Invertir en L2 vs invertir en ETH: ¿cuál estrategia es más rentable?

Escrito por James Ho

Compilado por TechFlow de DeepTide

Inversión L2 vs ETH

En los últimos años, las soluciones Layer 2 (L2) en Ethereum han avanzado significativamente. Actualmente, el valor total bloqueado (TVL) en Ethereum L2 supera los 40 mil millones de dólares, mientras que hace un año esta cifra era solo de 10 mil millones de dólares. En @l2beat, encontrarás más de 50 proyectos L2, pero los primeros 5-10 proyectos representan más del 90% del TVL.

Después de la implementación de la propuesta EIP-4844, los costos de transacción se reducen significativamente, incluso por debajo de 0.01 dólares en plataformas como Base, Arbitrum, etc.

Aunque L2 ha hecho grandes avances en términos de tecnología y adopción, el rendimiento de los tokens de L2 como inversión en liquidez ha sido en general inferior (aunque como inversión de riesgo, han tenido un buen rendimiento). Puedes encontrar muchos chistes y bromas sobre cómo los tokens de L2 no se desempeñan bien en comparación con ETH.

Hemos revisado la valoración principal de L2 en comparación con ETH. Una observación significativa es que, aunque ha aumentado la cantidad de L2 listados, la proporción de su valoración totalmente diluida (FDV) con respecto a ETH se mantiene constante.

Hace dos años, las únicas soluciones de capa 2 que cotizaban en bolsa eran Optimism y Polygon, representando el 8% de la capitalización total de ETH. Hoy en día, contamos con proyectos de capa 2 como Arbitrum, Starkware, zkSync, etc., que representan el 9% de la capitalización total de ETH.

Cada nuevo Token L2 listado en realidad diluye la valoración de los Tokens L2 listados anteriormente.

Invertir en tokens de capa 2 ha dado resultados significativamente peores en comparación con ETH. Las tasas de retorno en los últimos 12 meses son las siguientes:

• ETH: +105%
• OP: +77%
• MATIC：-3%
• ARB: -12%

Durante mucho tiempo, el FDV de los principales tokens L2 ha sido de aproximadamente 10 mil millones de dólares estadounidenses. En cierto sentido, esto es bastante arbitrario, ya que los participantes del mercado no tienen una razón sólida para explicar por qué son 10 mil millones de dólares en lugar de 20 mil millones de dólares o 3 mil millones de dólares. Al final, debido a la liquidez de la demanda y / o a la gran cantidad de desbloqueos, existe una presión significativa sobre el suministro.

Los L2 anteriores generan costos de entre 20 y 30 millones de dólares por mes. Desde la implementación de EIP-4844, los costos han disminuido a entre 3 y 4 millones de dólares por mes, con un costo anualizado de entre 40 y 50 millones de dólares.

Incluye: ptimismo, arbitrum, polígono, starkware, zksync

Actualmente, el FDV total de los principales tokens L2 es de alrededor de 400 mil millones de dólares, con un costo anualizado de 40 millones de dólares y un múltiplo de valoración de aproximadamente 1000 veces.

Esto contrasta fuertemente con los protocolos DeFi a gran escala, cuyas valoraciones suelen estar entre 15 y 60 veces (según las tarifas anualizadas del mes pasado):

• DYDX: 60 veces
• SNX：50 倍
• PENDLE：50 倍
• LDO: 40 veces
• AAVE: 20 veces
• GMX: 15 veces

Con el listado de más proyectos de L2, es posible que el valor total de los tokens de L2 siga bajo presión y dilución. El exceso de oferta en el mercado dificulta el soporte del mercado líquido.

Conclusión

A largo plazo, L2 podría generar ingresos significativos. L2 genera $150 millones en ingresos anuales (incluyendo Base, Blast, Scroll), y con el aumento de la actividad en L2, esta cifra podría subir considerablemente.

El contenido anterior no se refiere a un proyecto L2 específico, sino a una observación amplia de toda la categoría. Parece difícil comprar una canasta de tokens L2 por alrededor de 40.000.000 de dólares en costos (1000 veces) con un valor total de capitalización de mercado de alrededor de 40.000.000.000 de dólares, y esperar que su rendimiento a largo plazo supere el de ETH.

Obviamente, el espacio de bloque entre L2 y cadenas de alta throughput (como Solana, Sui, Aptos, etc.) no es escaso. El factor limitante es el uso de este espacio de bloque por parte de las aplicaciones. Espero que en el futuro se preste más atención a la Capa de aplicación, y que el mercado de flujo recompense la Capa de aplicación en lugar de la capa de infraestructura en los próximos años.

En el ciclo anterior, fue más común que los proyectos se enumeraran mucho antes. MATIC se cotizó en el mercado secundario con una valoración de menos de 50 millones de dólares, y ahora ha superado los 5 mil millones de dólares, lo que representa un aumento de más de 100 veces. Sin embargo, recientemente, no ha sido el caso de la mayoría de los tokens de capa 2 como $OP, $ARB, $STRK, $ZK y otros que eventualmente podrían cotizarse.