Je regarde cette évolution de la mémoire AI depuis un an, et honnêtement, c'est l'une des tendances les plus sous-estimées dans le domaine des puces en ce moment.

Voici ce qui se passe : Alors que tout le monde se concentrait sur Nvidia qui capte tous les investissements en capital dans l'IA provenant d'hyperscalers comme Microsoft et Amazon, ils ont manqué quelque chose d'essentiel. À mesure que ces entreprises augmentent leurs charges de travail en IA générative, elles réalisent que les processeurs de pointe seuls ne suffisent pas. Il faut des volumes massifs de puces mémoire et de solutions de stockage pour faire fonctionner réellement l'infrastructure.

C'est là que Micron et Sandisk entrent en scène. Les deux sont positionnés dans ce que j'appellerais le supercycle de la mémoire — la demande en puces DRAM et NAND explose absolument. On parle d'augmentations de prix allant jusqu'à 60 % pour la DRAM et 38 % pour la NAND au premier trimestre seulement, même après d'importants rallyes précédents.

Maintenant, voici la partie intéressante. Sandisk a été séparé de Western Digital l'année dernière et est devenu un acteur sérieux dans le stockage d'entreprise pour l'IA. Leur technologie de mémoire flash à haute bande passante résout en gros un vrai problème pour les hyperscalers — comment augmenter la capacité de stockage sans exploser leur budget électrique. C'est vraiment précieux quand on construit des centres de données à l'échelle de ces entreprises.

Micron, de son côté, est plus diversifié. Ils ont une exposition à la DRAM ainsi qu'une position forte sur le marché plus large de la mémoire. Moins concentré, plus équilibré.

Les deux se négocient à des valorisations étonnamment raisonnables par rapport à d'autres actions de puces AI leaders. Les multiples P/E futurs sont similaires, et tous deux se négocient à des décotes importantes par rapport à l'ensemble du secteur des semi-conducteurs. Ce décalage suggère un potentiel de hausse réel alors que le marché prend conscience de l'importance cruciale de l'infrastructure mémoire et stockage pour le déploiement de l'IA.

De mon point de vue, ce supercycle de la mémoire ne va pas disparaître de sitôt. La demande continuera probablement à dépasser l'offre, ce qui signifie que les producteurs de NAND et les spécialistes de la mémoire resteront des goulets d'étranglement dans le jeu de l'infrastructure IA pendant un certain temps. C'est en fait une bonne chose si vous possédez les bons actifs.

Si je devais en choisir un seul, cela dépend de votre appétit pour le risque. Sandisk est plus spécialisé dans le NAND flash — concentré mais focalisé. Micron offre plus de diversification. Mais honnêtement, si vous voulez vraiment profiter de cette tendance, posséder les deux a du sens. L'écart de valorisation entre ces deux et d'autres semi-conducteurs IA est trop important pour l'ignorer.

À garder à l'esprit si vous pensez à des investissements dans l'infrastructure IA au-delà des noms de processeurs évidents.