Interpretación del informe "Tokenización de bonos de Hong Kong": tomando el "bono verde" de Evergreen como ejemplo para aclarar la teoría y la práctica de la tokenización de bonos


Autor: Spike @ Colaborador de PermaDAO

Revisor: Kyle @ Colaborador de PermaDAO

Recientemente, la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) publicó el informe “Bond Tokenization in Hong Kong” (“Hong Kong Bond Tokenization”), tomando como referencia el “bono verde” Evergreen, el primer bono tokenizado emitido por el gobierno de Hong Kong en febrero. como ejemplo, combinando en detalle la teoría y la práctica de la tokenización de bonos. everPay también ha cooperado con el Asian Digital Bank para emitir la moneda estable offshore RMB ACNH, y cree que RWA liderará la próxima ola de desarrollo de DeFi, por lo que PermaDAO resolvió especialmente Informar puntos clave y lo compartió con los lectores:

1. Basado en la experiencia aportada por la cooperación entre la Autoridad Monetaria de Hong Kong y el Banco de Pagos Internacionales (BIS), y presentó su proyecto para ayudar al Gobierno de la Región Administrativa Especial de Hong Kong a emitir el primer bono digital ( Proyecto Evergreen);

2. Evergreen demuestra la posibilidad de utilizar tecnología de contabilidad distribuida (DLT) para transacciones reales del mercado de capitales dentro del marco legal existente de Hong Kong, y demuestra cómo DLT puede aumentar la eficiencia, la liquidez y la transparencia en el potencial del mercado de bonos;

3. El informe también analiza los detalles a los que se debe prestar atención en términos de tecnología y diseño de plataforma en las transacciones de bonos digitales, y proporciona orientación y opiniones de referencia para los emisores interesados en la tokenización de bonos;

4. Finalmente, el artículo también analiza la dirección futura y el plan de acción de la tokenización de bonos digitales, y destaca los desafíos que deben abordarse y la importancia de ajustar los sistemas legales y regulatorios existentes.

En términos de tiempo, el actual mercado mundial de bonos tokenizados superará los 3.900 millones de dólares entre 2021 y 2023, desarrollándose básicamente al mismo tiempo que el último mercado alcista, y la gran cantidad de infraestructura acumulada es suficiente para respaldar su uso a gran escala.

El proceso típico de emisión de bonos se puede dividir en los siguientes pasos:

1. Preparación y emisión de bonos: incluida la tokenización de bonos y la preparación para la emisión, como la tokenización de bonos y la emisión inicial;

2. Incorporación de participantes: Solo ciertos participantes pueden acceder a las plataformas existentes, incluidos emisores, depositarios centrales de valores, agentes pagadores, distribuidores, custodios y operadores secundarios de bonos;

3. Emisión y suscripción: La emisión de bonos se divide en dos procesos: off-chain y on-chain. En el enlace fuera de la cadena, los bonos deben estandarizarse y cotizarse. Después de cargarse en la cadena, deben usarse contratos inteligentes para representar los derechos e intereses de los bonos y tokenizarse, y luego se puede realizar la suscripción. ;

4. Colocación, liquidación y entrega: El día de la emisión, cada banco transfiere el efectivo correspondiente a la cuenta de liquidación en tiempo real del depositario central de valores, luego se reúnen todas las partes para facilitar la colocación, liquidación y entrega. actividades, y Necesidad de mejorar la eficiencia y reducir las demoras y los riesgos de liquidación;

5. Aplicación de las regulaciones de valores: la emisión de bonos digitales debe cumplir con los requisitos de las regulaciones de valores, incluidos los requisitos de licencia y emisión de valores;

6. Calificación crediticia: los emisores pueden considerar obtener una calificación crediticia para bonos digitales.


En la práctica, DLT (tecnología de contabilidad distribuida) ha demostrado una vez más sus ventajas. En el proceso de emisión de bonos tokenizados, la Autoridad Monetaria de Hong Kong también resumió las siguientes ventajas técnicas de DLT:

• Creación sin papel: durante la creación de bonos tokenizados, se puede eliminar la necesidad de certificados físicos y marcado manual, ahorrando horas de trabajo y eliminando el riesgo de errores de procesamiento manual;
• Las partes interactúan en una plataforma DLT (facilita la interacción entre diferentes partes en una plataforma DLT común): una plataforma DLT común reúne a todas las diferentes partes de la cadena y, en una plataforma pública no manipulable, los participantes tienen permisos específicos y validación en tiempo real. y flujos de trabajo de múltiples partes para una mayor eficiencia de procesamiento;
• Liquidación Atomic DvP: las transacciones de bonos y los pagos en efectivo se realizan en la plataforma DLT y se pueden liquidar instantáneamente, lo que reduce las demoras y los riesgos de liquidación;
• Adopción de DLT de extremo a extremo en todo el ciclo de vida del bono: el uso de DLT en la emisión primaria, la liquidación de transacciones secundarias, el pago de cupones y el canje de vencimientos puede reducir en gran medida múltiples procesos manuales y reducir el tiempo y el costo del servicio, y eliminar la necesidad de sincronización entre diferentes canales, logrando importantes mejoras operativas;
• Transparencia (transparencia mejorada): DLT realiza la sincronización de datos en tiempo real entre diferentes participantes, mejorando así la transparencia del sistema.

En términos de construcción del sistema, se puede dividir aproximadamente en cuatro capas de abajo hacia arriba, a saber, la Capa 1 y la Capa 2 como infraestructura de la cadena pública, encima de la cual está la capa de contrato inteligente y la interfaz de usuario. Por supuesto, esta parte es más técnico, así que solo una breve introducción.

• Blockchain de Capa 1: La plataforma digital utiliza Hyperledger Besu 4 como blockchain de Capa 1, que es una blockchain privada de Ethereum utilizada para guardar la comunicación entre nodos y como capa de consenso;
• Blockchain de capa 2: la plataforma digital utiliza Canton como blockchain de capa 2, una tecnología de contabilidad distribuida (DLT) que respalda la privacidad y la escalabilidad, para interpretar y ejecutar contratos inteligentes y mantener una eficiencia de ejecución constante;
• Solución de contrato inteligente: la plataforma digital seleccionó Digital Asset Modeling Language (Daml) como solución de contrato inteligente. Daml es un lenguaje de contrato inteligente de código abierto centrado en la privacidad y de nivel empresarial que se utiliza para definir el flujo de trabajo, los patrones, la semántica, la ejecución de transacciones y otros aspectos entre los participantes en la red Canton DLT;
• Interfaz interactiva: los participantes de la plataforma digital pueden adoptar la forma de alojamiento de nodos, interfaces de programación de aplicaciones (API) o interfaces de usuario (UI).


Además, la plataforma DLT también ha diseñado transacciones secundarias, lo que significa que en la emisión de bonos digitales, los derechos de los beneficiarios de los bonos se negocian fuera de la plataforma digital a través de transacciones tradicionales extrabursátiles (OTC), y solo liquidación y transferencia. están presentes en las plataformas digitales.

Al igual que los bonos tradicionales, el comercio OTC permite a las partes participantes negociar directamente los términos y condiciones de la transacción. Si la plataforma DLT puede incluir funciones comerciales como el comercio de tokens de valores, puede mejorar la liquidez y la transparencia del mercado secundario, proporcionar procesos y protocolos estandarizados y automatizados y potencialmente reducir los riesgos de contraparte y de liquidación, ya que la tecnología blockchain puede aprovecharse y ser inteligente. contratos para lograr una verificación y liquidación más segura y eficiente.

Por supuesto, incluir dicha funcionalidad comercial tiene requisitos técnicos y legales complejos, con implicaciones a considerar en términos de costo, tiempo y configuración de infraestructura. Al mismo tiempo, también es necesario considerar el impacto legal del negocio de plataformas comerciales, que puede planificarse a largo plazo pero no lanzarse al mercado.

Además, la tecnología DLT también mejorará el mercado existente y el estado del producto en muchos aspectos, como el potencial de aplicación en los siguientes aspectos:

• Multiplataforma. Establecer interoperabilidad y conectividad entre plataformas, vincular activos entre diferentes cadenas públicas y plataformas DLT, y construir puentes de comunicación entre dentro y fuera de la cadena;
• Monedas estables. No solo puede admitir dólares digitales de Hong Kong, sino que también puede emitir versiones en cadena de otras monedas legales, también puede emitir monedas estables comerciales o conectarse aún más a sistemas de pago fuera de la cadena;
• Estandarización. Impulsar la estandarización de la cadena del protocolo, promover la interconexión de activos e incluso proporcionar una referencia práctica para el establecimiento de una clasificación global de activos y un marco regulatorio.


Se espera que DLT cambie completamente el funcionamiento del mercado financiero, y en este informe, básicamente cubre el marco de pensamiento de la tecnología DLT y en la práctica de Evergreen, verifica experimentalmente la práctica de la tecnología DLT.

Ya en julio, PermaDAO publicó el artículo “RWA Ideas and Practice”, que presentó la emisión de bonos verdes del gobierno de Hong Kong como el ejemplo más conforme, y hoy la Autoridad Monetaria de Hong Kong lo considera como Según el informe de PermaDAO, El futuro marco de cumplimiento también se construirá sobre la base de esta práctica. Para entonces, una gama realmente amplia de activos fuera de la cadena marcará el comienzo de un período de explosión de aplicaciones real.