La difícil decisión de la Reserva Federal: aumento de la probabilidad de subida de tasas y riesgos de desaceleración económica

A finales de febrero de 2026, después de que Estados Unidos e Israel lanzaran una acción militar contra Irán, la situación en Oriente Medio se deterioró de forma drástica. El conflicto evolucionó rápidamente desde una confrontación regional hasta convertirse en una prueba de presión económica global, y el acontecimiento más clave fue el bloqueo efectivo de Irán del Estrecho de Ormuz (Strait of Hormuz). El estrecho es la garganta más importante para el transporte mundial de energía y soporta aproximadamente el 20% del petróleo global y una gran parte del transporte de gas natural licuado. El bloqueo provocó interrupciones en las cadenas de suministro, una marcada volatilidad en los precios de la energía, la reconfiguración de las expectativas de inflación y un giro brusco en la interpretación de los inversores sobre la política monetaria de la Reserva Federal.

Hace apenas unas semanas, la expectativa dominante del mercado seguía siendo que la Reserva Federal aplicaría múltiples recortes de tipos en 2026 para hacer frente a las señales de desaceleración del crecimiento económico. Ahora, el foco se ha desplazado a “si la Reserva Federal podría volver a subir los tipos”. Según la fijación de precios del mercado, la probabilidad de aumentos de tipos antes de finales de 2026 pasó rápidamente de estar cerca de cero a superar el 20%, e incluso algunas previsiones se acercan a 30%-40%. Este cambio refleja cómo el riesgo geopolítico puede convertirse con rapidez en una realidad económica.

Bloqueo del Estrecho de Ormuz: un cuello de botella mortal para la energía global y las cadenas de suministro

El Estrecho de Ormuz se encuentra en la salida del Golfo Pérsico y es la ruta obligatoria para las exportaciones petroleras de Oriente Medio. Irán, mediante acciones militares y amenazas, ha cerrado de facto el paso a embarcaciones vinculadas a Estados Unidos e Israel, y ha impuesto restricciones a otros buques. Tras el estallido del conflicto, el tráfico del estrecho se desplomó con rapidez; solo pasan a duras penas algunos buques relacionados con Irán o que cuentan con arreglos especiales, mientras que una gran cantidad de buques se quedan retenidos en el Golfo Pérsico o se ven obligados a desviarse.

Este bloqueo afecta directamente al suministro mundial de petróleo. Los precios del Brent (Brent) y del West Texas Intermediate (WTI) subieron de manera considerable ya en la fase inicial del conflicto. Antes de la guerra, el Brent rondaba los 70 dólares por barril; después del conflicto llegó a superar brevemente los 100 dólares por barril, e incluso alcanzó el rango de 110-119 dólares. Aunque posteriormente hubo una caída debido a rumores de negociaciones, a finales de marzo de 2026 seguía manteniéndose alrededor de 99-104 dólares por barril, con un aumento acumulado superior al 40%-60% respecto al comienzo del año. El precio de la gasolina en Estados Unidos también subió en consecuencia: el promedio nacional superó los 3.97 dólares por galón, y en algunas regiones fue aún más alto.

El bloqueo no solo afecta al petróleo, sino también a insumos agrícolas clave como los fertilizantes. Oriente Medio es un centro importante para la producción y exportación global de fertilizantes; alrededor del 20%-30% de productos como urea y amoníaco se transportan a través del Estrecho de Ormuz. El bloqueo provocó un aumento acelerado del precio de los fertilizantes: el precio de la urea en Estados Unidos se disparó 32% en una semana, y el precio del amoníaco subió 92% en comparación con el mismo periodo del año anterior. Esto amenaza directamente la producción de la temporada de siembra de primavera; los agricultores se enfrentan al riesgo de un incremento brusco de los costos de insumos y una posible caída de la producción, que finalmente se transmite a los precios de los alimentos.

Además, el estrecho también transporta metales industriales como aluminio y cobre; la volatilidad en los precios de estas materias primas también empuja al alza los costos de la industria manufacturera y la construcción. La subida de los precios de la energía también eleva los costos de transporte y logística, generando una presión inflacionaria amplia de tipo empuje de costos.

Dinámica inflacionaria bajo el impacto del precio del petróleo: del riesgo transitorio a la persistencia

Tradicionalmente, los bancos centrales tienden a “ignorar” los choques de precios de la energía, considerando que suelen ser transitorios y que solo generan un aumento puntual de precios, no una inflación sostenida. Pero el entorno actual es diferente. La economía de Estados Unidos ha estado expuesta a una inflación por encima del objetivo del 2% durante varios años. Las expectativas de inflación de consumidores y empresas son relativamente frágiles. Mantener el precio del petróleo en niveles altos podría romper este equilibrio.

Los costos de la energía entran directamente en los procesos de producción, transporte y consumo. Precios más altos de gasolina y diésel aumentan los costos de logística y, por tanto, empujan los precios minoristas de los bienes. La escasez de fertilizantes podría reducir los rendimientos de los cultivos, especialmente en la temporada clave de siembra del hemisferio norte, lo que desencadenaría una reacción en cadena de la inflación mundial de alimentos. El análisis muestra que, si la interrupción de la oferta de fertilizantes continúa, el aumento de los precios de los alimentos agravará los riesgos de inseguridad alimentaria en los mercados emergentes y afectará a las economías desarrolladas a través de los canales de importación.

El dilema central al que se enfrenta la Reserva Federal es la posible transmisión (spillover) de la inflación subyacente (excluyendo alimentos y energía). Si el choque energético deriva en una espiral salarios-precios, o si las empresas suben precios con anticipación para hacer frente al aumento de costos, las expectativas de inflación se reforzarán a sí mismas. Las lecciones de la mala interpretación de la “inflación transitoria” al inicio de la década de 2020 siguen muy presentes; funcionarios como el presidente de la Reserva Federal, Powell, enfatizan la necesidad de supervisar de cerca los datos y evitar repetir el error.

Los datos más recientes respaldan la preocupación del mercado: el rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 2 años ya ha subido a más de 3.9%, por encima del rango objetivo actual de la tasa de fondos federales (aprox. 3.5%-3.75%). Esta señal indica que los inversores esperan que las tasas futuras estén por encima de los niveles actuales, reflejando la preocupación por la persistencia de la inflación.

El dilema de la Reserva Federal: aumento de la probabilidad de subidas de tipos y riesgos de desaceleración económica

Los comentarios recientes de funcionarios de la Reserva Federal han sido prudentes: no han liberado de manera explícita señales de una subida de tipos, pero admiten que la situación es “altamente incierta y volátil”. Las más recientes previsiones económicas del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) mantienen el escenario base de un recorte de tipos en 2026, pero la fijación de precios del mercado ya se ha ajustado de forma considerable: la probabilidad de recortes en 2026 se ha reducido significativamente y la probabilidad de subidas de tipos se sitúa entre 10%-30%, con algunos momentos incluso más altos.

Las condiciones para activar una subida de tipos incluyen: que el choque en el precio del petróleo mantenga al alza de forma sostenida la inflación subyacente, y que el mercado laboral conserve su fortaleza, sin que el crecimiento económico se desacelere de manera notable. Solo cuando la demanda no se derrumbe y la presión de precios se intensifique, la Reserva Federal podría verse obligada a endurecer la política para mantener la credibilidad y anclar las expectativas de inflación.

Sin embargo, las subidas de tipos también conllevan riesgos significativos. Costos de endeudamiento más altos inhibirán el consumo, la vivienda y la inversión empresarial, y podrían empujar la economía hacia una recesión. Varias instituciones han elevado la probabilidad de recesión a 30%-40%, atribuyéndolo en parte a la carga que el petróleo caro supone para el crecimiento del PIB. Por el contrario, si la Reserva Federal mantiene inacción (inaction), permitiendo que la inflación se arraigue, más adelante podría ser necesario un endurecimiento más agresivo, con un costo mayor.

Los factores políticos complican aún más el panorama. La presión potencial de la Casa Blanca sobre unos tipos de interés bajos pone a prueba la independencia de la Reserva Federal, y la independencia es la base de su credibilidad. Si el mercado considera que la política monetaria está influida por la política, se verán afectados el costo de financiación a largo plazo y la confianza en el dólar.

Impacto global más amplio y reconfiguración de las cadenas de suministro

La crisis del Estrecho de Ormuz acelera la tendencia a la diversificación de las cadenas de suministro a escala global. Las navieras realizan desvíos a gran escala, lo que provoca aumentos en las tarifas de flete y retrasos. Los países de Asia que dependen de la energía y los fertilizantes de Oriente Medio enfrentan más presión; en algunas regiones ya han aparecido señales de escasez de combustibles y racionamiento.

Las interrupciones en metales y productos químicos también afectan a las industrias posteriores: suben los costos en sectores como electrónica, automóviles y construcción, lo que podría frenar la recuperación de la manufactura global. A largo plazo, estos sucesos podrían impulsar la aceleración de la transición energética, pero a corto plazo intensifican la incertidumbre económica.

Perspectivas de política y equilibrio de riesgos

La narrativa actual ha pasado de “expectativas de recortes fáciles” a “compensación entre inflación y crecimiento impulsada por la geopolítica”. La Reserva Federal debe actuar con base en los datos, haciendo un seguimiento cercano del precio del petróleo, la inflación del PCE subyacente, el empleo y los indicadores de expectativas de inflación.

Si el conflicto se calma rápidamente y el estrecho recupera la transitabilidad, el precio del petróleo podría retroceder, la presión inflacionaria disminuiría y la senda de recortes aún podría mantenerse. Pero si el bloqueo se prolonga durante semanas e incluso más, el choque de oferta será más duradero y el margen de política se reducirá aún más. En general, los economistas consideran que aún existe la posibilidad de que los efectos de contagio de un choque energético sean limitados y de corta duración, pero el contexto actual de inflación frágil hace que el riesgo sea mayor.

En conjunto, la crisis del Estrecho de Ormuz provocada por el conflicto entre Estados Unidos e Irán se ha convertido en uno de los mayores choques externos a los que se enfrenta la economía global en 2026. No solo pone a prueba la seguridad energética y la resiliencia de las cadenas de suministro, sino que también reconfigura el marco de la política monetaria. La respuesta de la Reserva Federal determinará si la inflación se controla y si el crecimiento económico puede evitar un aterrizaje brusco. Los inversores y responsables de la toma de decisiones deben estar preparados para hacer frente a múltiples escenarios y ajustar de forma flexible sus expectativas.