Je viens de me mettre à jour sur ce que Waller a dit récemment et il y a quelque chose d'important ici pour quiconque suit la politique de la Fed. La conclusion est assez simple : les baisses de taux ne se produiront pas à moins qu'une inflation sérieuse ne fasse une chute drastique.

Voici le point—la première grande évaluation économique de Waller depuis fin février confirme essentiellement que la Fed a changé sa façon de penser. En février, il y avait encore ce débat sur le fait que des données d'emploi molles justifiaient ou non une baisse des taux. Mais ensuite, mars est arrivé. Deux chocs massifs se sont succédé : la situation en Iran a perturbé les flux d'énergie au Moyen-Orient et fait grimper les prix du pétrole, et séparément, les changements de politique d'immigration ont signifié beaucoup moins de nouveaux travailleurs entrant sur le marché du travail que prévu.

Cette deuxième partie est plus importante qu'on ne le pense. L'immigration nette est passée de 2,3 millions en 2024 à presque rien en 2025. Combiné à une population vieillissante, cela signifie en réalité que la Fed n'a pas besoin de autant de nouveaux emplois pour maintenir les niveaux d'emploi. Donc, ces trois baisses de taux que nous avons vues à la fin de l'année dernière ? Ne vous attendez pas à une répétition bientôt dans les conditions actuelles.

Maintenant, Waller a présenté deux scénarios. L'optimiste suppose que le détroit de Hormuz rouvrira, que les prix de l'énergie se normaliseront, et que l'inflation restera ancrée. Les contrats à terme sur le pétrole anticipent une chute du Brent à $82 d'ici la fin 2026 et à $75 d'ici 2028. Si cela se produit, la hausse de l'inflation liée à l'énergie semble temporaire et nous pourrions voir des baisses de taux plus tard dans l'année à mesure que la situation se stabilise.

Mais voici où ça devient sérieux : que se passe-t-il si le pétrole reste élevé et que le conflit perdure ? Alors, vous regardez des entreprises répercutant des coûts énergétiques plus élevés sur tout le reste. Des goulots d'étranglement dans la chaîne d'approvisionnement, des pénuries d'engrais, de l'hélium qui devient cher—tout cela alimente une inflation plus large. On a vu à quel point cela a été douloureux en 2021-2022. Si de nouveaux chocs surviennent et que les attentes d'inflation se brisent, la Fed maintiendra probablement les taux stables malgré un marché du travail qui faiblit. C'est la situation difficile.

Donc, la conclusion de Waller est claire : les baisses de taux dépendent entièrement de la rapidité avec laquelle la situation se normalise. Un vrai accord de paix et une forte inversion des prix de l'énergie sont les conditions clés. Sans cette chute de l'inflation, la Fed reste sur place. À suivre de près dans les prochains mois, car cela va influencer tout, des prix des actifs à la croissance économique pour le reste de 2026.