Análisis de Metaplex: el héroe detrás de la reducción del costo de la acuñación de tokens no fungibles de Solana en 1,000 veces

Por James Ho

Compilación: Deep Tide TechFlow

El ecosistema de Solana se está recuperando, con Metaplex, un protocolo de infraestructura de tokens no fungibles, marcando el comienzo de un aumento de 10 veces en el último mes.

Pero en comparación con otros proyectos de capa de aplicación en Solana, no parece que se hable mucho del proyecto, y debido a que está arraigado en la infraestructura, los productos relacionados y los principios técnicos no son particularmente intuitivos.

Hace dos meses, el VC de criptomonedas Modular Captital tuvo una discusión e investigación en profundidad sobre Metaplex en su blog, y la compilamos para brindarle una mejor comprensión de este proyecto de rápido crecimiento.

Resumen

• Metaplex es un protocolo de infraestructura de tokens no fungibles bien establecido en el ecosistema de Solana. Facilitan más del 99,9% de la acuñación de tokens no fungibles. Han establecido estándares de infraestructura para tokens no fungibles (TokenMetadata) y han desarrollado aplicaciones como Candy Machine y Creator Studio para facilitar a los creadores la configuración de lanzamientos justos.
• A pesar de la enorme caída en el mercado de tokens no fungibles en general (caída del 85-99% en la cuadrícula de precios mínimos y el volumen del mercado), Metaplex experimentó un aumento interanual de más de 5 veces en la acuñación gracias a su lanzamiento de Bubblegum, un proyecto para acuñar tokens no fungibles comprimidos (token no fungible comprimido).
• El token no fungible comprimido de Metaplex reduce el costo de acuñación de tokens no fungibles en más de 1000 veces (de más de $ 10 en Ethereum a menos de $ 0.001 por acuñación para Solana). Esto ha llevado a un aumento en la experimentación para integrar tokens no fungibles en aplicaciones sociales, de pago, de creadores y de infraestructura física. Metaplex acuña 180 millones de tokens no fungibles al año, frente a los 25 millones de Ethereum (más de 7 veces más).
• Metaplex ha comenzado recientemente a cobrar para mantener el proyecto. Si la carga se hubiera activado en 2022, Metaplex habría generado 13,9 millones de dólares en ingresos.
• Solana ha tenido éxito en los principales casos de uso de los consumidores de web3 con su arquitectura única de computación paralela y su mercado local de tarifas. Creemos que los tokens no fungibles pueden desempeñar un papel vital en esto como una narrativa que representa cualquier contenido digital único.
• A diferencia del altamente competitivo mercado de tokens no fungibles, creemos que Metaplex tiene poca competencia y es probable que continúe liderando la acuñación de tokens no fungibles a través de sus estándares de infraestructura y aplicaciones de front-end.
• Metaplex tiene el potencial de convertirse en un producto similar a Shopify que permite a los creadores acuñar, administrar y monetizar sus tokens no fungibles. En los próximos 3-5 años, vemos que Metaplex tiene el potencial de soportar miles de millones de acuñaciones de tokens no fungibles por año y generar entre $ 25 millones y más de $ 100 millones en ingresos.

Antecedentes

Los tokens no fungibles fueron una innovación clave en el espacio de las criptomonedas en el último ciclo de las criptomonedas. Los tokens no fungibles son identificadores digitales únicos registrados en la cadena de bloques que se utilizan para demostrar la procedencia, autenticidad y propiedad de los activos digitales.

El primer intento de tokens no fungibles involucró el estándar ERC-721 en Ethereum, que se introdujo por primera vez en septiembre de 2017. CryptoKitties creó uno de los primeros juegos de Blockchain que permitía a los usuarios coleccionar y criar gatos digitales (todos representados como tokens no fungibles). Esto causó congestión en la red Ethereum en noviembre/diciembre de 2017 y representó más del 20% de la actividad de la red.

Los tokens no fungibles están haciendo un gran impulso en el público general centrado en las imágenes digitales. CryptoPunks (lanzado en junio de 2017) y Bored Ape Yacht Club (BAYC, lanzado en abril de 2021) se encuentran entre los coleccionables de tokens no fungibles de mayor valor, con 1 token no fungible por valor de más de $ 400,000 en el pico del mercado 2021-22. Durante ese período, vimos que el volumen de operaciones de tokens no fungibles en el mercado creció de cero en 2020 a $ 60 mil millones anualizados. Los mercados de tokens no fungibles como OpenSea valoraron más de USD 13 mil millones en el pico del ciclo de mercado, con un volumen de operaciones mensual de más de USD 2 mil millones a USD 3 mil millones, e ingresos anualizados de más de USD 1 mil millones, con una tasa de crecimiento del 2.5%.

Al igual que otras áreas de los criptoactivos, el precio mínimo de los tokens no fungibles y el volumen de operaciones han caído significativamente en los últimos dos años. Los tokens no fungibles de primer nivel como Punks y BAYC han bajado entre un 80 y un 90% desde sus máximos de mercado, mientras que el volumen de operaciones del mercado de tokens no fungibles ha caído de $ 60 mil millones anuales a más de $ 3 mil millones. Sin embargo, los tokens no fungibles aún lograron un volumen de operaciones anualizado de más de $ 3 mil millones, y Punks, BAYC tienen precios mínimos de $ 35,000 a $ 70,000, lo que es un testimonio del poder de la comunidad y la cultura digital. Como referencia, eBay procesó 74.000 millones de dólares en GMV en 2022.

Durante el período 2021-22, los tokens no fungibles se asociaron principalmente con JPEG especulativos, similar a la asociación principal de Ethereum con las ICO durante el período 2017-18. Sin embargo, desde entonces, Ethereum y los contratos inteligentes se han convertido en mucho más. Hoy en día, los contratos inteligentes son la fuerza impulsora detrás de las finanzas sin permiso, las monedas estables, las DAO, la gobernanza, la tokenización de activos tradicionales, las redes de infraestructura física y más. Del mismo modo, vemos los tokens no fungibles como una narrativa para la próxima década que permite los derechos de propiedad digital y la propiedad de cualquier tipo de contenido

Históricamente, un obstáculo clave para la adopción de tokens no fungibles han sido los costos de acuñación, que crecen más allá de los casos de uso altamente especulativos. Para una colección estándar de 10,000 tokens no fungibles, el costo en la red Ethereum hoy es de 176 ETH, casi USD 300,000 (alrededor de USD 800,000 en el pico), equivalente a USD 30 por acuñación (USD 80 por sesión en el pico). Este puede ser un costo aceptable para los usuarios especulativos, pero es prohibitivo para el uso diario.

Para que los tokens no fungibles se vuelvan omnipresentes, deben pasar estructuralmente de la escasez a la abundancia.

Presentación de Metaplex

Metaplex es el protocolo detrás del estándar de tokens no fungibles en el ecosistema Solana. Inicialmente incubada en Solana Labs, la empresa fue fundada por un equipo que incluía a Stephen Hess (ex jefe de producto de Solana Labs) y comenzó a operar como una organización independiente en el otoño de 2021. Metaplex ha desarrollado una gama de productos que permiten a artistas, marcas y creadores acuñar tokens no fungibles y lanzar páginas de acuñación autoalojadas a través de una serie de API y herramientas low-code.

Metaplex impulsa la gran mayoría de la actividad (99,9% de la acuñación de tokens no fungibles), abarcando múltiples líneas de productos de infraestructura y herramientas de utilidad. Estos son algunos ejemplos:

• Metadatos de tokens (Metadata) – El programa Solana es responsable de adjuntar Metadatos adicionales a los Tokens fungibles o no fungibles. En el caso de los tokens no fungibles, esto incluye nombres, símbolos, URI, características, tarifas de regalías y más.
• Candy Machine – Programa líder de acuñación y distribución para lanzar una colección justa de tokens no fungibles en Solana. Permite a los creadores poner sus activos digitales en la cadena de forma segura y personalizable.
• Casa de subastas: permite al mercado implementar un acuerdo sin un contrato de venta en garantía.
• Fusion: un programa que agrega seguimiento en cadena y componibilidad en torno a la propiedad de tokens no fungibles. Se utiliza para implementar modelos complejos de propiedad por parte de los creadores.
• Creator Studio: una herramienta sin código basada en la web para creadores que les permite crear, vender fácilmente un token no fungible en Solana sin escribir una sola línea de código.
• Bubblegum - Un programa para crear e interactuar con tokens no fungibles Metaplex comprimidos que estos tokens no fungibles están asegurados en la cadena utilizando árboles de Merkle.

Desde su creación, Metaplex ha facilitado la acuñación de 144K+ colecciones de series, 61.7 millones+ de tokens no fungibles, 14 millones+ de coleccionistas y $1.1 mil millones+ en ingresos de creadores. El costo de acuñación de 10,000 tokens no fungibles es de solo $ 2,500 a $ 3,000 (equivalente a $ 0.25- $ 0.30 por acuñación), en comparación con $ 2.50- $ 300,000 ($ 25- $ 30 por acuñación) para Ethereum.

Los programas más utilizados para Metaplex incluyen Candy Machine y Token Metadata. A diferencia de la mayoría de las otras cadenas de bloques, Solana separa la lógica y los datos en dos componentes distintos, que se denominan programas y cuentas. En lugar de almacenar datos en variables internas, el programa (que contiene la lógica de la aplicación) interactúa con la cuenta (que guarda el estado y los datos) y puede modificarlos. Uno de estos programas es Candy Machine, el programa líder de acuñación y distribución para la emisión justa de tokens no fungibles en Solana. Token Metadata es otro programa de este tipo que adjunta metadatos a tokens fungibles y no fungibles en Solana.

Los programas de Metaplex son visibles públicamente y bifurcados por todos bajo una licencia de código abierto. Si bien el Código Fuente está disponible públicamente, la licencia de Metaplex no permite que otros copien o bifurquen el código con fines de lucro, ni que proporcionen productos competidores o alternativas comerciales que entren en conflicto con los intereses económicos de Metaplex. Además, la arquitectura de Solana separa los programas y las cuentas, lo que significa que si una nueva startup bifurcara el estándar de tokens no fungibles de Metaplex, muchos actores clave del ecosistema (como los mercados de tokens no fungibles, las billeteras, los custodios y los proveedores de nodos) tendrían que integrar el programa. Esto conlleva una gran sobrecarga de coordinación.

De hecho, Magic Eden (Solana Non-fungible Token Marketplace) ha intentado anteriormente lanzar su Open Creator Protocol (OCP), que define un nuevo estándar para las colecciones de regalías de tokens no fungibles. Este esfuerzo tuvo un éxito limitado, pero luego se cerró.

Como resultado, Metaplex tiene una posición fuerte y dominante en el ecosistema de tokens no fungibles de Solana, al tiempo que crea programas en la capa estándar de aplicaciones e infraestructura.

Token no fungible comprimido

A pesar de las desafiantes condiciones del mercado de tokens no fungibles y criptoactivos, Metaplex ha aumentado significativamente la cantidad de tokens no fungibles acuñados cada semana con su infraestructura, de 500,000 por semana durante la mayor parte de 2022 a 3 millones + por semana en la actualidad. Este aumento de más de 5 veces fue impulsado por el lanzamiento de un estándar comprimido de tokens no fungibles, lo que redujo aún más los costos de acuñación. Hoy en día, el costo de acuñar 100,000 tokens no fungibles comprimidos es de solo $ 100, lo que equivale a menos de $ 0.001 por acuñación.

El programa comprimido de tokens no fungibles de Metaplex, llamado Bubblegum, logra este avance a través del programa Merkle tree de Solana, conocido como compresión de cuentas. Esto se logra moviendo el almacenamiento de metadatos de tokens no fungibles (URL de imágenes, rasgos) fuera de la cadena a través de indexadores y proveedores de nodos RPC. En lugar de almacenar metadatos en una cuenta típica de Solana, los tokens no fungibles comprimidos almacenan metadatos en un libro mayor.

Como resultado, los tokens no fungibles comprimidos heredan la seguridad y la velocidad de la cadena de bloques de Solana, al tiempo que reducen los costos de almacenamiento al mover dicho almacenamiento fuera de la cadena. Dado que todo el historial de cómputo está en el libro mayor de Solana, si algún indexador o proveedor de RPC deja de funcionar, todos los datos de estado se pueden reconstruir reproduciendo todas las transacciones históricas. Vale la pena señalar que todos los tokens no fungibles comprimidos son compatibles con el estándar regular de tokens no fungibles y se pueden descomprimir en tokens no fungibles Metaplex regulares sin pérdidas. En cierto modo, esto es similar a los rollups de Ethereum que descargan la computación y el almacenamiento de estado en la cadena de bloques L2 (Optimism, Arbitrum), mientras que el propio Ethereum almacena las raíces de Merkle y la disponibilidad de datos. Esto permite a Ethereum reconstruir el estado sin confianza cuando la cadena de bloques de rollup L2 se ve comprometida.

Metaplex lanzó tokens no fungibles comprimidos en noviembre de 2022. Desde entonces, se han acuñado 57 millones + tokens no fungibles comprimidos. Debido al bajo costo de acuñación, muchas aplicaciones han encontrado casos de uso creativos:

• DripHaus: una plataforma que conecta a creadores y fans mediante el Airdrop de sus obras (arte, música, juegos, cómics) a los fans. En Solana, ya se han acuñado 20 millones + tokens no fungibles comprimidos a 2.000 dólares, mientras que el coste en Ethereum superará los 300 millones de dólares.
• Helium – Red de descentralización de 2 millones+ de puntos de acceso IoT propiedad de los usuarios. Helium migró de su propia cadena de bloques a Solana y, en el proceso, emitieron 1 millón + tokens no fungibles comprimidos en Solana para representar los puntos de acceso propiedad de los usuarios.
• Dialect – Aplicación de mensajería Wallet-to-Wallet. Los emojis y las pegatinas se convierten en tokens no fungibles comprimidos, por lo que son coleccionables y poseíbles. Los usuarios pueden acuñar emojis y pegatinas personalizados y compartirlos con amigos. Más de 20,000+ usuarios han acuñado y coleccionado estas pegatinas.
• Tiplink: aplicación de pago criptográfico que permite a los usuarios enviar y recibir fondos a través de un enlace web o URL. Tiplink permite a los nuevos usuarios reclamar tokens no fungibles comprimidos generados por IA, lo que permite a los usuarios probar sus productos como estrategia de crecimiento. Tiplink ha ganado más de 1 millón de usuarios (acuñadores independientes) a través de esta estrategia de adquisición.

Casos experimentados como Dialect, Tiplink, DripHaus adoptando Tokens No Fungibles comprimidos, lo cual no es posible en Ethereum u otros ecosistemas. A medida que el costo de acuñar tokens no fungibles cae a menos de $ 0.001, las aplicaciones están encontrando formas innovadoras de integrar tokens no fungibles en casos de uso cotidianos, incluidos pagos, obras de arte, pegatinas de chat y redes de infraestructura física. Además, Magic Eden y Tensor han lanzado soporte para tokens no fungibles comprimidos en sus mercados, lo que indica la adopción del estándar de tokens no fungibles comprimidos del ecosistema Solana.

Monetización

Durante la mayor parte de su historia, Metaplex ha operado todos sus productos de forma gratuita. La compañía recaudó USD 47 millones en capital de riesgo de Multicoin Capital, Jump Crypto, Asymmetric y muchos otros fondos líderes, vendiendo el 10.2% de sus tokens en una ronda estratégica. Este capital financia el desarrollo y mantenimiento de una amplia gama de programas dentro de la biblioteca Metaplex. A finales de mayo de 2023, Metaplex anunció planes para mejorar aún más la sostenibilidad del acuerdo. Estos cambios incluyen:

• Hay planes para convertir el programa de metadatos de tokens a una inmutabilidad completa, lo que significa que ya no se podrá actualizar ni modificar.
• El acceso al programa de metadatos de tokens seguirá siendo sin permisos, todos los usuarios serán tratados por igual y $MPLX no se utilizarán para la activación de tokens antes o después.
• Introducir una pequeña tarifa por el uso del programa de Metadatos de Tokens, principalmente 0.01 SOL (aproximadamente $0.20) por cada Token No fungible sin comprimir creado.

Los ingresos por comisiones se utilizan para financiar el desarrollo de otros programas mantenidos por Metaplex (como Candy Machine, Auction House y Bubblegum). En particular, estos cambios cuentan con el fuerte apoyo de actores clave como Solana Labs (de la que se escindió Metaplex), Magic Eden y Tensor (que son los mayores mercados de tokens no fungibles de Solana).

En 2022, Metaplex facilitó la acuñación de 22 millones de tokens no fungibles. Al precio del día, si Metaplex cobra 0,01 SOL (0,20 dólares) por acuñación, esto se traduce en 4,4 millones de dólares en ingresos, o 13,9 millones de dólares si se cobra al precio de SOL diario. Desde su creación, Metaplex obtendrá 23,5 millones de dólares en ingresos diarios SOL.

Desde la introducción de los tokens no fungibles comprimidos, más del 99% de la acuñación de tokens no fungibles en curso ahora se realiza bajo Bubblegum. Tenga en cuenta que actualmente no hay monetización de la acuñación de tokens no fungibles comprimidos. Actualmente, solo se monetizan los tokens no fungibles estándar que utilizan el programa de metadatos de tokens. Creemos que, a medio plazo, el objetivo principal de Metaplex debería ser impulsar aún más la experimentación, el uso y la adopción de Bubblegum, que tiene un importante potencial de crecimiento en las principales aplicaciones criptográficas de consumo.

Históricamente, los tokens no fungibles han sido escasos. En un mundo en el que la acuñación de tokens no fungibles cuesta entre 20 y 30 dólares, esta es una conclusión lógica que sólo admite activos de alto valor y artificialmente escasos como CryptoPunks y BAYC. Sin embargo, con los precios caídos más de 1,000 veces, creemos que los tokens no fungibles se están transformando en una infraestructura central que respalda las experiencias digitales, ya sea en áreas como pagos al consumidor, juegos, redes sociales, identidad, música, infraestructura física y más.

En el futuro, creemos que los tokens no fungibles se centrarán cada vez más en el enriquecimiento.

Metaplex ha establecido estándares y aplicaciones líderes de infraestructura de tokens no fungibles que son los más disponibles y escalables para productos de consumo que llegan a más de 100 millones de usuarios. En 2022, Metaplex demostró su potencial de ingresos anuales de entre 4 y 14 millones de dólares en casos de uso limitados. Creemos que el protocolo tiene el potencial de impulsar miles de millones de acuñaciones de tokens no fungibles por año (frente a los 150-200 millones de cálculos anualizados actuales), continuar construyendo estándares y aplicaciones de infraestructura líderes, y crecer hasta convertirse en un resultado comercial y de ingresos considerables.

Valoración y análisis de escenarios

Teniendo en cuenta que la experimentación y monetización de Metaplex de tokens no fungibles comprimidos acaba de comenzar, es difícil predecir el estado futuro de Metaplex. Intentamos concretar varios escenarios:

• Nuestro escenario de 2022 destaca cuáles serían los ingresos de Metaplex si cobrara una comisión. Dado que los costos de acuñación de Solana son significativamente más bajos que los de Ethereum, y las valoraciones de los tokens no fungibles son altas, creemos que Metaplex tendrá el poder de fijación de precios para implementar tarifas sin perder demasiadas acuñaciones y ganar USD 14 millones en ingresos ese año.
• Nuestro escenario actual destaca el fenomenal crecimiento de los tokens no fungibles comprimidos, a una tasa de crecimiento anualizada en el tercer trimestre de 2023. Impresionantemente, Metaplex tiene más de 180 millones de acuñaciones anualizadas, que es 9 veces la cantidad acuñada por Ethereum hoy y 2,7 veces la cantidad acuñada por Ethereum en 2022. A medida que el costo de acuñación se reduce en un factor de 100 (en SOL), vemos un aumento correspondiente de 30 veces en la acuñación. Esto es a pesar de una caída de más del 95% en el volumen de negociación de tokens no fungibles y el precio mínimo.
• Nuestro escenario de cobro asume que Metaplex cobrará la misma tarifa del 83% por su producto de token no fungible comprimido que su acuñación tradicional. Teniendo en cuenta que esto solo aumenta el precio de los tokens no fungibles comprimidos de $0.002 a $0.004, no creemos que esto tenga un impacto significativo en la cantidad de tokens no fungibles que se acuñan. Metaplex podrá generar 1 millón de dólares en ingresos con estas valoraciones actuales. Como referencia, OpenSea logró 7.600 millones de dólares en ingresos en 2022 y ahora genera 30 millones de dólares.

Nuestro escenario base asume que Metaplex podrá aumentar su uso en un factor de 10 a partir de ahora. El precio de Solana aumentó de 20 a 40 dólares. Esto generará más de 20 millones de dólares en ingresos de acuñación, con un costo promedio de 0,02 dólares por token no fungible, para un total de 2,5 mil millones de tokens no fungibles acuñados. Metaplex también es capaz de añadir servicios de valor añadido en materia de gestión y venta de tokens no fungibles. Al igual que Shopify, que permite a los comerciantes en línea crear y administrar tiendas, Metaplex está tratando de construir un servicio integral para la emisión y gestión de tokens no fungibles. Creemos que esto podría agregar otros $ 5 millones en ingresos relacionados con la aplicación (lo que requeriría de 2 a 40,000 suscriptores a $ 10 a $ 20 por mes). Con un múltiplo de 20x, esto respaldaría una valoración de 500 millones de dólares.

Nuestro escenario optimista supone que Metaplex es capaz de impulsar 1.000 millones de acuñaciones de tokens no fungibles al año. Como referencia, compare con los siguientes datos anuales:

• 2.5 mil millones de publicaciones de blog
• 8.6 mil millones de videos de TikTok subidos • 70.000 millones de dólares para bienes virtuales (suponiendo 10.000 dólares por unidad = 7.000 millones de artículos)
• 200 mil millones de tweets
• 1,8 billones de fotos
• 8,4 billones de mensajes de texto

Aunque el coste por acuñación aumentará a medida que suba el precio de SOL, creemos que si el ecosistema de Solana se vuelve más valioso, los murmuradores están dispuestos a pagar una prima acorde con la acuñación de Solana. Con un multiplicador de 20x, esto se traduce en un resultado de 3.000 millones de dólares.

Riesgos y contramedidas

El uso de tokens no fungibles aún se encuentra en sus etapas iniciales y emergentes. La mayoría de los tokens no fungibles acuñados durante 2021-2022 son especulativos. Hoy en día, estamos viendo intentos de aplicaciones en mensajería (pegatinas), pagos (adquisición de crecimiento), contenido de creadores (descubrimiento) e infraestructura física (representación de tokens), pero aún se encuentran en sus primeras etapas, y si las aplicaciones no construyen sus negocios sobre ellos, es posible que no duren o finalmente no logren monetizar.

Riesgos de la interfaz Solana. Dado que Solana separa la lógica y el estado en programas y cuentas, permite que programas específicos como Metaplex token Metadata o Solana Library (SPL) dominen el estándar para la acuñación de tokens SPL y tokens no fungibles. El ecosistema de Solana ha estado desarrollando interfaces que replicarán la funcionalidad en el ecosistema EVM, donde los desarrolladores pueden replicar los estándares ERC-20, 721 o 1155 para emitir tokens fungibles y no fungibles. Este trabajo aún está en curso, y los desarrolladores tendrán que construir nuevas bases de código que repliquen/superen lo que Metaplex ofrece hoy en día por una tarifa ya de por sí económica. Aun así, esto puede ser un riesgo a largo plazo.

Dependencias del ecosistema de Solana. Hoy en día, la mayor parte de la actividad tiene lugar en ecosistemas compatibles con Ethereum o EVM, ya sea DeFi, monedas estables, pagos, tokens no fungibles, etc. A pesar del incidente de FTX, Solana ha demostrado tener una comunidad sólida, con una arquitectura única de procesamiento de transacciones paralelas, un mercado local de tarifas y una escalabilidad que crece junto con la computación y la Ley de Moore. Sin embargo, a medida que el ecosistema de Ethereum continúa madurando y abordando sus propios desafíos de escalabilidad, es posible que los tokens no fungibles no sucedan en Solana, incluso si logran convertirse en una tecnología ampliamente adoptada para las aplicaciones cotidianas de los consumidores.