Revisión macro de PSE Trading: El sentimiento de riesgo es alto después del FOMC, y Bitcoin sigue siendo alcista

2023-11-02 06:02:25

Por PSE Trading Trader @MacroFang

En línea con las expectativas, la Fed ha decidido dejar sin cambios la tasa de política monetaria a las 2 p.m. del miércoles.

El impacto del mercado fue inmediato. Las acciones y BTC se recuperaron rápidamente después del discurso de Powell: el sentimiento de riesgo era alto.

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La decisión de mantener los tipos sin cambios a pesar de los sólidos indicadores económicos**, como los 336.000 nuevos puestos de trabajo en septiembre, el crecimiento del PIB real del 4,9 % en el 3T y un aumento intermensual del 0,3 % de la inflación subyacente del PCE en septiembre, superando el objetivo. **

El principal factor que influyó en esta decisión fue el rápido aumento del rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años, que alcanzó alrededor del 5%, lo que llevó a los funcionarios del Sistema de la Reserva Federal a pausar las subidas de los tipos de interés.

Sin embargo, las recientes observaciones del presidente Powell reafirmaron que los riesgos subyacentes para la inflación al alza no han cambiado. Por lo tanto, el lenguaje de la declaración oficial y los comentarios de Powell implican que aún es posible que se produzcan nuevas subidas de tipos.

En nuestro escenario base, se espera que el IPC subyacente registre un aumento intermensual del 0,3% en octubre, mientras que no se espera que el Sistema de la Reserva Federal suba los tipos en diciembre. Sin embargo, si el IPC subyacente alcanza el 0,4% intermensual en octubre, lo más probable sería una subida de 25 puntos básicos en diciembre.

Motivo de la pausa: el aumento vertiginoso de los rendimientos de los bonos del Tesoro

El rápido aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro ha hecho que los funcionarios del sistema de la Reserva Federal sean más cautelosos a la hora de subir los tipos de interés, lo que aumenta la probabilidad de que la Fed no suba más los tipos en el ciclo actual.

Sin embargo, todavía existen riesgos al alza para la inflación, lo que significa que el comité no puede descartar nuevas subidas de tipos. Por ahora, la tasa de política monetaria se mantiene sin cambios, pero en línea con los precios de mercado “más altos y más largos” en un sesgo hacia las subidas de tipos en lugar de los recortes de tipos.

En la última reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) a mediados de septiembre, el Resumen de Proyecciones Económicas (SEP, por sus siglas en inglés) mostró que los funcionarios del Sistema de la Reserva Federal confían cada vez más en que la inflación se deslizará hacia el objetivo sin una recesión, lo que conducirá a un verdadero “aterrizaje suave”.

Esto refleja un fuerte crecimiento de la actividad y el empleo yuxtapuestos con una desaceleración del crecimiento de los salarios y un período “débil” de tres meses de inflación subyacente de junio a agosto.

Dado que la perspectiva de una desaceleración duradera de la inflación se ha descrito en exceso muchas veces en los últimos dos años, el presidente Powell y el Comité han tenido mucho cuidado de no declarar la victoria en la batalla contra la inflación ni marcar el final de la subida de los tipos de interés. Por el contrario, doce de los diecinueve funcionarios del Sistema de la Reserva Federal dijeron que se necesita otro aumento de 25 puntos básicos este año.

Posibilidad de línea dura: la puerta a más subidas de tipos sigue abierta

Los datos publicados tras la reunión de septiembre sugieren que mantener la puerta abierta a nuevas subidas de tipos parece previsor. El crecimiento del empleo no se está desacelerando, ya que se aceleró a 336 mil en septiembre. Aunque esta lectura se ve impulsada por los ajustes estacionales, el promedio móvil sigue estando por encima de los 200 mil por mes, muy por encima de la tasa de crecimiento natural de alrededor de 100 mil que coincide con la oferta de mano de obra. La actividad también se aceleró, con crecimientos en torno al 2% en el primer semestre del año y del 4,9% en el tercer trimestre.

Lo más importante para la política de la Fed es que la inflación subyacente del IPC y el PCE se aceleró a más del 3% anualizado en septiembre. Esto sugiere que la desaceleración de la inflación subyacente cercana al 2% entre junio y agosto fue un “punto débil” temporal causado por la caída de las tarifas aéreas y los precios de los autos usados y no durará.

La inflación de los servicios básicos no relacionados con la vivienda, también conocida como “supersubyacente”, sigue siendo “pegajosa”, creciendo más rápido que los niveles anteriores a la pandemia, y en los datos más recientes de septiembre, la inflación subyacente se aceleró.

Hace un mes, esperábamos que esta serie de datos condujera a una subida de tipos de 25 puntos básicos en la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de noviembre. Esto mantendrá el ritmo de las subidas de tipos en cada reunión y es coherente con el énfasis en “dependiente de los datos” por parte de los funcionarios de la Fed. Sin embargo, el aumento de casi el 5% en el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años ha hecho que los funcionarios de la Fed sean más cautelosos sobre nuevas subidas de tipos.

Fed: Prudente y dependiente de los datos

A pesar de este nuevo enfoque cauteloso, esperamos que el presidente Powell reitere en la conferencia de prensa que la Fed sigue dependiendo de los datos y que no dudará en reaccionar si se confirman los riesgos al alza para la inflación. Es probable que Powell aclare que la Fed no está tratando de apuntar a un nivel específico de rendimientos a 10 años, sino que está más preocupada por el ritmo y la volatilidad de la venta masiva. Esto sugiere que las subidas de tipos de la Fed seguirán siendo posibles si los rendimientos se estabilizan.

frase clave de la declaración posterior a la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) sobre las subidas de tipos: A la hora de determinar en qué medida puede ser apropiado un endurecimiento adicional de la política monetaria para que la inflación vuelva a situarse en el 2% a lo largo del tiempo, el Comité tendrá en cuenta el endurecimiento acumulado de la política monetaria, el retraso en el que la política monetaria afecta a la actividad económica y a la inflación, y la evolución económica y financiera.

Esperamos que esta actitud permanezca inalterada. Una sorpresa moderada podría ser que si la frase “en la medida en que es probable que sea apropiado un endurecimiento adicional de la política monetaria” se cambia por “en la medida en que es probable que sea apropiado un endurecimiento adicional de la política”, se descartará la suposición de que puede ser necesario un mayor endurecimiento de la política. Es probable que los responsables de la política monetaria mantengan el lenguaje tal como está para evitar descartar una posible subida de tipos en diciembre.

Discurso de la Fed: Cambios en el comunicado posterior a la reunión

Los indicadores recientes muestran que la economía se ha expandido de manera constante, con un aumento de la creación de empleo y un bajo nivel de desempleo, aunque el crecimiento del empleo se ha desacelerado en los últimos meses. La inflación sigue siendo elevada y el Comité sigue atento a los riesgos de inflación. El sistema bancario estadounidense es sólido y resistente, pero el endurecimiento de las condiciones crediticias para los hogares y las empresas podría afectar a la actividad económica, el empleo y la inflación, aunque no está claro el alcance de estos efectos.

principales objetivos del Comité son el máximo empleo y una inflación del 2% a largo plazo.

Para respaldar estos objetivos, el Comité decidió mantener el rango objetivo de la tasa de fondos federales en 5-1/4 a 5-1/2%.

El Comité de Tasas de Fondos Federales continuará evaluando nueva información y sus implicaciones para la política monetaria. A la hora de determinar el nivel de endurecimiento de la política monetaria necesario para alcanzar el objetivo de inflación del 2 %, el Comité tendrá en cuenta el endurecimiento acumulado de la política monetaria, el desfase temporal en que la política monetaria afecta a la economía y a la inflación, y la evolución económica y financiera. Además, el Comité continuará reduciendo sus tenencias de deuda del Tesoro y de agencias y valores respaldados por hipotecas, como se anunció anteriormente.

El Comité está plenamente comprometido a devolver la inflación a su objetivo del 2%. El Comité prestará especial atención a la información inmediata sobre las perspectivas económicas a la hora de evaluar la orientación adecuada de la política monetaria.

El Comité está dispuesto a ajustar la política monetaria si existe un riesgo que pueda obstaculizar el logro de sus objetivos. La evaluación de la Comisión tendrá en cuenta una serie de factores, como las condiciones del mercado laboral, las presiones y expectativas inflacionistas y la evolución financiera nacional e internacional.

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