Je viens de remarquer quelque chose d'intéressant concernant la façon dont les investisseurs étrangers reconsidèrent leur exposition au dollar récemment. Il y a cette chose appelée la couverture naturelle du dollar dont la plupart des gens ne parlent pas vraiment, mais qui est en réalité assez importante pour les portefeuilles internationaux.

En gros, les actifs américains — surtout les actions et les obligations — ont tendance à évoluer en sens inverse de la force du dollar. Donc, lorsque le S&P 500 baisse, les investisseurs étrangers ressentent souvent un soulagement lorsque le dollar s'affaiblit par rapport à leurs monnaies locales. C'est comme un coussin intégré. Mais voici le hic : lorsque les marchés américains sont en plein essor, les investisseurs internationaux ne voient pas les mêmes gains que les investisseurs américains parce que la force du dollar joue contre eux.

Ce qui a été fou, c’est que cette dynamique de couverture naturelle a commencé à se dégrader vers début mars. Ce changement est assez significatif car cela signifie que les investisseurs étrangers ne peuvent plus compter sur cette protection monétaire traditionnelle. Si les actifs américains sont en baisse ET que le dollar est fort, ils sont frappés des deux côtés.

Cette nouvelle concernant le dollar pousse de nombreux gestionnaires de fonds internationaux à réévaluer leur exposition aux États-Unis. Certains deviennent plus prudents quant à la quantité d’exposition qu’ils sont prêts à prendre sur les marchés américains sans cette protection naturelle qu’ils avaient avant. C’est un changement subtil mais important dans la façon dont les gens envisagent le risque de change dans leurs portefeuilles.