont augmenté de 5,4 % en comparable.
Mais au quatrième trimestre, en raison de la faible conjoncture sectorielle et de l’effet de base élevé de la même période de l’année précédente, le chiffre d’affaires a connu une forte baisse, entraînant une diminution du chiffre d’affaires annuel en glissement annuel.

Chute simultanée du chiffre d’affaires et des profits

Il est particulièrement notable que, sur les quatre trimestres de 2025, le bénéfice net attribuable aux actionnaires pour le premier, le deuxième et le troisième trimestre s’élève respectivement à 17,96 millions, 30,73 millions et 24,64 millions de yuans, tandis que le quatrième trimestre affiche une perte de 15,19 millions, montrant une tendance de profit initial puis de perte, avec une baisse progressive trimestre après trimestre.
De plus, en ce qui concerne le bénéfice net hors éléments non récurrents, la perte s’est accentuée trimestre après trimestre — l’année dernière, les quatre trimestres ont enregistré des pertes respectives de 198 millions, 666 millions, 1,11 milliard et 2,43 milliards de yuans.

Malgré cela, ST Suning ne reste pas inactif. En 2025, l’entreprise a pris l’initiative d’accélérer la récupération des fonds par divers moyens :

• en cédant d’autres investissements en instruments financiers, elle a récupéré 2,003 milliards de yuans ;
• en cédant des participations dans des filiales déficitaires à long terme, telles que Changsha Shengming Commercial Management Co., Ltd., elle a réduit ses sources de pertes ;
• en négociant des accords de règlement de dettes avec des principaux créanciers comme le groupe Carrefour France, elle a atténué la pression à court terme pour le remboursement.
  Ces mesures auraient dû améliorer la situation financière, mais pourquoi la performance ne s’est-elle pas encore stabilisée ou améliorée ?

Du côté du chiffre d’affaires, Suning.com avait montré des signes de reprise.
Au cours des trois premiers trimestres, bénéficiant des politiques nationales de « remplacement de vieux appareils », l’entreprise a activement sollicité des subventions gouvernementales, stimulant la croissance des ventes de produits électroménagers et produits 3C.
Les données indiquent une croissance de 3,5 % du chiffre d’affaires en magasin en glissement annuel, avec une croissance de 5,4 % pour les magasins spécialisés en appareils électroménagers, produits 3C et articles pour la vie quotidienne, illustrant la résilience du canal offline sous l’effet des politiques.
Cependant, après le quatrième trimestre, la conjoncture sectorielle est restée faible, combinée à l’effet de base élevé de la même période de 2024, ce qui a entraîné une chute de plus de 20 % du chiffre d’affaires trimestriel, impactant directement la performance annuelle.

Par ailleurs, l’entreprise a fortement investi dans la modernisation de l’expérience en magasin.
Pour améliorer l’expérience d’achat des consommateurs, Suning.com a lancé la digitalisation de ses magasins dans des villes clés, introduisant des systèmes de guidage intelligent, des scénarios immersifs et des programmes de marketing ciblé pour les membres, ce qui a accru les dépenses de vente.
Le rapport annuel indique une hausse d’environ 2,93 % des frais de vente en 2025, ce qui a encore comprimé la marge bénéficiaire déjà mince.

Plus crucial encore, la volatilité des gains et pertes non récurrents est devenue la principale cause du « retournement » des résultats.
En 2025, l’entreprise a cédé ses activités de supermarchés Carrefour en Chine, ce qui a généré une perte non récurrente de 4,287 milliards de yuans, comptabilisée directement dans le résultat de l’exercice, étant la principale cause du déficit du bénéfice net hors éléments non récurrents.
Bien que, durant la même période, des gains liés à la restructuration de la dette et la cession de certaines participations aient permis de maintenir un bénéfice net attribuable positif, la rentabilité réelle de l’activité principale reste faible une fois ces gains exceptionnels exclus.

Cela signifie que la structure de profit de Suning.com dépend fortement des éléments non récurrents, la core business n’ayant pas encore établi un modèle de rentabilité durable.
Si à l’avenir, aucune nouvelle cession d’actifs ou restructuration de dette n’est possible, l’entreprise pourrait faire face à un risque accru de chute de profit.

Reconstruction du réseau de magasins : contraction et transformation simultanées

Les magasins, en tant qu’actifs clés et points d’entrée de flux pour le commerce de détail, ont été systématiquement réorganisés en 2025.
Le rapport indique que l’entreprise poursuit fermement la stratégie de « grands magasins », en ouvrant ou rénovant 79 grands magasins SuningMax, SuningPro dans les marchés de premier et deuxième niveau.
Ces magasins, d’une superficie moyenne de plus de 5000 m², combinent exposition d’électroménagers, expérience en domotique intelligente, services de vie quotidienne, cafés et espaces de détente, mettant l’accent sur « le service scénarisé » et « l’expérience d’achat en un seul lieu ».
Par exemple, certains SuningMax intègrent des showrooms Huawei pour la maison intelligente, des zones d’expérimentation Dyson et des espaces interactifs pour enfants, attirant les familles.
Les données montrent que, lors du premier mois d’ouverture, la productivité par mètre carré dépasse généralement de 30 % celle des magasins traditionnels, illustrant l’efficacité initiale de ce nouveau modèle.

Suning.com

Dans le marché de masse, l’entreprise accélère également son déploiement via le modèle « retail cloud ».
Ce modèle, basé sur une opération légère « plateforme + magasins franchisés », est soutenu par la maison mère qui fournit la chaîne d’approvisionnement, le système et l’autorisation de marque, tandis que les franchisés gèrent l’exploitation.
Au second semestre 2025, avec l’optimisation des politiques de franchise et l’amélioration de la réactivité de la chaîne d’approvisionnement, le secteur retail cloud a retrouvé une croissance, avec une augmentation de 15,9 % des ventes de produits en propre, devenant l’un des rares segments en croissance positive.

Par ailleurs, la fermeture de magasins peu performants se poursuit.
Bien que le rapport annuel ne précise pas le nombre exact de magasins fermés, les annonces précédentes et les études sectorielles indiquent que, ces dernières années, Suning.com a fermé plusieurs milliers de magasins mal gérés.
Ces magasins se répartissent principalement en deux zones :

• d’une part, ceux situés en périphérie des quartiers commerçants, avec un flux de clientèle en baisse et des coûts de location élevés ;
• d’autre part, ceux situés dans les marchés de masse, notamment en zones rurales ou petites villes, où la rentabilité est difficile à atteindre.

Par le biais de « fermetures et transferts », l’entreprise concentre ses ressources sur des zones à fort potentiel de profit et des magasins à haute efficacité opérationnelle.
Ce processus, bien qu’ayant un impact à court terme sur le chiffre d’affaires, vise à améliorer la rotation globale des actifs et la rentabilité par magasin à long terme.
Les données montrent qu’en 2025, la productivité par employé et par mètre carré dans les magasins conservés a augmenté respectivement de 12,3 % et 9,7 %, témoignant de l’efficacité de cette stratégie.

Une dette de 238,7 milliards de yuans en tête

Depuis la bataille de Nanjing en 1993, Zhang Jindong, à 27 ans, s’est fait connaître en affrontant « un petit bateau contre huit porte-avions » lors de la guerre des appareils de climatisation.
Lorsque les grands magasins d’État ont tenté de bloquer Suning, ce jeune entrepreneur a parcouru le pays pour s’approvisionner, refusant d’augmenter ses prix malgré la pression des coûts, et a finalement brisé le monopole par sa crédibilité.
Ce combat commercial emblématique a été intégré dans les manuels universitaires, marquant le début de l’ascension de Suning.

En 2004, lors de l’annonce de la Bourse de Shenzhen, Zhang Jindong a revendiqué le titre de « première chaîne d’électroménagers en Chine ».
À cette époque, Suning comptait près de 10 000 magasins, avec un chiffre d’affaires annuel dépassant 2000 milliards de yuans, et la boutique phare de Nanjing Xinjiekou établissait un record de ventes en Asie.
En 2011, lorsqu’il est devenu le premier riche du Jiangsu, Zhang Jindong possédait plus de 30 milliards de yuans, et Suning et Gome dominaient le marché de la vente d’électroménagers, formant un duopole.

Le tournant de la chute a eu lieu en 2012 avec la « guerre des prix » entre Jingdong et Suning.
Face à la concurrence féroce de JD.com, Zhang Jindong a choisi une voie risquée — une expansion diversifiée non liée à son cœur de métier.
Il a acquis PPTV, repris Carrefour Chine, dépensé 5 milliards pour faire fonctionner l’Inter Milan…
Sur près de 780 milliards d’investissements en dix ans, presque la moitié est devenue un gouffre de liquidités.
En 2017, l’acquisition de Tiantian Express pour 4,25 milliards a échoué après une dégradation du service ;
les 20 milliards investis dans Evergrande ont été perdus suite à la crise immobilière.

En février 2026, la cour de Nanjing a décidé la fusion et la restructuration de 38 sociétés du groupe Suning.
La dette totale s’élève à 238,73 milliards de yuans — près de 90 % du chiffre d’affaires annuel de Suning.com à son apogée.
Pour faire suspendre la poursuite des créanciers, Zhang Jindong et son épouse ont injecté toutes leurs actions, biens immobiliers et actifs financiers dans une fiducie de restructuration, ne conservant qu’une vieille maison de 68 mètres carrés à Nanjing.

Malgré une réduction de 8,718 milliards de yuans de la dette en 2025, les 32,64 milliards de yuans de dettes à court terme restent une épée de Damoclès.
Plus grave encore, les dettes à long terme arrivant à échéance en 2026, sans capacité de générer des flux de trésorerie suffisants, risquent de provoquer un défaut de paiement.
Bien que la société ait obtenu des accords de prolongation de prêts avec plusieurs banques et ait négocié des règlements de dettes, ces mesures ne sont que des « arrangements d’urgence » ; le déséquilibre structurel demeure.

De plus, l’environnement externe reste difficile.
La concurrence dans la vente d’électroménagers s’intensifie, JD.com et Tmall renforcent leur présence offline, Pinduoduo attaque le marché à bas prix, et la confiance des consommateurs reste fragile face à la conjoncture macroéconomique.
Sous cette pression multiple, le chemin de la relance de Suning.com est incertain.

Rédaction : Journal Nandu · Wan Cai She, Kong Xueshao