Informe macroeconómico semanal de LD Capital (11.20): La caída de la inflación enciende otra ronda de coberturas de márgenes, y el concepto de deflación está llegando

2023-11-20 11:07:04

Los índices bursátiles estadounidenses subieron durante tres semanas consecutivas, básicamente recuperando las pérdidas de los últimos tres meses. La reciente reacción del mercado recuerda a la reacción del mercado tras el primer enfriamiento de la inflación este verano, y la línea principal de esta ronda es el rebote del mercado tras la confirmación de que la Fed ha puesto fin a esta ronda de subidas de los tipos de interés, y la evidencia de apoyo es la insinuación de la Fed de una reducción de la magnitud de las subidas de los tipos de interés y el descenso mayor de lo esperado de los datos de inflación y empleo. El cambio en las expectativas políticas y las tasas de interés reales del mercado es positivo para las acciones, los bonos y las monedas no estadounidenses, incluidas las criptomonedas. Se espera que el presidente de Estados Unidos, Joe Biden, firme un proyecto de ley de gastos temporales el viernes, evitando oficialmente un cierre del gobierno de Estados Unidos para el final de la semana, y la reacción del mercado ha sido tranquila.

El bono del Tesoro de EE.UU. a 10 años cayó por debajo del 4,38% y el bono del Tesoro de EE.UU. a 2 años cayó por debajo del 4,80% el viernes

A corto plazo, lo más probable es que continúe la negociación esperada por el mercado sobre el momento y la magnitud de los recortes de las tasas de interés, pero la oscilación no debería ser demasiado grande, se espera que el punto de tiempo fluctúe en 5 ~ 7 meses (ahora se espera en mayo), se espera que el rango fluctúe entre 75 ~ 150 pb (ahora se espera que sea de 100, alrededor de 70 hace un mes, ya es muy exagerado y la propia Fed espera solo 20), la economía solo se encuentra en un contexto más pesimista, es probable que la primera vez que se recorten las tasas de interés sea antes de mayo y es probable que el rango supere los 100 pb. Por lo tanto, la fijación de precios del mercado de tasas de interés a corto plazo se ha completado básicamente, y el largo plazo no es fácil de decir en este momento, y los problemas de oferta y déficit y caos político no son menores, sino que solo aumentarán. También se pueden ver los datos de futuros, y el poder de venta en corto apenas se ha debilitado ahora, y ha aumentado en las últimas dos semanas.

El dólar estadounidense se ha debilitado recientemente a medida que se han enfriado las expectativas de aumento de las tasas de interés, y el índice del dólar registró su mayor caída semanal en cuatro meses. Las monedas no estadounidenses, incluido el renminbi, experimentaron una rápida apreciación la semana pasada, con CNH moviéndose rápidamente de la línea de 7.30 a 7.25. Los factores estacionales también apoyan la tendencia del renminbi a fortalecerse en los últimos dos meses del año, lo que está relacionado con los hábitos de liquidación de divisas de muchas empresas (venta de divisas y compra de renminbi). Fundamentalmente, las perspectivas de rentabilidad relativa de los competidores en dólares también son malas, por lo que es poco probable que el atractivo del dólar se erosione significativamente en esta etapa.

En términos de posicionamiento, el nivel relativo de posiciones largas netas en el índice del dólar estadounidense no es bajo, y puede haber un impulso para deshacer

Beneficiándose del debilitamiento del dólar estadounidense y de los tipos de interés, el oro y la plata subieron bruscamente, la SEC, como era de esperar, siguió posponiendo la decisión del ETF al contado, las criptomonedas fluctuaron y retrocedieron, y Alt tuvo un rendimiento relativamente fuerte:

La presión de las posiciones cortas en las acciones estadounidenses continuó siendo liberada, y el desempeño de las acciones tecnológicas fue diferenciado, con las acciones tecnológicas sin fines de lucro subiendo bruscamente, mientras que las acciones tecnológicas gigantes se mantuvieron relativamente planas. Los bancos regionales y las acciones con las mayores posiciones cortas también subieron con fuerza, y los productos básicos de consumo se vendieron con fuerza.

Las características clave de los valores de mejor desempeño de la semana pasada fueron el beneficio de las tasas de interés más bajas, los precios más bajos del petróleo y las acciones previamente más débiles, lo que sugiere que el repunte fue en gran medida una reversión del shock reciente. La corrección del 10% de agosto a octubre tuvo tres fases o motores claros: un retroceso normal en agosto, un shock de volatilidad de los tipos de interés en septiembre, una crisis geopolítica en octubre, y ahora el repunte de la renta variable ha desatado el impacto de la volatilidad de los tipos de interés y los shocks geopolíticos, aunque la rentabilidad de la renta variable aún no ha reflejado la expectativa de un crecimiento cíclico al alza.

Ahora bien, no podemos simplemente dividir las acciones en crecimiento o valor para juzgar si el mercado está descontando el crecimiento futuro, porque podemos ver que hay una clara diferenciación interna, como el ciclo de consumo y las acciones financieras, el transporte sigue valorando la recesión típica, mientras que varias acciones tecnológicas y energéticas tienen un precio muy bajo o casi nulo:

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【OpenAI董事会辞退CEO Sam Altman】

Hay dos contradicciones entre ambas, una es la controversia entre seguridad y comercialización: desde la fundación de OpenAI, ha habido una controversia sobre la seguridad y la comercialización de la tecnología de IA (Altman y Greg Brockman, el otro cofundador que dejó la compañía esta vez, son radicales, y los miembros de la junta que despidieron a Altman son conservadores, liderados por el científico jefe de OpenAI, Ilya Sutskever). Estas controversias llevaron a Elon Musk a romper lazos con OpenAI en 2018 y a que un grupo de empleados se marchara en 2020 para fundar su rival Anthropic.

El segundo son las ambiciones empresariales de Altman: el intento de Altman de recaudar miles de millones de dólares de fondos soberanos de Oriente Medio para crear una startup de chips de IA que compita con Nvidia ha exacerbado las tensiones con la junta.

Esto provocó que la caída del mediodía de Microsoft se extendiera rápidamente a más del 2%, y finalmente cerró con una caída de casi el 1,7%, aunque había alcanzado un máximo histórico intradía durante varios días. El CEO de Microsoft, Nadella, está “enojado” por el retiro, después de todo, sin Sam el control de Microsoft sobre OpenAI se debilitará aún más, y es extraño que haya invertido $ 10 mil millones y no haya obtenido un asiento en la junta, y Microsoft ha tenido prisa por comercializar los resultados de OpenAI. En la actualidad, parece que el lado de Ilya Sutskever no es bueno en la comunicación externa, y no hay una explicación superflua después del incidente, por lo que es difícil ganar el apoyo de la opinión pública, y no es imposible que los miembros actuales de la junta renuncien bajo presión de todos lados.

Además, la empresa matriz de Google, Alphabet, que pospuso el lanzamiento de su autoproclamado “modelo más poderoso para la humanidad” hasta el primer trimestre del próximo año, cerró con una caída de casi el 1,2%, cayendo a su nivel más alto desde el 24 de octubre, que se actualizó en tres días (aunque las luchas internas de OpenAI deberían ser algo bueno para Google AI).

Además, todavía hay afectados, la criptomoneda creada por Sam, WorldCoin, cayó, el líder del concepto de IA Bittensor (TAO) en la pista de criptomonedas, subió un 25%, y Render (RNDR) subió un 8%. (¿Crees que tienes alguna posibilidad?)

[BX logrará ciertos logros pero no aspectos económicos]

Xi viajó a San Francisco la semana pasada con una doble misión para estabilizar las relaciones entre Estados Unidos y China y restaurar la confianza de los inversores en la economía china. Las expectativas para esta cumbre no eran altas en sí mismas, pero los resultados estuvieron a la altura de las expectativas. Biden dijo que en la reunión se lograron avances reales, y se informa que se han alcanzado acuerdos sobre intercambios militares, fentanilo e inteligencia artificial.

Xi, que siempre ha sido frío a los ojos del mundo occidental, muestra un lado más amable y agradable en San Francisco. Tras recordar la primera visita de Biden a Estados Unidos hace 38 años, aceptó públicamente la camiseta del equipo de la NBA que le entregó el gobernador de California, y también dijo que enviaría pandas gigantes al zoológico estadounidense.

El titular del Wall Street Journal “Xi no tranquilizó a los líderes empresariales estadounidenses sobre el entorno empresarial de China: el capital extranjero está huyendo de China En su primera visita a Estados Unidos en seis años, el líder chino Xi Jinping no dedicó mucho esfuerzo a recuperar a las empresas e inversores estadounidenses” Sin embargo, también hubo comentarios de que el discurso tendía a ser muy amistoso, incluso si su discurso era solo general. "Podría haber hecho un discurso más radical y nacionalista defendiendo a China.

De hecho, el presidente Xi dijo que China crearía un “entorno empresarial de clase mundial” y mejoraría los mecanismos para proteger los derechos de los inversores internacionales. “También tomaremos medidas más ‘reconfortantes’, como mejorar las políticas de entrada y residencia para los extranjeros”, agregó, y agregó que el acceso a los servicios financieros, médicos y de pago electrónico será más fluido. "Se trata de facilitar que las empresas extranjeras inviertan y operen en China. "Pero el problema es que se ha flexibilizado el acceso en sí, no es noticia, y la inversión extranjera actual está más preocupada por la protección de los derechos e intereses legítimos y la competencia leal, por lo que esta es la base de la opinión de quienes piensan que evitar lo importante es ligero.

[El mercado bursátil de China le da precio a BX]

Los mercados bursátiles mundiales seguían subiendo la semana pasada, pero el índice CSI 300 de China registró su peor desempeño semanal en aproximadamente un mes. La venta neta en el extranjero de 5.000 millones de yuanes en acciones chinas exacerbó la caída del mercado, y las acciones A se enfrentan a un tercer año consecutivo de caída sin precedentes.

Por supuesto, no es exactamente el impacto de BX, el sector inmobiliario sigue estando en el centro de la arraigada recesión en el mercado chino, que volvió a ser una fuente de preocupación la semana pasada. Los datos del jueves mostraron que los precios de las viviendas nuevas cayeron en octubre a su mayor caída en ocho años, y que el mercado de segunda mano cayó a su mayor nivel en nueve años.

[La lucha global contra la inflación ha marcado el comienzo de un punto de inflexión]

Los últimos datos de la semana pasada mostraron que la inflación de los precios al consumo en el Reino Unido cayó al 4,6% (4,8% esperado), y el IPC armonizado final en la zona euro se desaceleró bruscamente hasta el 2,9% interanual en octubre desde el 4,3% de septiembre, lo que, junto con la publicación anterior del IPC estadounidense del 3,2%, reforzó las expectativas de que los bancos centrales podrían aflojar los frenos y recortar los tipos de interés el próximo año. La expectativa general es que el Banco de Inglaterra recortará las tasas de interés a partir de mayo del próximo año, seguido por la Reserva Federal de EE. UU. y el Banco Central Europeo en junio.

Para la mayoría de las personas, los gastos médicos y de vivienda se fijan por contrato durante un período de tiempo. En Estados Unidos, por ejemplo, los hogares han reducido su tasa de inflación mensual al 2,6% tras la eliminación de estos dos elementos:

[Walmart está preocupado por la inminente deflación]

En una conferencia de inversionistas, el director financiero de Walmart usó la palabra “deflación” para describir la situación actual de los precios en Estados Unidos, señalando que podemos estar al borde de un mes de deflación: "Los precios de los productos básicos en general han estado disminuyendo y han caído más bruscamente en las últimas semanas o meses que las tendencias anteriores… En las próximas semanas y meses, es posible que veamos deflación o caídas de los precios de los bienes secos y de consumo. "Nadie es más consciente de las fluctuaciones en los precios de los artículos cotidianos que la gerencia de un gran supermercado. Cuando utilizan la palabra “deflación”, al menos indican que una determinada parte del mercado está experimentando actualmente un descenso del índice de precios. El director financiero también dijo que en las últimas dos semanas de octubre vieron algunas señales preocupantes, tanto con ventas como con volúmenes, con un impulso más débil a fines de octubre que en el resto del tercer trimestre.

En los últimos dos años de alta inflación, las empresas de consumo pueden aumentar los precios debido al aumento de los precios de las materias primas y las interrupciones de la cadena de suministro, y trasladar con éxito el costo a los consumidores, por lo que, a pesar del aumento de los costos, la mayoría de las industrias han aumentado los márgenes de beneficio, especialmente las empresas monopólicas dominantes tienen la iniciativa de aumentar los precios.

El IPP estadounidense de octubre de la semana pasada se enfrió más de lo esperado hasta el 1,3% interanual, un 0,5% intermensual, el mayor descenso mensual en tres años y medio desde abril de 2020.

Berkshire Hathaway, de Warren Buffett, liquidó posiciones en acciones de consumo como General Motors, Johnson & Johnson, Procter & Gamble y Mondelēz International en el tercer trimestre. En la actualidad, solo el 12% del sector de consumo está en el sector, lo que no está en línea con su autoproclamada filosofía de inversión: “Me gusta dirigir una empresa estable con valor de marca, para poder escapar del impacto de las fluctuaciones económicas”.

[Si la deflación no es necesariamente buena para el mercado de valores]

Supongamos que la Reserva Federal comienza a recortar las tasas de interés desde el alto nivel actual de las tasas de interés debido a la rápida caída de los precios.

Impacto en el dólar estadounidense (alta probabilidad bajista):

La reducción de las tasas de interés significa que la política monetaria se vuelve más acomodaticia, lo que tiende a reducir la demanda de activos en dólares por parte de los inversores extranjeros y, por lo tanto, puede conducir a una depreciación del dólar. Salvo una crisis importante, que podría desencadenar una demanda de refugio seguro, también será temporalmente positiva para el dólar.

Impacto en los bonos del Tesoro de EE. UU. (generalmente positivo) :**

Es casi seguro que un recorte de tasas conducirá a una caída en los rendimientos de los bonos del Tesoro, lo que elevaría el precio de mercado de los bonos del Tesoro. Como resultado, los bonos del Tesoro de EE. UU., incluidos la mayoría de los productos de renta fija de alta calidad, tienden a tener un buen desempeño durante los períodos de recortes de tasas.

Impacto en el mercado bursátil (incierto) :**

La reacción del mercado bursátil depende de la razón y el contexto del recorte de tasas. Si el recorte de tipos responde al riesgo de una desaceleración económica o una recesión, puede que no sea directamente positivo para la renta variable inicialmente, ya que el mercado puede estar más preocupado por el deterioro de los fundamentos económicos. Sin embargo, a largo plazo, los recortes de los tipos de interés suelen reducir el coste de los préstamos para las empresas y estimular el crecimiento económico, lo que en última instancia podría respaldar el repunte del mercado de valores.

Impacto en las materias primas (incierto) :**

La reacción de los mercados de materias primas ha sido igualmente mixta. Por un lado, un dólar más débil podría elevar el precio de las materias primas denominadas en dólares. Por otro lado, si el recorte de tasas se debe a la preocupación por una desaceleración económica, esto podría significar que habrá menos demanda de bienes, lo que ejercerá presión sobre los precios de las materias primas.

Encuesta de gestores de fondos de BofA (FMS)

Los inversores redujeron sus tenencias de efectivo y aumentaron sus asignaciones a bonos, sobreponderando la renta variable por primera vez desde abril de 2022:

El nivel de efectivo cayó al 4,7% desde el 5,3%, el nivel más bajo desde noviembre de 2021 y el mayor descenso desde enero de este año. El nivel de caja del 4,7% sigue estando ligeramente por encima de la media a largo plazo y es neutral. Un saldo de caja inferior al 5% en el caso de Boa equivale a la desaparición de la señal de compra. Si los saldos de efectivo continúan cayendo por debajo del 4%, la regla de efectivo del FMS enviará una señal de “venta”, lo que reflejará a los inversores que están sobreponderados en activos de riesgo y demasiado optimistas sobre las perspectivas económicas:

El sentimiento alcista hacia la renta variable entre los inversores individuales es actualmente significativamente mayor que el de los inversores institucionales. Pero la brecha entre ambos se ha reducido este año, y el pesimismo de los inversores institucionales sobre la renta variable ha mejorado. Los datos de AAII muestran que los inversores individuales tienen actualmente un 64% de posiciones largas en renta variable, mientras que la encuesta de FMS muestra que los inversores institucionales tienen actualmente un 2% neto de posiciones largas en acciones:

Para agregar a una encuesta de clientes de banca privada de BofA, las tenencias de capital ahora representan el 59% de los activos bajo gestión, frente al promedio de 2005 hasta la fecha del 56%, pero con la excepción de los períodos en los que COVID no ha caído por debajo de este nivel en la última década:

Los inversores están sobreponderados en acciones tecnológicas y farmacéuticas, e infraponderados en acciones europeas y acciones de servicios públicos

Los mayores cambios en las posiciones de este mes se produjeron en los bonos, la tecnología y las telecomunicaciones, e insistieron en las materias primas, el efectivo y las acciones industriales:

Las posiciones de negociación más concurridas son las acciones tecnológicas largas de gran capitalización, las acciones chinas cortas y los bonos del Tesoro a corto plazo

Posiciones y flujo de dinero

Según Goldman Sachs, "en los últimos 10 días, los CTA han comprado casi 70.000 millones de dólares en acciones estadounidenses… Esta es la compra más grande de 10 días que hemos registrado. "

Goldman Sachs estima que se han liquidado alrededor de 140.000 millones de dólares de posiciones cortas globales desde principios de mes. Al menos, se espera que la compra dure al menos 1 semana. Algunos mercados tienen una mayor demanda para cerrar posiciones, como los de pequeña capitalización, que aún necesitan más para comprar y cerrar posiciones cortas.

Por supuesto, la contrapartida es que después de este frenesí de compras masivas, las llamadas a la acción ahora están más equilibradas y el impulso para la próxima portada puede ser limitado:

Sin embargo, actualmente nos encontramos en un período de recompra intensiva de acciones, que se espera que continúe hasta mediados de diciembre, lo que supondrá una recompra complementaria muy fuerte, con recompras que se espera que alcancen los 40.000 millones de dólares la semana pasada:

Según las estadísticas de Deutsche Bank, la posición general de las acciones estadounidenses ha aumentado considerablemente desde finales de octubre, pero su nivel sigue estando en el percentil 49, la posición de la estrategia autónoma se ha recuperado significativamente hasta una ligera sobreponderación (percentil 69), y la posición de la estrategia del sistema se ha elevado ligeramente y sigue estando infraponderada (percentil 34).

Se ha producido un cierto repunte en la posición de capital de CTA:

Los fondos de renta variable (23.500 millones de dólares) recibieron las entradas más fuertes en dos meses, principalmente de Estados Unidos (25.800 millones de dólares), mientras que las salidas se observaron en otros lugares. Los fondos del mercado monetario (20.500 millones de dólares) registraron entradas en la cuarta semana, pero no tan rápido como lo han hecho recientemente

Los datos de la CFTC (al 14 de noviembre) mostraron que las posiciones largas netas en las acciones estadounidenses aumentaron durante dos semanas consecutivas, con todos los principales índices aumentando

En el caso de los bonos, las posiciones cortas netas totales aumentaron, ya que un aumento de las posiciones cortas a 10 años compensó una disminución de las posiciones cortas de otras duraciones

El posicionamiento agregado en USD se mantiene cerca de neutral, con un gran aumento neto de las posiciones largas en euros, compensado por una reducción de las posiciones largas en otras divisas

En cuanto a las materias primas, los inversores redujeron aún más sus posiciones largas netas de petróleo a mínimos históricos. Los bajistas del cobre subieron esta semana, mientras que los alcistas del oro disminuyeron bruscamente desde sus máximos

Emociones

Goldman Sachs: Extremo

BofA no cambió mucho: comprar

AAII no cambia mucho: alcista

CNN se dispara: alcista

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El jueves 23 de noviembre, el mercado de valores de EE. UU. estuvo cerrado por el Día de Acción de Gracias, y el viernes, solo estuvo abierto durante medio día (muchas personas tuvieron un día libre completo), por lo que el viernes suele ser uno de los días de negociación más bajos para las acciones de EE. UU., y no es sorprendente que el mercado fluctúe en un rango estrecho alrededor de la posición de cierre de la semana pasada.

A medida que la temporada de resultados llega a su fin, el líder de la IA, Nvidia, cerrará la final, con Wall Street esperando ingresos en el tercer trimestre de 16.079 millones de dólares, un 171% más interanual, y un beneficio neto ajustado de 8.419 millones de dólares, un 478% más interanual. El precio objetivo medio de los analistas es de 628,68 dólares.

La subasta de esta semana de 16.000 millones de bonos del Tesoro a 20 años es vista como otra prueba de la oferta de bonos estadounidenses del mercado. Si los rendimientos vuelven a subir debido a los malos resultados de las subastas, esto podría incluso desencadenar un suavizado de la actitud de la Fed, lo que no está mal a medio plazo.

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GoodLuck

· 2023-11-20 11:19

Gran positivo, prisa 🤫

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