La profunda crisis del sistema monetario de EE. UU.: expansión de M2, naturaleza de la inflación y caminos de reforma

一、Introducción: La naturaleza monetaria de la inflación y el malentendido global

A finales de marzo de 2026, el debate sobre la economía mundial vuelve a centrarse en la volatilidad de los precios del petróleo provocada por el conflicto geopolítico en Oriente Medio. La postura dominante suele considerar que la guerra causa una escasez de suministro de petróleo, lo que eleva la inflación. Sin embargo, esta interpretación pasa por alto la naturaleza esencial de la inflación. La inflación no surge de un choque externo de oferta, sino que es un fenómeno monetario típico. En concreto, se origina en que los bancos centrales crean reservas ficticias, lo que permite que los bancos comerciales creen dinero de crédito sin base, mediante un sistema de reservas fraccionarias; luego, el gobierno toma prestados esos fondos y los canaliza hacia el gasto en la economía real. Este proceso se desconecta de una base monetaria sana y, finalmente, se manifiesta como un aumento generalizado de los precios.

En un marco monetario ideal, con solo mencionar “inflación” bastaría para apuntar a la expansión de la oferta monetaria. Pero en la realidad, el público es guiado a equiparar la inflación con el índice de precios al consumidor (CPI). Esta confusión oculta el mecanismo clave: únicamente mediante la coordinación entre el Ministerio de Finanzas, el banco central y el sistema bancario puede ocurrir una expansión monetaria, y eso termina empujando hacia arriba el nivel de precios. La experiencia histórica demuestra una y otra vez que los factores de la oferta, como el alza de precios de la energía, solo provocan perturbaciones temporales; mientras que el crecimiento continuo de los saldos monetarios es la causa de la inflación persistente. Este entendimiento es crucial para comprender la situación económica actual de Estados Unidos, porque la política monetaria se encuentra en una coyuntura de giro decisivo.

II. Definición de dinero y distribución del poder bajo el marco constitucional de EE. UU.

Las disposiciones de la Constitución de Estados Unidos sobre el dinero se reflejan principalmente en la Sección 8 y la Sección 10 del Artículo I, sentando principios claros para el sistema monetario. La Sección 8 del Artículo I autoriza al Congreso a acuñar moneda, regular su valor y regular el valor de las monedas extranjeras. Aquí, el término “acuñar” remite al significado histórico de moneda metálica, es decir, monedas de oro y plata, y no a la impresión de billetes. El Congreso también tiene la potestad de regular el valor, pero esa facultad debe limitarse estrictamente al mantenimiento de la estabilidad monetaria. La Constitución permite la circulación de monedas de oro extranjeras y su canje en la Casa de la Moneda por monedas de oro estadounidenses; este diseño refleja el entorno monetario abierto de la época, vigente hasta antes de la promulgación de las leyes de curso legal en la década de 1860.

La Sección 10 del Artículo I impone restricciones estrictas a los estados: prohíbe a los estados acuñar moneda, emitir pagarés de crédito, o convertir cualquier cosa que no sean monedas de oro y plata en moneda de curso legal para el pago de deudas. Esta cláusula se considera la declaración monetaria más contundente de la Constitución. Establece con claridad que los estados deben reconocer únicamente monedas de oro y plata como medio de pago legal, y prohíbe que las entidades locales creen moneda por cuenta propia. En conjunto, la Constitución apunta a un patrón monetario de oro y plata a nivel federal: la creación de dinero se concentra en la Casa de la Moneda federal, mientras que los estados están limitados por un marco de dinero sano. Este andamiaje busca impedir la devaluación monetaria y la emisión irresponsable de crédito, manteniendo la estabilidad de los contratos económicos.

No obstante, en la realidad el sistema monetario se ha desviado ampliamente de la intención original de la Constitución. El sistema actual de billetes en circulación no es lo que sus creadores imaginaron, sino un producto impulsado por las crisis. Entender esta desviación es el requisito previo para evaluar cualquier iniciativa de reforma monetaria.

III. Evolución histórica: el giro hacia la centralización impulsado por la crisis de la Guerra Civil

El gran cambio del sistema monetario estadounidense ocurrió durante la Guerra Civil. Entre 1862 y 1863, el Congreso aprobó sucesivamente tres leyes de moneda de curso legal, autorizando la emisión de billetes “greenbacks” no convertibles en oro o plata. Estos billetes estaban respaldados por la credibilidad del gobierno, no por reservas metálicas, marcando el inicio del patrón de billetes. Al mismo tiempo, la Ley Bancaria Nacional se aprobó entre 1863 y 1864, permitiendo que bancos nacionales emitieran una moneda unificada a nivel nacional, respaldada por la deuda pública del gobierno. Este marco legislativo transformó por completo la era anterior de banca libre, fragmentada y dispersa.

Antes de la guerra, Estados Unidos aplicaba un sistema bancario relativamente libre: los bancos privados emitían billetes bancarios respaldados por reservas de oro y plata, y la creación monetaria estaba altamente descentralizada. Aunque existían casos puntuales de quiebras bancarias, en general el funcionamiento era eficiente y se adaptaba a las necesidades del crecimiento económico. La Guerra Civil, como gran crisis, se convirtió en el catalizador de la reforma centralizada. La Ley de Curso Legal y la Ley Bancaria Nacional no solo resolvieron las necesidades de financiación en tiempos de guerra, sino que reconfiguraron de manera permanente la estructura del poder monetario. El gobierno federal obtuvo por medio de estas leyes un control monetario sin precedentes y sentó las bases del sistema de la Reserva Federal que vendría después.

Esta lección histórica es clara: las crisis suelen aprovecharse para impulsar cambios estructurales de largo plazo, y esos cambios por lo general se desvían de los principios del dinero sano. La centralización monetaria tras la guerra estabilizó las finanzas en el corto plazo, pero a largo plazo trajo riesgos de inflación y fragilidad para el sistema bancario. Revisar este proceso ayuda a entender que cualquier discusión actual sobre reforma monetaria debe rastrearse hasta la intención original de la Constitución y la desviación histórica.

IV. Evaluación sustancial de los rumores sobre pagarés del Tesoro bajo Trump

Recientemente ha circulado en el mercado la noticia de que el presidente Donald Trump podría firmar pagarés del Tesoro de Estados Unidos. Algunas opiniones sostienen que esto marcaría el regreso a la moneda constitucional, o el paso hacia un sistema de pagarés no vinculado a la Reserva Federal. Los billetes tradicionales de dólar se firman con la firma del secretario del Tesoro y del tesorero; la firma del presidente, ciertamente, es poco frecuente. Sin embargo, desde el análisis constitucional e histórico, el significado de este acto por sí solo es limitado.

Si los pagarés del Tesoro no vienen acompañados de una reforma fundamental, solo serían un ajuste superficial. No puede cambiar el mecanismo subyacente de la creación monetaria. La vía verdaderamente efectiva es derogar las leyes de moneda de curso legal de 1862-1863 y la Ley Bancaria Nacional. En cuanto se cancelen esas leyes, el sistema de la Reserva Federal perderá su base legal y tendrá dificultades para operar de manera sostenible. La Constitución prohíbe explícitamente que monedas que no sean de oro o plata sean moneda de curso legal; cualquier sistema de billetes que se aparte del respaldo metálico o de los principios de descentralización tendrá dificultades para volver a un rumbo sano.

Algunos analistas mencionan usar deuda pública parcial respaldada por oro como un paso de transición, pero desde una perspectiva monetaria estrictamente “pura”, un sistema de banca libre descentralizada encaja mejor con el espíritu constitucional. La era de banca libre previa a la guerra demuestra que un dinero emitido de forma descentralizada y respaldado por metal puede restringir eficazmente la expansión del crédito. Cualquier reforma de pagarés que no toque la base de las leyes de moneda de curso legal y de la Ley Bancaria Nacional difícilmente producirá cambios sustanciales. Quienes toman decisiones deben estar atentos a que las medidas simbólicas no encubran problemas estructurales.

V. Análisis de datos: aceleración del crecimiento de la oferta monetaria M2

Los últimos datos de M2 publicados por la Reserva Federal revelan una situación grave de expansión monetaria. En enero de 2026, el total de M2 es de 22.469 billones de dólares; en febrero sube a 22.667 billones; el aumento mensual es de aproximadamente 0.88%, y la tasa de crecimiento anualizada alcanza el 10.5%. Esta tendencia acelerada se ha intensificado con claridad frente a meses anteriores, lo que indica que la relajación de la política monetaria no ha disminuido.

Como indicador de dinero amplio, M2 incluye efectivo en circulación, depósitos a la vista, depósitos de ahorro, fondos del mercado monetario, etc., reflejando de forma integral la cantidad total de dinero disponible en la economía. Su rápida expansión se corresponde directamente con el proceso de creación de crédito: la Reserva Federal inyecta reservas; los bancos comerciales amplifican el crédito mediante el multiplicador; y el gasto del gobierno genera la demanda final. Desde principios de 2020, la oferta monetaria ha mostrado un crecimiento explosivo, que impulsa directamente el posterior aumento del índice de precios al consumidor. El alza de precios no es un hecho aislado, sino el resultado con retraso del incremento acelerado de los saldos monetarios.

Observando el gráfico a largo plazo, el tamaño de la expansión monetaria entre febrero de 2020 y abril de 2022 alcanzó niveles sin precedentes, equivalente a inyectar grandes cantidades de “esteroides” a la economía. Este proceso permite que el gobierno se endeude a un costo extremadamente bajo; los bancos comerciales respaldan el consumo y la inversión con crédito barato; y finalmente la transmisión llega a los precios. Si el crecimiento anualizado del 10.5% se mantiene, aumentará aún más la presión inflacionaria. Aunque los datos de un solo mes pueden estar sujetos a factores estacionales, el monitoreo continuo indica que el impulso de la expansión monetaria no ha cambiado. Medios comerciales dominantes como Fox Business, CNBC y Bloomberg siguen poniendo el foco en eventos geopolíticos, y su desatención a los datos de M2 pone de manifiesto la desviación del marco de análisis.

VI. Observación de la dinámica del mercado: señales de política y volatilidad de los precios de los activos

El desempeño del mercado en marzo de 2026 pone de relieve el impacto de los anuncios de política. Ayer, el mercado de valores cayó en un momento; el S&P 500 cayó más del 1%, y los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron a un rango inconveniente. Luego, cuando Trump anunció la extensión de la última fecha límite de Irán hasta el 6 de abril, el mercado registró un rebote temporal. Pero los datos de futuros muestran que este efecto fue limitado, lo que indica que el mercado se está liberando gradualmente de una dependencia excesiva en un solo anuncio.

En el mercado energético, el Brent sube hasta 103.50 dólares, un 1% más que el día anterior; el WTI (crudo West Texas Intermediate) se acerca a 95.30 dólares y también sube aproximadamente 1%. El sector de metales preciosos muestra fuerza: el precio del oro sube hasta alrededor de 4450 dólares, con una ganancia diaria de aproximadamente 70 dólares; el máximo intradía toca 4475 dólares y el mínimo es 4369 dólares. La plata regresa por encima de 69.50 dólares, con una subida de aproximadamente 1.40%. Los futuros del Dow Jones suben 124 puntos; tanto los futuros del S&P 500 como los futuros del Nasdaq 100 suben alrededor de 0.3%. El mercado monetario permanece relativamente tranquilo.

La dinámica de los rendimientos de los bonos es especialmente clave: el rendimiento a 10 años sube a 4.44%, frente a 4.42% al cierre anterior, con un incremento leve; el rendimiento a 30 años llega a 4.96%, subiendo 2.5 puntos básicos. Los niveles psicológicos clave son 4.5% a 10 años y 5% a 30 años. Si se rompe 5.20%, se liberarán señales aún más severas sobre la sostenibilidad de la deuda. En general, la volatilidad del mercado refleja la influencia dual de la geopolítica y la política monetaria, pero la aceleración de la oferta monetaria sigue siendo el factor fundamental que domina la tendencia de largo plazo. La subida del oro y la plata confirma aún más la demanda de los inversores por coberturas contra la inflación.

VII. Perspectiva de política: reformas necesarias para regresar a un dinero sano

Ante la expansión acelerada de M2 y las presiones inflacionarias, los responsables de la formulación de políticas deben ir más allá del estímulo de corto plazo y centrarse en reformas estructurales. Derogar la Ley de Curso Legal y la Ley Bancaria Nacional es el requisito previo para restaurar el marco monetario constitucional. Solo al eliminar esas leyes podrá romperse la posición monopolística de la Reserva Federal, y la creación monetaria podrá volver a las restricciones del mercado. El principio de dinero sano enfatiza el respaldo metálico o la emisión altamente descentralizada, para evitar la emisión irresponsable de crédito y las distorsiones de precios.

La historia muestra que, aunque la era de banca libre tuviera riesgos localizados, en general logró el equilibrio entre estabilidad monetaria y crecimiento económico. En la actualidad, la economía global se está moviendo de la globalización hacia la formación de bloques de economías regionales, y reducir la dependencia de un solo país proveedor se ha convertido en un consenso. En este contexto, si Estados Unidos puede impulsar primero reformas de descentralización monetaria, obtendrá ventaja en la competencia internacional. Los encargados de tomar decisiones deben monitorear de cerca la tendencia de M2 y estar alerta sobre el daño a largo plazo a la capacidad adquisitiva causado por la expansión monetaria.

Aunque el cambio fundamental enfrenta resistencia política en el corto plazo, la expansión monetaria sostenida agravará la inestabilidad económica, distorsionará la distribución de la riqueza y aumentará la fragilidad financiera. Solo regresando a la intención original de la Constitución, reconstruyendo un sistema basado en oro y plata o en monedas competitivas, se podrá sentar una base para la prosperidad a largo plazo. Esta ruta de reforma, aunque desafiante, se ajusta a las leyes de la economía y a las lecciones históricas, y es la salida fundamental para afrontar la crisis actual.