Je réfléchis récemment à NuScale Power, et il y a certainement une histoire intéressante qui se déroule ici, méritant toute notre attention.

Pour ceux qui ne suivent pas de près, NuScale mise essentiellement tout sur les petits réacteurs nucléaires modulaires — ou SMR, comme on l'appelle couramment. Le pitch est convaincant : des réacteurs fabriqués en usine, moins chers, plus rapides à produire et plus faciles à déployer que les centrales nucléaires traditionnelles. Si l'entreprise parvient réellement à réaliser cela, cela pourrait changer la donne pour l'industrie de l'énergie nucléaire.

Mais voici le problème — et c'est là que ça devient compliqué. La société n'a encore construit ni vendu un seul réacteur. C'est une startup qui perd de l'argent, travaillant avec une technologie non testée. L'action a été totalement volatile, avec des fluctuations massives qui montrent que les investisseurs sont vraiment confus quant à la valeur réelle de cette entreprise.

Le problème central en ce moment, c'est le calendrier. NuScale a un client potentiel clé, RoPower, une utility roumaine qui souhaite construire une centrale avec six de leurs unités SMR. Ce serait énorme si cela se concrétisait. Mais l'accord final ne cesse d'être repoussé. La société disait aux investisseurs en début d'année qu'une décision serait prise début 2026. Spoiler : nous sommes maintenant à la mi-2026 et cela ne s'est toujours pas concrétisé. Ils annoncent maintenant fin 2026 ou début 2027 au plus tôt. Et même alors, cela dépendra du financement que RoPower pourra obtenir.

C'est le vrai risque que les gens doivent comprendre. Tout l'avenir de NuScale dépend fortement de ce seul contrat. Ils ont d'autres relations en cours d'exploration, mais RoPower est en gros leur enjeu majeur en ce moment. Les retards sont courants dans les grands projets d'investissement, certes, mais quand la survie de votre entreprise dépend d'une seule affaire, chaque retard compte.

Ce qui est fascinant d’un point de vue psychologique du marché, c’est comment le sentiment des investisseurs a complètement changé. L’action a été sévèrement sanctionnée — on parle de baisses massives en peu de temps. Ce genre de mouvement indique que Mr. Market est passé de l’euphorie à un pessimisme profond, et c’est justement là que ça devient intéressant d’un point de vue investissement.

Je pense à la notion de Benjamin Graham de Mr. Market ici. Certains jours, il est prêt à payer n’importe quoi pour une part de l’entreprise. D’autres jours, il est désespéré de vendre à n’importe quel prix. La plupart du temps, il se situe quelque part entre les deux. La question est de savoir si la valorisation actuelle reflète de véritables problèmes fondamentaux ou simplement une panique du marché.

Pour les investisseurs prudents, la réponse est assez claire : il faut s’abstenir. NuScale est une spéculation sur la technologie nucléaire émergente. Si vous êtes averses au risque, ce n’est pas votre action. La société doit atteindre plusieurs étapes clés avant de devenir une participation significative. Cela pourrait prendre des années.

Mais pour les investisseurs plus agressifs qui croient réellement à la thèse de l’énergie nucléaire — en particulier celle des petits réacteurs modulaires — le pessimisme actuel pourrait représenter une opportunité. Le mot clé ici est « croire ». Il faut vraiment penser que la technologie SMR est l’avenir et que NuScale survivra assez longtemps pour en profiter.

Il y a un aspect contrarien à considérer NuScale en ce moment. Quand Mr. Market est aussi baissier, c’est parfois là que la vraie valeur émerge. Mais — et c’est crucial — il faut de la conviction. Il faut croire que l’entreprise saura traverser ses phases de développement et prouver que les sceptiques ont tort.

La vérité honnête, c’est que personne ne sait avec certitude ce qui va se passer. NuScale pourrait devenir la prochaine entreprise nucléaire transformative, ou bien elle pourrait peiner pendant des années à finaliser ce premier gros contrat. L’accord avec RoPower doit être la preuve que leur modèle SMR fonctionne. Jusqu’à ce que cela se concrétise, il y a une incertitude réelle.

Ce qui me frappe le plus, c’est à quel point cette investissement dépend d’un seul résultat précis. Ce n’est pas de la diversification — c’est un risque concentré. Pour la plupart des investisseurs, c’est une bonne raison de passer leur chemin. L’opportunité nucléaire est réelle, et le secteur des SMR pourrait être crucial. Mais la réalisation de la vision de NuScale ? C’est une toute autre question.

Si vous envisagez NuScale, demandez-vous honnêtement : croyez-vous au potentiel à long terme de la technologie des petits réacteurs nucléaires modulaires ? Pensez-vous que NuScale est la société qui y parviendra ? Pouvez-vous supporter d’attendre encore un ou deux ans de retards et d’incertitudes ? Si vous avez répondu oui à toutes ces questions, peut-être y a-t-il quelque chose à considérer. Si vous avez hésité sur l’un d’eux, vous connaissez probablement déjà la réponse.

Le marché a clairement décidé qu’il est pessimiste pour l’instant. Que ce pessimisme soit justifié ou prématuré ? C’est la question à un million de dollars.