Análisis profundo de Usual Money: alerta sobre el honeypot de liquidez para inversores minoristas, período de bloqueo de 4 años de USD0++

Autor: @Web3Mario (_mario)

Resumen: Esta semana continué estudiando la documentación relacionada con la API de Telegram, y debo decir que el estilo de la documentación de Telegram no es muy halagador, tiene una sensación bastante “dura al estilo ruso”. En mi tiempo libre, conversé con un fren sobre un proyecto de moneda estable que parece tener algo de popularidad últimamente, Usual Money. Dado que he mantenido un interés en investigar proyectos de monedas estables, dediqué un tiempo a hacer algunas investigaciones. Tengo algunas ideas para compartir con todos, con la esperanza de que esto les ayude a ver o participar en este proyecto con más prudencia. En general, creo que el punto clave de innovación de Usual Money radica en el diseño de su tokenomics, al utilizar las ganancias de los colaterales que generan intereses como soporte del valor de su token de gobernanza $Usual, y al encapsular un producto de bonos a 4 años, USD0++, lo que suelta la liquidez de USD0 y garantiza la relativa estabilidad del flujo de ganancias mencionado. Sin embargo, para los inversores minoristas con cantidades de capital más pequeñas, USD0++ es equivalente a un honeypot de liquidez, por lo que es necesario mantener una actitud prudente al participar.

**Análisis del mecanismo y los puntos clave de Usual Money

Después de que comenzara la actividad de puntos el mes pasado, ya han aparecido algunos artículos de PR en internet en chino que presentan a Usual Money, los interesados pueden informarse por su cuenta. Aquí hay un breve repaso y algunas informaciones interesantes. En otros artículos de presentación se menciona que el fundador de Usual Money es un ex-político francés, yo solía pensar que debería ser un político mayor, que al final de su carrera política utilizó su influencia para buscar una pensión generosa. Sin embargo, en realidad este fundador es muy joven, Pierre Person, nacido el 22 de enero de 1989, fue diputado por el sexto distrito de París desde 2017 hasta 2022. Durante su carrera política, se desempeñó principalmente como asesor electoral y aliado político del presidente francés Macron, pertenece al Partido Socialista Francés y su espectro político es de izquierda, involucrándose en temas como la atención médica LGBT y la legalización de la marihuana, por lo que básicamente encarna la imagen típica de un “elite de izquierda blanca”.

Considerando su trasfondo político, la elección de este año de una “transición de la política a los negocios” también se puede entender, ya que el partido de la renovación liderado por Macron (centrista) perdió en las elecciones de la Asamblea Nacional de 2024 frente a la coalición de izquierda “Nueva Coalición Popular”, y la diferencia con el partido de extrema derecha Agrupación Nacional, que ocupó el tercer lugar, no es muy grande. Esto básicamente significa que el entorno político de Francia se está extremando en línea con la mayoría de los países occidentales. Por lo tanto, como representante del establishment, la elección de Pierre Person, un importante aliado político de Macron, de cambiar de carrera en este momento, también puede considerarse una decisión sabia.

La razón por la que se complementa esta información es para ayudar a todos a ver claramente cuál es la esperanza del fundador para este proyecto, lo que determina cuántos recursos está dispuesto a invertir en él. Volviendo a Usual Money, este es un protocolo de stablecoin, cuyo mecanismo central incluye un total de tres tokens: el primero, USD0, es una stablecoin emitida 1:1 con activos RWA como reservas; el segundo, USD0++, es un certificado negociable de un bono USD0 diseñado para un período de 4 años; el tercero, Usual, es su token de gobernanza.

Sabemos que la actual pista de moneda estable se divide en tres grandes categorías según la dirección de evolución. Principalmente incluye:

• Medio de intercambio altamente eficiente: Este tipo de proyectos se refiere principalmente a stablecoins garantizadas por fiat como USDT y USDC. Su principal valor de uso es conectar activos del mundo real con activos on-chain. Por lo tanto, el enfoque de construcción de estos proyectos está en cómo crear más liquidez para la emisión de activos, lo que proporciona a los usuarios una mejor experiencia de trading y aumenta la adopción.
• Anticensura: Este tipo de proyectos se refiere principalmente a monedas estables descentralizadas respaldadas por activos encriptados como DAI y FRAX. Su principal valor de uso radica en proporcionar capacidad de almacenamiento de valor y protección contra riesgos bajo la premisa de la anticensura, para fondos que tienen altos requisitos de privacidad. Por lo tanto, el enfoque de construcción de estos proyectos está en cómo aumentar la estabilidad del protocolo tanto como sea posible, garantizando al mismo tiempo un grado de descentralización, y tener una mayor capacidad de tolerancia a errores al enfrentar riesgos como la quiebra bancaria.
• Certificado de productos financieros de bajo riesgo y alta rentabilidad: Este tipo de proyectos se refiere principalmente a USDe, que empaqueta los certificados de un producto financiero de bajo riesgo y neutral en riesgo Delta en una moneda estable. Su principal valor de uso es capturar más rendimientos para los usuarios, garantizando al mismo tiempo una baja Fluctuación del capital. Por lo tanto, el centro de construcción de estos proyectos radica en cómo encontrar más combinaciones de inversión de bajo riesgo y alta rentabilidad.

En el proceso real de evolución del proyecto, estas propiedades se entrelazan entre sí, pero normalmente el punto central de innovación de un proyecto es uno de los tres anteriores. Usual Money pertenece a la tercera categoría. Por lo tanto, su principal punto de venta es traer ganancias a los usuarios a través de USD0. Veamos cómo está diseñado Usual Money. Para juzgar un proyecto de moneda estable, generalmente se debe analizar desde dos dimensiones: la estabilidad y el crecimiento. Productos como USD0 suelen tener un crecimiento relativamente fuerte, aunque su estabilidad puede ser un poco más débil.

Primero, en términos de estabilidad, USD0 utiliza un diseño de 100% de reservas que es bastante común actualmente, en lugar de un mecanismo de sobre-colateralización. Ejemplos similares incluyen Fei, la versión actual de FRAX, Grypscope, entre otros. En términos simples, significa que al aportar una suma de dinero, puedes acuñar una cantidad equivalente de stablecoin a través del protocolo, mientras que esta parte de tu dinero se reserva como el 100% de las reservas de la nueva stablecoin emitida, actuando así como soporte para el valor de la stablecoin. El mecanismo elegido por USD0 implica hacer algunas selecciones sobre el tipo de reservas aceptadas, optando por utilizar una canasta de activos RWA como reservas de USD0, donde los activos RWA se refieren específicamente a bonos del tesoro de EE. UU. a corto plazo y bonos de recompra inversa de EE. UU. En esta etapa temprana actual, USD0 solo tiene un tipo de reserva, que es USYC emitido por Hashnote, un activo RWA en cadena que cumple con los requisitos mencionados. Los usuarios pueden optar por usar USYC para acuñar USD0 en Usual Money, aunque también pueden usar USDC, aunque en este caso un agente se encarga de convertirlo en USYC.

Así se obtienen dos beneficios:

• Aportó una fuente de ingresos real para el protocolo, garantizando un riesgo extremadamente bajo;
• A través de la agregación, se aporta liquidez a los activos RWA que aún están en una etapa temprana.

En el primer punto, en realidad, la mayoría de proyectos similares son bastante parecidos; incluso proyectos como USDT y USDC operan de esta manera. Por lo tanto, el punto central de innovación de Usual Money radica en cómo se distribuyen las ganancias, que es el núcleo de su mecanismo. USD0++, en términos simples, es un bono negociable a 4 años de USD0. Es importante señalar que poseer USD0 no genera ninguna ganancia; solo al convertir USD0 en USD0++ que requiere un bloqueo de 4 años para su redención se pueden capturar ganancias. Esto es similar al diseño de Ethena. Por supuesto, durante el período de vigencia, los usuarios pueden vender USD0++ en el mercado secundario para descontar anticipadamente y obtener liquidez.

Aquí vale la pena señalar la fuente de ingresos de USD0++ y cómo se distribuyen. Primero, es importante enfatizar que la fuente de ingresos de USD0++ solo corresponde a los ingresos RWA de los activos que has aportado, y no a la división proporcional de los ingresos totales generados por todas las reservas. En segundo lugar, en cuanto a la forma de distribución de los ingresos, Usual Money ofrece dos opciones: la primera es que puedes mantener USD0++, en cuyo caso las recompensas se otorgarán en forma de Token Usual, lo que se alinea con la tasa de rendimiento promedio actual de RWA; la segunda opción es que puedes elegir bloquearlo durante 6 meses, y al final del período de bloqueo podrás optar por recibir todos los Tokens en forma de USD0 o Token Usual, pero si decides desbloquear durante el período de bloqueo, no podrás recibir los ingresos generados durante ese tiempo.

Para dar un ejemplo concreto, supongamos que el APY promedio de reservas de Usual Money es del 4.5%. Compraste 100 USD de USD0 y los convertiste a USD0++. En este punto, tienes dos opciones:

• Si no mueves tus activos, puedes obtener un premio diario de 0.0123 dólares (100 * 4.5% / 365) en tokens Usual. Por supuesto, si te unes a la apreciación de Usual, tus ganancias pueden ampliarse, de lo contrario pueden reducirse, esto es lo que ellos llaman el supuesto rendimiento Alpha USD0++.
• Puedes elegir bloquearlo durante 6 meses, suponiendo que durante estos 6 meses, el APY promedio se mantenga en 4.5%. Al finalizar el periodo de 6 meses, puedes optar por recibir 2.214 dólares en USD0, o tokens Usual por un valor de 2.214 dólares. Esto evita el riesgo de disminución de ganancias debido a la Fluctuación en el precio de Usual durante el periodo de duración. Esto se denomina Base Interest Guarantee (BIG).

Esto significa que solo los rendimientos de los activos RWA correspondientes a USD0++ que estén en un período de bloqueo de 6 meses podrán ser realmente distribuidos, y se espera que la tasa de rendimiento sea solo el nivel promedio de RWA. Además, los rendimientos de la parte restante de los activos RWA se reservarán y gestionarán como soporte del valor del token Usual por el protocolo. Por supuesto, cómo se conectarán específicamente estos activos con el token Usual todavía necesitará más detalles de mecanismo para ser conocido, pero es muy probable que sea a través de una recompra o algo similar.

Puntos de interés de todas las partes en Usual Money y por qué se dice que esto es un honeypot de liquidez diseñado para inversores minoristas

Después de entender el diseño mecánico de Usual Money, analicemos las partes interesadas involucradas en Usual Money y sus respectivos puntos de interés. Podemos dividirlas en seis roles: VC o inversores, emisores de RWA, KOL, Ballena, equipo detrás del proyecto e inversor minorista;

Primero, para los VC o inversores, su punto de interés principal es el valor del Token Usual. Vemos que las instituciones de inversión de Usual Money y el tamaño de la recaudación son bastante buenos. Esto también refleja la confianza en el diseño del mecanismo para garantizar el soporte del valor del Token Usual. Se puede estimar que la capacidad de este proyecto para movilizar la participación de VC o inversores de Usual es bastante fuerte. A través de un respaldo sólido, se puede movilizar a más personas para participar en el protocolo USD0, e incluso bloquear directamente en USD++ será de gran ayuda para la estabilidad del precio de Usual Money. Por lo tanto, es bastante fácil ver voces de apoyo de personas relacionadas en las redes sociales.

En segundo lugar, en cuanto a los emisores de RWA, en la introducción anterior también sabemos que para los emisores de RWA, Usual Money es una buena solución de liquidez. Para ser honesto, la adopción de los tokens de tipo RWA en el mercado actual no es alta, ya que la rentabilidad de los activos en el mundo real suele ser inferior a la del ámbito Web3, lo que reduce su atractivo para el capital del mundo encriptado. Sin embargo, al integrar Usual Money, el enfoque de participación de los usuarios se traslada de RWA a las posibles ganancias Alpha, lo que atrae capital de usuarios que se convertirá de manera fluida e imperceptible en los RWA correspondientes, creando así una demanda y liquidez indirectas para los RWA, por lo que también están dispuestos a apoyarlos.

A continuación están los KOL, aquí hay que ver si el KOL tiene una mentalidad de comprador o de vendedor, porque en la actual actividad de puntos Usual Money, debido al diseño de comisiones por invitación, si el KOL desea aprovechar esta parte de los beneficios, por supuesto, después de recibir algunos elogios, anexará su propio código de invitación.

Para los usuarios ballena, generalmente debido a su ventaja financiera, dominarán una parte considerable de los incentivos de los tokens Usual, especialmente considerando que en el diseño tokenómico de Usual parece que la proporción asignada a la comunidad es extremadamente alta, alcanzando el 90%. A través del análisis anterior, sabemos que, dado que el USD0++ tiene un período de 4 años, esto significa que los participantes enfrentarán un riesgo de fluctuación de tasa de descuento relativamente alto. Sin embargo, para las ballenas, pueden aprovechar un diseño interesante en Usual Money para eludir este problema, el Derecho de Arbitraje de Paridad (PAR), que, en términos simples, significa que cuando el USD0++ experimenta un gran deslizamiento en el mercado secundario, el DAO considera necesario desbloquear anticipadamente una parte del USD0++ para restaurar la liquidez del USD0++ en el mercado secundario. Y en este proceso, naturalmente, la voz de las ballenas tiene un peso mayor; cuando consideran que es necesario lanzar anticipadamente, pueden utilizar fácilmente esta cláusula para soltar la tasa de descuento, o reducir el deslizamiento en las transacciones.

El mecanismo anterior también es importante para los proyectos, ya que en este proceso de recuperación de liquidez, en realidad se trata de una operación de arbitraje, y los intereses generados por esta parte de las operaciones serán gestionados por el tesoro del proyecto. Por lo tanto, mantener una cierta tasa de descuento puede generar ingresos para el proyecto, lo que corresponde precisamente al costo de salida del inversor minorista.

Finalmente, para los inversores minoristas, son la única parte débil y pasiva en este protocolo. Primero, si decides participar en USD0++, significará un período de bloqueo de 4 años. Sabemos que en el mercado de bonos, un período de duración más largo generalmente debe tener un mayor descuento por riesgo; sin embargo, la tasa de rendimiento potencial de USD0++ es solo comparable a la de los bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo. En otras palabras, asumes más riesgo pero obtienes el menor rendimiento. Y al salir, los inversores minoristas no tendrán la ventaja de los usuarios ballena en la gobernanza del DAO, lo que significa que deberán asumir un costo de descuento significativo. Dado que estos costos son una fuente importante de ingresos para el equipo detrás del proyecto, es poco probable que reciban atención por parte de ellos.

Especialmente considerando que la Reserva Federal ya ha entrado en un ciclo de reducción de tasas, frente a los rendimientos cada vez más bajos, la eficiencia de los fondos de los inversores minoristas que participan en USD0++ se verá aún más comprimida. Al mismo tiempo, dado que la reducción de tasas significa que los precios de los bonos también aumentarán, las ganancias de la apreciación de RWA servirán como abono para el aumento de Usual, lo que tampoco beneficiará a los inversores minoristas. Por lo tanto, creo que esto es un hermoso honeypot de liquidez tejido por muchas élites para los inversores minoristas. Todos deben participar con una actitud de cautela. Quizás para los usuarios con poco capital, una adecuada asignación de algunos Usual sea más rentable que ganar USD0++.