HYPE ETF Competencia: ¿Por qué las cuatro principales instituciones apuestan colectivamente por este token DeFi?

En marzo de 2026, Grayscale —una de las mayores empresas mundiales de gestión de criptoactivos— presentó ante la Comisión de Valores y Bolsa de EE. UU. (SEC) el documento de registro S-1 del Grayscale HYPE ETF, con planes de cotizar en Nasdaq con el código GHYP. Este documento no es un caso aislado. Anteriormente, Bitwise presentó por primera vez la solicitud de un HYPE ETF en septiembre de 2025 (código propuesto BHYPE); 21Shares siguió en octubre de 2025 con la presentación del S-1; y VanEck, durante el mismo periodo, confirmó planes para lanzar productos relacionados con HYPE.

Que cuatro instituciones “choquen” en el mismo activo es extremadamente raro en la historia de los ETF de cripto. Antes, solo Bitcoin y Ethereum habían atraído una competencia institucional tan densa: el primero es el criptoactivo con mayor capitalización de mercado; el segundo cuenta con el ecosistema de smart contracts más activo del mundo. En cambio, Hyperliquid es un protocolo de derivados descentralizados que solo lleva más de un año en funcionamiento, pero su token nativo HYPE se ubicó a finales de 2025 entre los diez criptoactivos con mayor capitalización de mercado, y su capitalización llegó a superar en algún momento los 10 mil millones de dólares.

Este fenómeno ha desatado un amplio debate en el mercado: ¿por qué precisamente HYPE? Entre muchos tokens DeFi, ¿qué atractivos institucionales únicos ofrece?

Panorama de la competencia: comparación horizontal integral de cuatro archivos S-1

A principios de abril de 2026, las solicitudes de HYPE ETF de las cuatro instituciones se encuentran todas en la fase de revisión de la SEC, sin que ninguna solicitud haya recibido aún una aprobación final. Para cada solicitud de ETF, la SEC puede disponer de un periodo de revisión de hasta 240 días; aplicando este cálculo, la ventana más temprana en la que podría emitirse una decisión va desde la segunda mitad de 2026 hasta inicios de 2027. A continuación, la comparación de los parámetros clave de cada solicitud:

La solicitud de Grayscale es la más “conservadora” entre las cuatro: la estructura inicial del fondo no incluye una función de staking, pero el documento deja la posibilidad de añadir staking en el futuro, una vez que se cumplan condiciones específicas. Se cree que esta estrategia conservadora tiene como objetivo priorizar el cumplimiento de los requisitos de la SEC para aumentar la probabilidad de aprobación. Además, Grayscale eligió un esquema de custodia que ya había sido aprobado por la SEC, reduciendo aún más el umbral de cumplimiento.

La solicitud de 21Shares, en cambio, muestra un planteamiento de diseño completamente diferente. El documento indica que el fondo planea usar entre el 70% y el 90% de los activos de HYPE para staking, con el fin de generar ingresos adicionales. Además, 21Shares también presentó una solicitud para un HYPE ETF de 2x con apalancamiento: si se aprueba, se convertirá en el primer ETF de un token DeFi apalancado que cotice en Estados Unidos. La compañía ya había lanzado un HYPE ETP en la bolsa suiza SIX, con experiencia operativa en el mercado europeo.

Bitwise posiciona el producto como una herramienta de inversión para instituciones orientadas a infraestructura DeFi; VanEck, por su parte, planea incorporar en el diseño del producto los ingresos del staking y la recompra de tokens. Las estrategias diferenciadas de las cuatro instituciones reflejan la comprensión que cada una tiene del valor central de HYPE: Grayscale se centra en el canal de cumplimiento; 21Shares, en la mejora de rendimientos; y VanEck intenta capturar valor mediante un mecanismo de recompra.

Tres pilares fundamentales por los que HYPE destaca

Para entender por qué las cuatro instituciones apuestan simultáneamente por HYPE, hay que volver a una pregunta de base: en comparación con los criptoactivos tradicionales, ¿qué valor ofrece HYPE que los administradores de ETF puedan “verificar”?

Primer pilar: ingresos verificables en la cadena

Durante todo el 2025, Hyperliquid generó aproximadamente 8.44 millones de dólares en ingresos, y su volumen anual de operaciones alcanzó 2.95 billones de dólares. Este nivel de ingresos no solo ocupa el primer lugar entre los protocolos DeFi, sino que incluso supera los ingresos por comisiones de BNB Chain (aprox. 3.35 millones de dólares) y de la red de Bitcoin (aprox. 1.92 millones de dólares) en el mismo periodo. A diferencia de la estructura de ingresos de Bitcoin —dependiente de recompensas de bloques— y la de Ethereum —dependiente de tarifas de Gas—, los ingresos de Hyperliquid provienen directamente de la actividad comercial de los usuarios: el protocolo genera aproximadamente 1.6 millones de dólares en comisiones al día. Esto significa que el modelo de negocio ya ha sido validado por el mercado, con capacidad de sostenerse y de ser predecible.

Segundo pilar: un modelo económico de tokens disciplinado

HYPE fija un suministro máximo total de 1,000,000,000 unidades y, en el momento de la emisión, no asigna tokens a inversores institucionales: todos los tokens son de la comunidad y de los participantes iniciales. Más importante aún, el protocolo destina aproximadamente el 97% de los ingresos por comisiones a recomprar y destruir los tokens HYPE en mercados abiertos. En 2025, el monto acumulado de recompras superó los 6 mil millones de dólares, y la tasa de destrucción anualizada equivale aproximadamente al 7% o más del valor de mercado en circulación.

Este mecanismo forma un ciclo positivo de refuerzo: el crecimiento del volumen de operaciones → aumento de los ingresos del protocolo → mayor intensidad de recompra → reducción de la oferta en circulación → apoyo estructural al precio → atracción de más usuarios para operar. Para los administradores de ETF, esto implica que HYPE no es solo un activo de trading, sino que además cuenta con un soporte de valor endógeno y un mecanismo deflacionario.

Tercer pilar: uso real y crecimiento sostenido

A abril de 2026, el suministro en circulación de HYPE es de 238.38M unidades, aproximadamente el 23.84% del suministro máximo. El volumen semanal de derivados del protocolo supera los 50 mil millones de dólares, y las operaciones en 24 horas se mantienen por encima de los 9 mil millones de dólares. En el segmento DEX de contratos perpetuos, la plataforma ocupa más del 70% de la cuota de open interest no liquidado; su participación de mercado equivale a aproximadamente diez veces la del competidor más cercano.

A diferencia de muchos tokens que dependen del crecimiento impulsado por “narrativas”, el crecimiento de HYPE se sustenta en un uso on-chain verificable. Cada operación y cada posición abierta pueden verificarse públicamente en la cadena; no existe un espacio gris en el que el exchange pueda “limpiar” operaciones. Esta transparencia es precisamente una característica clave que las instituciones financieras tradicionales buscan al evaluar criptoactivos.

Significado pionero: coordenadas históricas del primer ETF con token nativo DeFi en un DEX

Si el ETF de HYPE se aprueba finalmente, se crearán una serie de “primeros” registros.

Actualmente, en Estados Unidos, los ETF spot de criptoactivos que ya han sido aprobados se limitan a Bitcoin, Ethereum, Solana y XRP. Entre ellos, Bitcoin y Ethereum son tokens “combustible” de las redes Layer 1; Solana y XRP también pertenecen a la categoría de infraestructura de blockchain pública. HYPE será el primer producto ETF cuyo activo subyacente sea un token nativo de un exchange descentralizado (DEX). Esto no solo amplía la categoría de tokens, sino que además significa que los protocolos DeFi entran por primera vez en el canal de las finanzas tradicionales con la identidad de “el propio protocolo”, y no la de “la red en la que se encuentra el protocolo”.

Esta diferencia tiene un significado profundo para la industria. La lógica del ETF de Bitcoin es “mantener y esperar apreciación”; la del ETF de Ethereum es “mantener y obtener exposición al crecimiento de la red”. En cambio, la lógica del ETF de HYPE es “mantener y compartir los ingresos del protocolo”: los tenedores no participan directamente en las operaciones, pero obtienen una asignación de valor de manera indirecta a través del mecanismo de recompra con los ingresos del protocolo. Se trata de un cambio de paradigma de “almacenamiento de activos” a “participación en ingresos”.

Si el ETF de HYPE se aprueba, abrirá el canal de ETF para otros protocolos DeFi con ingresos reales (como Uniswap y Aave), formando una cadena de valor de “ingresos del protocolo DeFi → recompra de tokens → tokenización del producto ETF”. La industria de gestión de activos encontrará un nuevo canal de suministro para los activos digitales con “flujo de caja de ingresos”.

Análisis del impacto en la industria: cómo la aprobación del ETF remodelará el marco de valoración DeFi

Estandarización de múltiplos de ingresos

En la actualidad, la valoración de los tokens DeFi carece de estándares de la industria. Los modelos de valoración de Bitcoin y Ethereum se basan en narrativas como “oro digital” y “capa de liquidación”, mientras que los protocolos DeFi son, en esencia, “máquinas generadoras de ingresos”: los ingresos del protocolo son el indicador más directo para medir su valor comercial. Si se aprueba el ETF de HYPE, impulsará la evolución de la valoración DeFi hacia “ingresos del protocolo × un múltiplo razonable”, introduciendo un marco de valoración más cuantificable para todo el sector.

Efecto demostrativo del canal de cumplimiento

Que cuatro instituciones presenten solicitudes de HYPE ETF al mismo tiempo en sí mismo libera una señal clara: las finanzas tradicionales están buscando activamente activos DeFi que tengan ingresos reales, un uso verificable y potencial de cumplimiento regulatorio. La atención institucional que reciba HYPE podría estar más concentrada y ser más intensa que la que haya recibido cualquier otro token DeFi antes. Esto también puede mostrar a otros protocolos DeFi la posibilidad de un camino “de la cadena a Wall Street”.

Precedente regulatorio sobre la función de staking

En las solicitudes de 21Shares y VanEck se incluye el diseño de una función de staking: 21Shares planea utilizar hasta el 90% de los activos de HYPE para staking con el fin de generar rendimientos. Esto sería la primera vez que la SEC aprueba, a nivel de ETF, la conformidad de una función de “generación activa de rendimientos”. Si se aprueba, sentará un precedente regulatorio para categorías de productos más amplias, como ETF de staking de Ethereum, ETF de staking de Solana, etc.

Proyección de evolución en múltiples escenarios

Escenario 1: ruta optimista

Suposiciones clave: la SEC aprueba, en el tercer o cuarto trimestre de 2026, al menos un HYPE ETF de una institución; los ingresos de la plataforma Hyperliquid continúan creciendo impulsados por la negociación de activos RWA; el problema de “accesibilidad” para usuarios de Estados Unidos se resuelve mediante un frontend de cumplimiento regulatorio de terceros.

Impacto en la proyección: la aprobación del ETF traería expectativas de entrada masiva de capital institucional, mientras que la lógica de valoración de HYPE pasaría de “impulsada por narrativas” a “impulsada por ingresos”. El crecimiento sostenido de los ingresos del protocolo dará un impulso más fuerte al ciclo de recompra, formando un ciclo positivo.

Escenario 2: ruta de referencia

Suposiciones clave: la SEC extiende el periodo de aprobación hasta 240 días en su totalidad, y emite una decisión a mediados de 2027; durante ese periodo, los ingresos de HYPE se mantienen en un nivel anualizado de 8 a 10 mil millones de dólares; las cuatro instituciones continúan actualizando los archivos S-1 durante el proceso de aprobación.

Impacto en la proyección: el sentimiento del mercado fluctuará repetidamente cerca del final de la ventana de aprobación. Durante este periodo, el desempeño del precio de HYPE dependerá más del crecimiento del volumen de operaciones de la plataforma Hyperliquid y de la adopción de activos RWA, y menos de las expectativas del ETF en sí.

Escenario 3: ruta de riesgo

Suposiciones clave: la SEC rechaza o retrasa la aprobación alegando “que los usuarios de Estados Unidos no pueden acceder a la plataforma central” o “que existe incertidumbre sobre la clasificación del token HYPE”; los ingresos de Hyperliquid caen por el aumento de la competencia o por un enfriamiento del mercado.

Impacto en la proyección: el derrumbe de las expectativas del ETF provocará un impacto de corto plazo en el precio de HYPE. Pero el ciclo de recompra basado en los ingresos del protocolo seguirá en funcionamiento, y la lógica de soporte del precio de HYPE no desaparecerá por completo debido al no del ETF. La clave está en si el protocolo puede mantener el crecimiento de ingresos en el escenario base sin ETF.

Conclusión

Las cuatro instituciones que apuestan simultáneamente por un HYPE ETF, en esencia, representan un reconocimiento colectivo por parte de las finanzas tradicionales de la narrativa de “ingresos reales” en DeFi. Grayscale, Bitwise, 21Shares y VanEck no están apostando por “el próximo Bitcoin” como narrativa; están apostando por una tendencia estructural más fundamental: el valor comercial de las redes blockchain se está desplazando desde “rentas del espacio de bloques” hacia “ingresos por servicios del protocolo”.

Si el ETF de HYPE termina o no aprobándose dependerá de cómo la SEC defina los límites regulatorios de “accesibilidad” e “integridad del mercado”. Pero, sin importar el resultado de la aprobación, la apuesta simultánea de las cuatro instituciones ya ha enviado una señal clara: Wall Street está observando en serio el modelo de ingresos de los protocolos DeFi y el diseño de la economía de tokens. Este podría ser el impacto más profundo que HYPE tenga, superando el nivel de un solo activo para influir en toda la industria.