Crypto Lawyer View: ¿Por qué la tokenización de RWA es mayormente inalcanzable?

Autor: _gabrielShapir0, Crypto Lawyer, Director de Asuntos Legales de Delphi Digital

Compilado por Felix, PANews

En la actualidad, la llamada “tokenización” de “RWA” es casi imposible de lograr. Actualmente, RWA se presenta en tres formas:

• (1) Valores “reales” (por ejemplo, acciones, bonos, etc.)
• (2) propiedad de activos fuera de la cadena (por ejemplo, escrituras de bienes raíces; Los derechos de propiedad intelectual registrados también pueden entrar en esta categoría)
• (3) Recibo/comprobante de depósito de activos fuera de la cadena (por ejemplo, lingotes de oro específicos)

La propiedad inmobiliaria o cualquier otro activo titulado no se puede tokenizar sin el respaldo del gobierno del programa de tokenización correspondiente. Entonces, en la práctica, la segunda categoría es en realidad equivalente a la primera categoría, donde las personas tokenizan acciones en una entidad y esa entidad es propietaria del activo.

En el caso de los bienes intangibles privados, puede haber algunas excepciones a la segunda categoría. Por ejemplo, la creación de un NFT asigna automáticamente un determinado derecho de autor al titular legítimo de ese NFT, que es un derecho de autor que se deriva de la moralidad y el contrato, no del gobierno.

Pero tampoco es realista crear valores al portador, porque los valores al portador son en su mayoría ilegales, por lo que en la práctica, la primera categoría tampoco se puede tokenizar. En su lugar, se obtienen “tokens de recuerdo” como USDC o USDT, que se acercan al valor de RWA a través de varios mecanismos indirectos de gran confianza.

La tercera categoría es realmente factible. Los recibos al portador son legales y, a través de acuerdos privados, se puede considerar que los tokens constituyen dichos recibos. Por lo tanto, la tercera categoría es casi la única “tokenización RWA” verdadera, y el proyecto Mattereum es un ejemplo.

Cabe mencionar que algunos proyectos parecen pertenecer a la primera categoría, pero en realidad pertenecen a la tercera. Por ejemplo, Roofstock Onchain* (Nota: una plataforma especializada en bienes raíces tokenizados, los usuarios pueden usar NFT para comprar propiedades unifamiliares**)*, Roofstock Onchain tokeniza los intereses de las sociedades de responsabilidad limitada:

• Crear una LLC por propiedad, y la LLC tiene la propiedad de la propiedad
• La LLC debe comprarse / venderse en su totalidad

En este caso, el interés en una LLC no suele ser un valor y, por lo tanto, en realidad entra en la tercera categoría.

¿Qué pasa con los “valores tokenizados”? **

Por lo general, este es un nombre inapropiado, porque los tokens no son valores. La SEC y otros reguladores exigen que tanto los agentes de transferencia como los corredores/distribuidores mantengan libros de contabilidad autorizados, en lugar de cadenas de bloques públicas. Los tokens en la cadena pública se pueden usar para conmemorar transferencias de propiedad, pero son esencialmente un indicador rezagado / no autorizado. Los tokens en la cadena pública son “recuerdos” de propiedad reconocidos en el libro mayor privado del agente de transferencia, y no son valores ni herramientas de seguridad en sí mismos.

Tenga en cuenta que la mayoría de las personas ni siquiera poseen sus valores “destokenizados”, poseen una “cuenta de valores” o “derechos de seguridad” de un corredor de bolsa, y el corredor de bolsa no posee el valor.

En general, todo el caótico sistema de propiedad de valores no debe refactorizarse en la cadena de bloques, y tampoco tiene sentido. A lo largo del sistema de propiedad de valores, las reclamaciones se pueden rastrear a través de múltiples corredores, desde bancos hasta DTCC (Corporación de Depósito y Compensación Centralizada de Valores en los Estados Unidos) y Cede & CO (candidatos a Depository Trust Company) para una seguridad práctica.

El beneficio, si lo hay, de tokenizar la seguridad es la creación de una forma más directa e inmediata de propiedad en la cadena. La tokenización de valores es un tema muy complicado que requiere medios legales muy inteligentes que pocos hacen actualmente o cambios significativos en las leyes, regulaciones y hábitos de mercado.

El objetivo de la cadena de bloques es reducir las suposiciones/requisitos de confianza. En casi todos los casos actuales, los supuestos de confianza aumentados por la “tokenización RWA” han superado con creces los supuestos de confianza requeridos para la propiedad normal fuera de la cadena. Como has visto en el desanclaje del USDR (y verás en el futuro), el “rendimiento” no es proporcional al riesgo (a menudo ingeniosamente oculto).

Pero a largo plazo, los autores son realmente optimistas sobre los APR, y las regulaciones eventualmente se adaptarán a los cambios del mercado, pero esto requiere eludir las reglas para lograrlo. Al mismo tiempo, los autores no quieren que la gente compre o venda ningún producto que no entiendan.

Además, todos los documentos relacionados con los APR deberían ser siempre totalmente públicos, pero este no parece ser el caso por el momento. Participar en un RWA privado es como usar un contrato inteligente no verificado y no revelado.

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