Les entreprises minières ont enregistré une vente record d'environ 32 000 BTC, tandis que les ETF et les fonds institutionnels continuent d'absorber la liquidité

En premier trimestre 2026, le marché du Bitcoin a connu une rare divergence structure entre l’offre et la demande. D’un côté, des mineurs cotés en Amérique du Nord ont collectivement vendu plus de 32 000 BTC, établissant un record de vente trimestrielle historique, dépassant le pic de 2022 lors de l’effondrement Terra-Luna ; de l’autre, les ETF spot Bitcoin ont enregistré un flux net positif pour la troisième semaine consécutive, attirant près de 1 milliard de dollars en une seule semaine, atteignant le niveau le plus élevé depuis la mi-janvier 2026. Les mineurs vendent, les institutions achètent — à la même période, sur le même actif, deux forces de marché opposées évoluent dans des directions radicalement différentes.

Une divergence directionnelle simultanée

Selon les données du rapport hebdomadaire de Miner Weekly, au premier trimestre 2026, les mineurs cotés ont vendu au total plus de 32 000 BTC. Cette ampleur de vente dépasse non seulement la somme nette vendue sur l’ensemble des quatre trimestres de 2025, mais établit également un nouveau record historique dans l’industrie — bien au-delà du pic précédent de près de 20 000 BTC lors de l’effondrement Terra-Luna au deuxième trimestre 2022. Parmi les principaux opérateurs impliqués dans cette vente massive figurent MARA, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific et Bitdeer.

Pendant cette période de liquidation collective des mineurs, les ETF spot Bitcoin ont connu un afflux massif de capitaux. Selon SoSoValue, durant la semaine du 13 au 17 avril 2026, les ETF spot Bitcoin américains ont enregistré un flux net de 996 millions de dollars, atteignant le plus haut niveau hebdomadaire depuis la mi-janvier 2026, avec un troisième épisode consécutif de flux net positif. Parmi eux, le ETF IBIT de BlackRock a enregistré un flux net hebdomadaire de 906 millions de dollars, représentant plus de 90 % du total hebdomadaire.

Au 22 avril 2026, selon les données de Gate, le prix du Bitcoin s’établissait à 77 539,1 dollars, en hausse de 2,52 % en 24 heures, avec une capitalisation boursière d’environ 1,49 billion de dollars, représentant une part de marché de 56,37 %.

La transition de la détention à la vente

2021 à 2022 : Après l’interdiction minière, la carte du calcul mondial a été rebâtie, et les mineurs cotés en Amérique du Nord ont bénéficié d’une période de croissance combinée du capital et de la puissance de calcul. À cette époque, la taille de la puissance de calcul acquise était la principale narration valorisante du marché.

2023 à 2024 : Face à la troisième réduction de moitié des récompenses de bloc imminente, les stratégies des mineurs se sont entièrement tournées vers la détention de Bitcoin, afin de couvrir le risque de réduction des revenus futurs. Fin 2024, les mineurs cotés avaient accumulé environ 17 593 BTC supplémentaires en réserve, portant leur total à plus de 100 000 BTC.

Depuis la réduction de moitié en 2024 jusqu’à aujourd’hui : La récompense par bloc est passée de 6,25 BTC à 3,125 BTC, tandis que la puissance de calcul totale du réseau a atteint un sommet historique d’environ 1 160 EH/s à la fin 2025. L’indicateur clé de rentabilité, le prix du hash (revenu quotidien par unité de puissance), est passé d’un sommet d’environ 63 dollars/PH/s/jour en juillet 2025 à un creux historique d’environ 28 à 30 dollars/PH/s/jour au premier trimestre 2026. La difficulté minière du réseau est près de 10 fois celle de 2021.

Au premier trimestre 2026, le modèle opérationnel minier a connu une inversion fondamentale : le coût de minage frôlait voire dépassait le prix spot du Bitcoin, et la vitesse de transition des mineurs de la détention à la vente a dépassé largement les attentes du marché.

Parallèlement, après une période de turbulence au début de l’année, le marché des ETF spot Bitcoin a connu un point d’inflexion clair dans le flux de capitaux à la mi-avril. Strategy (anciennement MicroStrategy), entre le 6 et le 12 avril, a acheté environ 13 927 BTC pour près de 1 milliard de dollars, portant sa détention totale à 780 897 BTC. Les deux principaux acteurs en termes de détention — les mineurs cotés et les investisseurs institutionnels via ETF — ont adopté des stratégies diamétralement opposées en matière d’offre et de demande.

La taille des ventes, les flux de capitaux et la pression sur les coûts

Vente par les mineurs

Parmi les 32 000 BTC vendus par les mineurs cotés au premier trimestre 2026, plusieurs ont réduit temporairement leur détention lors des fluctuations du cycle Bitcoin, pour couvrir leurs coûts opérationnels, gérer leur dette ou financer l’expansion de leurs centres de données. On observe également que certains ont progressivement étendu leurs activités à l’IA et à l’infrastructure de calcul haute performance.

Flux de capitaux vers les ETF

Lors de la semaine du 13 au 17 avril 2026, le flux net de 996 millions de dollars vers les ETF spot Bitcoin a présenté une caractéristique marquée de “accélération en fin de semaine” : le vendredi, un flux net journalier de 664 millions de dollars a été enregistré, le plus élevé de la semaine ; mardi et mercredi ont vu respectivement entrer 412 et 186 millions de dollars ; jeudi, le flux a ralenti à 26 millions de dollars ; et le lundi, un flux net d’environ 291 millions de dollars a été enregistré. En une semaine, le marché est passé d’un net sortant à un flux journalier record, indiquant que l’humeur du marché, initialement divisée, s’est rapidement alignée en milieu de semaine suite à l’évolution des attentes macroéconomiques.

Au niveau des produits, le ETF IBIT de BlackRock a concentré à lui seul 91 % du flux net hebdomadaire de 906 millions de dollars, avec une détention totale atteignant 646,30 milliards de dollars. Le second en termes de flux hebdomadaire est ARKB de ARK & 21 Shares, avec 98,5 millions de dollars, tandis que Fidelity FBTC a connu une sortie de 104 millions de dollars. La collecte historique d’IBIT s’élève à 64,63 milliards de dollars, en tête de tous les ETF spot Bitcoin. Au premier trimestre 2026, l’IBIT a enregistré un flux net de 8,4 milliards de dollars, plus du double de tout autre produit concurrent.

La pression structurelle sur le hashprice et le coût de minage

La motivation sous-jacente à la vente des mineurs repose sur un fait financier évident : la relation systémique entre le coût de minage et le prix du marché s’est inversée. Selon le rapport minier de CoinShares publié en mars 2026, le coût moyen en cash pour produire un Bitcoin par un mineur coté en 4e trimestre 2025 a atteint environ 79 995 dollars. Parallèlement, le hashprice a chuté au premier trimestre 2026 à environ 28 à 30 dollars par PH/s/jour, atteignant un niveau historiquement bas après la réduction de moitié. Environ 15 à 20 % des mineurs dans le monde fonctionnent en perte.

La difficulté minière globale du réseau Bitcoin a été ajustée à la baisse d’environ 1,13 % en avril 2026, passant d’environ 137,1 T à environ 135,59 T, ce qui constitue la cinquième baisse de difficulté depuis le début de 2026. La baisse de difficulté est directement liée à une baisse temporaire de la puissance de calcul totale du réseau — lorsque la capacité de calcul engagée dans le minage diminue, le système ajuste automatiquement la difficulté à la baisse pour maintenir un intervalle d’environ 10 minutes entre chaque bloc.

D’un point de vue macrosectoriel, les données on-chain de CryptoQuant indiquent que la quantité totale de Bitcoin détenue par les mineurs est passée d’environ 1,86 million à la fin 2023 à environ 1,80 million, une réduction nette d’environ 60 000 BTC en deux ans. La transition des mineurs d’une stratégie de détention en attente de hausse vers une liquidation active s’accélère.

Divergences et consensus dans la bataille multiforme

Trois cadres explicatifs pour la vente des mineurs

Théorie de la pression sur les coûts : c’est l’explication la plus largement acceptée par les acteurs du marché et les analystes du secteur. Les cabinets de conseil minier, les départements de recherche des banques d’investissement et les plateformes de données on-chain s’accordent à dire que la chute du hashprice à des niveaux historiques et le coût de cash du minage approchant 80 000 dollars sont au cœur de la vague de ventes. Les mineurs n’ont que deux options : fermer leurs machines pour limiter les pertes ou vendre leur réserve de Bitcoin pour maintenir leur flux de trésorerie. MARA, Riot et d’autres ont choisi la seconde voie.

Théorie du financement par la transition vers l’IA : selon le rapport de CoinShares, les mineurs cotés ont déjà signé pour plus de 70 milliards de dollars de contrats IA/HPC, et d’ici la fin 2026, jusqu’à 70 % de leurs revenus pourraient provenir de l’IA. Le financement de cette transition provient principalement de deux sources : le levier financier et la vente de réserves de Bitcoin. Cette vision considère que la vente n’est pas une simple réaction à la perte, mais une stratégie proactive pour financer une croissance à forte valeur ajoutée.

Théorie de la narration sectorielle en mutation : Paul Sztorc, CEO de LayerTwo Labs, avance que le minage de Bitcoin “tend vers la déclin” et signale que plusieurs projets changent de cap en tant que signe de pression : “MinerMag” a été renommé “Energy Mag”, le “Mining Stage” de Bitcoin 2026 a été rebaptisé “Energy Stage”, et MARA a déjà atténué la mention directe de Bitcoin sur son site il y a deux ans. Selon cette vision, l’industrie se repositionne globalement de “minage de Bitcoin” vers “infrastructures énergétiques”, la vente étant une simple manifestation de cette tendance.

Achats institutionnels via ETF

Théorie de l’amélioration marginale des attentes macro : le flux de capitaux de la semaine du 13 avril correspond étroitement à l’amélioration du contexte macroéconomique. La réouverture temporaire du détroit d’Hormuz par l’Iran a en partie atténué les tensions sur l’offre énergétique mondiale ; les données CPI de mars aux États-Unis montrent un CPI de base en hausse de 2,6 %, inférieur aux 2,7 % anticipés, avec une hausse mensuelle de seulement 0,2 %, également en dessous des prévisions. L’amélioration des signaux d’inflation a réduit la crainte d’un resserrement monétaire par la Fed, entraînant un flux de capitaux vers les actifs risqués.

L’allocation stratégique à long terme : entre le 6 et le 12 avril, Strategy a acheté environ 13 927 BTC pour près de 1 milliard de dollars, portant sa nouvelle position au premier trimestre 2026 à environ 89 599 à 94 470 BTC, ce qui constitue la deuxième plus grande acquisition trimestrielle de l’histoire de la société. Cela indique que certains grands détenteurs de Bitcoin adoptent une stratégie d’accumulation à long terme, peu corrélée aux fluctuations de court terme.

Le marché montre une divergence claire dans l’interprétation de la bataille entre la vente des mineurs et l’achat institutionnel. Les optimistes considèrent que la vente des mineurs est une nécessité de liquidité à court terme, sans impact durable, tandis que l’afflux institutionnel traduit une croissance structurelle à long terme. Les pessimistes voient dans la vente des mineurs un signal d’alerte sur le coût de production — lorsque le coût dépasse le prix du marché, la “valeur intrinsèque” du Bitcoin est constamment mise à l’épreuve.

Analyse de l’impact sectoriel : effets en chaîne dans la reconstruction de l’offre et de la demande

Changement fondamental du rôle des mineurs

Les mineurs jouent dans l’écosystème Bitcoin deux rôles clés à long terme : la principale source d’offre de nouvelles pièces et le garant de la sécurité du réseau. La vague de vente actuelle marque une transformation profonde de leur rôle. Passant de la détention en attente de hausse à la liquidation active, de “prêcheurs du Bitcoin” à “opérateurs d’infrastructures énergétiques”, leur auto-positionnement évolue.

Ce changement de rôle pourrait avoir un impact durable sur la structure de l’offre et de la demande. Lorsqu’ils ne considèrent plus le Bitcoin comme un actif de réserve stratégique, mais comme un capital opérationnel immédiatement liquide, l’effet de “soutien naturel” des mineurs sur le prix s’affaiblira considérablement. Historiquement, la capitulation des mineurs marque souvent le fond du marché — en décembre 2022, la capitulation massive des mineurs a conduit le Bitcoin à un plancher à 15 500 dollars. Mais cette vente présente une particularité : une partie des BTC vendus ne sert pas à maintenir l’exploitation minière, mais sort définitivement du bilan des mineurs, se tournant vers l’investissement dans l’infrastructure AI.

Concentration accrue des positions institutionnelles

Le flux de capitaux dans le marché ETF montre un effet de matthieu évident. La détention totale de BTC par l’ETF IBIT de BlackRock a atteint 1 290 000 BTC, pour une valeur d’environ 86,9 milliards de dollars, représentant environ 60 % de l’actif de la catégorie. Au 30 mars 2026, la détention totale de Bitcoin par les ETF cotés en Amérique est d’environ 1 290 000 BTC.

Par ailleurs, la position de Strategy a augmenté à 780 897 BTC, maintenant un écart d’environ 10 000 BTC avec IBIT. La somme des positions détenues par ces deux acteurs dépasse 1,57 million de BTC, soit environ 7,85 % de l’offre en circulation. La concentration accrue des positions institutionnelles renforce l’impact des comportements de quelques grands acteurs sur le prix.

La transformation de l’industrie minière par l’IA

La migration systémique vers l’infrastructure IA pourrait être le facteur à long terme le plus significatif de cette vague de vente. Selon les analyses sectorielles, le marché des services d’inférence IA devrait passer d’environ 106 milliards de dollars en 2025 à environ 255 milliards en 2030. Les centres de données IA proposent des contrats à long terme de 10 à 15 ans, avec des clients de niveau investissement et des flux de trésorerie en dollars stables et prévisibles — totalement déconnectés du prix du Bitcoin. Le marché financier a déjà réagi : Morgan Stanley a classé Core Scientific et TeraWulf, qui ont réussi à intégrer des modèles IA, comme “achat renforcé”, tandis que les mineurs dépendant excessivement du prix du Bitcoin ont été déclassés.

Avec davantage de mineurs transférant leur capacité électrique de l’exploitation minière vers l’hébergement de calcul IA, la structure de la puissance de calcul globale du réseau Bitcoin évoluera en conséquence. Deux effets en chaîne sont possibles : d’une part, la concentration de la puissance de calcul chez quelques entreprises de minage à faible coût électrique ; d’autre part, un nouvel équilibre dans la sécurité du réseau à travers la distribution de la puissance.

Conclusion

Les ventes record des mineurs au premier trimestre 2026 et l’afflux continu des ETF institutionnels marquent une étape clé dans l’évolution de la structure offre-demande du marché du Bitcoin. La vente par les mineurs révèle une transformation structurelle profonde du secteur — avec des forces telles que le hashprice historiquement bas, la hausse continue des coûts de minage, et la valorisation de l’infrastructure AI, qui modifient radicalement la logique d’allocation des actifs des mineurs. Parallèlement, l’afflux de capitaux dans les ETF institutionnels indique qu’avec l’amélioration macroéconomique marginale et la diversification des actifs, l’acceptation du Bitcoin par la finance traditionnelle continue de croître.

Une narration simplifiée, à surveiller, consiste à penser que la vente des mineurs est un signe de pessimisme, tandis que l’achat institutionnel est un signe d’optimisme. La réalité est bien plus complexe. La vente des mineurs résulte en partie d’une gestion rationnelle du bilan — MARA réduit son levier via la vente de dettes convertibles, Riot a réalisé des gains à des niveaux élevés. L’achat institutionnel n’est pas homogène — la concentration des flux dans certains produits, la continuité des flux ETF, et leur dépendance aux variables macroéconomiques rendent la dynamique plus nuancée.

La polarisation de l’offre et de la demande est en pleine évolution. La question de savoir si la vente des mineurs touche à sa fin, si l’afflux institutionnel peut se maintenir, et comment la transition vers l’IA redéfinit la configuration du secteur, déterminera la prochaine étape du marché du Bitcoin. Les investisseurs doivent continuer à suivre les indicateurs clés, en comprenant la logique sous-jacente, pour repérer les signaux de structuration dans cette bataille entre offre et demande.