Je viens de repérer quelque chose de plutôt intéressant dans les dernières déclarations 13F. Warren Buffett a terminé son dernier trimestre en tant que PDG de Berkshire Hathaway avant de démissionner le 31 décembre, et il a vraiment fait le ménage sur certaines de ses plus grosses positions.

Les chiffres sont assez frappants - il a vendu 7,7 millions d’actions Amazon (réduction de 77%), près de 10,3 millions d’actions Apple (baisse de 75% depuis la fin 2023), et plus de 50 millions d’actions Bank of America (réduction de 50%). Ce n’est pas simplement réduire ses positions, c’est une stratégie de sortie sérieuse. En regardant le schéma, Warren Buffett et son équipe ont en fait été des vendeurs nets pendant 13 trimestres consécutifs avant sa retraite.

Quel est le fil conducteur ici ? La valorisation. Apple se négocie à un ratio P/E de 33 maintenant - bien différent du multiple de la mi-teens quand il l’a acheté pour la première fois en 2016. Bank of America est passé d’un discount de 62% par rapport à la valeur comptable (lorsque Buffett les a soutenus en 2011) à une prime de 37% aujourd’hui. Même Amazon, qui n’a jamais été bon marché, a été abandonné. Le message semble clair : Warren Buffett n’était pas à l’aise avec la hausse des prix.

Mais c’est là que ça devient intéressant. Pendant qu’il vendait ces positions de grande capitalisation, il a fait un mouvement audacieux - a acheté plus de 5 millions d’actions du New York Times pour environ $352 millions. C’est un ratio P/E futur de 24, ce qui est notable étant donné sa discipline habituelle à attendre de meilleurs prix.

La logique est cependant cohérente. NYT a la confiance de la marque, une croissance solide des abonnements numériques (12,78 millions à la fin de l’année), un pouvoir de fixation des prix robuste, et une croissance à deux chiffres des revenus publicitaires numériques. Il possède cette DNA classique de Buffett - marque reconnaissable, rachats d’actions réguliers, dividende modeste.

Alors, quelle est la leçon du dernier trimestre de Warren Buffett ? Parfois, la meilleure décision est de savoir quand sortir, même de positions qui ont bien fonctionné. Et parfois, cela consiste à être prêt à payer le prix pour la qualité lorsque les fondamentaux sont réellement solides.