El ETF de ETH en los Estados Unidos está a punto de ser lanzado: ¿es mejor entrar primero o esperar con calma?

Para facilitar la lectura de los lectores, algunos sustantivos comunes se abreviarán. A continuación se muestra una explicación de las abreviaturas y sus significados completos:

• ETH坊Al Contado ETF: abreviado como ‘ETH坊 ETF’ en el siguiente texto
• Bitcoin Al Contado ETF: abreviado como “Bitcoin ETF” en el texto siguiente
• Comisión Nacional del Mercado de Valores de Estados Unidos: abreviada como “SEC” en el texto siguiente

¿Podrá la ETF de Ethereum ser emitida con éxito después de que 8 gestoras de activos presentaran finalmente el archivo S-1 ante la SEC de EE. UU. en junio de 2024? ¿Cuándo comenzará a cotizar en el mercado? Esta incertidumbre ha estado en la mente de los profesionales del sector. Los pronósticos varían ampliamente, y la capitalización de mercado de ETH también ha experimentado fluctuaciones frecuentes debido a las noticias relacionadas. ¿Por qué la ETF de Ethereum genera tanta agitación en el mercado? ¿Deberíamos ser optimistas y entrar en el mercado anticipadamente, o mantener la calma y observar desde la distancia?

A través de ETF, activo digital está integrándose en el mercado de transacciones financieras mainstream

Esta puede ser una de las emisiónencriptación activos ETF más importantes significados de mercado.

“Lo que estás viendo es el nacimiento de una nueva clase de activos”. Matthew Hougan, el director de inversiones de Bitwise Asset Management, dijo esto en una entrevista con los medios estadounidenses de CNBC el 8 de julio de 2024.

La empresa de gestión de activos Bitwise es uno de los emisores de ETF de ETH en el mercado de valores de los Estados Unidos. Matthew Hougan cree que los ETF de activos encriptados son una historia en desarrollo, con la emisión y el éxito comercial del ETF de Bitcoin en enero de 2024 como un buen indicador del futuro desarrollo.

Según los datos publicados por FactSet, el tamaño de los flujos de capital hacia los fondos cotizados en bolsa (ETF) de Bitcoin en los Estados Unidos ocupará los dos primeros lugares en el ranking de los ETF de los Estados Unidos en 2024.

Y en el mercado de valores de Estados Unidos, también se tienen muchas expectativas sobre el ETF de Ethereum, pero al mismo tiempo, los expertos de la industria en general creen que se espera que el tamaño de los fondos atraídos por el ETF de Ethereum sea menor que el del ETF de Bitcoin.

Sin embargo, como señaló un artículo publicado anteriormente en Bankless.com, en los primeros años, es posible que la entrada de fondos en el ETF de Ethereum alcance varios miles de millones de dólares, lo cual es un comienzo sólido para cualquier ETF.

Matthew Hougan, Chief Investment Officer of Bitwise Asset Management, expressed a more optimistic expectation: ‘If the ETH ETF achieves a profit of 5 billion, 10 billion, or 15 billion US dollars in the first two years after its launch, it will be a huge success.’

Actualmente, además de los activos en Bitoicn y Ethereum, se ha emitido un ETF, y a principios de julio de 2024, el mercado de valores de Estados Unidos también está a punto de lanzar el mensaje del ETF Solana Al Contado.

El 8 de julio de 2024, el intercambio de opciones de Chicago presentó el formulario 19b-4 ante la SEC de Estados Unidos. Según el contenido del formulario, se ha confirmado la noticia de que las instituciones de gestión de activos VanEck y 21Shares planean listar el ETF Solana al contado en emisión. La SEC de Estados Unidos debe emitir su opinión sobre el formulario 19b-4 presentado por el intercambio de opciones de Chicago en un plazo de 240 días (se espera que sea en marzo de 2025).

¿Por qué la emisión de ETF de Bitcoin es tan suave en Estados Unidos, mientras que la emisión de ETF de Ethereum es confusa?

La principal razón es la controversia regulatoria.

En el entorno de regulación financiera de Estados Unidos, ¿es el activo digital ETH en la cadena de bloques una propiedad común o un valor no registrado? Sigue existiendo controversia sobre esta cuestión. La controversia sobre la naturaleza de ETH tiene su origen en la lucha por el poder regulatorio: si se considera que ETH es una propiedad común, es un tipo de ‘mercancía digital’ regulada por la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas de Estados Unidos; si se considera que el modelo de obtener beneficios a través de la participación en la cadena de bloques de ETH es similar a la naturaleza de un ‘contrato de inversión’ en TradFi, entonces podría considerarse un valor y estar sujeto a la regulación de la SEC de Estados Unidos.

En los Estados Unidos, la emisión de valores requiere el registro ante la SEC de Estados Unidos. Si se determina que ETH es un valor y está sujeto a la regulación de la SEC de Estados Unidos, se debe registrar con el organismo regulador antes de llevar a cabo transacciones de emisión. Si no se ha registrado y las transacciones de emisión de los emisores de ETF no cumplen con las condiciones para estar exentos de registro, es posible que estos emisores de ETH se enfrenten a acciones de aplicación de la ley o sanciones por la emisión de valores no registrados y por realizar transacciones no cumplidoras.

Mientras que el activo digital BTC en Bitcoin no enfrenta este tipo de desafíos regulatorios debido a la falta de staking on-chain, tiene una mayor certeza en términos de posición de activos, por lo que puede ser emitido sin problemas.

Es importante tener en cuenta que la SEC de Estados Unidos no ha emitido ninguna opinión oficial sobre la ‘calificación de ETH’ y ‘si habrá emisión de un ETF de la plataforma ETH’ hasta la fecha.

¿Qué impacto tiene el ETF de Ethereum en Ethereum?

Con el fin de minimizar los riesgos de cumplimiento, las primeras instituciones de gestión de activos que planean emitir ETF de Ethereum en el mercado de valores estadounidense han dejado claro en sus documentos de emisión correspondientes que no participarán en la participación en cadena de ETH que posean en sus ETF de Ethereum.

La staking de ETH en Ethereum comenzó con el evento de fusión el 15 de septiembre de 2022. En ese momento, Ethereum completó una importante transición de PoW (Mecanismo de consenso de Prueba de trabajo) a PoS (Mecanismo de consenso de Prueba de participación). Para la versión 2.0 de Ethereum, que adopta oficialmente el Mecanismo de consenso de Prueba de participación, el staking de ETH es imprescindible y tiene un significado importante para mantener la seguridad de la Mainnet de Ethereum y el crecimiento de la capitalización de mercado de ETH.

Por un lado, cuanto mayor sea la escala de ETH stake, significa que más validadores largosestán uniéndose a la red de Ethereum, lo que hace que el costo y la dificultad de los ataques de Hacker a la red de Ethereum aumenten significativamente, creando un entorno más seguro para las transacciones on-chain y los contratos inteligentes. Por otro lado, después de que Ethereum complete la fusión, la cantidad de ETH en circulación disminuirá, y el costo de gas destruido será mayor que la cantidad de nuevos ETH emitidos. En teoría, esta relación de oferta y demanda gradualmente llevará a la deflación, lo que beneficiará la valoración de ETH.

Sin embargo, en la actualidad, el puesto de Ethereum en el mercado de activos digitales de la cadena de bloques parece haber sido desafiado debido al rápido aumento de la capitalización de mercado de BTC desde 2024 y el exitoso lanzamiento del Bitcoin ETF. En lo que respecta al impacto del lanzamiento del ETF de Ethereum en el mercado de Ethereum, la mayoría de los expertos de la industria centran su atención en la gestión de la capitalización de mercado de Ethereum. Se prevé que si se lanza el ETF de Ethereum, es probable que haya un rebote notable en la capitalización de mercado de Ethereum, superando el máximo histórico de $4867.60 establecido en noviembre de 2021.

El director general de investigación de Grayscale Investments, Zach Pandl, dijo a los medios de comunicación que menos del 30% del suministro total de ETH está en staking, y alrededor del 10% de ETH está bloqueado en contratos inteligentes, lo que podría reducir la cantidad de nuevos ETH disponibles para ETF. En esta relación de oferta y demanda, la capitalización de mercado de ETH podría verse impulsada.

También se informa en los medios de comunicación que debido a la escasez de oferta de ETH y a la liquidez más débil en comparación con BTC, los dólares que ingresen al ETF de ETH podrían tener un mayor impacto en la capitalización de mercado de ETH.

Esta también puede ser una de las razones importantes por las que la mayoría de las personas esperan ansiosamente la emisión rápida del ETF de Ethereum en Estados Unidos.

Hasta finales de junio de 2024, según los datos publicados por la institución Morningstar Direct citados por los medios de comunicación, el ETF de Bitcoin de Estados Unidos ha atraído flujos de capital de casi 38,000 millones de dólares. Y en los dos meses posteriores a la emisión del ETF de Bitcoin en Estados Unidos, la capitalización de mercado de BTC se disparó desde más de $40,000 hasta un máximo de $73,803.25. En comparación, ETH ha experimentado un aumento en su tendencia desde 2024, pero no ha alcanzado los máximos anteriores de capitalización de mercado.

Tendencia de cambio de capitalización de mercado de BTC del 1 de enero al 14 de julio de 2024

Capitalización de mercado单位：美元，来源：Google

△ 2024 年 1 月 1 日 ~ 7 月 14 日 ETH Capitalización de mercado变化趋势

Capitalización de mercado单位：美元，来源：Google

Es optimista esperar que la capitalización de mercado de ETH suba. Sin embargo, debido a que los fondos de ETF en la industria de TradFi suelen ser muy grandes, según el establecimiento y funcionamiento de ETH ETF en los Estados Unidos, una gran cantidad de ETH absorbidos por las instituciones de gestión de activos ya no participarán en el stake de Ethereum. ¿Esto afectará la seguridad de Ethereum?

Al mismo tiempo, si hay una discrepancia entre las recompensas por participar en stake y los rendimientos de invertir en ETF, ¿abandonarán los usuarios que participan en stake en busca de recompensas en masa también el stake? ¿Podría la valoración de Capitalización de mercado de ETH verse sustancialmente interferida o manipulada por las instituciones de gestión de activos que poseen una gran cantidad de ETH pero no participan en stake? ¿Está esto exacerbando otra forma de centralización? ¿Se verá afectada la intención original de Ethereum de ser la “computadora mundial”?

Todo esto no es algo que no pueda suceder. Dado el alcance global y la capacidad de absorción de capital del mercado de valores estadounidense, la emisión del ETF de Ethereum estadounidense es en realidad una espada de doble filo para el futuro desarrollo y objetivos de Ethereum.

Si se rechaza la emisión de ETF de Ethereum en Estados Unidos, ¿qué podemos seguir?

Además del mercado de valores de Estados Unidos, actualmente el Reino Unido, Hong Kong, China y Australia se han unido al equipo de emisión de Bitcoin ETF. La tendencia de la integración de activos digitales de la cadena Bloquear en los mercados financieros tradicionales está en constante crecimiento.

Y el 15 de abril de 2024, tanto la Gestión de Activos de JPMorgan en Hong Kong como Hua Xia Fund (Hong Kong) anunciaron que habían obtenido la aprobación preliminar de la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong para listar los primeros ETF de Bitcoin y Ethereum en la Bolsa de Hong Kong. Debido a que la regulación de los activos digitales en la cadena de bloques en Hong Kong es muy clara, la autoridad reguladora es la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong, y se ha confirmado que los activos digitales en la cadena de bloques no son valores, por lo que no hay riesgo de incertidumbre regulatoria como la que se produce en los mercados de valores de Estados Unidos, y los emisores de ETF de activos encriptados no enfrentarán riesgos de cumplimiento de “emisión de valores ilegales”.

El 30 de abril de 2024, la Bolsa de Hong Kong oficialmente celebró el primer día de negociación del Bitcoin ETF y del ETF de Ethereum. Además, los ETF de Bitcoin y Ethereum en la región de Hong Kong se abrieron simultáneamente para emisión física.

El 24 de mayo de 2024, según un informe de última hora publicado por Yahoo Finance, citando a fuentes familiarizadas con el asunto, Bloomberg informó que la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong está considerando permitir a los ETF de Ethereum participar en el stake. La fuente señaló que la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong ha estado discutiendo con el emisor de activos encriptados ETF sobre la participación en el servicio de stake a través de plataformas con licencia, pero las discusiones siguen en curso y no hay un cronograma claro para la toma de decisiones. Un portavoz de la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong se negó a hacer comentarios sobre esta noticia.