Du portefeuille d'échantillons au trading réel : Sur quoi repose la valeur de l'indice Guozheng à 100 pour résister à l'épreuve du temps ?

Récemment, l’attention du marché sur l’indice de valeur Guozheng 100 ne cesse de croître, mais une préoccupation persiste : après sa révision en octobre 2024, la période de fonctionnement hors échantillon n’est pas très longue, et ses performances exceptionnelles passées ne seraient-elles qu’un surapprentissage des données historiques ?

Pour répondre à cette question, nous devons d’abord clarifier la nature du « surapprentissage » en investissement, ainsi que les trois principaux critères pour juger si un indice présente un surapprentissage. En termes simples, le surapprentissage ressemble à conduire en ne regardant que le rétroviseur, en cherchant à rendre la performance de backtest plus parfaite en réglant des paramètres sans logique sous-jacente pour s’adapter délibérément aux tendances passées, ce qui conduit finalement à des performances brillantes en backtest mais totalement inefficaces en réel. Son essence fondamentale réside dans une logique non reproductible, des règles délibérément adaptées aux données historiques, et une divergence fondamentale entre la performance en échantillon et hors échantillon.

Sur la base de cette décomposition de la nature, notre jugement sur l’existence d’un surapprentissage dans l’indice Guozheng 100 de valeur sera centré sur trois critères : si la performance hors échantillon est cohérente avec la caractéristique de rendement en échantillon ; si la méthode de constitution de l’indice repose sur une logique sous-jacente claire ; si le facteur de sélection central de l’indice possède une universalité, permettant de vérifier sa validité à long terme dans des environnements interpériodes et intermarchés.

Ensuite, nous allons utiliser une logique simple et des données réelles pour vérifier ces trois dimensions une par une.

Dimension 1 : cohérence des caractéristiques de rendement en échantillon et hors échantillon, stabilité à long terme sans déviation de style

Le premier critère pour juger du surapprentissage est de savoir si, dans la période hors échantillon en réel, l’indice a maintenu ses caractéristiques de rendement et de risque observées en échantillon, plutôt que de connaître une chute brutale où la « simulation de backtest devient divine, mais l’indice en réel échoue ».

Depuis la révision de l’indice Guozheng 100, la performance hors échantillon en réel a continué de refléter les caractéristiques de rendement clés en échantillon : que ce soit la stabilité de l’excédent de rendement par rapport au CSI 300 ou au CSI Dividendes, ou la nature du produit à faible valorisation et à forte distribution de dividendes, tout cela reste cohérent avec la logique de la phase de backtest, sans manifestation typique de surapprentissage.

Plus précisément, depuis la révision de l’indice le 1er novembre 2024, en près de 17 mois, le rendement annualisé est de 21,6 %, avec un ratio de Sharpe de 1,77, dépassant même la performance en échantillon : depuis la date de base, le rendement annualisé de Guozheng 100 est de 18,0 %, avec un ratio de Sharpe de 0,86. En termes de rendement relatif, Guozheng 100 maintient un niveau élevé, avec un excédent de 11,4 % par rapport au Dividendes du CSI hors échantillon, supérieur à la moyenne historique de 6,8 %.

Performance hors échantillon remarquable de l’indice Guozheng 100

Source : Wind, au 27 mars 2026

Du point de vue des attributs fondamentaux de l’indice, au 27 mars 2026, le ratio cours/bénéfice de Guozheng 100 est de 11,27 fois, inférieur à celui d’indices comparables ; le rendement en dividendes est de 5,0 %, supérieur à celui du Dividendes du CSI (4,7 %) et du flux de trésorerie disponible (3,3 %). Cette combinaison de « faible valorisation + rendement élevé » signifie que les investisseurs peuvent obtenir des dividendes plus importants à un prix relativement bas, ce qui correspond à la philosophie de valeur de l’indice Guozheng 100, sans déviation notable de style.

Comparaison du rendement en dividendes de l’indice

Source : Wind, au 27 mars 2026

Dimension 2 : la logique sous-jacente de la méthode de constitution est claire, réduisant le risque de surapprentissage dès la conception

Le deuxième critère pour juger du surapprentissage est de vérifier si la règle de constitution de l’indice repose sur une logique explicable, plutôt que sur des paramètres excessivement optimisés pour s’adapter aux tendances passées. Sur le plan de la conception, Guozheng 100 réduit fondamentalement le risque de surapprentissage grâce à plusieurs mécanismes.

La logique de sélection centrale de Guozheng 100 s’articule autour de trois facteurs de valeur : faible valorisation, rendement élevé en dividendes, flux de trésorerie disponible élevé, tout en intégrant une sélection de qualité basée sur la stabilité des bénéfices. En essence, cela adhère au principe d’investissement en valeur — acheter des entreprises de haute qualité avec une valorisation raisonnablement basse, capables de générer des profits réels de façon continue, et prêtes à partager leurs bénéfices avec les actionnaires. Cette logique n’est pas conçue pour s’adapter aux données historiques, mais a été validée par les marchés financiers mondiaux, avec un cadre d’investissement applicable à travers les cycles et les marchés.

Par ailleurs, la règle de sélection de l’indice est simple et transparente : éliminer d’abord les titres à faible liquidité, à forte volatilité des bénéfices ou avec des fondamentaux faibles, puis calculer un score de valeur basé sur trois indicateurs clés — le ratio cours/bénéfice inversé, le rendement en dividendes, et le flux de trésorerie disponible — en sélectionnant les 100 actions avec le score le plus élevé, pondérées par la capitalisation boursière avec une orientation vers la valeur. Tout le processus est explicable, reproductible, sans opérations complexes ou dénuées de logique.

Beaucoup d’indices qui semblent performants reposent en réalité sur des paris sur un secteur ou quelques actions, exploitant une tendance historique spécifique pour obtenir des rendements excessifs, ce qui constitue une cause typique de surapprentissage. Lorsqu’un style de marché change, la performance de ces indices chute rapidement. Guozheng 100, en revanche, présente une distribution sectorielle et individuelle équilibrée, couvrant des secteurs clés comme l’électroménager, la banque, le pétrole et la chimie, et l’automobile, évitant une concentration excessive sur une seule voie. Cette structure diversifiée et équilibrée réduit le risque de surapprentissage lié à l’adaptation à une seule tendance historique, tout en assurant une performance stable et équilibrée.

Distribution sectorielle de Guozheng 100

Source : Wind, au 16 mars 2026

De plus, Guozheng 100 utilise une règle de rééquilibrage trimestriel, recalculant chaque trimestre la valeur des actions en fonction des données financières et des prix du marché, et ajustant la composition et le poids des composants. La logique centrale de ce mécanisme est de retirer rapidement les titres dont la valorisation a augmenté après la hausse des prix, dont le rendement en dividendes s’est dilué, ou dont le rapport qualité-prix s’est dégradé, tout en intégrant de nouvelles actions répondant aux critères de « faible valorisation, rendement élevé, flux de trésorerie disponible élevé ». Bien que cette fréquence de rééquilibrage plus élevée que l’annuelle augmente mécaniquement le turnover, cette discipline de « vendre haut, acheter bas » permet de maintenir la forte caractéristique de dividendes élevés et de valorisation faible de Guozheng 100, évitant que la hausse des valorisations des composants ne dévie la performance de l’indice de sa valeur fondamentale.

Dimension 3 : les facteurs clés ont une validité universelle à travers les cycles et les marchés, et ne sont pas le fruit du hasard historique

Le troisième critère pour juger du surapprentissage est de vérifier si le facteur de sélection principal — la source de rendement de l’indice — possède une universalité, c’est-à-dire s’il peut être validé à long terme dans différents cycles et environnements de marché. Si le facteur principal peut être testé sur une période très longue et dans plusieurs marchés, cela réduit la probabilité de surapprentissage.

Les trois facteurs clés utilisés par Guozheng 100 ont été non seulement validés à long terme sur le marché A, mais aussi testés sur des marchés matures comme celui des États-Unis, avec des résultats positifs sur une période très longue.

Facteur de rendement en dividendes : au 27 mars 2026, l’indice CSI Dividendes a généré un rendement cumulé de 139,5 % sur 10 ans, contre 77,8 % pour le CSI 300, prouvant que le facteur de dividendes peut continuer à générer des performances supérieures à celles de l’indice large à long terme.

Facteur de flux de trésorerie disponible : la trésorerie disponible réelle d’une entreprise est la véritable monnaie qu’elle peut librement utiliser. Sur le long terme, les entreprises avec un flux de trésorerie élevé résistent mieux aux risques et ont une qualité de profit plus solide. L’indice Guozheng flux de trésorerie disponible a généré un rendement cumulé sur 10 ans supérieur à celui du CSI 300 ; aux États-Unis, l’indice Pacer US Cash Cows 100, sélectionnant des actions avec un flux de trésorerie élevé dans le Russell 1000, a affiché un rendement annualisé de 15,89 % jusqu’au 31 décembre 2025, supérieur aux 10,74 % du Russell 1000.

Facteur de faible valorisation : la valeur intrinsèque d’un titre, achetée à un prix raisonnablement bas, est au cœur de l’investissement en valeur. Acheter des actions à forte distribution de dividendes et à flux de trésorerie élevé à un prix raisonnable permet de réduire le risque de baisse et de profiter à long terme de la récupération de la valorisation pour obtenir des gains supplémentaires.

Dans le domaine de l’investissement, plus une stratégie est simple et logique, plus elle est efficace. L’indice Guozheng 100 adhère à cette philosophie : ses règles de constitution sont ancrées dans la logique fondamentale de l’investissement en valeur, simples, transparentes, explicables et reproductibles ; sa performance hors échantillon continue de refléter la caractéristique de rendement et de risque en échantillon, voire de générer des rendements supérieurs ; ses facteurs clés ont été validés sur plus de 10 ans en A-shares et dans des marchés matures comme celui des États-Unis, avec une universalité avérée.

Si vous souhaitez simplement investir dans cet indice, vous pouvez également suivre le ETF de valeur E Fund (159263, lien A/C : 025497 / 025498).