Les livraisons d'OLED ne répondent pas aux attentes, BOE admet avoir trois types de pressions, et le taux de croissance de l'objectif 2026 continue de diminuer

Comment l’AI · Les litiges de brevets affectent-ils la libération des commandes étrangères des produits OLED de BOE ?

Source de l’article : Weekly Times Auteur : Guan Yue, Han Xun

Le leader de l’industrie de l’affichage, BOE (actions A : 000725.SZ ; actions B : 200725.SZ), a traversé une année financière plutôt stressante.

Le 2 avril après-midi, BOE a tenu une conférence en ligne sur ses résultats pour l’année 2025, avec la participation du président Chen Yanshun, du PDG Feng Qiang, du COO Wang Xiping, du directeur indépendant Wang Jixiang, du directeur financier Yang Xiaoping, et du secrétaire du conseil d’administration Guo Hong, qui ont répondu aux questions d’intérêt du marché. Le journaliste de Times Weekly a participé tout au long et a posé des questions.

Auparavant, le soir du 31 mars, BOE a publié ses rapports annuels pour 2025, indiquant que l’entreprise avait réalisé un chiffre d’affaires annuel de 204,59 milliards de yuans, en hausse de 3,13 % ; un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 5,857 milliards de yuans, en hausse de 10,03 % ; et un bénéfice net après déduction des éléments non récurrents de 4,230 milliards de yuans, en hausse de 10,25 %.

Source de l’image : Wind

Dans ce rapport annuel, le journaliste de Times Weekly a constaté que le secteur des dispositifs d’affichage de BOE avait réalisé un chiffre d’affaires d’environ 166,417 milliards de yuans en 2025, représentant toujours 81,34 % du chiffre d’affaires total, mais avec un taux de croissance annuel d’environ 0,86 %. Concernant la faiblesse de la croissance principale, Chen Yanshun a expliqué que le volume d’expédition des produits de dispositifs d’affichage de l’entreprise restait en croissance, mais que le prix moyen avait diminué par rapport à l’année précédente, notamment une baisse significative des prix des principaux produits au second semestre 2025.

Cependant, malgré le fait que l’ensemble du secteur des dispositifs d’affichage de BOE soit globalement freiné par les prix, la livraison de ses produits OLED en 2025 n’a pas atteint les attentes.

Une fiche de suivi des activités de relations investisseurs de BOE à la fin octobre 2025 indique que le volume d’expédition OLED de l’entreprise au troisième trimestre 2025 était d’environ 40 millions de pièces, avec une “prévision de croissance à deux chiffres pour l’année”. Mais dans le rapport annuel 2025, l’entreprise ne mentionne que “la croissance du volume d’expédition des dispositifs OLED flexibles”, sans divulguer de données spécifiques comme d’habitude.

À ce sujet, le journaliste de Times Weekly a posé une question lors de la conférence mentionnée ci-dessus, à laquelle Feng Qiang a répondu que le volume d’expédition des produits AMOLED flexibles de BOE en 2025 dépassait 150 millions de pièces, avec une croissance d’environ 8 %. Concernant la croissance du volume d’expédition inférieure aux attentes, Feng Qiang a expliqué qu’elle était influencée par trois facteurs : premièrement, des litiges de brevets dans le domaine AMOLED ont suscité des inquiétudes chez les clients étrangers concernant les risques liés, ce qui a conduit à une libération d’ordres plus prudente ; deuxièmement, la politique de “subventions nationales” ne couvre que les modèles en dessous de 6 000 yuans, limitant les bénéfices pour les produits haut de gamme tels que les pliables et LTPO ; troisièmement, l’entreprise a encore des marges d’amélioration dans la gestion lean, et doit mieux se préparer aux risques externes.

Interrogé sur les objectifs de croissance future des produits OLED, Chen Yanshun a également donné un chiffre plutôt conservateur. Il a indiqué qu’en se basant sur l’état actuel du marché, l’objectif d’expédition pour 2026 était fixé à 160 millions de pièces, avec un objectif de 200 millions pour 2028. La croissance prévue pour 2026 serait d’environ 6,67 %, inférieure à la croissance de 8 % en 2025.

Chen Yanshun a expliqué que, en 2026, l’environnement politique et économique international présente des incertitudes, combinées à des fluctuations dans l’approvisionnement des matières premières et à une hausse importante des prix de certains matériaux comme le stockage, ce qui entraînera également une hausse des prix des terminaux mobiles, impactant ainsi les ventes finales. Selon les cabinets de conseil, on prévoit une baisse de 13 % des ventes mondiales de smartphones en 2026, et une baisse de 2 % des expéditions mondiales d’AMOLED flexibles.

Après la publication du rapport annuel, le cours de l’action BOE a connu de légères fluctuations : clôture en hausse de 2,56 % le 1er avril, en baisse de 1,5 % le 2 avril, et en baisse de 0,51 % le 3 avril, pour une clôture à 3,93 yuans par action, avec une capitalisation boursière d’environ 145 milliards de yuans.

L’OLED continue de subir de lourdes pertes

Tianyancha indique que BOE a été fondée en avril 1993, avec son siège social dans le district de Chaoyang à Pékin. Elle a été cotée en bourse sur le marché principal du SZSE en janvier 2001 pour ses actions A, et en juin 1997 sur le même marché pour ses actions B. Actuellement, elle a développé une architecture commerciale centrée sur l’affichage semi-conducteur, l’innovation IoT, les capteurs et solutions, MLED, et l’intégration de la médecine intelligente, formant une chaîne d’écosystèmes “1+4+N”.

Source de l’image : Tianyancha

Le “1” correspond à l’activité principale de BOE, à savoir les dispositifs d’affichage, qui, malgré une croissance faible en 2025, maintiennent un volume d’expédition stable. Chen Yanshun a déclaré lors de la conférence que les expéditions de produits LCD et OLED en 2025 avaient toutes deux augmenté de 8 % en glissement annuel. Selon le rapport financier, les ventes de TFT-LCD et d’AMOLED de BOE s’élèvent respectivement à 90 032 km² et 2 264 km², avec des croissances respectives de 8,3 % et 8,17 %.

Les produits LCD ont un avantage évident. Le rapport indique que BOE a maintenu sa position de leader mondial dans la livraison de panneaux LCD pour les applications principales telles que smartphones, tablettes, ordinateurs portables, moniteurs et téléviseurs, et domine également dans les segments de taille moyenne et grande comme la télévision, les moniteurs et les ordinateurs portables.

Cependant, en dehors de la croissance inférieure aux attentes, les produits OLED rencontrent également des difficultés de rentabilité. Chen Yanshun a admis lors de la conférence que le chiffre d’affaires des produits OLED de BOE en 2025 avait diminué de 10 %, et que l’entreprise enregistrait encore d’importantes pertes, en raison de plusieurs facteurs, notamment des lacunes dans la gestion interne, le contrôle des coûts des matériaux, le développement de produits et la gestion de la qualité. Toutefois, il reste optimiste pour l’avenir, affirmant que “en 2026, nous travaillerons plus en profondeur sur l’amélioration de la qualité, l’optimisation des processus de fabrication et le développement technologique des produits, et nous avons confiance en une amélioration significative de la rentabilité OLED dans l’année à venir”.

En dehors de son activité principale, BOE a connu de belles performances en 2025 dans ses quatre “axes de croissance”.

Le rapport indique que les activités d’IoT, de capteurs, de MLED et de médecine intelligente de BOE ont respectivement généré 38,949 milliards, 587 millions, 9,316 milliards et 1,902 milliard de yuans, en croissance annuelle de 15,14 %, 52 %, 9,81 % et 3,4 %. La part de ces quatre activités dans le chiffre d’affaires total est de 24,81 %, contre 13,98 %, 17,15 %, 23,80 % et 22,45 % entre 2021 et 2024.

Source de l’image : Rapport annuel 2025 de BOE

Cependant, la branche de la médecine intelligente de BOE a également continué à enregistrer des pertes en 2025, avec un coût d’exploitation de 1,919 milliard de yuans, sans couvrir le chiffre d’affaires. Lors de la conférence, un investisseur a demandé la raison de ces pertes, suggérant même une possible cession de cette activité. Feng Qiang n’a pas répondu directement, se contentant de dire que cette activité est la mise en œuvre de la stratégie “Screen IoT” dans le domaine de la santé, et qu’en 2025, elle a “connu une croissance continue et stable”.

Concernant la partie “N+ chaîne écologique”, bien que le rapport financier ne divulgue pas de données précises, Feng Qiang a mentionné lors de la conférence que les produits technologiques de l’activité “4+N” de BOE ont connu de grandes avancées en 2025, avec une croissance rapide d’une année sur l’autre.

“Faire du trading” a rapporté 450 millions de yuans

L’entreprise est rentable, mais acheter ses actions ne rapporte pas, ce qui a également été un sujet d’intérêt lors de la conférence.

En termes de profit, le bénéfice net et le bénéfice net ajusté de BOE en 2025 ont tous deux augmenté de 10 % en glissement annuel, mais le bénéfice par action n’est que de 0,16 yuan, en raison de plusieurs augmentations de capital au cours des dernières années, diluant ce résultat.

Wind indique qu’au début de sa cotation, le capital total de BOE en actions B était de 549,554 millions d’actions, et celui des actions A n’a pas changé après son introduction en bourse. Par la suite, plusieurs augmentations de capital et distributions d’actions ont considérablement augmenté le capital total, qui a atteint 37,414 milliards d’actions fin 2025. Parmi ces augmentations, on compte une émission de 21,768 milliards d’actions en 2014, levant 45,713 milliards de yuans, et une autre de 3,65 milliards d’actions en 2021, levant 2,033 milliards de yuans.

En termes de performance boursière, le prix le plus élevé de BOE depuis son introduction en bourse a atteint 11,29 yuans par action, mais la majorité du temps, il a fluctué entre 1 et 6 yuans, avec une croissance en ajustement de 10,95 % sur plus de 20 ans.

Source de l’image : Wind

Concernant la distribution de dividendes, BOE n’a versé des dividendes que 4 fois entre 2000 et 2014, puis a distribué des dividendes chaque année depuis 2015, mais en 2021, le rendement en dividendes a dépassé 2 %, et en 2025, il était de 1,33 %, inférieur à la moyenne de 2,37 % pour l’ensemble des actions A selon Wind.

Lors de la conférence, Chen Yanshun a déclaré que depuis son introduction en bourse, BOE a levé plus de 900 milliards de yuans via le marché des capitaux, et a exprimé sa gratitude envers les actionnaires pour leur soutien. Aujourd’hui, avec une taille industrielle mondiale et une trésorerie relativement confortable, l’entreprise a arrêté de recourir au financement par actions sur le marché, et a renforcé le retour aux actionnaires.

Ainsi, en plus des dividendes, BOE a commencé à racheter ses actions. Guo Hong a indiqué lors de la conférence que depuis 2020, l’entreprise a dépensé plus de 7,1 milliards de yuans pour racheter des actions A, et près de 1 milliard de dollars HK pour ses actions B. En 2026, un nouveau programme de rachat sera lancé, avec une intention de racheter et d’annuler pour 5 à 10 milliards de yuans pour les actions A, et 5 à 10 milliards de dollars HK pour les actions B.

Cependant, par rapport à ses financements, l’effort de BOE en matière de dividendes et de rachats reste modéré. Wind indique que le ratio de distribution de dividendes de BOE (dividendes en cash cumulés depuis l’introduction en bourse par rapport aux fonds levés) est de 26,20 %.

Il est intéressant de noter que, selon le rapport financier, BOE a réalisé un profit important en “trading” en 2025.

Le rapport montre que BOE a acheté avec ses fonds propres quatre nouvelles actions en 2025, à savoir Xingfu Electronics (688545.SH), Chaoying Electronics (603175.SH), Qiangyi Shares (688809.SH) et Shuangxin Materials (001369.SZ), pour des montants respectifs de 50 millions, 20 millions, 44,78 millions et 100 millions de yuans. La valeur comptable à la fin de l’année a augmenté pour ces actions, atteignant 108 millions, 49,04 millions, 70,17 millions et 126 millions de yuans, avec un doublement pour les deux premières.

En additionnant ces achats, BOE a réalisé en 2025 un bénéfice comptable et réel de 450 millions de yuans grâce au trading, contre seulement 57,78 millions en 2024.