El precio del petróleo se acerca a un punto crítico: ¿qué sucederá a mediados de abril?

Autor: HFI Research; Compilación: Peggy, BlockBeats

Nota del editor: Este artículo sostiene que lo que realmente impulsa el precio del petróleo no es solo si el conflicto termina, sino «cuándo se cruza el punto crítico».

Durante el conflicto entre Irán que se ha prolongado durante casi cuatro semanas, el mercado petrolero está viviendo un típico «pricing por el tiempo». La liberación de reservas estratégicas retrasa el impacto, pero no puede eliminar el déficit de oferta; la interrupción del transporte de petroleros y la recuperación lenta de la capacidad hacen que la presión sobre los inventarios se acumule continuamente hacia el futuro. Una vez que se cruce el nodo clave de mediados de abril, el mecanismo de precios pasará de una «volatilidad con colchón» a una «revalorización impulsada por el faltante».

Lo más destacable es que la propia estructura del juego también está cambiando. El conflicto ya no sigue una trayectoria de «escalada para luego desescalar», sino que se convierte en una prueba de resistencia frente al punto crítico del mercado. Quien logre aguantar hasta que el desequilibrio entre oferta y demanda sea fijado por el mercado, tendrá la iniciativa en las negociaciones. Esto significa que, incluso si el conflicto se resuelve a corto plazo, el precio del petróleo difícilmente volverá al rango original. La pérdida de oferta que ocurre actualmente está reconfigurando el equilibrio global de petróleo en el periodo venidero.

A continuación, el texto original:

En este artículo, desglosaré contigo varias posibles situaciones que podrían presentarse en el momento. A medida que el conflicto de Irán ya lleva casi cuatro semanas, ¿cómo afectará esta situación al mercado petrolero?

El 9 de marzo publicamos un artículo abierto, «Nuestras evaluaciones más recientes sobre el mercado de petróleo y gas bajo el conflicto con Irán», en el que se afirma:

El impacto del precio del petróleo en diferentes escenarios (la «pérdida de barriles» ya incluye el tiempo requerido para recuperar la producción):

Escenario 1: Los petroleros restablecen el transporte al día siguiente

→ El precio promedio anual del Brent se situará en el rango de entre 70 dólares en lo alto y 80 dólares en lo bajo (aprox. 210 millones de barriles de pérdida)

Escenario 2: Los petroleros restablecen el transporte antes del 15 de marzo

→ El precio promedio anual del Brent se situará en la parte media-alta de los 80 dólares (aprox. 290 millones de barriles de pérdida)

Escenario 3: Los petroleros restablecen el transporte antes del 22 de marzo

→ El precio promedio anual del Brent se situará en la parte baja de 90 dólares (aprox. 370 millones de barriles de pérdida)

Escenario 4: Los petroleros restablecen el transporte antes del 29 de marzo

→ El precio promedio anual del Brent se situará en la parte media-alta de los 90 dólares (aprox. 450 millones de barriles de pérdida)

Si para el 29 de marzo los petroleros aún no logran restablecerse con normalidad, el panorama al que se enfrenta el mercado petrolero ni siquiera sería algo que esté dispuesto a imaginar. La única salida será que la demanda se reduzca por la fuerza, y entonces el precio también será empujado a niveles extremos.

Poco después de la publicación del informe, la Agencia Internacional de la Energía (IEA) anunció que coordinaría una liberación conjunta de reservas estratégicas globales de petróleo (SPR) por un total de 400 millones de barriles. Esto aliviará en cierta medida el impacto derivado de la pérdida de oferta. Pero, como indicamos en nuestro artículo posterior «La liberación coordinada de SPR por parte de la IEA: el mayor regalo para los alcistas»:

Desde la perspectiva del trading, antes de que se agote este «colchón», los operadores no tendrán prisa por empujar el precio del petróleo al alza. La liberación concentrada de SPR puede aliviar la ansiedad de oferta a corto plazo, pero solo es una solución temporal. El mercado seguirá tenso: mientras un solo día el transporte de petroleros no se restablezca con normalidad, el precio del petróleo irá subiendo gradualmente.

Por otro lado, si la situación se calma rápidamente—por ejemplo, un alto el fuego inmediato o un acuerdo—el precio del petróleo caerá con rapidez. Por ejemplo: si se alcanza un acuerdo de paz antes del 15 de marzo, los inventarios globales aumentarán netamente en 110 millones de barriles (400 millones liberados - 290 millones de barriles perdidos).

Esto podría volver a presionar el precio del Brent al rango medio de 70 dólares.

En cambio, si no hay un acuerdo de paz y las interrupciones de la oferta se mantienen hasta finales de marzo, los inventarios globales disminuirán netamente en 50 millones de barriles, y por cada semana adicional, el faltante se ampliará aproximadamente en 80 millones de barriles.

Por lo tanto, el papel de la SPR es solo «ganar tiempo» y no resolver el problema de fondo. El transporte de petroleros debe reanudarse con normalidad. Aun así, evita que se produzca un estallido catastrófico de precios a corto plazo, impidiendo así un colapso masivo de la demanda.

Avanzando el tiempo hasta ahora, ya hemos entrado en el «escenario del 29 de marzo» establecido a inicios de mes. A partir de los hechos más recientes, ahora determinamos hacia dónde se dirige el mercado petrolero.

Hechos

La cifra total de producción detenida procedente de Arabia Saudita, Emiratos Árabes Unidos, Kuwait, Irak y Baréin ya ha alcanzado 10,98 millones de barriles/día:

Irak: -3,6 millones de barriles/día

Kuwait: -2,35 millones de barriles/día

Emiratos Árabes Unidos: -1,8 millones de barriles/día

Arabia Saudita: -3,05 millones de barriles/día

Baréin: -0,18 millones de barriles/día

Arabia Saudita ya ha utilizado al máximo la capacidad de su oleoducto de dirección oeste-este; actualmente, mediante exportaciones vía el Mar Rojo, opera aproximadamente con 4 millones de barriles/día. Emiratos Árabes Unidos también realiza transporte en desvío a través del oleoducto de Abu Dabi (Habshan-Fujairah), y su capacidad de aproximadamente 1,8 millones de barriles/día también ya ha llegado al límite. El transporte de petroleros en el Estrecho de Ormuz sigue completamente interrumpido. De hecho, incluso si la guerra termina mañana, se necesitan meses para recuperar la producción y reconstruir el transporte normal.

Escenarios de proyección

Daré tres posibles trayectorias:

1. La guerra termina esta semana y el transporte se restablece el fin de semana

2. La guerra termina a mediados de abril

3. La guerra termina a finales de abril

Hay que tener en cuenta que la liberación de 400 millones de barriles de SPR, en comparación con nuestro juicio inicial del 9 de marzo, le ha dado al mercado más tiempo. Los siguientes escenarios de precios ya contemplan este cambio.

Escenario 1: Finaliza esta semana

Impacto sobre los inventarios globales: -50 millones de barriles (ya incluye SPR)

Impacto sobre el Brent: retroceso a corto plazo a la parte baja de 80 dólares; promedio anual en la parte media-alta de 80 dólares

Escenario 2: Termina a mediados de abril

Impacto sobre los inventarios globales: -210 millones de barriles

Impacto sobre el Brent: retroceso a corto plazo a la parte baja de 90 dólares; promedio anual en la parte media-alta de 90 dólares

Escenario 3: Termina a finales de abril

Impacto sobre los inventarios globales: -370 millones de barriles

Impacto sobre el Brent: repunte a corto plazo al rango de 110 dólares; promedio anual en 110–120 dólares

Punto de inflexión clave: mediados de abril

Para el mercado petrolero existe un «punto crítico» claramente definido. Actualmente, el mercado general prevé que el conflicto terminará antes de mediados de abril; esta expectativa es crucial para la fijación del precio del petróleo.

El precio del petróleo es un producto de la «fijación marginal». Mientras el mercado crea que la oferta todavía está «más o menos suficiente», no habrá pánico. Así está el mercado petrolero en este momento: no hay falta de pánico.

Las declaraciones de política del gobierno de Trump, la relajación de sanciones sobre el crudo de Irán y Rusia, y la liberación de SPR han contenido conjuntamente el precio del petróleo.

Pero una vez que se cruza este punto crítico, estos factores dejarán de funcionar.

Actualmente, el efecto de evaporación del «crudo en tránsito» global aún no se ha transmitido realmente a los inventarios en tierra. Pero nuestra evaluación es que, para mediados de abril, este efecto se manifestará plenamente.

Si para mediados de abril el conflicto aún no se resuelve, la Agencia Internacional de la Energía (IEA) tendrá que coordinar de nuevo la liberación de aproximadamente 400 millones de barriles de SPR. De lo contrario, el precio del petróleo subirá al rango de «destrucción de demanda» (200 dólares o más).

Efectos a largo plazo

En el informe semanal más reciente de Energy Aspect, su cálculo estima que el suministro acumulado con pérdidas que acumula el mercado es de aproximadamente 930 millones de barriles. Entre ellos, la pérdida acumulada de producción durante mayo a diciembre asciende a aproximadamente 340 millones de barriles.

Esta evaluación es claramente más agresiva que la nuestra. En nuestro análisis de sensibilidad de inventarios, no se consideró suficientemente la realidad de que países como Irak y Kuwait podrían necesitar entre 3 y 4 meses para recuperar capacidad de producción. Esto significa que nuestras estimaciones anteriores podrían haber sido demasiado conservadoras.

Para Goldman Sachs, la conclusión es directa: cuanto más dure el conflicto, más tiempo se mantendrá alto el precio del petróleo.

En los escenarios anteriores, Goldman Sachs también planteó una suposición: si el conflicto se prolonga otros 10 semanas, ¿cómo sería el estado del mercado? Su juicio coincide básicamente con la proyección que planteamos antes.

En esencia, el mercado petrolero tiene un «punto crítico». Una vez que cruza esta línea, ya no hay vuelta atrás.

Los lectores deben ajustar sus expectativas: el precio futuro del petróleo mostrará una elevación estructural. Incluso si la guerra termina dentro de esta semana, la pérdida de oferta que ya ocurrió tendrá un impacto sustancial en el equilibrio futuro entre oferta y demanda de petróleo a nivel global.

¿Cuánto tiempo durará?

Hasta ahora, he evitado dar un juicio sobre «cuándo terminará» este conflicto. Por un lado, no quiero «hacer bandera»; por otro lado, tampoco puedo predecirlo.

Pero sí puede afirmarse con claridad una cosa: esta vez es diferente de los conflictos anteriores. En el pasado, lo común era la estrategia de «escalar para desescalar»; y ahora, casi no se ve ningún indicio de algo así.

Los ataques de represalia ocurren sin previo aviso; el alcance de los ataques de Irán ya no parece limitarse a Israel, sino que se ha extendido a los países del Golfo. Justamente ese modo de reaccionar me hizo darme cuenta desde el principio de que—esta vez, la situación es distinta.

Con el conflicto ya cerca de cuatro semanas, cada vez me preocupa más que, al no lograr llegar a un acuerdo durante mucho tiempo, cuanto más se retrase cada día, más disminuirá significativamente la probabilidad de alcanzar un acuerdo. Como analizamos en el artículo «El tiempo se está acabando», la lógica de funcionamiento de Irán para el mercado petrolero es muy clara. Solo necesita esperar a que el mercado toque ese «punto crítico» para poder obtener en las negociaciones el mayor margen de concesiones por parte de Estados Unidos. Desde el punto de vista táctico, en este momento llegar a un acuerdo no le aporta ventajas a Irán. Ya se jugó la carta del Estrecho de Ormuz y, en el futuro, será difícil volver a usarla.

Para los países del Golfo, si el régimen iraní actual no es derrocado, esta situación de estar «ahorcado» se repetirá una y otra vez en el futuro. Incluso si se establece algún tipo de mecanismo de «peaje», esta incertidumbre sigue siendo difícil de aceptar.

Por lo tanto, desde el punto de vista lógico, la iniciativa no está en manos de Estados Unidos, sino de la parte de Irán. En este caso, Irán tiene más incentivos para empujar la situación hacia el «punto crítico» del mercado petrolero, para poner a prueba la capacidad de resistencia de Estados Unidos. Lo que necesita hacer es solo «aguantar» tres semanas más, hasta que el mercado empiece a mostrar grietas.

Pero hay que enfatizar que no soy un experto en geopolítica y no tengo garantías suficientes sobre este tipo de juicio. Lo que puedo ofrecer es únicamente una evaluación del estado actual de la situación basada en el análisis de fundamentales.