West Securities « augmentation des bénéfices sans augmentation des revenus » : après l'acquisition de Guorong Securities, pourquoi est-il difficile de voir un « 1+1>2 » ?

Comment l’IA peut-elle libérer les synergies après une fusion et acquisition ?

En 2025, la performance de Western Securities a été lourdement affectée par une chute soudaine de près de 60 % des revenus de Western Futures, montrant une tendance à « augmenter les profits sans augmenter les revenus », avec une baisse des activités de trading propre à contre-courant, déviant de la tendance sectorielle. La contribution après l’acquisition de Guorong Securities a également été limitée, n’ayant pas permis de libérer les synergies.

En 2025, le marché haussier des actions A a entraîné une croissance généralisée des performances des sociétés de courtage. Parmi elles, les sociétés fusionnées ont particulièrement brillé : Guotai Haitong a occupé plusieurs premières places dans diverses activités, suivant de près CITIC Securities ; Guolian Minsheng a enregistré la plus forte croissance, devenant la plus grande surprise.

Cependant, après l’acquisition de Guorong Securities, Western Securities reste faible : ses revenus ont diminué de 10,84 %, bien que le bénéfice net attribuable aux actionnaires ait augmenté de 24,97 %, mais la contraction de ses activités principales de trading suscite des inquiétudes.

Le sous-traitant des futures pèse sur les revenus

Les résultats financiers montrent qu’en 2025, Western Securities a réalisé un chiffre d’affaires de 5,985 milliards de yuans, en baisse de 10,84 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’élève à 1,754 milliard de yuans, en hausse de 24,97 %.

À ce sujet, Western Securities explique que cette situation est principalement due à la baisse des revenus et des coûts liés au commerce des matières premières en volume. L’annonce indique qu’en raison des changements de politique sectorielle et de la baisse des taux d’intérêt du marché, la filiale en propriété exclusive Western Futures a été sous pression, avec un chiffre d’affaires de 1,063 milliard de yuans, en forte baisse par rapport à 2,625 milliards en 2024, soit près de 60 % ; le bénéfice net s’élève à 15,33 millions de yuans, en baisse de 38 % par rapport à 24,79 millions.

L’analyste financier indépendant Guo Shiliang a déclaré au « Journal international de la finance » que la situation de « profits en hausse sans augmentation des revenus » pourrait provenir d’une capacité de timing supérieure, en réalisant des gains en vendant des actifs à des prix élevés, mais que ces profits manquent de durabilité ; la chute soudaine des revenus met en évidence des limites de taille et des pressions opérationnelles. À l’avenir, il faut se concentrer sur le renforcement de la taille des revenus, l’expansion des capacités commerciales et l’amélioration de la compétitivité globale.

Concernant les activités spécifiques, les données de Choice montrent qu’en 2025, les revenus nets de la branche courtage de Western Securities ont augmenté de 44 % pour atteindre 1,361 milliard de yuans, les revenus nets de la banque d’investissement ont augmenté de 45 % pour atteindre 405 millions de yuans, les revenus nets de la gestion d’actifs ont légèrement diminué de 5 % pour atteindre 159 millions de yuans, les revenus nets de la gestion propre ont légèrement diminué de 2 % pour atteindre 2,433 milliards de yuans, et le crédit est devenu bénéficiaire avec 102 millions de yuans.

Le courtage et la gestion propre sont les deux principales sources de revenus de Western Securities. En 2025, avec un marché favorable, les revenus de courtage des sociétés de courtage ont généralement augmenté, Western Securities étant parmi celles avec la plus forte croissance ; mais la gestion propre, au lieu d’augmenter, a diminué, déviant de la tendance sectorielle — parmi les 25 sociétés de courtage ayant publié leurs résultats, 11 ont vu leurs revenus nets de gestion propre augmenter de plus de 40 %, mais Western Securities est nettement à la traîne.

Différenciation des performances après la fusion

En 2025, la vague de fusions de sociétés de courtage commence à produire ses premiers résultats, mais avec une forte différenciation. Guotai Haitong a vu son bénéfice net attribuable aux actionnaires augmenter de près de 114 %, ses activités de courtage et de crédit dépassant CITIC Securities ; Guolian Minsheng a vu son bénéfice net attribuable aux actionnaires exploser de 405 %, avec des augmentations respectives de 193 %, 165 % et 254 % dans les revenus de courtage, banque d’investissement et gestion propre, devenant la plus grande surprise.

Les analystes soulignent que l’efficacité accrue des fusions de sociétés de courtage résulte de trois effets principaux : premièrement, l’effet de taille, avec la concentration des ressources en capital, clients et canaux, diluant les coûts unitaires et renforçant le pouvoir de négociation ; deuxièmement, l’effet de synergie, avec une complémentarité entre les activités de courtage, banque d’investissement et gestion propre, amplifiant les revenus par la vente croisée et améliorant l’utilisation des licences ; troisièmement, l’effet d’intégration, par l’optimisation des talents, des systèmes et de la culture, comblant les lacunes et permettant une transition du « fusion physique » au « fusion chimique ». Au final, la structure des revenus devient plus équilibrée, la capacité de résistance aux risques s’améliore, et la rentabilité globale augmente de manière significative.

Western Securities, également un cas de fusion, affiche cependant une tendance différente : « profits en hausse sans augmentation des revenus ».

En septembre 2025, Western Securities a officiellement pris le contrôle de Guorong Securities (avec une participation de 64,6 %), avec un nombre de branches porté à 165, mais la contribution reste limitée — le chiffre d’affaires de Guorong Securities en 2025 a chuté de 11,19 milliards de yuans en 2024 à 2,49 milliards, et le bénéfice net est passé de 860 millions à 760 millions de yuans, ce qui pèse sur la performance globale.

Concernant ces résultats, le journaliste du « Journal international de la finance » a envoyé une demande d’interview à Western Securities, sans obtenir de réponse. La question de comment libérer l’effet « 1+1>2 » reste donc à résoudre.

Journaliste : Zhu Denghua

Rédacteur : Chen Cai