Entrevista con el Jefe de Investigación de CryptoQuant: ¿Qué pasará con Bitcoin después del Halving?

Editor**|**Wu dice cadena de bloques

Julio Moreno, jefe de investigación de CryptoQuant con 13 años de experiencia en investigación de materias primas, lidera la vanguardia de la analítica on-chain. Este podcast analiza los informes recientes de CryptoQuant sobre las tendencias Activos Cripto, los eventos Bitcoin Halving y los cambios posteriores a la actualización de Ethereum.

** Este artículo es solo la opinión personal del huésped, no representa la opinión de Wu, no brinda ningún asesoramiento financiero, participe en la inversión con precaución, cumpla con las leyes y regulaciones del lugar. El podcast se lanzó el 13 de abril y hay un retraso en parte de la información. **

El informe de CryptoQuant muestra un aumento en la demanda de Bitcoin, ¿hay algún detalle para compartir?

Desde octubre pasado, hemos observado una aceleración significativa en la demanda de Bitcoin, especialmente este año debido a la aprobación de ETFs en los Estados Unidos. Capturamos este aumento en la demanda utilizando nuestros propios datos y una nueva herramienta de análisis llamada “Cohorte”. Esta herramienta nos permite conocer las características específicas de los Bitcoin DIRECCIÓN o tenedores, especialmente aquellos que solo acumulan Bitcoin: compran y mantienen Bitcoin sin venderlos ni transferirlos. Los datos históricos muestran que de 2020 a 2022, el saldo de Bitcoin de estos titulares en particular aumenta hasta en 40,000 Bitcoin por mes. La subir de este año ha sido especialmente significativa, acumulando subir hasta 200.000 Bitcoin al mes. Este subir en las participaciones masivas, identificadas a través de nuestra herramienta Cohorte, no solo se debe a que los ETF compran grandes cantidades de Bitcoin, sino que también refleja la tendencia más amplia de varios tenedores a aumentar significativamente sus activos Bitcoin. Los niveles sin precedentes de demanda que estamos viendo han llevado a una acción de precios significativa, destacando las expectativas cambiantes en torno a Bitcoin a medida que Bitcoin se convierte en una opción más obvia para los inversores.

Con respecto al suministro de Bitcoin, ¿cuál es el impacto de los ETF en los mineros?

Hemos estado monitoreando de cerca el suministro de Bitcoin disponible para la compra, incluidas las tenencias de mineros, intercambios y entidades como el gobierno de los Estados Unidos. Actualmente, hay alrededor de 2,4 millones de Bitcoins disponibles para comprar en el mercado, un número que ha ido disminuyendo constantemente, principalmente debido a la creciente demanda de ETF y otros compradores a gran escala. Esta demanda ha reducido significativamente el inventario que originalmente se esperaba que durara unos 50 meses, y ahora solo quedan unos 12 meses de demanda. Esto muestra que el mercado está experimentando un ajuste sin precedentes y que nuestro suministro de Bitcoin se está agotando.

Este déficit refleja el ciclo típico que vemos en el mercado de Bitcoin, donde la demanda supera significativamente a la oferta, lo que hace subir los precios en el pump y el líder al mercado alcista. Durante estos ciclos, a medida que aumenta el precio, los tenedores a largo plazo comienzan a vender, haciendo que Bitcoin vuelva a estar disponible en el mercado. La verdadera pregunta es a qué precio estarán disponibles estos Bitcoins. Es un patrón que hemos visto una y otra vez: los precios pump, el mercado se tensa y, a medida que los tenedores a largo plazo comienzan a vender, el mercado ve nuevas entradas de Bitcoin.

Lo que es particularmente interesante este año es que fuimos testigos de un nuevo máximo histórico antes del Halving, un evento inesperado y sin precedentes. Esto refleja una necesidad extraordinaria que supera todas nuestras expectativas. En CryptoQuant, rastreamos los patrones de gasto de los tenedores a largo plazo y varias métricas de valoración que actualmente indican que aún no hemos llegado al final de este ciclo de mercado. Parece que hay menos espacio para un mayor aumento en el precio, lo que significa que la dinámica del mercado que estamos observando actualmente puede continuar evolucionando, impulsada por una combinación de la escasez de Bitcoin y el interés continuo de los inversores nuevos y existentes.

¿Predecir el precio de Bitcoin es la parte más dolorosa de su trabajo?

Nuestra responsabilidad principal es extraer y transformar los datos generados por las transacciones de la cadena de bloques. Esto incluye detalles como quién está comprando y vendiendo Bitcoins, a dónde van esos Bitcoins y más. Nuestro objetivo es proporcionar información clara para ayudar a juzgar los ciclos del mercado, ya sea mercado alcista o mercado bajista, etc. Esta información es importante para nuestros clientes, incluidos los fondos de cobertura y los operadores, que toman decisiones de inversión informadas. En este mercado fluctuante, predecir los precios es, sin duda, uno de los aspectos más desafiantes de nuestro trabajo. Nos centramos durante más tiempo en proporcionar métricas significativas en lugar de pronósticos directos que ayuden a gestionar el riesgo. Estos indicadores son capaces de indicar si el precio es anormalmente alto o bajo, cuándo es probable que se produzca una corrección del mercado o cuándo es el mejor momento para ajustar una posición. Esencialmente, nuestro análisis está dirigido a la gestión de riesgos. Esto implica estar atento a los principales eventos que pueden causar movimientos del mercado, como grandes entradas o salidas de Bitcoin a intercambios, lo que podría indicar la próxima presión de ventas u otra actividad del mercado.

En general, nuestro papel no es solo predecir los movimientos del mercado, sino proporcionar un marco para comprender y responder a la dinámica del mercado. Este enfoque nos ayuda a nosotros y a nuestros clientes a navegar por las complejidades del mercado de activos cripto, centrándonos en mitigar el riesgo en lugar de hacer predicciones especulativas.

Explicación detallada de Bitcoin Halving

En cuanto a Bitcoin Halving, este es un evento que ocurre dentro de la red Bitcoin aproximadamente una vez cada cuatro años. El primer Halving tuvo lugar en 2012, seguido de eventos de Halving en 2016 y 2020, y se espera que el próximo Halving tenga lugar el 20 de abril de este año. En cada evento de Halving, la Recompensa de Bloque obtenida por el Minero para validar transacciones y minar Bloquear será Halving. Actualmente, los mineros pueden ganar 6.25 Bitcoin por bloqueo, pero después del próximo Halving, esto se reducirá a 3.125 Bitcoin por bloqueo.

Esta recompensa por bloque reducida significa que a los mineros se les pagará menos por la misma cantidad de trabajo, lo que afectará significativamente sus ingresos, especialmente para los mineros con costos operativos más altos. El halving en realidad hace que la minería sea menos rentable a menos que el precio de Bitcoin se suba para compensar la recompensa de bloque reducida. Como resultado, los mineros menos eficientes, especialmente aquellos mineros con costos operativos más altos, tendrán el mayor impacto financiero. Es posible que tengan que reducir sus actividades mineras o que cesen sus operaciones si no pueden mantener la rentabilidad. Por otro lado, las grandes empresas mineras, especialmente las de Estados Unidos, que suelen tener costos de producción más bajos, pueden sentirse más cómodas para seguir operando. El halving requiere que los mineros mantengan bajos los costos operativos en respuesta a la reducción de las nuevas entradas de Bitcoin, asegurando que solo los mineros más eficientes puedan seguir siendo competitivos y productivos.

¿Acabarán los incentivos Bitcoin Minero?

Cuando el subsidio en bloque disminuye, el blanqueo de capitales se convierte en una parte cada vez más importante de la compensación de los mineros. Históricamente, los Halving tardíos suelen desencadenar Mercado alcista, lo que ha dado lugar a una pump de precios al alza, lo que aumenta el valor en dólares de los ingresos Minero para compensar la reducción de la Bitcoin Recompensa de bloque. En la larga carrera, los mineros dependerán principalmente de las tarifas de transacción como fuente de ingresos, ya que la recompensa de bloque tiende a cero. Este cambio requiere que los mineros operen de manera eficiente para seguir siendo rentables, especialmente durante los períodos en que los precios no se suben inmediatamente después del halving.

Se espera que Bitcoin Minería dinámica dentro del ecosistema cambie, y Blanqueo de capitales será el principal incentivo. Esto significa que Minero deben adaptarse a un mercado en el que las tarifas de transacción pueden Fluctuación significativamente en función de volumen y Bloquear coro demanda. Si la demanda comercial sigue siendo alta, Minero puede cobrar tarifas más altas, creando un mercado competitivo para Bloquear coro.

Con respecto al desarrollo de Bitcoin, hemos visto una actividad significativa más allá del procesamiento de transacciones. La red Bitcoin presenta soluciones y características de capa 2 como inscripciones y tokens BRC-20, que a menudo se asocian con otras plataformas de cadena de bloques como Ethereum. Estos desarrollos mejoran la utilidad de Bitcoin y podrían aumentar el volumen, afectando aún más los incentivos de los mineros. Esta combinación de seguridad mejorada, robustez y nuevas características hace que las redes Bitcoin sean cada vez más atractivas para los desarrolladores, líderes de usos más largos e innovadores y una mayor demanda de capacidades de red.

¿Por qué hay actitudes tan diferentes hacia el BRC-20 entre Oriente y Occidente?

Basándome en mi experiencia dentro de la industria, he observado que Asia generalmente está más abierta a experimentar con altcoins y participar en eventos GameFi, lo que explica su entusiasmo por los tokens BRC-20. La apertura de Asia contrasta fuertemente con la actitud más conservadora de Occidente, particularmente Estados Unidos y Europa, que ven principalmente a Bitcoin como una nueva forma de moneda o moneda de reserva, un activo valorado por su potencial para almacenar valor. Esta diferencia fundamental de perspectiva da forma a cómo las diferentes regiones interactúan con varios aspectos del mercado de activos cripto.

En Asia, por ejemplo, las personas son más receptivas a la especulación, como lo demuestra el mayor volumen de altcoins que en otras regiones. Esto es especialmente cierto en Corea del Sur y Japón. El token BRC-20, actualmente utilizado principalmente como memecoin, encaja bien en la cultura especulativa y experimental que prevalece en el mercado asiático. Proporcionan una forma de participación y entretenimiento que está en línea con la preferencia de la región por experiencias de encriptación nuevas y más largas.

Además, el entorno normativo de estas regiones también desempeña un papel importante. En Asia, donde puede haber controles de capital más estrictos, los activos cripto y tokens como el BRC-20 proporcionan una forma de obtener exposición a activos más largos y potencialmente más riesgosos. Este entorno fomenta una cultura que es más receptiva a nuevos tipos de activos de encriptación que pueden no parecer tan atractivos en mercados con diferentes normas y regulaciones financieras.

¿Cuál es la importancia de la actualización de Ethereum Dencún?

Refiriéndose a la última actualización de Ethereum, la actualización de Denjun, sucedió hace unas semanas con el objetivo de aumentar el espacio más corto disponible para almacenar datos en la cadena de bloques. Esto es principalmente para reducir el blanqueo de capitales al aumentar los cortos de datos en el Bloquear, y es particularmente beneficioso para diseñar soluciones de capa 2 para procesar grandes cantidades de transacciones. Como resultado de esta actualización, hemos visto un Soltar significativo en las tarifas de transacción para Ethereum y su segundo nivel, que admite operaciones más eficientes para Finanzas descentralizadas y otras aplicaciones que se benefician de tarifas más bajas.

En el lado de la oferta de Ethereum, el proceso de pasar de proof-of-work (POW) a atestación de stake (POS), conocido como Merge en 2022, marcó un cambio importante. Este cambio no solo reduce las recompensas, sino que también introduce un mecanismo para quemar las tarifas de transacción. Cuando la actividad de la red es alta, se produce la quema de tarifas de transacción y las tarifas resultantes se eliminan permanentemente de la circulación. Este proceso esencialmente reduce el suministro de Ethereum, convirtiéndolo en un activo de deflación. La sostenibilidad de esta tendencia depende en gran medida de la actividad continua y el uso de la red Ethereum: si la frecuencia de las transacciones y las tarifas continúan subiendo, el suministro de Ethereum continuará disminuyendo. Hemos observado que la oferta de Ethereum se ha reducido gradualmente desde la actualización, en línea con las características del activo de deflación. Este resultado es coherente con el objetivo de la actualización, que ayuda a reducir el suministro de forma sostenible mientras la actividad de la red sigue siendo alta.

¿La actualización de Dencun logró los objetivos del desarrollador?

La actualización Dencun de Ethereum se implementó hace unas semanas con el objetivo de expandir la capacidad de los almacenes de datos en bloques para reducir el blanqueo de capitales, especialmente para las soluciones de capa 2 que dependen de un alto rendimiento de transacciones. Esto reduce efectivamente las tarifas de transacción para Ethereum y su red de capa 2, en línea con nuestras expectativas para la actualización. Sin embargo, aunque esta actualización ha logrado técnicamente soltar los gastos y procesar datos más largos, no ha cambiado significativamente la perspectiva de inversión más amplia, especialmente en comparación con actualizaciones anteriores como Merge.

En términos de la comparación de roles entre Ethereum y Bitcoin, existen claras diferencias en la percepción y el uso del mercado. El movimiento de Ethereum a la atestación es principalmente para reducir el impacto ambiental de la minería, pero también para demostrar su mejor política monetaria en relación con Bitcoin al reducir la inflación. Aunque la oferta reducida de Ethereum teóricamente fortalece su propuesta de valor como una “reserva de valor”, no ha cambiado significativamente su posición o uso en el mercado. Ethereum se considera de bajo rendimiento, especialmente porque Bitcoin continúa dominando la narrativa de inversión, influenciado por su escasez y su papel como activo de reserva.

Además, el mercado es pesimista sobre la posible Al Contado ETF de Ethereum y espera una baja probabilidad de aprobación este año. Este sentimiento exacerba aún más el desafío de Ethereum para cambiar su narrativa en el mercado de encriptación más amplio. Por el contrario, Bitcoin sigue atrayendo más atención y debate largo, especialmente en lo que respecta a ETF en otras regiones como Hong Kong o Europa, lo que pone de manifiesto las diferencias significativas en la dinámica del mercado y las expectativas entre ambos líder Activos Cripto.

¿Qué opinas de las stablecoins?

Las stablecoins juegan un papel vital en la industria de los activos cripto, proporcionando liquidez para diversas transacciones y actuando como pares comerciales. Las stablecoins más importantes están centralizadas porque están gestionadas por empresas que mantienen reservas en los bancos. Esta centralización trae consigo riesgos regulatorios y la posibilidad de intervención gubernamental, lo cual es contrario al espíritu de descentralización de los activos cripto. Existe una demanda persistente de una moneda estable que sea independiente del sistema financiero TradFi. Durante los años más largos, ha habido intentos de crear monedas estables sobrecolateralizadas y monedas estables algorítmicas que no tienen nada que ver con TradFi.

El proyecto Ethena es un ejemplo de un enfoque innovador destinado a crear una moneda estable completamente separada del sistema TradFi. Si se ejecuta correctamente y se implementa a escala, este podría ser un desarrollo innovador, proporcionando una moneda estable que encarna la verdadera independencia y descentralización que la comunidad de activos cripto está buscando. Sin embargo, esto también introduce nuevos riesgos que deben gestionarse cuidadosamente. El objetivo es crear una moneda estable que pueda mantener su valor sin estar directamente vinculada a los activos financieros de TradFi, como el dólar estadounidense.

La evolución de las stablecoins representa un cambio importante en la narrativa de los activos cripto hacia una verdadera independencia del sistema financiero TradFi. Sin embargo, esta transición es compleja y requiere mejoras iterativas para abordar los riesgos inherentes a la descentralización y garantizar la estabilidad y confiabilidad dentro del ecosistema financiero más amplio.