La transformación crucial de las empresas mineras de Bitcoin: ¿Vender BTC para infundir sangre a la IA? ¿Hacia dónde se dirige la batalla por la potencia de cálculo?

Autor: Shaurya Malwa, co-director del equipo de tokens y datos de CoinDesk Asia; Traducción: xz@Jinse Caijing

Información clave a tener en cuenta:

• Las empresas mineras de Bitcoin cotizadas se enfrentan a un modelo económico insostenible: por cada Bitcoin producido, pierden aproximadamente 19.000 dólares, por lo que están rápidamente orientándose hacia la inteligencia artificial y la infraestructura de computación de alto rendimiento.

• Las mineras ya han firmado contratos por más de 70.000 millones de dólares en IA y computación de alto rendimiento; se estima que, para finales de 2026, hasta el 70% de sus ingresos provendrán de negocios de IA. En esencia, se están transformando en un modelo centrado en operar centros de datos, con la minería de Bitcoin como actividad secundaria.

• Esta transición se financia mediante grandes préstamos y la venta masiva de Bitcoin para obtener liquidez, lo que provoca una caída en el hashrate de la red y aumenta la presión sobre su seguridad. Así, el futuro de toda la industria depende de si el precio de Bitcoin puede recuperarse hasta aproximadamente 100.000 dólares.

La industria de minería de Bitcoin está atravesando su transformación más profunda y, de hecho, la señal más clara no es el ajuste en el hashrate o en la dificultad, sino el balance general de las empresas.

El informe de CoinShares sobre “Minería de Bitcoin – 1T 2026” publicado esta semana muestra que en el cuarto trimestre de 2025, el costo medio ponderado en efectivo para producir un Bitcoin por parte de las empresas mineras cotizadas ya ha subido a cerca de 79.995 dólares.

Bitcoin se negocia en el rango de 68.000 a 70.000 dólares, mientras que el informe de CoinDesk de la semana pasada estima que la minería de una sola BTC genera una pérdida de aproximadamente 19.000 dólares para las mineras.

Estas cifras son insostenibles y la industria lo sabe. La respuesta es que toda la industria se está volcando de manera integral a la infraestructura de inteligencia artificial: esto está redefiniendo la esencia de estas empresas.

Según el informe de CoinShares, en el universo de mineras cotizadas, el monto acumulado de contratos anunciados de IA y computación de alto rendimiento supera los 70.000 millones de dólares. Solo las colaboraciones ampliadas entre CoreWeave y Core Scientific, en un horizonte de 12 años, valen 10.200 millones de dólares. Los ingresos por contratos HPC ya firmados por TeraWulf ascienden a 12.800 millones de dólares. Hut 8 firmó un acuerdo de arrendamiento de infraestructura de IA a 15 años por valor de 7.000 millones de dólares en su parque River Bend. Cipher Digital y Fluidstack, en la que invierte Google, alcanzaron acuerdos de colaboración por decenas de miles de millones de dólares.

Se espera que, para finales de 2026, las mineras cotizadas tengan hasta un 70% de sus ingresos provenientes del negocio de IA; actualmente, esta proporción ronda el 30%. Los ingresos por custodia de IA de Core Scientific ya representan el 39% de sus ingresos totales; TeraWulf, el 27%; IREN, el 9%, y en rápida expansión: su capacidad de GPU con refrigeración líquida en construcción puede llegar a 200 megavatios.

Esto significa que estas empresas mineras se están convirtiendo cada vez más en operadores de centros de datos, mientras que la minería de Bitcoin pasa a ser gradualmente un negocio secundario.

Las razones económicas lo explican. Según el análisis de CoinShares, el costo por megavatio de infraestructura minera de Bitcoin ronda entre 700.000 y 1.000.000 de dólares, mientras que el costo por megavatio de infraestructura de IA se sitúa entre 8.000.000 y 15.000.000 de dólares; la diferencia es significativa, pero el negocio de IA puede ofrecer retornos estructuralmente más altos y más estables.

El indicador que determina los ingresos por unidad de hashrate —el precio del hashrate— cayó a principios de marzo a su mínimo histórico tras el halving, cerca de 28 a 30 dólares por día por petahash. En ese nivel, para mantener beneficios en efectivo, las mineras con hardware de generación anterior necesitan mantener el costo de electricidad por debajo de 0,05 dólares por kWh. Mientras tanto, los contratos de infraestructura de IA pueden prometer márgenes de beneficio superiores al 85% y obtener ingresos visibles durante años.

Mecanismo de operación financiera

El informe señala que esta transición se financia principalmente de dos maneras, y que los datos relacionados son claros y rastreables.

Primero, la financiación mediante deuda. La estructura de apalancamiento del sector ha cambiado de manera fundamental. IREN actualmente emite 3.700 millones de dólares en cinco series de bonos convertibles. La deuda total de TeraWulf alcanza 5.700 millones de dólares; a nivel de su negocio de cómputo, se divide en bonos convertibles y bonos garantizados preferentes.

Cipher Digital emitió en noviembre bonos garantizados preferentes por 1.700 millones de dólares, lo que hizo que su gasto en intereses trimestral se disparara de 3,2 millones en los primeros tres trimestres a 33,4 millones en el cuarto trimestre. La escala de esta deuda supera con creces a la de la minería tradicional y corresponde a una inversión de infraestructura que apuesta a que los ingresos de IA puedan convertirse rápidamente en efectivo para pagar la deuda.

Segundo, la venta de Bitcoin. Las reservas totales de Bitcoin de las mineras cotizadas han disminuido en más de 15.000 BTC desde su máximo acumulado. Core Scientific vendió en enero BTC por valor de 175 millones de dólares, aproximadamente 1.900 BTC, y planea liquidar casi todas sus reservas en el primer trimestre de 2026. Bitdeer liquidó sus reservas en febrero. Riot Platforms vendió en diciembre BTC por valor de 162 millones de dólares, 1.818 BTC.

Incluso el mayor tenedor público con 53.822 BTC, Marathon, ajustó silenciosamente su política en el informe 10-K publicado en marzo, autorizando la venta de toda su reserva en el balance. Parte de la presión proviene de su línea de crédito con garantía en Bitcoin de 350 millones de dólares: cuando el precio de la moneda cayó a alrededor de 68.000 dólares, la tasa de garantía del préstamo subió al 87%.

Las mineras que venden Bitcoin para financiar la construcción de IA son justamente aquellas que aseguran la seguridad de la red de Bitcoin mediante operaciones de minería. Esto constituye la contradicción central de la transición actual: cuando la minería no es rentable y las ganancias de la IA son abundantes, la decisión racional es reorientar el capital desde el negocio minero. Pero si suficientes mineras hacen lo mismo, el presupuesto de seguridad de la red se reducirá.

Los datos de hashrate ya reflejan este cambio. El hashrate de la red de Bitcoin alcanzó un pico de aproximadamente 1.160 exahashes por segundo a principios de octubre de 2025; después cayó a aproximadamente 920 exahashes por segundo, y se registraron tres ajustes negativos consecutivos en la dificultad, algo que no ocurría desde julio de 2022.

El mercado de valoraciones también refleja esta segmentación del negocio. Las mineras con contratos de computación de alto rendimiento tienen una valoración de 12,3 veces las ventas de los próximos doce meses; las empresas solo dedicadas a la minería, de 5,9 veces. La prima de valoración del mercado por exposición a IA supera con creces el doble, reforzando aún más los incentivos para acelerar la transición.

Mientras tanto, la distribución geográfica de la minería también cambia con la economía. Estados Unidos, China y Rusia controlan actualmente aproximadamente el 68% del hashrate global. Solo en el cuarto trimestre, la cuota de mercado de EE. UU. aumentó unos 2 puntos porcentuales.

Pero los mercados emergentes están tomando protagonismo. Paraguay y Etiopía ya están entre los diez principales países mineros, principalmente gracias a los 300 MW de la mina de HIVE en Paraguay y a las instalaciones de 40 MW de Bitdeer en Etiopía.

Pronóstico y estimaciones del hashrate

CoinShares predice que, para finales de 2026, el hashrate alcanzará 1,8 zetahashes por segundo; y para marzo de 2027, 2 zetahashes, con un retraso de un mes respecto a predicciones anteriores.

Pero esta proyección se basa en la hipótesis de que Bitcoin volverá a 100.000 dólares antes de fin de año. Si el precio se mantiene por debajo de 80.000 dólares de forma persistente, el precio del hashrate calculado por CoinShares seguirá bajando, saldrán más mineros y el hashrate disminuirá aún más.

Si Bitcoin se mantiene por debajo de 70.000 dólares, podría desencadenar una salida masiva de mineros, y, paradójicamente, los que permanezcan podrían beneficiarse por la reducción de la dificultad de la red.

Los nuevos equipos mineros podrían ser una vía. La eficiencia energética de la serie S23 de Bitmain y de la SEALMINER A3 de Bitdeer es inferior a 10 julios por terahash; se espera que se desplieguen en gran escala en la primera mitad de 2026. En comparación con las mineras de gama media actuales, estos nuevos modelos pueden reducir aproximadamente a la mitad el costo energético por Bitcoin. Pero desplegarlos requiere capital, y muchas mineras están redirigiendo recursos hacia la IA.

Al inicio de este ciclo, la industria minera de Bitcoin era un grupo de empresas centradas en mantener la seguridad de la red y acumular Bitcoin; ahora, se está transformando en un conjunto de empresas que construyen centros de datos de IA y venden Bitcoin para financiarse.

Si esto es una respuesta temporal a un entorno económico adverso o una transformación estructural definitiva, depende de una variable: el precio de Bitcoin. Si Bitcoin vuelve a 100.000 dólares, la rentabilidad de la minería se restablecerá y la transición a la IA se desacelerará; si se mantiene en 70.000 dólares o menos, la transición se acelerará y la industria minera que conocimos en la última década seguirá desintegrándose, transformándose en otra forma.