La transformación crucial de las empresas mineras de Bitcoin: ¿Vender BTC para infundir sangre a la IA? ¿Hacia dónde se dirige la batalla por la potencia de cálculo?

Autor: Shaurya Malwa, codirector del equipo de Asia de tokens y datos de CoinDesk; Traducción: xz@audio

Información clave que hay que conocer:

• Las empresas mineras de Bitcoin que cotizan en bolsa se enfrentan a un modelo económico insostenible: por cada Bitcoin producido, pierden aproximadamente 19.000 dólares, por lo que se están moviendo rápidamente hacia el ámbito de la inteligencia artificial y la infraestructura de computación de alto rendimiento.

• Las mineras ya han firmado contratos de IA y computación de alto rendimiento por más de 70.000 millones de dólares; se prevé que, para finales de 2026, hasta el 70% de los ingresos de algunas mineras provendrá de actividades de IA. En la práctica, están pasando a un modelo de negocio centrado en la operación de centros de datos, con la minería de Bitcoin como actividad secundaria.

• Esta transición obtiene el respaldo financiero mediante grandes volúmenes de préstamos y ventas masivas de Bitcoin. Como resultado, la potencia de cálculo de la red disminuye y la seguridad de la red queda bajo presión, de modo que el futuro de toda la industria dependerá de si el precio del Bitcoin puede recuperarse hasta alrededor de 100.000 dólares.

La industria de la minería de Bitcoin está atravesando la transformación más fundamental de su historia, y **** la señal más clara no son los ajustes de potencia de cálculo ni la dificultad, sino el balance general de las empresas.

El informe de CoinShares para el primer trimestre de 2026 sobre minería publicado esta semana muestra que, en el cuarto trimestre de 2025, el costo de caja promedio ponderado para producir 1 Bitcoin por parte de las mineras que cotizan en bolsa ya había subido a aproximadamente 79.995 dólares.

Bitcoin cotiza entre 68.000 y 70.000 dólares, y el informe de CoinDesk de la semana pasada estimó que las mineras pierden aproximadamente 19.000 dólares por cada BTC minado.

Estos números son insostenibles y la industria lo sabe bien. La respuesta es que la industria completa se está desplazando por completo hacia la infraestructura de inteligencia artificial: esto está redefiniendo el núcleo de estas empresas.

Según el informe de CoinShares, el monto total de los contratos de IA y computación de alto rendimiento ya anunciados en el sector de las mineras que cotizan en bolsa supera los 70.000 millones de dólares. Solo las operaciones de colaboración ampliadas de CoreWeave y Core Scientific, en un plazo de 12 años, valen 10.200 millones de dólares. Los ingresos por contratos de HPC ya firmados por TeraWulf ascienden a 12.800 millones de dólares. Hut 8 firmó con respecto a su parque River Bend un acuerdo de arrendamiento de infraestructura de IA a 15 años, por un valor de 7.000 millones de dólares. Cipher Digital y Fluidstack, en la que invierte Google, alcanzaron acuerdos de colaboración por varios miles de millones de dólares.

Para finales de 2026, se espera que hasta el 70% de los ingresos de las mineras que cotizan en bolsa provenga de actividades de IA, mientras que actualmente esa proporción ronda el 30%. Los ingresos por custodia de IA de Core Scientific ya representan el 39% de sus ingresos totales; para TeraWulf es el 27%; para IREN, el 9%, y se está expandiendo rápidamente: su capacidad de cómputo de GPU refrigerada por líquido en construcción puede llegar hasta 200 megavatios.

Esto significa que, estas empresas mineras se están transformando cada vez más en operadores de centros de datos, mientras que la minería de Bitcoin se convierte gradualmente en un negocio secundario.

Las cuentas económicas explican el motivo. Según el análisis de CoinShares, el costo por megavatio de la infraestructura para minería de Bitcoin es de aproximadamente 700.000 a 1.000.000 de dólares, mientras que el costo por megavatio de la infraestructura de IA está en el rango de 8.000.000 a 15.000.000 de dólares. Hay una diferencia enorme entre ambos, pero el negocio de IA puede ofrecer retornos estructuralmente más altos y más estables.

El indicador que determina los ingresos por unidad de potencia de cómputo de las mineras — el precio de la potencia de cálculo — cayó a principios de marzo hasta el punto más bajo de la historia tras el halving, cerca de 28 a 30 dólares por día por petahash (petahash). En este nivel, para mantener utilidades de caja, las mineras que usan hardware de generaciones anteriores deben mantener el costo de la electricidad por debajo de 0,05 dólares por kWh. Al mismo tiempo, los contratos de infraestructura de IA pueden prometer márgenes de beneficio de más del 85% y generan ingresos visibles durante años.

Mecanismo de operación financiera

El informe señala que esta transición se financia principalmente de dos maneras, y los datos correspondientes son claros y verificables.

Primero, la financiación mediante deuda. La estructura general de apalancamiento de la industria ha cambiado de forma fundamental. IREN actualmente ha emitido 3.700 millones de dólares en cinco series de pagarés convertibles. La deuda total de TeraWulf asciende a 5.700 millones de dólares, y a nivel de su negocio informático se divide en pagarés convertibles y pagarés con garantía preferente.

Cipher Digital emitió en noviembre pagarés con garantía preferente por 1.700 millones de dólares, lo que provocó que sus gastos por intereses trimestrales pasaran de 3,2 millones de dólares en los primeros tres trimestres a 33,4 millones de dólares en el cuarto trimestre. Este tipo de escala de deuda está muy por encima de la del sector minero tradicional y corresponde a inversiones de nivel de infraestructura que apuestan a que los ingresos de IA se conviertan rápidamente en efectivo para pagar la deuda.

Segundo, la venta de Bitcoin**. El total de las reservas de Bitcoin de las mineras que cotizan en bolsa se ha reducido en más de 15.000 BTC desde su pico acumulado.** Core Scientific vendió en enero aproximadamente 1.900 BTC por un valor de 175 millones de dólares y planea liquidar prácticamente todas sus tenencias restantes en el primer trimestre de 2026. Bitdeer puso a cero sus reservas en febrero. Riot Platforms vendió en diciembre 1.818 BTC por un valor de 162 millones de dólares.

Incluso el mayor tenedor público, Marathon, con 53.822 BTC, ajustó discretamente la política en el informe 10-K publicado en marzo, autorizando la venta de sus reservas de todo el balance. Parte de la presión proviene de su línea de crédito con respaldo en Bitcoin de 350 millones de dólares: cuando el precio de la moneda cayó al rango de 68.000 dólares, la tasa de colateral de ese préstamo ya había subido al 87%.

Las mineras que venden Bitcoin para financiar la construcción de IA son precisamente aquellas que, mediante la operación minera, garantizan la seguridad de la red de Bitcoin. Esta es la contradicción central de la transición actual: cuando minar deja de ser rentable y las ganancias de la IA son abundantes, la decisión económica racional es reconfigurar el capital desde el negocio minero. Pero si suficientes mineras hacen eso, el presupuesto de seguridad de la red se reducirá.

Los datos de potencia de cómputo ya reflejan este cambio. La potencia de cálculo de la red de Bitcoin alcanzó un pico de aproximadamente 1.160 exahashes/segundo a principios de octubre de 2025; luego ha caído a alrededor de 920 exahashes/segundo y se han producido tres ajustes de dificultad consecutivos negativos. Es la primera vez desde julio de 2022.

El mercado de valuaciones también ha reflejado la división del negocio. Las mineras que han obtenido contratos de computación de alto rendimiento tienen una valuación equivalente a 12,3 veces las ventas de los próximos doce meses; mientras que las empresas puramente mineras se valoran en solo 5,9 veces. La prima de valuación que el mercado otorga a la exposición al negocio de IA supera con creces el doble, lo que refuerza aún más la motivación de las mineras para acelerar la transición.

Al mismo tiempo, el panorama geográfico de la minería también está cambiando a medida que cambian las condiciones de rentabilidad. Estados Unidos, China y Rusia controlan actualmente aproximadamente el 68% de la potencia de cómputo global. Solo en el cuarto trimestre, la participación de mercado de Estados Unidos aumentó en unos 2 puntos porcentuales.

Pero los mercados emergentes están entrando al centro del escenario. Paraguay y Etiopía ya se han colado en el top 10 de países mineros del mundo, principalmente gracias a la planta minera de 300 megavatios de HIVE en Paraguay y las instalaciones de 40 megavatios de Bitdeer en Etiopía.

Predicciones y estimaciones de potencia de cálculo

CoinShares estima que, para finales de 2026, la potencia de cómputo de la red alcanzará 1,8 zetahashes por segundo, y para finales de marzo de 2027 llegará a 2 zetahashes por segundo, un mes más tarde que la previsión anterior.

Pero esta previsión se basa en el supuesto de que el Bitcoin se recuperará hasta 100.000 dólares antes de que termine este año. Si el precio se mantiene de forma continua por debajo de 80.000 dólares, CoinShares anticipa que el precio de la potencia de cómputo seguirá cayendo; saldrán más mineros, lo que llevará a una nueva disminución de la potencia de cómputo.

Si el precio del Bitcoin se mantiene por debajo de 70.000 dólares, podría desencadenar una salida de mineros aún mayor. Y, de manera contradictoria, los sobrevivientes podrían beneficiarse al reducirse la dificultad de la red.

Los nuevos equipos mineros podrían convertirse en una salida potencial. Las máquinas mineras de la serie S23 de Bitmain y la SEALMINER A3 de Bitdeer tienen una eficiencia energética inferior a 10 julios por terahash y se espera que se desplieguen a gran escala en la primera mitad de 2026. En comparación con las mineras de gama media actuales, estos nuevos modelos pueden reducir aproximadamente a la mitad el costo energético por cada Bitcoin. Sin embargo, implementarlas requiere financiamiento, y muchas mineras están desviando su capital hacia el área de IA.

Cuando comenzó este ciclo, la industria de la minería de Bitcoin todavía estaba compuesta por un grupo de empresas cuyo enfoque principal era mantener la seguridad de la red y acumular Bitcoin; pero ahora se está transformando en un conjunto de empresas dedicadas a construir centros de datos de IA y que venden Bitcoin para financiarlo.

Si esta es una respuesta temporal a un entorno económico desfavorable o una transformación estructural permanente, depende de una variable: el precio del Bitcoin. Si el precio del Bitcoin se recupera hasta 100.000 dólares, la rentabilidad de la minería volverá y la transición hacia la IA se ralentizará; si el precio se mantiene en 70.000 dólares o menos, la transición se acelerará y la industria minera que conocimos durante la última década seguirá deshaciéndose, transformándose por completo en otra forma.