La transformación crucial de las empresas mineras de Bitcoin: ¿Vender BTC para infundir sangre a la IA? ¿Hacia dónde se dirige la batalla por la potencia de cálculo?

Autor: Shaurya Malwa, subdirector adjunto conjunto del equipo de fichas y datos de CoinDesk; Traducción: xz@Jinse Caijing

Información clave que debes conocer:

• Las empresas mineras de Bitcoin cotizadas se enfrentan a un modelo económico insostenible: por cada Bitcoin producido, pierden aproximadamente 19.000 dólares, por lo que se están trasladando rápidamente al ámbito de la inteligencia artificial y la infraestructura de computación de alto rendimiento.

• Las empresas mineras ya han firmado contratos de IA y computación de alto rendimiento por más de 70.000 millones de dólares; se prevé que, para finales de 2026, hasta el 70% de los ingresos de algunas mineras provengan del negocio de IA, convirtiendo en la práctica su modelo de negocio en uno centrado en la operación de centros de datos, dejando la minería de Bitcoin como negocio complementario.

• Esta transición se financia mediante grandes volúmenes de endeudamiento y la venta masiva de Bitcoin para sostener el flujo de caja, lo que provoca la disminución del hashrate de la red y aumenta la presión sobre la seguridad de la red; así, el futuro de toda la industria depende de si el precio de Bitcoin puede recuperarse hasta alrededor de 100.000 dólares.

La industria de la minería de Bitcoin está atravesando la transformación más fundamental de su historia, y****el signo más claro no es el ajuste del hashrate ni de la dificultad, sino el balance general de las empresas.

El informe de CoinShares de esta semana, “Mining Report Q1 2026”, muestra que, en el cuarto trimestre de 2025, el coste de caja medio ponderado para producir un Bitcoin por parte de las mineras cotizadas ya se ha elevado hasta alrededor de 79.995 dólares.

Bitcoin cotiza entre 68.000 y 70.000 dólares, mientras que el informe de CoinDesk de la semana pasada estima que las mineras pierden aproximadamente 19.000 dólares por cada BTC que extraen.

Estas cifras no son sostenibles y la industria lo sabe bien. La respuesta ha sido que toda la industria se está volcando por completo a la infraestructura de inteligencia artificial — lo que está redefiniendo el verdadero negocio de estas compañías.

Según el informe de CoinShares, la cuantía acumulada de contratos anunciados de IA y computación de alto rendimiento en el sector de las mineras cotizadas supera los 70.000 millones de dólares. Solo las operaciones de colaboración ampliadas de CoreWeave y Core Scientific, en un periodo de 12 años, suman 10.200 millones de dólares. Los ingresos por contratos de HPC firmados por TeraWulf ascienden a 12.800 millones de dólares. Hut 8 firmó un acuerdo de arrendamiento de infraestructura de IA por 15 años y por valor de 7.000 millones de dólares para su parque River Bend. Cipher Digital y Fluidstack, en el que invierte Google, han alcanzado acuerdos de colaboración por varios miles de millones de dólares.

Se prevé que las mineras cotizadas tengan hasta un 70% de sus ingresos procedentes del negocio de IA para finales de 2026, mientras que actualmente esa proporción es de aproximadamente el 30%. Los ingresos por custodia de IA de Core Scientific ya representan el 39% de sus ingresos totales; TeraWulf, el 27%; IREN, el 9% y expandiéndose rápidamente — su capacidad instalada de GPU con refrigeración líquida en construcción puede llegar hasta 200 megavatios.

Esto significa que estas empresas mineras se están convirtiendo cada vez más en operadores de centros de datos, mientras que la minería de Bitcoin pasa a ser un negocio accesorio.

Los números económicos explican el motivo. Según el análisis de CoinShares, el coste por megavatio de la infraestructura de minería de Bitcoin es de aproximadamente 700.000 a 1.000.000 de dólares, mientras que el coste por megavatio de la infraestructura de IA oscila entre 8.000.000 y 15.000.000 de dólares; hay una brecha significativa, pero el negocio de IA puede ofrecer retornos estructuralmente más altos y más estables.

El indicador que determina los ingresos por unidad de capacidad de las mineras — el precio del hashrate — cayó a principios de marzo a su mínimo histórico posterior al halving, alrededor de 28 a 30 dólares por día por petahash. A este nivel, las mineras que usan hardware de la generación anterior necesitan mantener los costes eléctricos por debajo de 0,05 dólares por kWh para sostener beneficios en caja. Mientras tanto, los contratos de infraestructura de IA pueden ofrecer un margen de beneficio de más del 85% y generar ingresos visibles durante años.

Mecanismo de operación financiera

El informe señala que esta transición se financia principalmente de dos maneras, y los datos relacionados son claros y rastreables.

Primero, la financiación mediante deuda. La estructura de apalancamiento global de esta industria ha cambiado de forma fundamental. IREN actualmente ha emitido 3.700 millones de dólares en cinco series de bonos convertibles. La deuda total de TeraWulf asciende a 5.700 millones de dólares, y dentro de su actividad de cómputo se divide en bonos convertibles y bonos garantizados preferentes.

Cipher Digital emitió en noviembre bonos garantizados preferentes por 1.700 millones de dólares, lo que provocó que su gasto por intereses trimestral se disparara de 3,20 millones de dólares en los tres primeros trimestres a 33,40 millones de dólares en el cuarto trimestre. Este tipo de escala de deuda está muy por encima de la de la industria minera tradicional: es una inversión de categoría infraestructura que apuesta a que los ingresos de IA se convertirán rápidamente en efectivo para pagar la deuda.

**Segundo, la venta de Bitcoin.**El total de reservas de Bitcoin de las mineras cotizadas ya ha disminuido en más de 15.000 BTC desde su máximo acumulado. Core Scientific vendió en enero BTC por valor de 175 millones de dólares, aproximadamente 1.900 BTC, y planea liquidar casi todas sus tenencias restantes en el primer trimestre de 2026. Bitdeer vació sus reservas en febrero. Riot Platforms vendió en diciembre BTC por valor de 162 millones de dólares, 1.818 BTC.

Incluso el mayor poseedor público, Marathon, que tiene 53.822 BTC, ajustó sigilosamente su política en su informe 10-K publicado en marzo, autorizando la venta de las reservas de su balance general. Parte de la presión proviene de su línea de crédito con garantía en Bitcoin por 350 millones de dólares: cuando el precio de la moneda cae al rango de 68.000 dólares, la tasa de garantía del préstamo ya asciende al 87%.

Las mineras que venden Bitcoin para financiar la construcción de IA son precisamente aquellas empresas que garantizan la seguridad de la red de Bitcoin a través de la operación minera. Esta es la contradicción central de la transición actual: cuando la minería no es rentable y la IA genera beneficios abundantes, la decisión económica racional es reconfigurar el capital desde el negocio minero. Pero si un número suficiente de mineras hace esto, el presupuesto de seguridad de la red se reducirá.

Los datos de hashrate ya reflejan este cambio. El hashrate de la red de Bitcoin alcanzó un pico de aproximadamente 1.160 exahashes/segundo a principios de octubre de 2025 y, posteriormente, ha caído hasta alrededor de 920 exahashes/segundo, con tres ajustes de dificultad consecutivos a la baja; es la primera vez desde julio de 2022.

El mercado de valoración ya ha reflejado esta división del negocio. Las mineras que han conseguido contratos de computación de alto rendimiento tienen una valoración equivalente a 12,3 veces las ventas de los próximos doce meses; mientras que las empresas puramente mineras se valoran solo en 5,9 veces. La prima de valoración del mercado para la exposición al negocio de IA supera con creces el doble, reforzando aún más el incentivo de las mineras para acelerar la transición.

Al mismo tiempo, la configuración geográfica de la minería también está cambiando con la economía. Estados Unidos, China y Rusia controlan actualmente aproximadamente el 68% del hashrate global. Solo en el cuarto trimestre, la participación de Estados Unidos aumentó aproximadamente 2 puntos porcentuales.

Pero los mercados emergentes están entrando en el centro del escenario. Paraguay y Etiopía ya figuran entre los diez principales países mineros del mundo, principalmente gracias a los 300 megavatios de la instalación minera de HIVE en Paraguay y a los 40 megavatios de Bitdeer en Etiopía.

Predicción y estimación de hashrate

CoinShares estima que para finales de 2026 la capacidad de la red alcanzará 1,8 zetahashes por segundo y que para finales de marzo de 2027 llegará a 2 zetahashes por segundo, un mes más tarde de lo previsto anteriormente.

Pero esta predicción se basa en el supuesto de que Bitcoin se recuperará hasta 100.000 dólares antes de que termine este año. Si el precio se mantiene por debajo de 80.000 dólares de forma continua, CoinShares prevé que el precio del hashrate seguirá cayendo: saldrán más mineros y el hashrate disminuirá aún más.

Si el precio de Bitcoin se mantiene por debajo de 70.000 dólares, podría provocar una salida de mineros a mayor escala y, paradójicamente, los supervivientes se beneficiarían de la reducción de la dificultad de la red.

Los equipos mineros de nueva generación podrían convertirse en una posible salida. Los equipos mineros de la serie S23 de Bitmain y el SEALMINER A3 de Bitdeer tienen una eficiencia energética inferior a 10 julios por terahash, y se espera que se desplieguen masivamente en la primera mitad de 2026. En comparación con los equipos mineros actuales de gama intermedia, estos modelos nuevos pueden reducir aproximadamente a la mitad el coste de energía por cada Bitcoin. Pero desplegarlos requiere capital, y muchas mineras están redirigiendo su inversión hacia el ámbito de la IA.

Al inicio de este ciclo, la industria de la minería de Bitcoin era un grupo de empresas centradas principalmente en mantener la seguridad de la red y acumular Bitcoin; y ahora se está transformando en un grupo de empresas dedicadas a construir centros de datos de IA y que venden Bitcoin para financiarse.

Si se trata de una respuesta temporal a un entorno económico adverso o de una transformación estructural permanente depende de una variable: el precio de Bitcoin. Si el precio de Bitcoin se recupera hasta 100.000 dólares, la rentabilidad de la minería se restablecerá y la transición hacia la IA se ralentizará; si el precio se mantiene en 70.000 dólares o menos, la transición se acelerará y la industria minera que conocimos durante los últimos diez años seguirá desintegrándose y transformándose por completo en otra forma.