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Líder de activos de 20 mil millones: ¿Cómo pueden los inversores encontrar dirección en la niebla de guerra?
Autor: Steve Gamuhaußen; Fuente: Barrons
Justo cuando los mercados bursátiles del exterior están a punto de superar a la bolsa de EE. UU., el shock petrolero provocado por la guerra de Irán hace que muchos inversores estadounidenses consideren repatriar sus activos al país. Joseph “JP” Bowers, director de inversiones de RWA Wealth Partners, una firma de gestión patrimonial con sede en Boston y con unos 20k millones de dólares en activos bajo gestión, afirma que todavía existen oportunidades en los mercados externos, pero que ahora hay que elegir con sumo cuidado.
“Creo que conservar una asignación a mercados extranjeros es, por supuesto, necesario; pero en este momento, si en el mercado internacional solo se hace inversión pasiva mediante índices, ya es muy difícil,” dijo. “Ahora, cuando se destina capital al exterior, hay que seleccionar objetivos de forma proactiva.”
En una entrevista con la edición para asesores de Barron’s, Bowers habló sobre el posible impacto de esta guerra en los inversores de EE. UU. Considera que las empresas capaces de sobrevivir al supuesto “fin del SaaS” provocado por la IA son, a largo plazo, buenos “valores refugio”. También comentó un nuevo segmento emergente del capital privado con perspectivas prometedoras, y señaló que, después de una ronda de depuración en la industria del crédito privado, finalmente surgirán algunos valores bastante atractivos.
Barron’s: La guerra de Irán está en plena intensidad. Para los inversores estadounidenses, ¿cuáles son el mejor y el peor escenario?
Bowers: Desde la perspectiva de los inversores estadounidenses, el mejor escenario sería que el conflicto termine lo antes posible. Lo que realmente me preocupa es no apostar demasiado fuerte en ninguna dirección, porque cada día podría ocurrir que aparezca un verdadero alto el fuego a solo un post de Truth Social de distancia. Al mismo tiempo, también podría estar a solo un post de distancia la intervención de las fuerzas terrestres. Los inversores tienen que afrontar este tipo de riesgo de mercado de todo o nada, extremadamente polarizado.
¿Cómo sería el peor escenario? Es difícil predecirlo con precisión. Pero es evidente que, si la situación escala aún más, podrían entrar otros países en el conflicto; y a largo plazo, el mercado energético se vería severamente alterado, además de que el tiempo necesario para la reconstrucción sería mucho más largo. No quiero ponerlo de manera más alarmante. También podrían darse muchas otras situaciones terribles; pero, en general, esto es el rango de lo que suele ocurrir en la realidad dentro de parámetros más bien convencionales.
Barron’s: Los economistas ya han incorporado factores alcistas sobre la inflación en sus pronósticos actuales. ¿Qué opina sobre la trayectoria futura?
Bowers: Creo que hay que hacerlo. No hay duda de que la inflación será más alta. Sin embargo, en cuanto a la inflación subyacente, si primero excluimos los dos componentes de alimentos y energía, creo que es muy probable que se mantenga en un rango cercano al objetivo de la Reserva Federal. Antes, el proceso de desaceleración de la inflación subyacente se había detenido; además, la inflación de servicios en sí es muy pegajosa. No estoy seguro de que, simplemente por esta guerra, se suavice. Si esta guerra dura meses en lugar de semanas, entonces podrías empezar a ver que el gasto en energía supera el gasto que la gente aún puede destinar a otras partes de la economía, y eso quizá, al final, reduzca parte de la inflación en el núcleo. Pero, de cualquier manera, los datos de inflación general seguramente serán más altos.
Pienso que, a largo plazo, todavía hay muchas razones para mantener el optimismo. Por ejemplo, si de verdad hubiera que elegir la mejor casa dentro de esta zona, yo seguiría prefiriendo invertir el dinero en EE. UU. Los mercados internacionales sí me preocupan. Durante aproximadamente los últimos 15 meses, el desempeño en partes de Europa y Asia ha estado superando al de EE. UU., pero ese impulso se detuvo por completo ahora. No es que estemos viendo un crecimiento sorprendente del PIB; pero sí hemos visto que entre EE. UU. y los mercados internacionales se ha recuperado algo de equilibrio en las valoraciones. Esta ronda de repricing ya ha ocurrido; tal vez algunos esperen que: si se alcanza un alto el fuego, volveremos inmediatamente al nivel de febrero. No lo veo así. Siento que, en cierto sentido, el daño ya está hecho. Y, además, pase lo que pase, EE. UU. —en particular frente a partes de Europa y Asia, especialmente Japón y Corea del Sur— es más capaz de resistir este shock energético. Por eso estamos llevando más capital de vuelta a EE. UU.
Barron’s: Entonces, esta guerra está creando razones para que el capital vuelva al país.
Bowers: Exactamente. Después de décadas, por fin los mercados internacionales están viviendo su momento de brillo. Pero ahora estalla esta guerra, y creo que el daño que causará a los mercados internacionales será mayor y durará más; en comparación, el impacto en EE. UU. será relativamente menor. Por supuesto, todavía es necesario mantener algunas de esas asignaciones; pero ahora, si al invertir en el exterior lo que se hace es únicamente inversión tipo índice, es difícil. Cuando ahora nos orientamos hacia el exterior, preferimos adoptar una forma de inversión mucho más activa.
Barron’s: La disrupción impulsada por la IA y su impacto sobre el crédito privado siguen evolucionando. Dado esto, ¿cómo están planteando su estrategia?
Bowers: Sí, efectivamente, especialmente el impacto en el sector de software está generando presión. Ahora mismo, claramente existe una mentalidad de “vender primero y luego ver qué pasa”, quizá porque todavía es muy difícil ver con claridad cuál será el impacto real que la IA tendrá sobre estas empresas SaaS (software como servicio). Algunas de ellas, sin duda, desaparecerán a medida que se implementen soluciones de IA. Casi cada semana vemos que algo así ocurre. Pero también hay algunos proveedores ya establecidos que están profundamente integrados en las empresas, tanto en el nivel de datos como en el de los flujos de trabajo; en el corto plazo, es difícil que sean reemplazados. Por eso pienso que si puedes seleccionar con esmero, darle a estas empresas el tiempo para adoptar sus propias soluciones de IA, en realidad podría mejorar su desempeño de beneficios. Tal vez haya algunas oportunidades infravaloradas en este ámbito.
Barron’s: Usted había dicho que una posible resistencia para esta máquina que avanza a alta velocidad que es la IA viene desde el lado político. ¿Siente claramente algún rechazo desde Washington en este sentido?
Bowers: Un poco. Creo que sí hemos visto algo de esto: los demócratas empiezan a intervenir, intentando poner el freno a la llegada de la IA y también intentando ralentizar el paso de expansión continua en este sector. Esto es preocupante, porque si no estamos al frente de esta tecnología, el resto del mundo —si es que todavía no lo ha hecho— llenará el vacío. No hay duda de que, en el futuro previsible, este segmento del mercado dominará todo. Cada compañía está buscando cómo aprovecharla, con la meta de lograr aumentos de productividad y mejores resultados en utilidades. Así que esperamos ser líderes en este campo. Por ahora, no creo que los demócratas hayan generado un impacto sustancial, porque no controlan el Congreso. Pero sí se puede escuchar cierto ruido sobre ello, y yo también me pregunto si, a medida que se acercan las elecciones de mitad de mandato, ese ruido se hará cada vez más grande.
Barron’s: ¿Sigue viendo con buenos ojos a esos grandes gigantes tecnológicos de gran capitalización? ¿Haría algunas compras oportunistas?
Bowers: Si lo vemos a largo plazo, claro que sí; siguen siendo algunas de las mejores compañías del mundo. En gran medida, sustentan ese crecimiento y la construcción de capacidades con su propio capital, así que no creo que esta pequeña corrección implique algún riesgo sistémico. Creo que sí hay oportunidad de enfocarse en algunos de los “momentos” de inversión. Sin embargo, además de que el relato de la IA quizá no cumpla las expectativas, hay otros riesgos. Por ejemplo, el problema de Meta: en el futuro podrían enfrentarse a multas regulatorias más altas [Meta y Google perdieron en una demanda sobre los daños que el contenido de redes sociales causa a los niños]. Queremos asegurarnos de que la asignación de nuestras posiciones sea adecuada; pero aun así sigo pensando que son de las mejores compañías del mundo, y esperamos mantenerlas.
Barron’s**:** ¿Hay algunos sectores infravalorados, que al estar “descontados” lo motiven a involucrarse activamente?
Bowers: Creo que la oportunidad está en el lado de los mercados privados; muchas cosas se han quedado un poco estancadas. Como el crédito privado se cierne sobre todo como una nube oscura, todos se vuelven un tanto cautelosos. Nosotros estamos siguiendo áreas del capital privado algo más “profundas”, es decir, el extremo de las pequeñas y medianas empresas: es muy posible que les convenga aprovechar herramientas de IA para mejorar, pero en realidad no saben cómo usarlas.
Por eso, están apareciendo algunos fondos nuevos con esta idea de inversión: pueden entrar en estas compañías para invertir y convertirse en socios de gestión que realmente aporten valor. Se integran en las empresas, implantan su propio sistema tecnológico y ayudan a estas empresas medianas a competir con compañías mucho más grandes; y antes, quizá estas empresas medianas solo aspiraban a que las adquirieran y las absorbieran. Creo que algunas de estas herramientas de IA permitirán que estas empresas crezcan sin necesitar contar con el mismo número de personas de antes, y además que tengan la capacidad de competir con jugadores grandes, y posiblemente también que sean más flexibles. Este es un área que me gusta; si pueden ofrecer productos diferenciados, este segmento también podría estar, en cierta medida, más preparado para resistir el impacto a nivel macro.
Barron’s**:** ¿Y en cuanto a renta fija? ¿Cuál es la mejor opción para refugiarse?
Bowers: Ahora mismo no hay demasiados “puertos seguros”. Todo el mundo está centrado en el tema de la inflación y no se atreve a alargar la duración ni a buscar un rendimiento mayor en los tramos más lejanos de la curva de rendimientos. Pero los Treasuries de EE. UU. están mostrando claramente la ventaja de la liquidez que ofrecen. Esa es precisamente la razón por la que el mercado de crédito privado está bajo presión en este momento: en cuanto se le quita la liquidez, de repente todo el mundo quiere lo mismo al mismo tiempo.
Barron’s**:** ¿Entonces, la mejor oportunidad de rendimiento?
Bowers: Es un mercado bastante aburrido. Pero en el sector de los bonos municipales están apareciendo algunas oportunidades interesantes. No creo que debamos irnos a la parte de la curva de rendimientos que es muy larga. Pero para los contribuyentes con la tasa impositiva más alta, parte del rendimiento neto de impuestos aquí sí resulta bastante atractivo.
Barron’s**:** Hablando de activos refugio, después de que comenzó la guerra, el oro debería haber desempeñado ese papel, pero no lo hizo. ¿Le sorprendió?
Bowers: Sí, efectivamente. Cuando un país se ve arrastrado a una guerra así, y todos buscan un refugio, pensarías que el oro estaría en primer lugar. Quizá en “tiempos normales” sea así. Pero cuando entramos en este conflicto, el oro ya había vivido una subida muy intensa; por eso, naturalmente debía tener algún retroceso.
Barron’s**:** Ahora tampoco nadie trata seriamente las criptomonedas como un activo refugio, aunque en un inicio se suponía que esa era parte de su promesa. ¿Qué opina?
Bowers: Siguen**** intentando**** vender esa narrativa,** pero los datos no lo respaldan.
Barron’s**:** ¿A qué otras cosas le presta atención?
Bowers****:** En los últimos años, siempre he sido bastante escéptico con el crédito privado. Desde que estos fondos se desarrollaron de verdad, no hemos vivido un ciclo de crédito “real”. Este sector ha pasado de ser casi cero desde después de 2008 a crecer hasta más de 2 billones de dólares. En los últimos años, mientras el crédito privado se expandía, también se dio un auge en software y en IA. Por eso no es difícil entender por qué muchos fondos podrían tener una exposición demasiado grande a este ámbito. Pero algunas instituciones han mantenido estándares más altos de gestión del riesgo; quizá sacrificaron una parte del rendimiento en la fase alcista, pero finalmente podrían recibir la recompensa en el otro extremo. En los próximos trimestres observaremos qué instituciones valen la pena para considerarlas como una asignación de largo plazo. Porque, a menos que cambien las reglas de supervisión para los grandes bancos, creo que el crédito privado seguirá existiendo a largo plazo.
Barron’s**:** **La bruma de la guerra parece filtrarse en todo. Por ejemplo, yo creo que los pronosticadores hoy en día no tienen ni idea de en qué nivel cerrará el S&P 500 este año. ¿Usted lo sabe?
Bowers**:** No lo sé. Pero diría esto: el presidente trata al mercado como una “máquina de votación”, y como este también es un ciclo electoral bastante clave, si no hace nada para tratar de impulsar el mercado durante el final del verano hasta las elecciones, me sorprendería. Porque eso ayuda muchísimo a la confianza de los votantes.
Barron’s**:** Gracias, JP.