Gran cambio hacia la política monetaria acomodaticia de la Reserva Federal de EE. UU. y fiesta de activos globales

Fuente: Wall Street Journal

Autores: Du Yu, Li Dan, He Hao

El viernes 23 de agosto, en la reunión anual de Banco Central en Jackson Hole, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, adoptó un tono moderado, diciendo que es hora de ajustar la política y que no está buscando ni acogiendo con satisfacción una mayor desaceleración en el mercado laboral. Mi confianza en que la inflación caerá al 2% ha aumentado, lo que confirma las expectativas del mercado de que Powell pronunciará un discurso moderado.

Según el análisis, el cambio de política del presidente de la Reserva Federal, Powell, ya se ha completado. Powell mostró una actitud de paloma completa en su discurso. Hace dos años, en el mismo período, Powell afirmó que la Reserva Federal aceptaría la recesión económica como el costo de restablecer la inflación.

El cambio de tono dovish de la charla de Powell llevó al S&P cerca de un nuevo máximo, con subidas de alrededor del 3% en las acciones pequeñas y de chips, y la mayoría de los índices principales subieron más del 1% durante toda la semana, con las pequeñas empresas liderando. El viernes, TSL y Nvidia subieron más del 4.5%, y los ETF de bancos regionales subieron más del 6% en un momento. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto plazo cayeron en picado a dos dígitos, el dólar cayó un 1.7% en la semana, el oro al contado superó el 1% y volvió a superar los 2510 dólares, la libra esterlina alcanzó su nivel más alto en casi dos años y medio, el yen subió más del 1%, el renminbi offshore subió más de 300 puntos, y el petróleo subió más del 2%.

Importante cambio hacia una postura más moderada de la Reserva Federal, Powell afirma claramente: es hora de ajustar la política

El presidente de la Reserva Federal, Powell, hizo un importante discurso en la Conferencia Anual del Banco Central Mundial en Jackson Hole el viernes 23 de agosto a las 10 a.m. hora del este de Estados Unidos.

Es importante tener en cuenta que Powell fue bastante claro al decir: ‘Es el momento de ajustar la política. La dirección de la política ya está clara, el momento y el ritmo de la reducción de los tipos de interés dependerán de los datos posteriores, los cambios en las perspectivas y el equilibrio de riesgos’.

Algunos analistas sugieren que, aunque Powell confirmó ampliamente la expectativa del mercado de recortar las tasas en septiembre, su discurso también fue ‘dovish’, lo que proporcionó cierta claridad a corto plazo para los mercados financieros, pero no ofreció muchas pistas sobre lo que la Reserva Federal hará después de la reunión de septiembre.

Por ejemplo, ¿se reducirá la tasa de interés en 50 punto base en caso de que haya otro informe de empleo negativo, y seguirá disminuyendo en los próximos meses? Sin embargo, al menos las declaraciones de Powell confirman un punto de inflexión clave en la lucha de la Reserva Federal contra la inflación en los últimos dos años.

Powell leyó el discurso preparado de antemano, y la sesión de preguntas y respuestas no se transmitió en vivo. Los pronósticos de los operadores de swaps sobre la cantidad total de recortes de tasas de interés antes de finales de 2024 se mantienen en alrededor de 98 puntos base. La probabilidad de una reducción de 25 puntos base en septiembre también se mantiene estable.

En la reacción del mercado, el índice bursátil estadounidense continúa ampliándose, con el S&P 500 subiendo más del 1% en la primera hora de negociación, el Dow subiendo 400 puntos en un momento, el Nasdaq, dominado por acciones tecnológicas, y el Russell 2000, más sensible al ciclo económico, liderando con aumentos del 1.5% y 2%, respectivamente. El índice bancario de la región estadounidense subió un 5%, alcanzando el mayor incremento en ocho meses, mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro y el índice del dólar cayeron a corto plazo, lo que está relacionado con la lógica de negociación de ‘la Reserva Federal de EE. UU. se prepara para recortar las tasas’.

El seminario económico al que asistió Powell se tituló ‘Reevaluación de la efectividad y transmisión de la política monetaria’, su discurso no solo repasó el equilibrio entre las dos misiones principales de la Reserva Federal después de la pandemia, el empleo y los precios, sino que también intentó aclarar por qué la tasa de desempleo puede mantenerse baja en caso de una fuerte caída en la inflación.

Señaló en primer lugar que el equilibrio de riesgos a los que se enfrentan las dos principales tareas de la Reserva Federal de mantener la estabilidad de precios y lograr el pleno empleo ha cambiado y ha puesto más énfasis en la importancia de mantener la estabilidad del mercado laboral en la fase actual en la que la inflación ha caído continuamente hasta el objetivo del 2%.

Después de cuatro años y medio desde el brote de la pandemia de COVID-19, las distorsiones económicas más graves causadas por la pandemia están disminuyendo. La Inflación ha disminuido considerablemente, el mercado laboral ya no está sobrecalentado y las condiciones actuales son más flexibles que antes de la pandemia. Las restricciones de suministro se han normalizado.

Nuestro objetivo es restablecer la estabilidad de precios, al mismo tiempo que mantenemos un mercado laboral fuerte, evitando situaciones de aumento brusco de la tasa de desempleo en períodos tempranos de restricción crediticia en un contexto de expectativas de inflación no muy estables.

Al hablar de la inflación, Powell elogió el progreso en la desaceleración de la inflación, diciendo: ‘Después de una pausa a principios de este año, hemos vuelto a avanzar hacia nuestro objetivo del 2%. Estoy cada vez más seguro de que la tasa de inflación volverá sostenidamente al nivel del 2%’.

Él cree que esto se debe principalmente a la política monetaria restrictiva que ha ayudado a restaurar el equilibrio entre la oferta total y la demanda total, aliviar la presión inflacionaria, garantizar la estabilidad de las expectativas de inflación, y hacer que ‘la inflación ahora esté más cerca de nuestro objetivo, con un aumento de precios del 2.5% en los últimos 12 meses’.

Al evaluar el mercado laboral, afirmó: “En la actualidad, el mercado laboral ha experimentado un enfriamiento significativo desde su estado previamente sobrecalentado, y parece poco probable que sea una fuente de presión inflacionaria Subir en el corto plazo. No buscamos ni damos la bienvenida a un mayor enfriamiento en las condiciones del mercado laboral.”

Específicamente, la tasa de desempleo no agrícola de Estados Unidos ha estado Subir desde hace más de un año, y actualmente se sitúa en un 4.3%. Aunque sigue siendo muy baja según los estándares históricos, ha aumentado casi un punto completo desde principios de 2023, y la mayoría de este aumento ha ocurrido en los últimos seis meses.

Pero Powell trata de defender la solidez de la actual economía estadounidense, diciendo:

“Hasta ahora, el aumento de la tasa de desempleo no es el resultado del aumento en el número de despidos, lo cual es común durante períodos de baja actividad económica. Por el contrario, el aumento de la tasa de desempleo refleja principalmente un gran aumento en la oferta de trabajadores y una desaceleración en la velocidad de contratación previa.”

A pesar de ello, es evidente que la situación del mercado laboral se está enfriando. El empleo se mantiene sólido, pero ha disminuido este año. La oferta de empleo ha disminuido y la proporción de vacantes a desempleados ha vuelto a los niveles anteriores a la pandemia. El aumento de los salarios nominales también se ha desacelerado. En general, la situación del mercado laboral no es tan tensa como antes del brote de la pandemia en 2019, cuando la tasa de inflación era inferior al 2%.

En general, la economía sigue siendo sólida. Sin embargo, los datos de inflación y del mercado laboral muestran cambios en la situación. El riesgo al alza de la inflación se ha reducido, mientras que el riesgo a la baja en el empleo ha aumentado. La Reserva Federal se enfrenta a riesgos en sus dos objetivos respectivos.

Powell luego declaró que la Reserva Federal “hará todo lo posible para apoyar un mercado laboral fuerte, al mismo tiempo que logra una mayor estabilidad de precios”, y señaló claramente que la reducción de las tasas de interés es una dirección política futura:

Al reducir adecuadamente las restricciones políticas, tenemos razones suficientes para creer que la economía se recuperará a una tasa de inflación del 2%, manteniendo al mismo tiempo un mercado laboral sólido. Nuestra política actual de nivel de interés proporciona suficiente margen de maniobra para abordar cualquier riesgo potencial, incluido el riesgo de un mayor deterioro del mercado laboral.

En la segunda parte del discurso, Powell dedicó más espacio a discutir la fluctuación de la inflación antes y después de la pandemia de COVID-19, y a explorar por qué la inflación ha caído considerablemente a pesar de la baja tasa de desempleo, aparentemente continuando la representación de una ‘soft landing’ rara vez vista en la economía estadounidense.

Sin embargo, algunos analistas señalan que durante la pandemia de COVID-19, la Reserva Federal no pudo aumentar las tasas a tiempo para hacer frente a la subida de la inflación. Los comentarios de Powell resaltan la esperanza de los funcionarios de la Reserva Federal de evitar cometer errores de política nuevamente en un momento en el que la subida de los precios está disminuyendo. Su éxito determinará si la Reserva Federal logra una especie de “soft landing”, es decir, controlar la subida de la inflación sin que la economía caiga en recesión.

Aprovechando la plataforma de la conferencia anual del Banco Central de Jackson Hole, los funcionarios de la Reserva Federal de EE. UU. Han estado insinuando repetidamente que se acerca un recorte de tasas. Aparte del presidente de la Reserva Federal, Powell, cuyo tono es muy dovish, otros funcionarios han apoyado que el entorno económico no necesita restricciones o han declarado cómo debería reducirse las tasas.

El presidente de la Reserva Federal de Filadelfia, Harker, mencionó repetidamente el jueves y el viernes que la reducción de las tasas debería hacerse de manera “ordenada”; el presidente de la Reserva Federal de Chicago, Evans, dijo que la Reserva Federal no solo debe luchar contra la inflación, sino que también es hora de seguir promoviendo el empleo; la política monetaria ya está bastante ajustada, la economía no está sobrecalentada y no es necesario endurecer la política monetaria; el presidente de la Reserva Federal de Atlanta, Bostic, dijo que no podemos esperar a que la inflación caiga por completo al 2% antes de actuar, es posible que haya más de una reducción de tasas este año.

La agencia de noticias de la Reserva Federal de Nueva York ha dado un grito de ánimo a Powell, insinuando la apertura de la puerta a recortes de tasas más profundos.

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, liberó por completo la postura dovish en la reunión anual del Banco Central de Jackson Hole de este año, según la última evaluación de Nick Timiraos, el veterano periodista y voz de informes de la Reserva Federal, conocido como la ‘nueva agencia de noticias de la Reserva Federal’.

Después del discurso de Powell por la mañana del viernes 23 de agosto, hora del este, Timirao publicó un comentario en las redes sociales X.

“Powell has completed a policy shift. Two years ago, Powell hinted that the Fed would accept an economic downturn in exchange for normalizing inflation. Now, his position has turned completely dovish.”

A continuación, Timiraos enumeró las siguientes frases del discurso de Powell para demostrar su postura de paloma, incluyendo:

‘La desaceleración del mercado laboral es evidente.’

“El mercado laboral es poco probable que se convierta en la fuente de presión inflacionaria a corto plazo01928374656574839201.”

“No buscamos ni acogemos con beneplácito un mayor enfriamiento de las condiciones del mercado laboral”.

“El momento del ajuste de la política ha llegado. La dirección de la política ya está clara, y el momento y la velocidad del recorte de tasas dependerán de los datos futuros, los cambios en las perspectivas y el equilibrio de riesgos.”

“Haremos todo lo posible para apoyar un mercado laboral fuerte y lograr más avances en la estabilidad de los precios.”

Wall Street Journal noted that although there was no separate post to comment on Powell’s speech, Timiraos’s X reposted a link to a report. The latest report in which he contributed content pointed out that in recent times, some Fed officials have used relatively obscure terms such as “gradual” and “orderly” to express their expectation that the Fed will have a series of 25 basis point rate cuts.

Aunque Powell fue convincente al explicar el objetivo de la Reserva Federal de reducir las tasas de interés, no especificó cómo lograr ese objetivo, evitando por completo el uso de palabras como ‘gradual’ y ‘ordenado’. Al no mencionar esto, Powell ha dejado la puerta abierta a un recorte más pronunciado de las tasas en las próximas semanas si se observan signos de debilidad significativa en el mercado laboral.

El artículo también señala que en comparación con su discurso después de la reunión de la Fed a finales de julio, Powell fue menos ambiguo en su postura esta vez. En aquella ocasión, dijo que la Fed necesitaba más datos para estar seguro de que la inflación estaba disminuyendo. Su discurso del viernes indica que ahora tiene esos datos.

Timiraos mencionó en otra publicación de X otras frases impresionantes del discurso de Powell esta vez. Entre ellas, al explicar las causas y el comportamiento de la inflación desde 2020, Powell reconoció que no todos estarán de acuerdo con su marco, concluyendo: “Esta es mi evaluación de los acontecimientos. Es posible que tengas una opinión distinta.”

Bajo este post, el comentario de un usuario con más likes dice que estoy contento de que no sea un recorte de emergencia.

“Denunciante de alta inflación” en Estados Unidos: La Fed se ha recuperado de un grave error de inflación, pero ha juzgado mal la neutral Tasa de interés

El viernes, el ‘denunciante de la alta inflación’ de Estados Unidos y exsecretario del Tesoro de Estados Unidos, Summers, dijo que aunque la Reserva Federal no actuó rápidamente para hacer frente al aumento de la inflación en Estados Unidos en 2021, alcanzando así un mínimo en su historia de política monetaria, finalmente hizo suficientes esfuerzos para corregir la economía.

Sommers dijo: “Tengo que elogiar a la Reserva Federal. Aunque no siempre es evidente, han tomado medidas lo suficientemente fuertes y proactivas para mantener la estabilidad de las expectativas de inflación. Todos cometemos muchos errores. Lo importante es reconocerlos y corregirlos cuando ocurran.”

Poco antes de que Summers pronunciara su discurso, el presidente de la Reserva Federal, Powell, anunció el mismo día que era hora de ajustar la política, ya que la presión sobre los precios al consumidor se ha reducido y el riesgo de inflación al alza se ha mitigado, mientras que el riesgo laboral ha aumentado. Powell también admitió que la evaluación inicial de que la inflación en la primavera de 2021 sería ‘temporal’ resultó ser incorrecta más adelante ese mismo año.

Aunque Summers dijo que era correcto que la Reserva Federal redujera las tasas en la reunión de septiembre, también cree que se debe ser más cauteloso con las perspectivas a medio plazo de la política monetaria.

Sommers dijo que se sorprendería si la Reserva Federal baja la tasa de interés al nivel esperado por el mercado, es decir, alrededor del 3% indicado por el mercado de derivados en los próximos dos años. Actualmente, el rango objetivo de la tasa de interés de los fondos federales es del 5.25% al 5.5%.

Al hablar de las estimaciones de los formuladores de políticas de la Reserva Federal de Estados Unidos sobre el Indicador de referencia a largo plazo de la Tasa de interés, Summers señaló que las expectativas de los funcionarios de la Fed son inferiores al 3%, lo cual sigue siendo demasiado bajo. Debido al gran déficit fiscal de Estados Unidos y a la fuerte inversión en economía verde y tecnología avanzada, todo esto ejerce presión sobre los costos de endeudamiento, por lo que la llamada Tasa de interés neutral podría ser más alta que en el pasado.

Summers said, ‘I think the Fed made a serious mistake in thinking that the neutral interest rate is so low, and therefore misjudged the constraints of any given policy level. If you don’t have the right North Star, you can’t navigate accurately.’