作者：Cookie

Desde que Bitcoin marcó máximos históricos, han pasado casi seis meses. En la caída de estos seis meses, prácticamente ninguna de las entidades soberanas conocidas que mantienen Bitcoin ha realizado ventas; sin embargo, hemos encontrado un par de contrapartes realmente interesantes:

El Salvador vs. Bután

A lo largo de casi medio año, las tenencias de Bitcoin de El Salvador han pasado de 6376 a 7600; en el caso de Bután, de 6234 a 4000.

Esta presión vendedora que viene de la cordillera del Himalaya no es grande, pero es bastante misteriosa. Bután, un país budista relativamente cerrado ubicado entre China y la India, no abrió su primera puerta a visitantes extranjeros hasta 1974; no introdujo la televisión y el internet hasta 1999; no pasó del absolutismo monárquico a la monarquía constitucional hasta 2008; y hasta hoy, oficialmente sigue prohibido el uso de bolsas de plástico.

Ese es justamente el país del que, en su momento de mayor apogeo, la cantidad de Bitcoin en poder llegaba a 13000; ahora, con 4000, ya es el resultado de “vender, vender, vender” después. Quiero decir, imagino que tendrás muchas dudas, pero la primera que hay que resolver es:

¡Amidabha, devoto de Bután! ¿De dónde sale tu Bitcoin?

Agua y electricidad, un regalo de los cielos

Como país budista, Bután antes era muy “en la onda” del budismo.

En 1972, el rey de Bután Jigme Singye Wangchuck propuso el “Valor Total de la Felicidad Nacional”. Sí, ese sistema de evaluación mundial que hoy es tan conocido, “¿eres feliz?”, fue propuesto originalmente por Bután.

Con Buda en el corazón, Amidabha; el dinero y el estatus son cosas ajenas al cuerpo. En 2006, en el primer “Mapa Mundial de la Felicidad” publicado por la Universidad de Leicester (Reino Unido), Bután ocupó el puesto 8.

Pero incluso con Buda en el corazón, hay que vivir. Bután solo se salió de la categoría de “países menos adelantados” en diciembre de 2023. En el “World Happiness Report” publicado por la ONU, el ranking más alto que Bután había logrado era el puesto 84 de 2014. Para 2019, cayó aún más hasta el puesto 95.

Cada país tiene las ventajas que tiene; la ventaja de Bután es la energía hidroeléctrica. Bután está situado en la ladera sur de la cordillera del Himalaya: hay muchos ríos, abundantes precipitaciones anuales y una gran diferencia de altitud. El potencial teórico de la energía hidroeléctrica de Bután se estima en 30000 - 40000 MW; y en la actualidad, la capacidad instalada ya desarrollada es de solo alrededor de 2300 - 4000MW: apenas se ha materializado el 5 -10 % del potencial.

En verano, además, Bután tiene electricidad “para no acabar nunca”. En 2025, la generación pico de verano de Bután es de aproximadamente 3600 MW, pero la demanda diaria pico correspondiente en verano es solo de aproximadamente 900 - 1000 MW.

Con más del 70% de una electricidad que no pueden usar, es natural que busquen un “sujeto” para generar ingresos: Bután vende esa electricidad a la India. Y la hidroeléctrica, por supuesto, se convierte en el pilar económico absoluto de Bután: representa alrededor del 17 - 20% del PIB. La exportación de energía hidroeléctrica aporta más del 63% del total de las exportaciones.

Pero estos intercambios con India, a Bután no le terminan de hacer mucha ilusión. Desde 1961, India ha dominado prácticamente la construcción de todas las centrales hidroeléctricas de Bután, y ha adoptado un esquema de financiación de “60% subvención + 40% préstamo”. En sencillo: India pone la mayor parte del dinero para ayudarte a construir plantas eléctricas; pero a cambio, tú debes devolver a India la electricidad producida, primero y a bajo precio.

Este modelo de “ingeniería a cambio de recursos” deja el pulso económico de Bután firmemente atrapado en el sistema de liquidación en rupias. Aunque Bután tiene energía, lo que recibe de vuelta son rupias que solo pueden circular en países vecinos; es difícil cambiarlas directamente en el mercado internacional por divisas en dólares que se necesitan para la industria moderna.

¿Cómo romper el atolladero?

Convertir la hidroeléctrica en Bitcoin

El remedio que encontró Bután es minar Bitcoin.

Aproximadamente entre 2019 y 2020 (cuando el precio de Bitcoin estaba alrededor de 5000 dólares), Bután comenzó a probar en secreto una ruta llamada “digitalización energética”: usar la energía hidroeléctrica excedente para la minería de Bitcoin.

En 2019, el rey de Bután Wangchuck ya había declarado: “Como país pequeño, queremos ser un país inteligente: no es una elección, es una necesidad. La tecnología es una herramienta indispensable para hacer realidad esta visión”.

En 2025, el primer ministro de Bután Tshering Tobgay afirmó públicamente: “Cuando el precio de la electricidad está bien, la vendemos a India; cuando el precio está mal, nos quedamos a minar Bitcoin; esto tiene una importancia estratégica muy clara”.

Además de la hidroeléctrica que sobra, las condiciones climáticas singulares de Bután, especialmente la zona de altiplano del centro con una temperatura media anual de solo 5.5°C, también aportan una ventaja natural de refrigeración para la minería, reduciendo de forma considerable los costos de consumo energético.

Asimismo, la minería de Bitcoin encaja perfectamente con la idea de sostenibilidad ambiental y los principios religiosos de Bután como país budista. La Constitución de Bután establece que debe mantenerse una cobertura forestal del 60%, lo cual limita el desarrollo de la industria pesada tradicional. Pero la minería hidroeléctrica es una “industria invisible” que no emite gases de efecto invernadero ni destruye el ecosistema; usarla para minar Bitcoin no contradice en nada las enseñanzas del Buda. Lo contrario es lo problemático que resulta la criptominería en países islámicos: en la ley islámica, las actividades financieras están estrictamente prohibidas de incurrir en usura (Riba) y juego (Gharar). Debido a la volatilidad del precio del Bitcoin y a la falta de respaldo con activos tangibles, algunos eruditos islámicos (como el Consejo Islámico de Siria) publicaron fatwas (Fatwa) declarando que Bitcoin es “haram” (Haram, prohibido).

Minar con demasiada hidroeléctrica, y seguir minando y minando. A través de Bitcoin, Bután encontró una ruta de desarrollo económico que rompe el “bloqueo de la rupia”. Pero, ¿cómo logra un país budista relativamente cerrado encontrar una vía de ruptura en el ámbito moderno de las finanzas como las criptomonedas?

El “operador de Bitcoin” de Bután

La minería de Bitcoin de Bután no fue un impulso del rey ni de algún político fanático, sino una estrategia de “inversión alternativa” cuidadosamente planeada por un cuerpo técnico de burócratas profesionales del fondo soberano Druk Holding and Investments (DHI).

El actual CEO de DHI, Ujjwal Deep Dahal, es el operador central que impulsa la minería de Bitcoin en Bután. Es ingeniero electricista y tiene una base profunda en los campos de la electricidad y las obras hidráulicas. Antes de asumir el mando de DHI, comprendía a fondo las ventajas y limitaciones de los recursos hidroeléctricos de Bután.

Según Dahal, Bután enfrenta severas desventajas geográficas y demográficas (“Geography is a challenge for us, demography is a challenge for us”). Él ve la tecnología como la única vía para que Bután logre un salto de desarrollo. En 2019, Dahal impulsó a DHI a iniciar inversiones secretas en maquinaria minera de Bitmain. Su lógica era muy clara: aprovechar la “electricidad de desecho” de la temporada de abundancia hídrica de verano en Bután, que no se puede exportar y no se puede absorber, para extraer “oro digital”, como complemento diversificador para las reservas de divisas del país.

En un país budista relativamente cerrado, quien logra captar con agudeza las oportunidades históricas de Bitcoin, obviamente no es una persona común y corriente, sino burócratas técnicos con formación internacional de primera clase. La trayectoria de crecimiento de Dahal, naturalmente, no podía ser la de alguien que “sufrió desde el origen”, sino un retrato típico de la élite de Bután. Como hijo de un alto funcionario del gobierno, Dahal desde pequeño disfruta de los mejores recursos educativos de Bután y recibió la “Beca de Élite” (Elite Scholarship) para estudiar en el extranjero. En sus primeros años, recibió educación básica y superior en India; luego se fue lejos a Canadá y Estados Unidos para estudios avanzados; y también fue investigador en el SPURS (Programa de Estudios Especiales y Regionales) del MIT.

Fue precisamente la filosofía de tecnología de vanguardia con la que entró en contacto en el MIT, combinada con el talento energético local de Bután, lo que lo llevó, cuando el precio de Bitcoin estuvo bajo en 2019, a plantear a la alta dirección de Bután la idea de “arbitraje del precio de la electricidad” para usar hidroeléctrica en la minería de Bitcoin.

Todos los seres son iguales, y aun así los seres no son iguales.

Una gran apuesta a nivel nacional

Como se trata de generar ingresos, los Bitcoins minados “gratis” con hidroeléctrica excedente de Bután, naturalmente deben monetizarse para contribuir a las reservas de divisas del Estado. “¿Por qué Bután vende Bitcoin?”, esa pregunta ya tiene respuesta; pero aún podemos profundizar más.

En junio de 2023, ante una grave crisis de fuga de funcionarios, el gobierno de Bután utilizó alrededor de 72 millones de dólares en reservas de Bitcoin para aumentar el salario en 50% a todos los funcionarios.

El 17 de diciembre de 2025, día de la fiesta nacional de Bután. Bután tomó una decisión audaz más: el país acumuló hasta un máximo de 10000 Bitcoins (según la capitalización de ese momento, el valor de ese activo ascendía a unos 100B de dólares) y, como fondo semilla para el futuro del país, todo lo inyectó en la enorme zona especial que aún está en los planos: “Ciudad de la Atención Consciente de Gyelaphu (GMC)”.

El modelo financiero de GMC, en macroeconomía, se puede describir como “desquiciado”. Según informes de Time Magazine y SCMP, la inversión total estimada de GMC alcanza 1000 millones de dólares; y el PIB de Bután en 2025 es de solo aproximadamente 3400 millones de dólares: la inversión total estimada es alrededor de 30 veces el PIB del país en 2025.

Aún más exagerado es que, desde que el gran proyecto anunció inicialmente su visión en diciembre de 2023 hasta que comenzó oficialmente a construirse en 2025, han pasado más de 2 años y todavía solo se puede decir que el proyecto está en “fase de construcción de infraestructura”.

Estos dos movimientos tienden a confundir—si antes había 13000 Bitcoins y se ganaron dólares, ¿por qué no se usan para apoyar otras industrias en el país, y en cambio se les paga a los funcionarios, y luego se usa 10000 Bitcoins para construir una zona especial que en 5 - 10 años podría no generar ningún beneficio?

Bután también se siente impotente.

En Bután, el gobierno es el mayor empleador individual. Debido a la debilidad de la economía privada, el funcionamiento de la maquinaria estatal depende por completo del sistema de funcionarios. Sin embargo, en los últimos años Bután ha enfrentado inflación y fuga de talentos. Subir sueldos a los funcionarios, en esencia, es para mantener el funcionamiento de la maquinaria estatal y evitar que el gobierno se detenga. Los ingresos por la minería de Bitcoin se consideran “dinero para alargar la vida” que ayuda a retener al talento central del país; primero hablar de “detener la hemorragia”, y luego hablar de “desarrollo”.

Además, para Bután, apoyar industrias nacionales tiene una dificultad considerable. Bután carece de un terreno industrial que absorba capital. Sin infraestructura, sin ventajas logísticas, y con un mercado interno extremadamente pequeño (solo alrededor de 800k personas), aunque el gobierno disperse algunos cientos de millones de dólares entre el sector privado, no puede “crear de la nada” una industria manufacturera o tecnológica. Lo más probable es que el capital termine fluyendo hacia especulación inmobiliaria o convirtiéndose en bienes de consumo importados, y así consuma las valiosas reservas de divisas.

Por eso, la promesa de 10000 Bitcoins hecha para GMC se parece bastante a una “apuesta desesperada”. GMC no es una ciudad turística, sino una “zona especial” ubicada en las llanuras del sur de Bután que limitan con India, donde se planea construir un sistema legal independiente (referencia a Singapur y Abu Dabi) para atraer capital global.

Es como “las Islas Caimán bajo las montañas del Himalaya”: en colaboración con instituciones como Matrixport, proporciona fideicomisos offshore, legalización de activos digitales y una jurisdicción independiente basada en el derecho angloamericano. El gobierno de Bután se dio cuenta de que, dadas las limitaciones actuales del sistema y la geografía, el futuro de una reforma gradual sigue envuelto en niebla. Intentar romper la dependencia única de India quizá sea, por ahora, la mejor opción que pueden imaginar.

Aunque el tamaño total de inversión estimada de GMC es de hasta 800k de dólares, eso no significa que el gobierno de Bután vaya realmente a “apostarlo todo” en esa cantidad; su estrategia es “invitar a los fénix construyendo nidos”: usar los ingresos de Bitcoin y el fondo soberano (DHI) para completar la primera fase de construcción de infraestructura (como ampliar el aeropuerto y construir puentes), y luego, mediante la cesión de los derechos de desarrollo de la zona, atraer a ricos y consorcios globales para la inversión posterior.

Bután no solo apuesta en la cadena fuera de ella (“off-chain”); en la cadena (“on-chain”) tampoco sus operaciones son simplemente “minar-custodiar-vender”. Bután no colocó todos sus activos en carteras frías dejándolos “en reposo”, sino que convirtió una gran cantidad de ETH en tokens de staking con liquidez y los depositó en la plataforma de préstamos descentralizada Aave como garantía para pedir prestados enormes volúmenes de stablecoins.

A principios de este año, Bután ya se enfrentó a una peligrosa crisis de “desapalancamiento” (deleveraging). Cuando el precio de ETH cayó, el valor de la garantía en Aave se redujo; el factor de salud de los préstamos llegó a estar cerca de la línea de liquidación de 1.0 en un momento. Para salvarse, a principios de febrero de 2026, DHI se vio forzado a vender urgentemente 26535 ETH (aprox. 60 millones de dólares) para reembolsar un préstamo de USDT de hasta 137 millones de dólares. Esta operación devolvió su factor de salud a una línea segura por encima de 1.10, preservando la posición restante de aproximadamente 78245 stETH.

En realidad, sobre la “gran apuesta” de Bután, todavía podemos rastrearla más atrás, porque aunque Bután tiene mucha electricidad para minar, también necesitan máquinas mineras.

Bután compra principalmente equipos a Bitmain. Según registros de aduanas y rastreo de medios, las importaciones principales son las series Antminer S19 de Bitmain (incluyendo S19 Pro, S19 XP, etc.). Y después de 2023, tras alcanzar una cooperación con Bitdeer (Bitdeer), fundada por Wu Jihan (ex cofundador de Bitmain), Bitdeer también envió directamente a Bután decenas de miles de máquinas mineras avanzadas.

De acuerdo con evaluaciones integrales de instituciones como Forbes, entre 2021 y 2023, el gasto de capital total de Bután en instalaciones de minería cripto fue de aproximadamente 500 millones de dólares. Esto llevó directamente a que las reservas de divisas de Bután durante ese mismo periodo cayeran de 1.27 mil millones de dólares a más de 500 millones de dólares, a niveles peligrosos.

Según el “Perspectivas Macroeconómicas de Bután” publicado por el Banco Mundial en abril de 2024 y el informe de consultas del FMI del Artículo IV de 2024, en el año fiscal 2022/23, el déficit de cuenta corriente (CAD) de Bután se disparó hasta el 34.3% del PIB. El Banco Mundial incluso señaló explícitamente—

“Una importante inversión estatal en minería de criptomonedas ha provocado la caída de las reservas internacionales y ha ampliado el CAD hasta el 34.3% del PIB. Solo en 2022, alrededor del 9% del PIB se utilizó para importar equipos de criptominería.”

Un país apostando el 9% de su PIB a Bitcoin… eso podría ser una de las apuestas más locas en la historia de la humanidad.

Por suerte, la gran apuesta de Bután ya pasó la fase dolorosa. En 2025, a medida que el precio de Bitcoin alcanzó máximos históricos, la situación fiscal de Bután mejoró de forma notable. Según el informe más reciente del FMI de enero de 2026 “2025 Artículo IV”:

“Las reservas de divisas de Bután se han fortalecido de manera significativa, gracias a la reducción de importaciones relacionadas con la minería cripto, el aumento de remesas y el incremento de los ingresos del turismo y la energía hidroeléctrica.” Se prevé que el CAD de Bután se reduzca drásticamente desde el pico del 34.3% hasta el 8.62% del año fiscal 2025/26. Esto significa que los dolores de “comprar máquinas mineras” ya quedaron atrás y se entró en la fase de “producción y monetización”.

Como país, los dolores de Bután pueden considerarse ya superados. Entonces, como individuo, ¿la vida de la gente de Bután es realmente mejor gracias al Bitcoin?

Destino nacional y destino popular

El informe de la Oficina Nacional de Estadística de Bután (NSB) sobre la “Encuesta de Fuerza Laboral de 2022” muestra de forma clara que, en 2022, la tasa de desempleo juvenil en Bután es efectivamente de 28.6%. En 2025, este dato bajó a 18%.

Según los datos, la industria de minería de Bitcoin sí ha mejorado la vida de los butaneses. Pero para la gente de Bután, vivir en Bután sigue sin verse mucha esperanza.

Se estima que actualmente alrededor de 66k butaneses viven en el extranjero, y la gran mayoría en Australia. Para un país cuya población es de solo alrededor de 800k personas, esta cifra equivale a casi el 8% de la población.

En paralelo, a nivel global, solo alrededor del 3.6% de la población vive fuera de su país de nacimiento. En India, ese porcentaje es 2.5%; en Pakistán, es 2.8%.

Hay que tener en cuenta que, en el desempleo de Bután en 2025, la proporción de jóvenes alcanza el 45.1%. Eso significa que el número de butaneses que viven en el extranjero es casi igual al número de jóvenes desempleados dentro de Bután.

Aunque vivan dentro de ciudades en Bután, tampoco significa que por ser ciudades más desarrolladas haya mejores perspectivas de empleo. Entre los jóvenes desempleados, el 57.2% vive en áreas urbanas.

Cada año, el número de estudiantes y profesionales butaneses que van a estudiar y trabajar en países como Australia y Canadá crece de manera constante, y esta tendencia ya ha llamado la atención de la alta dirección del gobierno. El primer ministro de Bután Tshering Tobgay señaló que, entre los 66k butaneses expatriados, muchos son funcionarios con experiencia, docentes, enfermeros y otros profesionales.

“No podemos exigir que los funcionarios no renuncien, y tampoco podemos impedir que la gente se vaya de este país. No puedo garantizar que los profesionales no renuncien, y cuando renuncian, a menudo mencionan que el entorno de trabajo es malo; eso quizá sea un hecho.”

El presidente de la Asociación de Butaneses de Perth, Australia, Chimi Dorji, dijo que actualmente solo en Perth viven más de 20000 butaneses. Él se mudó a Australia con su esposa en 2019; antes de eso, él era un funcionario de silvicultura en Bután.

Dijo: “Muchos butaneses que residen en Australia todavía buscan residencia permanente, porque planean establecerse allí y no volver a su hogar.”

Tashi Zam, en 2018, se fue de Bután con su novio para ir a Australia. Cuando se graduaron en 2015 - 2016, ni siquiera se les había ocurrido viajar al extranjero:

“Nuestro sueño original era encontrar un trabajo adecuado y luego establecernos en Bután”.

Durante los últimos dos años, han intentado de todas las formas conseguir empleo, pero no han logrado nada. Al final, sus familiares juntaron dinero para alentarlos a casarse formalmente, para poder solicitar trabajo juntos.

“Ahora que lo pienso, nuestra elección fue correcta. Ahora tenemos buenos ingresos y también podemos ayudar a los familiares en casa.”

Las minas están altamente automatizadas; GMC es para servir a élites extranjeras. Bitcoin no es una panacea, y no puede rescatar la grave crisis de desempleo en Bután. Bután saltó directamente de una sociedad agrícola a una sociedad financiera, y en el medio faltó la manufactura/los servicios que podrían absorber grandes volúmenes de empleo.

Este país se dispara en el ámbito de las criptomonedas, pero la gente aún se ve obligada a vivir con dificultades y desplazamientos en la vida real.