Texto completo del discurso del presidente de la Reserva Federal, Powell: Es hora de ajustar la política, no es necesario enfriar más el mercado laboral.

Autor: Jerome H. Powell, Presidente de la Reserva Federal

Compilación: Lyric, ChainCatcher

Editor’s note: In this speech, Federal Reserve Chairman Powell sent the strongest signal yet of a rate cut, stating clearly that action will be taken to prevent further weakness in the US labor market. Powell emphasized, ‘We are neither seeking nor welcoming a further cooling of the labor market conditions,’ and stated that now is the time to adjust policies. These remarks almost mark the end of the Fed’s anti-inflation measures.

A continuación se presenta el discurso completo del presidente de la Reserva Federal, Powell, compilado por ChainCatcher:

Después de cuatro años y medio desde el estallido de la pandemia de COVID-19, las distorsiones económicas más graves causadas por la pandemia están disminuyendo. La inflación ha disminuido significativamente. El mercado laboral ya no está sobrecalentado y las condiciones actuales son más flexibles que antes de la pandemia. Las restricciones de suministro se han normalizado. El equilibrio de riesgos a los que nos enfrentamos en nuestras dos principales tareas también ha cambiado. Nuestro objetivo es restablecer la estabilidad de precios al tiempo que mantenemos un mercado laboral sólido y evitamos un aumento brusco de la tasa de desempleo en un período de deflación temprana en un entorno de expectativas de inflación inestables. Hemos hecho grandes avances hacia este objetivo. Aunque la tarea aún no está completa, hemos logrado grandes avances hacia este objetivo.

Hoy, primero hablaré sobre la situación económica actual y la dirección futura de la política monetaria. Luego, discutiré los eventos económicos desde el brote de la pandemia, exploraré por qué la tasa de inflación ha subido a niveles no vistos desde hace una generación, y por qué la tasa de desempleo se mantiene baja a pesar de la considerable disminución de la tasa de inflación.

Perspectivas de políticas recientes

Primero, vamos a entender la situación actual y las perspectivas políticas a corto plazo.

Durante la mayor parte de los últimos tres años, la tasa de inflación ha sido mucho más alta que nuestro objetivo del 2%, y las condiciones del mercado laboral han sido extremadamente tensas. El enfoque principal del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) es la Soltar la tasa de inflación, lo cual es comprensible. Antes de esto, la mayoría de los estadounidenses actuales no habían experimentado el dolor de una inflación alta y prolongada. La Inflación ha traído enormes dificultades, especialmente para aquellos que son menos capaces de soportar los altos costos de productos básicos como alimentos, viviendas y transporte. Las presiones y desigualdades causadas por la alta inflación aún persisten hoy en día.

Nuestra política monetaria de restricción ayudó a restaurar el equilibrio entre la oferta total y la demanda total, aliviar la presión inflacionaria y garantizar la estabilidad de las expectativas de inflación. La inflación ahora está más cerca de nuestro objetivo, los precios han aumentado un 2.5% en los últimos 12 meses.

Después de la pausa a principios de este año, estamos avanzando hacia nuestro objetivo del 2% nuevamente. Estoy cada vez más seguro de que la tasa de inflación volverá a niveles sostenibles del 2%.

Al hablar de empleo, en los años previos al estallido de la pandemia, hemos presenciado los importantes beneficios que el sólido mercado laboral a largo plazo ha aportado a la sociedad: una baja tasa de desempleo, una alta tasa de participación, una histórica brecha en el empleo entre diferentes grupos étnicos, así como una inflación baja y estable, y salarios reales que se mantienen saludables y están cada vez más concentrados en la población de bajos ingresos.

En la actualidad, el mercado laboral se ha enfriado significativamente desde su estado anterior de sobrecalentamiento. La tasa de desempleo comenzó a subir hace más de un año y actualmente está en 4,3%, que sigue siendo baja según los estándares históricos, pero es casi un punto porcentual más alta que a principios de 2023.

La mayoría de los aumentos ocurrieron en los últimos seis meses. Hasta ahora, el aumento de la tasa de desempleo no es el resultado de un aumento en el número de despidos, lo cual es común en tiempos de recesión económica. Por el contrario, el aumento de la tasa de desempleo refleja principalmente un aumento significativo en la oferta de trabajadores y una desaceleración en la locura de contratación previa. Sin embargo, es evidente que el mercado laboral está enfriándose. El aumento del empleo sigue siendo sólido, pero se ha desacelerado este año.

La cantidad de vacantes de empleo ha disminuido y la relación entre las vacantes de empleo y la tasa de desempleo ha vuelto a los niveles anteriores a la pandemia. La tasa de contratación y la tasa de renuncia actualmente son más bajas que en 2018 y 2019. El salario nominal ha subido a un ritmo más lento. En resumen, la situación del mercado laboral es mejor ahora que en 2019 (cuando la tasa de inflación fue inferior al 2%) antes del brote de la pandemia. Parece poco probable que el mercado laboral sea una fuente de presión inflacionaria a corto plazo. No estamos buscando ni deseando un enfriamiento adicional de la situación del mercado laboral.

En general, la economía sigue subiendo de manera constante. Sin embargo, los datos de inflación y del mercado laboral muestran un cambio en la situación. El riesgo al alza de la inflación se ha reducido. Mientras que el riesgo a la baja del empleo ha aumentado. Como enfatizamos en la declaración anterior del FOMC, estamos enfrentando los riesgos en nuestra doble misión.

El momento para ajustar las políticas ha llegado. La orientación de la política ya está clara, y el momento y el ritmo de la reducción de los tipos de interés dependerán de los datos futuros, los cambios en las perspectivas y el equilibrio de riesgos.

Vamos a hacer todo lo posible para apoyar un mercado laboral fuerte y lograr una mayor estabilidad de precios. Con la reducción adecuada de las restricciones políticas, tenemos razones suficientes para creer que la economía se recuperará a una tasa de inflación del 2%, manteniendo al mismo tiempo un mercado laboral fuerte. Nuestro nivel actual de Tasa de interés nos proporciona suficiente margen para hacer frente a cualquier riesgo potencial, incluido el riesgo de un deterioro adicional del mercado laboral.

Altibajos de la inflación

Ahora hablemos de por qué la Inflación sube y por qué cae significativamente a pesar de una baja tasa de desempleo. Hay cada vez más investigaciones sobre estos temas y ahora es un buen momento para discutirlos. Por supuesto, es demasiado pronto para hacer una evaluación definitiva. Después de mucho tiempo, la gente seguirá analizando y debatiendo este período.

El brote rápido de la pandemia de COVID-19 ha llevado a la paralización de la economía mundial. Es un período lleno de incertidumbre y riesgo de recesión grave. Como suele ocurrir en tiempos de crisis, los estadounidenses se adaptan e innovan. Los gobiernos de todo el mundo han respondido con extraordinario poder, especialmente el Congreso de los Estados Unidos que aprobó por unanimidad la Ley CARES. En la Reserva Federal, hemos utilizado nuestro poder como nunca antes para estabilizar el sistema financiero y ayudar a evitar una depresión económica.

Después de haber experimentado la peor pero breve recesión en la historia, la economía comenzó a subir de nuevo a mediados de 2020. Con el riesgo de una recesión grave y prolongada en retroceso, así como la reapertura de la economía, nos enfrentamos al riesgo de una dolorosa y lenta recuperación después de la crisis financiera global.

El Congreso proporcionó un apoyo financiero adicional sustancial a finales de 2020 y principios de 2021. Durante la primera mitad de 2021, hubo una fuerte recuperación del gasto. El patrón de recuperación se vio afectado por el impacto continuo de la pandemia. La preocupación persistente por el COVID-19 ha frenado el gasto en servicios presenciales. Sin embargo, la demanda contenida, las políticas de estímulo, los cambios en los hábitos laborales y de ocio causados por la pandemia, y los ahorros adicionales relacionados con las restricciones en el gasto en servicios han impulsado un aumento histórico en el gasto de los consumidores en bienes.

La epidemia también ha afectado seriamente el suministro. Al comienzo del brote, 8 millones de personas abandonaron el mercado laboral y el tamaño de la fuerza laboral todavía está 4 millones por debajo del nivel antes del brote a principios de 2021. El tamaño de la fuerza laboral no se recuperará hasta mediados de 2023, al nivel antes de la epidemia.

La Cadena de suministro se encuentra en crisis debido a la pérdida de trabajadores, la interrupción de las relaciones comerciales internacionales y los importantes cambios en la estructura y el nivel de la demanda.

Obviamente, esto es completamente diferente a la lenta recuperación después de la crisis financiera mundial.

La Inflación comienza a manifestarse. Después de estar por debajo del objetivo durante todo el año 2020, la Inflación se disparó en marzo y abril de 2021. El brote inicial de Inflación fue concentrado en lugar de generalizado, con un aumento significativo de los precios de productos escasos como automóviles. Al principio, mis colegas y yo concluimos que estos factores relacionados con la pandemia no serían sostenibles, por lo que es probable que el repentino aumento de Inflación pase pronto sin necesidad de política monetaria, en pocas palabras, la Inflación será temporal. La idea convencional a largo plazo es que, siempre y cuando las expectativas de inflación se mantengan estables, el Banco Central puede pasar por alto el aumento temporal de la inflación.

El barco ‘transitorio’ está lleno de gente, la mayoría de los principales analistas y los presidentes de los bancos centrales de las economías desarrolladas están a bordo. Se espera ampliamente que la situación de la oferta mejore bastante rápido y que la recuperación rápida de la demanda proceda sin problemas, lo que permitirá que la demanda se desplace de los productos básicos a los servicios y, por lo tanto, se libere la inflación.

Durante un período de tiempo, los datos coinciden con suposiciones temporales. De abril a septiembre de 2021, la lectura mensual de la inflación subyacente ha estado disminuyendo cada mes, aunque a un ritmo más lento de lo esperado.

Como se refleja en nuestra carta, esta situación comenzó a debilitarse alrededor de mediados de año. A partir de octubre, los datos contradicen las suposiciones temporales. La tasa de inflación está subiendo y se está extendiendo de los productos a los servicios. Es evidente que la alta inflación no es temporal y se necesita una política sólida para mantener las expectativas de inflación estables. Nos hemos dado cuenta de esto y hemos comenzado a cambiar nuestra política a partir de noviembre. Las condiciones financieras están comenzando a ajustarse. Después de la gradual eliminación del programa de compra de activos, comenzaremos a subir las tasas de interés en marzo de 2022.

Para principios de 2022, la tasa general de inflación superó el 6%, con una tasa de inflación subyacente superior al 5%. Se han producido nuevos impactos en la oferta. La invasión rusa de Ucrania ha provocado un fuerte aumento de los precios de la energía y las materias primas. La mejora de la oferta y el cambio de la demanda de bienes a servicios han tardado mucho más de lo esperado, en parte debido a la escalada adicional del brote de COVID-19 en los Estados Unidos, que continúa perturbando la producción mundial, incluidas las nuevas medidas de cierre implementadas en China y la extensión de los plazos de cierre.

La alta tasa de inflación es un fenómeno global que refleja la experiencia común de las personas: la rápida subida de la demanda de productos, la tensión en la cadena de suministro, la escasez en el mercado laboral y el fuerte aumento de los precios de los productos básicos. La naturaleza de la inflación global en esta ocasión es diferente a cualquier período desde la década de 1970. En ese entonces, la alta inflación estaba arraigada, lo cual es el resultado que estamos haciendo todo lo posible para evitar.

Para mediados de 2022, el mercado laboral está extremadamente ajustado y el número de empleados ha aumentado en más de 6,5 millones en comparación con mediados de 2021. Con el inicio de la disminución de los problemas de salud, los trabajadores se han reincorporado al ejército laboral y han satisfecho en cierta medida la subida de la demanda laboral. Sin embargo, el suministro de mano de obra sigue siendo limitado y la tasa de participación laboral en el verano de 2022 sigue estando muy por debajo de los niveles anteriores a la pandemia. Desde marzo hasta finales de año 2022, el número de puestos de trabajo vacantes es casi el doble del número de desempleados, lo que indica una grave escasez de mano de obra.

El pico de la tasa de inflación alcanzó el 7.1% en junio de 2022.

Hace dos años, discutí en esta plataforma que resolver el problema de la Inflación podría llevar a un aumento de la tasa de desempleo y a una desaceleración económica, entre otros dolores. Algunos creen que controlar la Inflación requiere una recesión económica y altas tasas de desempleo a largo plazo. Expresé nuestro compromiso incondicional de restaurar la estabilidad de precios de manera integral y continuar hasta completar la tarea.

El FOMC ha cumplido con determinación sus responsabilidades, y nuestras acciones han demostrado de manera contundente nuestra determinación de restablecer la estabilidad de precios. En 2022, hemos aumentado la tasa de interés en 425 puntos base, y en 2023 hemos vuelto a aumentarla en 100 puntos base. Desde julio de 2023, hemos mantenido la tasa de interés política en su nivel actual.

El verano de 2022 ha demostrado ser el pico de la Inflación. La tasa de Inflación ha descendido 4.5 puntos porcentuales desde su pico hace dos años, y esto ha ocurrido con una tasa de desempleo relativamente baja, un resultado inusual y alentador desde el punto de vista histórico.

¿Cómo cae la tasa de inflación cuando la tasa de desempleo no sube bruscamente por encima de la tasa natural de desempleo estimada?

La distorsión de la oferta y la demanda causada por la pandemia y el grave impacto en los mercados energéticos y de materias primas son factores importantes que impulsan la alta inflación, y la reversión de estos factores es una parte clave de la Deflación posterior. Nuestra política monetaria restrictiva ha ayudado a moderar la demanda total y mejorar la oferta total, Soltar las presiones inflacionarias y mantener una velocidad saludable de crecimiento económico en subir. Con una disminución en la demanda de mano de obra, la proporción históricamente alta de vacantes laborales en comparación con la tasa de desempleo se ha restablecido a la normalidad, principalmente a través de una disminución en la tasa de vacantes laborales, sin despidos masivos o destructivos, lo que evita que el mercado laboral sea una fuente de presión inflacionaria.

Hablemos sobre la importancia de las expectativas de inflación. Durante mucho tiempo, los modelos económicos estándar han reflejado la siguiente idea: siempre y cuando las expectativas de inflación se mantengan estables en nuestro nivel objetivo, la inflación volverá a ese nivel objetivo cuando los mercados de productos y mano de obra alcancen un equilibrio, sin necesidad de una política monetaria expansiva. Eso es lo que dice el modelo, pero desde la década de 2000, la estabilidad de las expectativas de inflación a largo plazo no ha sido puesta a prueba por una inflación alta persistente. No se sabe si el anclaje de la inflación se mantendrá. Las preocupaciones sobre el desanclaje han llevado a la siguiente idea: la deflación requiere una política monetaria expansiva, especialmente en el mercado laboral. De la experiencia reciente se puede extraer una conclusión importante: bajo el impulso de la acción decidida del Banco Central, las expectativas de inflación ancladas pueden promover la deflación sin necesidad de una política monetaria expansiva.

Esta afirmación atribuye en gran medida la Subir de la Inflación a una colisión anormal entre la demanda sobrecalentada y distorsionada temporalmente y la oferta restringida. Aunque los enfoques de los investigadores son diferentes y, hasta cierto punto, sus conclusiones también lo son, parece estar emergiendo un Consenso, creo que este Consenso atribuirá en gran medida la Subir de la Inflación a esta colisión.

En resumen, las distorsiones causadas por la pandemia han sido corregidas, estamos trabajando para suavizar la demanda agregada y anclar las expectativas, y estos factores juntos están impulsando la tasa de inflación hacia un camino sostenible para lograr nuestro objetivo del 2%.

Solo con una expectativa de inflación estable, se puede lograr la Deflación mientras se mantiene un mercado laboral fuerte, lo que refleja la confianza del público en que el Banco Central logrará gradualmente su objetivo de inflación del 2%. Esta confianza se ha construido durante décadas y se ha reforzado mediante nuestras acciones.

Esta es mi evaluación de los eventos. Tu opinión puede ser diferente.

Conclusión

Quiero enfatizar que, de hecho, la pandemia económica es diferente a cualquier otra economía, y de esta época especial, tenemos mucho que aprender. Nuestra ‘Declaración de Objetivos a Largo Plazo y Estrategia de política monetaria’ subraya nuestro compromiso de revisar nuestros principios y hacer ajustes apropiados a través de una revisión integral y pública cada cinco años. Cuando comencemos este proceso más tarde este año, estaremos abiertos a críticas y nuevas ideas, al tiempo que mantenemos las fortalezas de nuestro marco. La limitación de nuestro conocimiento, evidente durante la pandemia, nos obliga a mantener la humildad y el espíritu crítico, centrándonos en aprender lecciones del pasado y aplicarlas de manera flexible a nuestros desafíos actuales.