La venta más grande en 13 años: los fondos de cobertura huyen en masa de las acciones estadounidenses

Ayer por la noche, los mercados globales cerraron a la baja, con una división y una fuerte volatilidad.

El precio del petróleo Brent superó en algún momento este lunes la barrera de los 115 dólares por barril, y luego siguió manteniéndose por encima de los 110 dólares. El crudo WTI de Estados Unidos subió nuevamente casi un 12% el jueves, marcando el mayor aumento porcentual diario en seis años, y cerró en 111 dólares por barril: en lo que va de año, su ganancia acumulada ya alcanza el 94%. El Brent, como referencia internacional, también subió hasta los 109 dólares por barril, con una subida anual cercana al 80%.

El detonante que impulsó el salto del precio del petróleo fue la incertidumbre en la situación en Oriente Medio.

El presidente de Estados Unidos, en su discurso nacional del miércoles, dijo que la guerra “terminará muy pronto”, pero al mismo tiempo prometió aplicar “nuevos golpes” “extremadamente duros” contra Irán en “las próximas dos o tres semanas”. El mercado no recibió un mapa de ruta claro para un alto el fuego, ni una propuesta específica para reabrir los canales. Trump solo señaló que el “estrecho se abrirá de manera natural”, y remarcó que la acción militar continuará hasta que se logren “plenamente los objetivos”.

El gerente general de Deutsche Bank, Jim Reid, comentó que este discurso casi no reveló información nueva sobre plazos o condiciones para poner fin a las acciones hostiles contra Irán: “No hay señales de que Estados Unidos esté buscando terminar esta guerra lo antes posible”. Esta incertidumbre hizo que, después del discurso, el precio del petróleo no cayera sino que subiera; la racha de dos días de caídas fue revertida por completo.

La reacción del mercado de valores, sin embargo, fue más compleja. El jueves por la mañana, los tres principales índices se desplomaron de manera general, pero a medida que el viceministro de Asuntos Exteriores de Irán emitió la señal de que “tras la guerra se propondrá un nuevo mecanismo de navegación para el Estrecho de Ormuz”, las expectativas pesimistas se aliviaron, y durante la tarde los índices fueron recuperando gradualmente las pérdidas.

Al cierre, el S&P 500 apenas subió 0.11%, el Nasdaq avanzó 0.18%, el Dow Jones cayó 61 puntos y el índice de small caps Russell 2000 subió 0.7%.

B. Riley Wealth Management, Art Hogan, señaló una división sutil: “Parece que la bolsa cree más que el mercado en que estamos más cerca de salir de la situación difícil”. A su juicio, la lectura optimista de los inversores en acciones sobre los comentarios de Trump podría ir demasiado rápido.

Sin embargo, este optimismo está siendo erosionado por el tiempo. Dave Grecsek, gerente general de Aspiriant Wealth Management, observó que el mercado cada vez es más escéptico sobre la veracidad de las declaraciones de Trump. “Al principio, la gente le daba más peso a lo que dijo—tanto el tema de los aranceles como lo que pasa con Venezuela o Irán”, dijo, “pero en algún momento el mercado empezó a cuestionar algunas de sus declaraciones”.

Pero el rebote de un solo día no puede ocultar el tono desalentador de todo el Q1.

Fuga masiva de los fondos de cobertura: la mayor venta en 13 años

Los datos muestran que el “dinero inteligente” se está retirando a un ritmo sorprendente.

El informe más reciente del área de banca principal de Goldman Sachs indica que, en marzo, los fondos de cobertura globales registraron una venta neta de acciones de récord: alcanzaron la segunda cifra más alta desde que ese banco comenzó a recabar datos de esa categoría en 2011. A ritmo puro, es la retirada más rápida de los últimos 13 años.

Lo que hay que vigilar es que esto no es simplemente una toma de ganancias. Los datos muestran que las posiciones cortas en los ETF de acciones estadounidenses de gran capitalización se dispararon 17% en apenas un mes. Esto significa que los fondos de cobertura no solo están vendiendo posiciones, sino que además están estableciendo activamente posiciones cortas, apostando a que el mercado caerá aún más.

En palabras de Goldman Sachs, el mercado ya ha entrado en un peligroso ciclo de “desapalancamiento”—cuando los jugadores con alto apalancamiento se retiran en masa, la liquidez se agota rápidamente y, incluso, noticias de riesgo relativamente pequeñas pueden provocar una volatilidad intensa en los precios.

Lógica central: de la “operación de recorte de tasas” a la “operación de estanflación”

Si la línea principal del mercado en 2025 giraba en torno a una narrativa optimista sobre el “recorte de tasas de la Fed”, entonces la lógica de marzo de 2026 ya ha sido reescrita por completo.

El “efecto secundario” de las expectativas provocado por la guerra en Oriente Medio es la causa fundamental de esa ruptura.

Después de que el precio del petróleo superó los 110 dólares, el efecto de transmisión se está acelerando. El precio promedio del galón de gasolina en Estados Unidos ya subió a 4.08 dólares, cuando antes de la guerra era de 2.98 dólares. Los datos de la American Automobile Association (AAA) muestran que en algunas zonas los precios de las estaciones de servicio ya superaron los 5 dólares, y en California incluso están cerca de los 6 dólares por galón, lo que implica que cada hogar pagará 40 dólares más de gasto semanal en combustible.

(Precio de la gasolina en California, EE. UU.)

La escalada sostenida de los precios de la energía incrementa aún más la preocupación del mercado sobre el repunte de la inflación.

Analistas de Bank of America predicen que el indicador de inflación que la Fed más prefiere—el índice PCE—se “disparará con fuerza” en este trimestre, con un pico cercano al 4%. En cambio, el PCE de enero fue de 2.8%. En la zona euro, la inflación en marzo ya saltó del 1.9% de febrero al 2.5%.

El escenario de “aterrizaje suave” en el que el mercado solía confiar ampliamente—que los bancos centrales podrían suprimir la inflación sin dañar la economía—está siendo destrozado por la realidad.

Algunos analistas de Wall Street opinan que si los precios de la energía se mantienen en niveles altos, los bancos centrales de los distintos países no solo no podrán iniciar un ciclo de recortes de tasas, sino que incluso podrían verse forzados a volver a subirlas.

La sombra de la estanflación de “tasas altas + inflación alta + estancamiento económico” es la motivación fundamental detrás de la gran salida de los fondos de cobertura.

Los sectores defensivos se convierten en refugio

Al observar cómo se desplaza el dinero entre diferentes sectores, se puede ver con claridad la ruta del miedo de los inversores profesionales.

Los sectores cíclicos enfrentaron una reducción indiscriminada de posiciones. Industria, materiales—esos “termómetros” del crecimiento económico global—fueron desliquidados en marzo por los fondos de cobertura en bloque. También se abandonó el sector financiero: en un entorno de tasas altas, vuelven a salir a la luz las cuentas incobrables del sector inmobiliario comercial y los riesgos de liquidez.

Los bienes de consumo básico se convirtieron en el único “refugio” y el dinero está entrando a ese sector a la velocidad más rápida desde julio de 2020.

Por supuesto, las acciones tecnológicas también tuvieron algún “rebote”: el sector TMT (tecnología, medios y telecomunicaciones) registró la primera compra neta de los últimos cuatro meses. Pero Goldman Sachs indicó claramente que esto se trata principalmente de recompra para cerrar posiciones cortas—los inversores que habían apostado por bajadas de acciones tecnológicas obtuvieron ganancias al caer y cerraron, en lugar de abrir nuevas posiciones largas a largo plazo. Esta compra técnica encubre una preocupación profunda de las instituciones por las valoraciones excesivas de las acciones tecnológicas.

El consenso de Wall Street: el “límite de liquidez” está tomando forma

Varias firmas de inversión tienen opiniones raras veces tan coincidentes.

El analista de Charles Schwab señaló que, según la experiencia histórica, cuando la velocidad de venta en corto de los fondos de cobertura alcanza niveles tan extremos, el mercado normalmente necesita un periodo de reparación muy largo—de 3 a 6 meses—para volver a encontrar el fondo.

El equipo de estrategia de Goldman Sachs, en cambio, advirtió que actualmente el mercado se encuentra en la etapa temprana de un “desapalancamiento”. Cuando los fondos de cobertura y otros jugadores altamente apalancados se retiran en masa, la liquidez se agota rápidamente. Incluso algunos riesgos “pequeños” pueden desencadenar una volatilidad fuerte.

El mercado de bonos también está valorando el mismo riesgo. El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años subió desde 3.96% el 27 de febrero hasta alrededor de 4.30% en la actualidad—aunque el jueves retrocedió un poco por el descenso del sentimiento de refugio. Las tasas de las hipotecas fijas a 30 años ya subieron a 6.41%, desde 5.99% antes de la guerra.

En esta ola de retirada que ocurre una vez cada 13 años, el comportamiento de los fondos de cobertura en realidad proporciona una “guía de supervivencia del riesgo”.

Primero, no “recoger cuchillos voladores”. Cuando el “dinero inteligente” se marcha a una velocidad récord, cualquier juicio de “valoración barata” puede convertirse en una trampa. En un mercado donde la liquidez está agotándose, no hay un “precio mínimo”; solo hay uno más bajo.

Segundo, enfocarse en el flujo de caja y en los activos defensivos. Las instituciones profesionales ya han rotado hacia bienes de consumo básico y refugio en efectivo. Los inversores comunes también deberían revisar sus posiciones: reducir el apalancamiento, aumentar el efectivo y asignar activos anticíclicos (oro, y acciones de categorías de bienes de consumo básico con altos dividendos).

Tercero, prepararse para la larga duración de la geopolítica. El problema en Oriente Medio no se puede resolver de la noche a la mañana. Si evoluciona a una guerra de desgaste prolongado, la lógica de fijación de precios del mercado global pasará de “impulsada por el crecimiento” a “impulsada por la seguridad”. La estrategia de “comprar en caídas” que funcionó una y otra vez durante la última década podría ya no funcionar.

El viernes, las bolsas de Estados Unidos permanecen cerradas, pero la incertidumbre sobre el precio del petróleo y la situación en Oriente Medio sigue acumulándose. Hasta que se disipe la niebla, mantener la prudencia quizá sea más importante que cualquier análisis técnico.