Ces derniers jours, j'ai encore vu des gens représenter la supply de stablecoins, les flux nets vers les ETF, et les fonds OTC comme une « chaîne causale », ce qui m'a un peu sorti de ma rêverie… La corrélation ne signifie pas forcément que tu as trouvé le bouton. Si les stablecoins augmentent, cela peut être pour se préparer à acheter, ou simplement pour se mettre en sécurité, voire juste parce que le transfert inter-chaînes ou le changement de canal est plus pratique ; il en va de même pour les entrées et sorties d'ETF, la structure et le rythme ne sont pas totalement synchronisés avec ceux sur la chaîne.

Je n'ai aussi compris qu'avec un peu de retard que comparer le rendement des RWA avec celui des produits de rendement sur la chaîne en utilisant le rendement des obligations américaines : en surface, ce sont tous des « rendements », mais en réalité, la base repose sur des différences de crédit, de maturité, de mode de règlement. Quoi qu'il en soit, je préfère maintenant me concentrer sur la structure : par quel chemin l'argent entre, à quel niveau il reste, comment il se retire en cas de pression, sans précipiter le dessin en conclusion. On en reste là pour l'instant.