4% de l'offre a été verrouillée par des entreprises : quels changements se produisent sur le marché du Bitcoin ?

On-chain observe fréquemment une question : MicroStrategy achète-t-elle autant de Bitcoin, et quel impact cela a-t-il sur le marché ?

Beaucoup pensent que la quantité achetée par une seule entreprise ne représente pas grand-chose par rapport au volume total du marché. Quelques centaines de millions de dollars de transactions par jour, leur achat ne peut pas vraiment provoquer de vagues.

Ce point de vue est très répandu. Mais Coinbase Institutional a récemment publié un rapport d’analyse qui propose une évaluation différente.

Le rapport estime que, l’accumulation de Bitcoin par les entreprises change discrètement les règles du jeu du marché.

Un chiffre sous-estimé

L’analyse de Coinbase indique que, au cours des deux dernières années, la part de Bitcoin détenue par les réserves d’actifs numériques des entreprises dans l’offre totale a quadruplé, dépassant 4 %.

Quatre fois. En deux ans.

Ce chiffre de 4 % peut sembler modeste, mais il faut savoir que ces entreprises, une fois achetées, ne vendent presque pas. Elles ne sont pas des traders, mais des collectionneurs.

MicroStrategy détient plus de 780 000 bitcoins, ce qui en fait le plus grand détenteur d’entreprise au monde.

Que cela signifie-t-il ? Cela indique que le nombre de Bitcoin réellement négociables sur le marché diminue progressivement. L’offre totale ne change pas, mais la partie en circulation se réduit.

Pour illustrer : dans un étang, il y a initialement 100 poissons à pêcher. Soudain, quelqu’un utilise une cage pour en retirer 40, qui ne seront pas remises à l’eau. Il ne reste donc plus que 60 poissons à pêcher. Bien que l’étang contienne toujours 100 poissons, vous ne pouvez en attraper que 60.

Si cette personne continue à pêcher, le nombre de poissons disponibles diminue encore. Avec la même canne à pêche et la même appât, il devient de plus en plus difficile d’attraper un poisson.

Le marché du Bitcoin fonctionne selon ce principe. La détention par les entreprises consiste à retirer de plus en plus de Bitcoin de la piscine de circulation, en les verrouillant dans des réserves à long terme.

La logique stratégique de MicroStrategy

La méthode de MicroStrategy est simple : acheter chaque trimestre, avec un engagement public de continuer ainsi indéfiniment, sans jamais vendre.

La valeur de cette stratégie ne réside pas dans la quantité achetée à chaque fois, mais dans la création d’un flux de demande unidirectionnel, prévisible.

Coinbase souligne particulièrement un mécanisme : Les achats de MicroStrategy peuvent avoir une influence limitée en temps normal, mais lorsqu’un prix atteint un niveau technique clé, leur effet est amplifié.

La raison est simple. La quantité de capitaux flottants sur le marché diminue. Si le prix tente de dépasser un certain seuil, la demande nécessaire pour faire monter le prix peut être moindre. Une fois la rupture confirmée, les traders de tendance, les fonds quantitatifs et les robots d’algorithmes suivent, poussant encore plus le prix.

Il ne s’agit pas d’un pump-and-dump, mais de réduire la pression de vente, puis d’utiliser la structure technique du marché pour amplifier la volatilité.

Bien sûr, Coinbase admet aussi que cet impact n’est pas illimité. Les flux de fonds ETF, la vente des mineurs, la couverture par dérivés diluent l’effet de MicroStrategy. Mais cet effet existe bel et bien, et à mesure que la proportion de Bitcoin détenue par les entreprises continue d’augmenter, son influence deviendra de plus en plus visible.

Une évolution de la structure du marché

Si cette tendance se poursuit, à quoi ressemblera le marché du Bitcoin ?

On-chain pense que plusieurs directions méritent d’être surveillées.

Premièrement, la distribution de la liquidité changera. Avec de plus en plus de Bitcoin verrouillés dans les réserves d’entreprises, la part de Bitcoin activement négociée diminuera. Cela signifie qu’à certains moments, comme en fin de trimestre, la liquidité pourrait soudainement devenir très faible.

Deuxièmement, le comportement des participants se différenciera. Les réserves d’entreprises deviendront une couche de stockage à long terme, tandis que les ETF, fonds de couverture et investisseurs particuliers formeront une couche de négociation. Les interactions entre ces niveaux modifieront la dynamique du marché.

Troisièmement, le mécanisme de découverte des prix évoluera. Lorsque la majorité de l’offre sera détenue par des non-vendeurs, l’impact marginal des transactions sur le prix s’amplifiera. La capacité de fixation du prix pourrait se concentrer davantage sur les stocks des échanges et le flux des ETF, qui sont des indicateurs observables.

Quatrièmement, la caractéristique des risques extrêmes changera. D’un côté, les grands détenteurs auront des intérêts alignés, renforçant la résistance face aux chocs réglementaires. D’un autre côté, si un gros détenteur est contraint de vendre, l’impact sera amplifié. La puissance des événements « cygnes noirs » sera plus forte, mais leur probabilité plus faible.

Ce sont des changements progressifs, sur plusieurs années. Rien ne se produira du jour au lendemain.

Ce que pensent les investisseurs à long terme

Pour ceux qui ne font pas de trading à court terme, cette tendance n’a pas pour but de guider leurs opérations, mais de leur permettre de comprendre ce qui se passe sur le marché.

Voici quelques réflexions de On-chain, à titre de référence.

Premièrement, concentrer l’attention sur les indicateurs structurels. La part détenue par les entreprises, le solde sur les exchanges, les mouvements des détenteurs à long terme, ces éléments sont plus importants que les fluctuations quotidiennes. Ce sont des variables lentes, mais leur impact est profond.

Deuxièmement, clarifier sa position. Les participants ordinaires n’ont pas à rendre compte chaque trimestre, ils ne sont pas sous pression des actionnaires, et leur capital est flexible. Ce sont des avantages, pas des inconvénients. Il n’est pas nécessaire d’essayer de copier la stratégie de MicroStrategy ou de rivaliser avec les institutions.

Enfin, comprendre les caractéristiques des différents outils. La détention directe de Bitcoin offre une autonomie totale. Les ETF Bitcoin offrent une liquidité et une conformité réglementaire. Les actions MicroStrategy donnent une exposition avec levier, mais comportent aussi un risque opérationnel. Les actions des mineurs sont une exposition indirecte, avec une volatilité plus grande. Il n’y a pas de bon ou de mauvais, seulement ce qui convient ou non.

L’essentiel est que On-chain insiste toujours : ne pas prédire, ne pas acheter en haut, ne pas utiliser de levier. L’analyse structurelle sert à comprendre l’environnement, pas à donner des signaux d’achat ou de vente.

Le rapport de Coinbase révèle une transformation structurelle en cours. La réserve d’entreprises est passée de 0 à 4 % en deux ans. Combien de temps faudra-t-il pour atteindre un autre 4 % ? Personne ne le sait. Mais cette direction est claire.

Comme l’a dit Michael Saylor de MicroStrategy après la publication du rapport : il est impossible d’arrêter Bitcoin.

On-chain pense qu’une façon plus imagée de le dire est : la barrière pour détenir 1 BTC ne fera que se renforcer.