Interpretación del nuevo modelo económico de Aave: recompra Dividendo, actualización del módulo de seguridad

Autor: Alex Xu, Mint Ventures

Aave es uno de los proyectos a largo plazo que he estado siguiendo, y ayer su equipo de gobernanza ACI publicó un borrador del nuevo modelo económico de Aave en el foro de la comunidad, anunciando mejoras esperadas en varios aspectos, como la captura de valor del token Aave y el modo de seguridad del protocolo. En este artículo, me centraré en esta propuesta de gran impacto y responderé principalmente a las siguientes cuatro preguntas:

1. ¿Qué contenido principal incluye esta propuesta?

2. Los posibles efectos de los principales contenidos

3. El cronograma y las condiciones de activación de esta propuesta

4. Cómo puede afectar a medio y largo plazo el precio del token Aave esta propuesta?

Texto original de la propuesta:

一. Contenido central de la propuesta de AAVEnomics

La propuesta completa se llama [TEMP CHECK] Actualización de AAVEnomics, se encuentra en las primeras etapas de la propuesta comunitaria, es decir, la etapa de “comprobación de temperatura”, publicada hace 15 horas, el iniciador de la propuesta es ACI, que puede entenderse como el representante de gobernanza del equipo oficial de Aave, ACI también es el cerebro de la gobernanza comunitaria y el principal coordinador, cuyas propuestas importantes generalmente se comunican de manera bastante completa con otros representantes de gobernanza y proveedores de servicios profesionales antes de su publicación, por lo que su aprobación es muy probable.

[TEMP CHECK] Los principales contenidos de la actualización de AAVEnomics son los siguientes:

1. Se ha presentado el actual estado operativo saludable y las reservas financieras abundantes de Aave.

El proyecto se encuentra en una posición de liderazgo sostenido en el campo de los préstamos, con niveles de ingresos mucho mayores que los gastos del proyecto, y reservas de fondos que son ETH y monedas estables, por lo tanto, tiene la oportunidad de actualizar el modelo económico y comenzar la distribución de ingresos del protocolo.

2. Actualización del mecanismo de manejo de cuentas incobrables: El antiguo “módulo de seguridad” está gradualmente saliendo del escenario, y el nuevo sistema de seguridad Umbrella (paraguas) está en línea

• Aave actualmente proporciona una reserva para posibles deudas incobrables en el protocolo, este mecanismo se conoce como “módulo de seguridad”, esta reserva está compuesta actualmente por tres partes:
  • Aave stake, con un valor actual de 275 millones de dólares
  • Aave nativo de stake Moneda estable de GHO, con un valor actual de 6000 millones de dólares
  • Aave-ETH LP de stake, también es una de las principales fuentes de Liquidez en la cadena de Aave, con un valor actual de 1.24 mil millones de dólares
• El nuevo sistema de seguridad “Paraguas” recién lanzado reemplazará al módulo de seguridad original, específicamente:
  • La reserva de deterioro del sistema será gestionada por el nuevo módulo de aToken, cuyos fondos provendrán de los depósitos voluntarios de los usuarios. Después de realizar el depósito, los usuarios no solo recibirán los intereses de depósito originales, sino que también recibirán un subsidio de seguridad adicional, cuyos ingresos provienen del protocolo de Aave.

3. El nuevo papel de Aave Token, y el inicio de la distribución de beneficios del protocolo

• El módulo Aavestake todavía existe, pero el Aave ya no actúa como un fondo de reserva de riesgo para el stake, sino que tiene dos funciones:
  • Puede obtener la distribución de excedentes de beneficios de protocolo, que está fuera de los fondos necesarios para la operación, de la siguiente manera: el equipo financiero de Aave recompra Aave en el Mercado secundario y lo distribuye a los depositantes mediante propuestas de gobernanza comunitaria.
  • Con stakeAave puedes obtener ‘Anti-GHO’, que se puede utilizar para compensar tu deuda de GHO Moneda estable, y también se puede depositar directamente en el módulo de GHOstake, por lo que Aave también puede obtener beneficios generados por GHO.

4. Cambios en el módulo de stake de GHO

El módulo GHOstake original requería garantizar las pérdidas generales del sistema Aaveprotocolo, pero después de la actualización solo se garantizan las pérdidas del GHO específicamente.

5. Otros

• La Liquidez de Aave ya no depende del incentivo Aave-ETH en el módulo stake, sino que es responsabilidad del Comité de Liquidez de ALC (Aave Liquidity Committee).
• La conversión de la moneda inicial Token Lend de protocolo a Aave se suspenderá, y las monedas que no se hayan convertido a tiempo se transferirán al tesoro nacional

Se puede ver el nuevo diagrama de relaciones del modelo económico de Aave:

II. Impacto del contenido de esta propuesta

Hay dos impactos principales:

• AaveToken拥有了比较明确的价值捕获，且抛压进一步Soltar，与protocolo的良好发展进一步挂钩
  • 价值捕获来自于：protocolo Diferencial de intereses部分的收入回购+GHOInterés收入的反哺
  • La reducción de la presión de venta proviene de: la desactivación del módulo de stake, lo que también significa que Aave utilizará protocolo ingresos estables y ETH como token de gastos, en lugar de la producción de AaveToken, lo que reducirá directamente la presión de venta de Aave y hará que Aave sea más escaso
• La introducción del módulo de seguridad del paraguas hace que la estructura del protocolo sea más flexible y estimula una mayor optimización del protocolo, lo que eleva aún más el límite de gobernanza en términos de seguridad del protocolo y plantea mayores requisitos de gobernanza.
  • El módulo de seguridad original de Aave se basa completamente en las emisiones de Aave, lo que limita su flexibilidad. Por otro lado, el módulo de seguridad paraguas es similar al modo AVS de Eigenlayer, es un módulo modular que permite personalizar las recompensas según la categoría de activo, el tiempo y la capacidad.
  • Esto también significa que el equipo de riesgos de Aave tiene que evaluar y establecer un indicador adicional, además de los indicadores de riesgo como el tamaño de los activos, la curva de interés, la relación préstamo-valor, etc.

3. Cronograma y requisitos previos para la implementación del plan

ACI indica que la implementación del plan se llevará a cabo gradualmente en tres fases (tres propuestas de gobernanza) según diferentes condiciones previas mencionadas anteriormente.

Fase 1: Cambios en el mecanismo de stake y en el mecanismo de GHO

• GHOstake solo es responsable de la garantía de incumplimiento de la deuda de GHO
• El módulo Aave y Aave - ETHstake ha sido cambiado a “Módulo de Seguridad Heredado”, que continuará actuando como garantía antes de ser reemplazado, y el período de enfriamiento de Aavestake se ha establecido en 0

Prerrequisito: logrado

Tiempo de ejecución: Esta propuesta ha obtenido suficientes opiniones de la comunidad y los principales desarrolladores de la comunidad de Aave, BGD Labs, han aprobado la actualización de Umbrella.

Fase 2: Actualización de funciones del token Aave, el nuevo modelo económico se implementará gradualmente

• Finalizar el stake de AAVE para obtener descuento de intereses en GHO
• Anti-GHO功能上线，stakeAave可以获得Anti-GHO
• Cerrar Lend intercambio Aave

Condiciones previas:

• El tamaño de GHO alcanza los 175 millones (actualmente alrededor de 100 millones)
• La liquidez de GHO de Nivel 2 puede alcanzar una escala de transacción de ‘10 millones’ con un impacto del precio inferior al ‘1%’. Actualmente, el volumen de transacciones que afecta el precio de GHO en un 1% es de aproximadamente ‘2.1 millones’.

Fase 3: Activación del interruptor de tarifas de Aave, inicio de recompra

• Cerrar el módulo de seguridad tradicional
• Al activar el modo aToken del módulo de seguridad del paraguas, los usuarios pueden garantizar el sistema con sus propios depósitos y recibirán recompensas adicionales.
• Los proveedores de servicios financieros de Aave inician recompras de Aave a través de la gobernanza y las distribuyen a los depositantes de Aave, logrando gradualmente la automatización

Condiciones previas:

• El valor neto promedio de los activos en el pool de ingresos de Aave en los últimos 30 días es suficiente para cubrir los gastos de los proveedores de servicios existentes durante 2 años.

*Actualmente, el total de activos excluyendo el token Aave en la tesorería de Aave es de aproximadamente 67 millones de dólares (61% en monedas estables, 25% en Ethereum, 3% en BTC), mientras que el gasto anual de Aave en 2024 es de aproximadamente 35 millones de dólares (según los datos proporcionados por el director de ACI). Si el nivel de gasto en 2025 es similar, el gasto en dos años sería de 70 millones de dólares. Dado que los ingresos semanales de Aave desde este año son básicamente de 1 a 2 millones de dólares, ambos están bastante cerca, alcanzando ese nivel en aproximadamente un mes.

• Los ingresos anuales de Aaveprotocolo en los últimos 90 días han alcanzado el 150% de todos los gastos de protocolo desde principios de año (01928374656574839201), incluyendo el presupuesto de recompra de AAVE y los gastos del módulo de seguridad del paraguas.

*El presupuesto es definido, asignado y ajustado trimestralmente por los proveedores de servicios de Aave Finance.

En general, la Fase 1 ya cumple con las condiciones para su lanzamiento, se espera que la Fase 2 tome varios meses (dependiendo del presupuesto y el compromiso de Liquidez con GHO), y el momento del lanzamiento de la Fase 3 es difícil de predecir, ya que está sujeto a factores como los planes presupuestarios específicos, el entorno del mercado y los ingresos. Sin embargo, considerando el sólido nivel de ingresos de Aave en la actualidad, no será difícil alcanzar el objetivo.

Cuatro. ¿Cómo afectará este proyecto al precio a medio y largo plazo del Token Aave

A largo plazo, la propuesta ató por primera vez el desarrollo de Aaveprotocolo con AaveToken, estableciendo un piso de recompra para AaveToken, lo que proporciona flujos de efectivo para los tenedores e información favorableAave sobre el precio.

Sin embargo, considerando que la implementación de esta propuesta llevará tiempo y se realizará por etapas, y dado que la propuesta se acaba de publicar hace menos de un día, aún se requieren discusiones y modificaciones en los términos específicos, por lo que la captura de valor del token Aave es un proceso gradual y a largo plazo.

Sin embargo, si la propuesta se implementa sin problemas, Aave, como uno de los proyectos Defi más grandes en la actualidad, su gobernanza estandarizada y transparente y su apoyo a los poseedores de tokens, podría hacer que sea aún más atractivo para los inversores con preferencia por la inversión en valor, que pueden provenir no solo del mundo Cripto, sino también de los nuevos participantes de Web3 provenientes del campo de TradFi.