Arthur Hayes: Con la disminución de las tasas de interés de la Reserva Federal y el fortalecimiento del yen, BTC volverá a entrar en el mercado alcista

Escrito por: Arthur Hayes

Compilación: TechFlow de DeepExpanse

Terminé mis vacaciones de verano en el hemisferio norte y me dirigí al hemisferio sur para esquiar durante dos semanas. Pasé la mayor parte de mi tiempo en excursiones de esquí de travesía. Para aquellos amigos que nunca han experimentado esta actividad, consiste en colocar pieles de foca en la parte inferior de los esquís, lo que te permite deslizarte hacia arriba. Una vez en la cima, retiras las pieles de foca, ajustas las botas y los esquís al modo de descenso y disfrutas de la exuberante nieve en polvo. La mayoría de las montañas a las que fui solo eran accesibles de esta manera.

Un típico día de esquí de cuatro a cinco horas consiste en un 80% de esquí cuesta arriba y un 20% de esquí cuesta abajo. Por lo tanto, esta actividad conlleva un gran gasto de energía. Tu cuerpo quema calorías para mantener la temperatura corporal y el equilibrio interno. Las piernas son el grupo muscular más grande del cuerpo, siempre trabajando ya sea en el esquí cuesta arriba o cuesta abajo. Mi tasa metabólica basal es de alrededor de 3000 calorías, y sumando la energía necesaria para el ejercicio de piernas, mi gasto energético total diario supera las 4000 calorías.

Debido a la gran cantidad de energía necesaria para completar esta actividad, la combinación de alimentos que consumo durante todo el día es crucial. Me gusta empezar con un desayuno abundante que incluye carbohidratos, proteínas y verduras; lo llamo “comida real”. El desayuno me llena, pero a medida que entro en el frío bosque y comienzo a subir cuestas, estas reservas iniciales de energía se agotan rápidamente. Para controlar mis niveles de azúcar en sangre, llevo algunos aperitivos que normalmente no como, al igual que Su Zhu y Kylie Davies evitan ser designados como liquidadores por el tribunal de quiebras de las Islas Vírgenes Británicas. Consumo una barra de Snickers y un poco de jarabe cada 30 minutos, incluso si no tengo hambre. No quiero que mis niveles de azúcar en sangre sean demasiado bajos y afecten mi rendimiento.

Comer alimentos procesados con azúcar no es una solución a largo plazo para satisfacer mis necesidades de energía. También necesito consumir “comida real”. Después de completar cada vuelta, suelo detenerme unos minutos, abrir la mochila y comer la comida que preparé yo mismo. Prefiero los recipientes de plástico con pollo o carne de res, verduras salteadas y una gran cantidad de arroz blanco.

Combino los picos de azúcar periódicos con alimentos verdaderos, limpios y que se queman durante más tiempo para mantener mi rendimiento durante todo el día.

El propósito de mi descripción de los preparativos previos a un viaje de esquí es iniciar una discusión sobre la importancia relativa del precio y la cantidad de la moneda. Para mí, el precio de la moneda es como los chocolates y el jarabe que como, que me dan un rápido impulso de glucosa. Por otro lado, la cantidad de la moneda es como la ‘comida real’ que se quema lentamente y proporciona energía sostenida. En la reunión del Banco Central de Jackson Hole del viernes pasado, Powell anunció un cambio en la política, y la Reserva Federal finalmente se comprometió a soltar la política de tasas de interés. Además, funcionarios del Banco de Inglaterra (BOE) y del Banco Central Europeo (ECB) también declararon que continuarán soltando la política de tasas de interés.

Powell announced the shift around GMT-6 at 9 a.m., corresponding to the red ellipse. Risk assets represented by the S&P 500 index (white), gold (yellow), and BTC (green) all experienced a pump when currency prices fell. The dollar (not shown) also weakened over the weekend.

La reacción inicial del mercado es razonable, ya que los inversores creen que si la moneda se vuelve más barata, los activos valuados en moneda fiduciaria de oferta fija deberían pump. Estoy de acuerdo con este punto de vista; sin embargo… nos olvidamos de que las expectativas de recorte de tasas futuras de la Reserva Federal, el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo reducirán las diferencias de Tasa de interés entre estas monedas y el yen. El riesgo de Arbitraje del yen volverá a surgir y podría arruinar esta fiesta, a menos que se aumente la cantidad de dinero a través de la expansión del balance de activos y pasivos del banco central, es decir, imprimiendo dinero.

Por favor, lee mi artículo Spirited Away para discutir en profundidad el comercio de arbitraje en yenes. Mencionaré este fenómeno con frecuencia en este artículo.

El dólar se fortaleció un 1.44% frente al yen, pero inmediatamente cayó frente al USDJPY después de que Powell anunciara un cambio de política. Esto era de esperar, ya que se espera que la diferencia de Tasa de interés entre el dólar, que ha bajado, y el yen, que se mantiene estable o sube, se reduzca.

El resto de este artículo tiene como objetivo analizar esto en profundidad y anticipar los momentos clave en los próximos meses antes de que los votantes estadounidenses apáticos elijan a Trump o Biden.

Premisas del argumento del mercado alcista

Como observamos en agosto de este año, la rápida apreciación del yen significa un peligro para los mercados financieros globales. Si la disminución de las tasas de interés en las tres principales economías conduce a una apreciación del yen frente a sus monedas nacionales, debemos esperar una reacción negativa en el mercado. Nos enfrentamos a un enfrentamiento entre fuerzas positivas (la disminución de las tasas de interés) y negativas (la apreciación del yen). Dado que el monto total de activos financieros globales financiados en yen supera los trillones de dólares, creo que las reacciones negativas en el mercado debido al arbitraje del yen causado por su rápida apreciación superarán cualquier beneficio mínimo obtenido de una leve disminución en el dólar, la libra esterlina o el euro. Además, considero que los responsables de la Reserva Federal (Fed), el Banco de Inglaterra (BOE) y el Banco Central Europeo (BCE) son conscientes de que deben estar dispuestos a flexibilizar las políticas y expandir sus balances para contrarrestar los impactos desfavorables de la apreciación del yen.

Al igual que mi analogía del esquí, la Reserva Federal está tratando de obtener el “pico de azúcar” de recortar las tasas de interés antes de que llegue el hambre. Desde un punto de vista económico, la Reserva Federal debería subir las tasas de interés en lugar de bajarlas.

Desde 2020, el índice de precios al consumo (índice de precios al consumo) manipulado de Estados Unidos ha aumentado un 22%. El balance de activos de la Reserva Federal (en amarillo) ha aumentado en más de 30 billones de dólares.

El déficit del gobierno de Estados Unidos ha alcanzado niveles récord, en parte debido a que el costo de emisión de deuda aún no se ha limitado lo suficiente como para obligar a los políticos a aumentar los impuestos o reducir las subvenciones para equilibrar el presupuesto.

Si la Reserva Federal realmente quiere mantener la confianza en el dólar, debería aumentar las tasas de interés para frenar la actividad económica. Esto hará que los precios bajen para todos, pero algunas personas perderán sus empleos. Al mismo tiempo, esto también controlará el endeudamiento del gobierno, ya que el costo de emisión de deuda Subirá.

La economía de Estados Unidos solo experimentó dos trimestres de crecimiento negativo del PIB real después de COVID. Esto no es algo que una economía debilitada necesite para reducir las tasas de interés.

Incluso la estimación más reciente del PIB real para el tercer trimestre de 2024 ha alcanzado un +2.0%. Una vez más, esta no es una economía afectada por una Tasa de interés excesivamente restrictiva.

Al igual que como como Candy y jarabe cuando no tengo hambre, para evitar que mis niveles de azúcar en sangre bajen, la Reserva Federal se compromete a no permitir que el mercado financiero se estanque. Estados Unidos es una economía altamente financiera que requiere que los precios de los activos legales se mantengan al alza de manera constante para que la gente se sienta próspera. En términos prácticos, el rendimiento de las acciones puede ser plano o incluso caer, pero la mayoría de las personas no siguen su rendimiento real. Las acciones que se inflan nominalmente también generan ingresos fiscales por ganancias de capital en moneda legal. En resumen, una caída en el mercado es perjudicial para la salud financiera de la Pax Americana. Por lo tanto, Yellen comenzó a interferir con el ciclo de alza de tasas de la Reserva Federal en septiembre de 2022. Creo que Powell, bajo la dirección de Yellen y los líderes del Partido Demócrata, está sacrificándose al bajar las tasas cuando sabe que no debería hacerlo.

Voy a mostrar el siguiente gráfico para explicar qué sucede con las acciones cuando el Departamento del Tesoro de los Estados Unidos, bajo el control de Yellen, comienza a emitir una gran cantidad de bonos del Tesoro (T-bills) del mercado de recompra inversa (RRP) de la Reserva Federal y fluye hacia el mercado financiero más amplio.

Para entender lo que dije en el anterior párrafo, consulte mi artículo Water, Water, Every Where.

Todos los precios se basan en un Indicador de referencia de 100 el 30 de septiembre de 2022; este es el pico más alto del RRP, que es de aproximadamente 25 billones de dólares. El RRP (verde) cayó un 87%. El retorno nominal en dólares estadounidenses del índice S&P 500 (oro) pumpó un 57%. Creo que el poder del Departamento del Tesoro de los Estados Unidos supera al de la Reserva Federal. La Reserva Federal ha estado aumentando los precios de la moneda hasta marzo de 2023, pero el Departamento del Tesoro ha encontrado la manera de aumentar la cantidad de dinero al mismo tiempo. El resultado es una prosperidad nominal en el mercado de valores. En términos de oro, el oro es la forma más antigua de moneda real (otras formas son moneda fiduciaria), y el índice S&P 500 (blanco) pumpó solo un 4%. En términos de BTC, la moneda más resistente de esta nueva era, el índice S&P 500 (rosa) cayó un 52%.

La economía estadounidense no tiene sed de recortes de tasas, pero Powell proporcionará un estímulo de azúcar. Debido a que la Reserva Federal es extremadamente sensible a cualquier caída en los precios de las acciones legales, Powell y Yellen pronto proporcionarán de alguna forma ‘comida real’, es decir, expandir el balance de activos y pasivos de la Reserva Federal para contrarrestar el impacto del fortalecimiento del yen.

Antes de hablar sobre la apreciación del yen, me gustaría hablar rápidamente sobre las falsas razones de Soltar Tasa de interés de Powell y cómo esto fortalece aún más mi confianza en el aumento de los precios de los activos de riesgo pump.

Powell ajustó su postura basándose en un informe de empleo desastroso. El Departamento de Trabajo (BLS) del presidente de EE. UU. Biden publicó una revisión impactante de los datos de empleo anteriores, señalando que las estimaciones de empleo excedían en aproximadamente 800,000, solo unos días antes del discurso de Powell en Jackson Hole.

Biden y sus deshonestos seguidores económicos han estado afirmando constantemente la fortaleza del mercado laboral durante su mandato. Esta fortaleza pone a Powell en aprietos, ya que destacados senadores demócratas, como Elizabeth ‘Pocahontas’ Warren, le instan a recortar las tasas para estimular la economía y evitar que Trump gane las elecciones. Powell se encuentra en una encrucijada. No puede recortar las tasas debido a que la inflación supera el objetivo del 2% de la Reserva Federal. Tampoco puede justificar un recorte debido a la debilidad del mercado laboral. Pero, en medio de esta situación, veamos si podemos ayudar a nuestro ‘BETA cuck towel bitch boy’ (nota: esta expresión se usa para describir a alguien que se considera débil, carente de hombría y fácilmente controlable).

Biden se comportó como un vegetal que tomaba medicamentos con receta médica durante el debate con Trump, por lo que fue abandonado por el matrimonio Obama. Lo reemplazó Kamala Harris, quien, si crees en los informes de los medios de comunicación principales, no tiene nada que ver con ninguna política implementada por el gobierno de Biden/Harris en los últimos cuatro años. Por lo tanto, la Oficina de Estadísticas Laborales puede reconocer sus errores sin afectar a Harris, ya que ella nunca ha estado realmente involucrada en el gobierno como vicepresidenta. Qué movimiento político tan mágico.

Powell podría haber aprovechado esta oportunidad para atribuir la disminución de las tasas de interés a un mercado laboral débil, pero no lo hizo. Ahora anuncia que la Reserva Federal comenzará a reducir las tasas en septiembre, y la única pregunta es cuánto será la reducción inicial.

Cuando la política prevalece sobre la economía, tengo más confianza en mis predicciones. Esto se debe a la física política de Newton: los políticos en el poder quieren mantener su autoridad. Harán todo lo posible, sin importar las condiciones económicas, para buscar la reelección. Esto significa que, pase lo que pase, los demócratas en el cargo usarán todas las herramientas de política monetaria para mantener el mercado de valores antes de las elecciones de noviembre. La economía no carecerá de una política monetaria barata y abundante.

Impacto de la Fluctuación del Yen

Las principales influencias en la Tasa de cambio entre las monedas son las diferencias en la Tasa de interés y las expectativas de cambio en la Tasa de interés en el futuro.

El gráfico anterior muestra la comparación entre la Tasa de cambio del dólar estadounidense / yen japonés (amarillo) y la diferencia de Tasa de interés del dólar estadounidense - yen japonés (blanco). La diferencia de Tasa de interés es la Tasa de interés efectiva de los fondos federales menos la Tasa de interés de depósito durante la noche del Banco de Japón. Cuando el dólar estadounidense / yen japonés sube, el yen se deprecia y el dólar se aprecia; cuando cae, la situación es la opuesta. Cuando la Reserva Federal comenzó a endurecer la política monetaria en marzo de 2022, el yen se devaluó significativamente. En julio de este año, el yen alcanzó su devaluación más alta en la historia, momento en el que la diferencia de Tasa de interés alcanzó su máximo.

Después de que el Banco de Japón subiera su tasa de interés política de 0.10% a 0.25% a finales de julio, el yen se fortaleció. El Banco de Japón dejó en claro que comenzarán a subir las tasas en algún momento en el futuro. El mercado no puede predecir cuándo comenzarán a subir las tasas, al igual que no se puede predecir qué copo de nieve o qué giro en una pista de esquí provocará una avalancha en una capa de nieve inestable. La disminución del diferencial de tasa de interés de 0.15% no debería haber sido relevante, pero resultó lo contrario. El yen ha comenzado a mostrar un rebote sólido, y ahora el mercado está siguiendo de cerca la posible tendencia futura del diferencial de tasa de interés entre el dólar y el yen. Como se esperaba, el yen ha obtenido un fuerte soporte a medida que se espera que el diferencial de tasa de interés se reduzca aún más después del cambio de política de Powell.

Este es el gráfico anterior del dólar / yen. Quiero enfatizar una vez más que el yen ha obtenido un soporte sólido después de que Powell confirmara el recorte de tasas en septiembre.

Si los operadores reanudan las posiciones de negociación de arbitraje USD-JPY en un momento en que el valor del yen se está disparando, el estímulo a corto plazo de un recorte de la tasa de fondos federales podría desvanecerse rápidamente. Más medidas para recortar las tasas de interés con el fin de detener la caída de varios mercados financieros solo acelerarán la reducción de la brecha de tasa de interés entre el dólar y el yen, lo que a su vez fortalecerá al yen y conducirá a la liquidación de más posiciones. El mercado necesita “comida real”, en forma de dinero impreso, proporcionado por el balance de la Fed, para detener las pérdidas.

Si el yen japonés se aprecia rápidamente, el primer paso no será restablecer la política de flexibilización cuantitativa (QE). El primer paso será que la Reserva Federal reinvierta el efectivo de los bonos vencidos en bonos del Tesoro de los Estados Unidos y valores respaldados por hipotecas. Esto se considerará como detener su plan de contracción cuantitativa (QT).

Si la tendencia de dolor continúa, la Reserva Federal podría utilizar intercambios de liquidez del banco central y / o reanudar la flexibilización cuantitativa (QE) para imprimir dinero. En este contexto, Yellen aumentará la liquidez del dólar mediante la venta de más bonos del Tesoro y la reducción del saldo fiscal. Ninguno de estos manipuladores del mercado utilizará el fin de las operaciones de arbitraje en yen como razón para la recuperación de la impresión agresiva de dinero. Reconocer cualquier influencia de otros países en esta nación de libertad y democracia no concuerda con los valores estadounidenses!

Si el tipo de cambio del dólar al yen cae rápidamente por debajo de 140, creo que no dudarán en proporcionar el “verdadero alimento” necesario para los mercados financieros de moneda legal.

Configuración de comercio

En la fase final del tercer trimestre, las condiciones de Liquidez legales no podrían ser mejores. Como Activos Cripto holder, tenemos los siguientes factores a favor:

1. Los bancos centrales de todo el mundo, especialmente la Reserva Federal, están bajando el costo del dinero. La Reserva Federal está reduciendo las tasas de interés incluso cuando la inflación está por encima de su objetivo y la economía estadounidense sigue subiendo. El Banco de Inglaterra (BOE) y el Banco Central Europeo (BCE) podrían reducir aún más las tasas en las próximas reuniones.

2. La mala chica Yellen prometió emitir 2710 mil millones de dólares en bonos del Tesoro antes de fin de año, y llevar a cabo operaciones de recompra por 300 mil millones de dólares. Esto inyectará 3010 mil millones de dólares en liquidez en el mercado financiero.

3. El Departamento del Tesoro de Estados Unidos todavía tiene alrededor de 740.000 millones de dólares en cuenta general, estos fondos podrán ser utilizados para estimular el mercado y ayudar a que Harris gane.

4. El Banco de Japón se mostró muy preocupado por la velocidad de apreciación del yen en su reunión del 31 de julio de 2024, cuando elevó la Tasa de interés en un 0,15%. Por lo tanto, indicó públicamente que las futuras subidas de tipos se considerarían en función de las condiciones del mercado. Esta es una forma sutil de decir: “si pensamos que el mercado va a caer, no subiremos los tipos”.

Soy una persona del mundo Cripto; no sigo las acciones. Por lo tanto, no sé si las acciones subirán. Algunas personas señalan ejemplos en los que el mercado de valores ha caído cuando la Reserva Federal de EE. UU. ha bajado las tasas de interés. Algunas personas están preocupadas de que la reducción de las tasas de interés de la Reserva Federal sea un indicador adelantado de una recesión en Estados Unidos y en los mercados desarrollados. Esto podría ser cierto, pero piensa en lo que sucedería si la Reserva Federal redujera las tasas de interés cuando la inflación esté por encima de la meta y la economía esté subiendo con fuerza. Tomarían medidas para aumentar la oferta monetaria. Esto provocaría inflación, lo cual podría ser perjudicial para ciertos tipos de empresas. Pero para activos con suministro limitado como Bitcoin, esto haría que Bitcoin vaya “to the moon”.