La reciente decisión de la Corte Suprema parece tener un gran impacto, pero la reacción del mercado ha sido sorprendentemente tranquila.

La situación es así: la Corte Suprema de EE. UU. con una mayoría de 6 contra 3 dictaminó que los aranceles de 1,750 millones de dólares impuestos por Trump bajo la Ley de Poderes de Emergencia Económica Internacional ((IEEPA)) son ilegales. Suena como una gran noticia para los activos de riesgo, pero Bitcoin solo superó brevemente los 68,000 dólares para luego caer rápidamente a 67,000 dólares, con la subida siendo digerida en media hora. Ahora la cotización ha caído a cerca de 66,850 dólares, y el mercado en realidad no le dio mucha importancia a esta buena noticia.

La sentencia del juez principal Roberts en realidad fue una sola frase: «La IEEPA no autoriza al presidente a imponer aranceles». Incluso enfatizó que en los cincuenta años que lleva esa ley, ningún presidente ha hecho algo así, mucho menos en esa escala. La corte considera que «control» y «imposición de impuestos» son conceptos legalmente distintos.

Los aranceles anulados incluyen dos grandes categorías. La primera, los aranceles contra Canadá, México y China por fentanilo en febrero; la segunda, los aranceles equivalentes anunciados en el Día de la Liberación en abril, que cubren casi todos los países: China 34%, Taiwán 32%, Vietnam incluso 46%. La suma de estos aranceles asciende a entre 175 y 179 mil millones de dólares.

Pero aquí está la clave: ¿sirve tener un plan alternativo? La Casa Blanca anunció de inmediato que ya tiene preparado el «Plan Dos». Kevin Hassett, director del Consejo Económico Nacional, afirmó con firmeza que el gobierno confía en poder «reimponer rápidamente» las políticas mediante una autorización alternativa.

Hay varias herramientas disponibles. La Sección 232 de la Ley de Expansión Comercial permite imponer aranceles por motivos de seguridad nacional; la Sección 301 de la Ley de Comercio puede usarse contra prácticas comerciales desleales; la Sección 122 puede basarse en el equilibrio de pagos internacionales; e incluso la Sección 338 para represalias contra prácticas comerciales discriminatorias. Trump incluso mencionó que podría volver a empaquetar los aranceles como «tarifas de licencia» bajo la IEEPA.

Parece que todo se puede solucionar, pero si se mira con atención, no es así. La fuerza de la IEEPA radica en que permite al presidente imponer aranceles a casi todos los países, en todos los productos, a cualquier tasa y por tiempo indefinido. ¿Y las herramientas alternativas? La Sección 232 requiere investigaciones caso por caso, que toman tiempo y tienen limitaciones; la Sección 122 tiene un límite máximo del 15%; la Sección 301 requiere un proceso de investigación formal, que es muy lento. Análisis del Atlantic Council y del Center for Tax Policy indican que Trump todavía tiene herramientas arancelarias, pero no puede reconstruir esa muralla de protección que era la IEEPA.

En otras palabras, el «Plan Dos» no es solo palabras vacías, pero tampoco un reemplazo equivalente. Es más como reducir un arma nuclear a un arma convencional.

¿Y por qué el mercado está tan indiferente? El mismo día se publicó el PIB del cuarto trimestre, que creció solo un 1.4%, por debajo del 2.5% esperado, y la tasa de inflación subyacente PCE del 3.0% también superó las expectativas. Los datos de estanflación golpearon directamente el ánimo. Además, la existencia misma del «Plan Dos» significa que los aranceles no desaparecerán realmente, solo cambiarán de forma. Por último, el mercado ya está insensible tras cuatro meses de impactos continuos. Desde el pico de octubre, ha caído un 47%, los ETF siguen saliendo, la Reserva Federal mantiene una postura hawkish, y en ese entorno, una «buena noticia potencial pero incierta» no puede cambiar la sensación general.

El movimiento de Bitcoin, con sus picos y valles, refleja en realidad la actitud actual del mercado: la incertidumbre sobre cuánto durará esta buena noticia y qué tan efectiva será la estrategia alternativa.