¿Cómo Hong Kong puede convertir los bonos tokenizados en una infraestructura financiera verdaderamente sólida

Autor: Kumar Patairya Fuente: cointelegraph Traducción: 善欧巴, 金色财经

Hong Kong planea integrar por completo el sistema de emisión y liquidación de bonos tokenizados en el sistema financiero local, construyendo una infraestructura central con capacidad de expansión a escala para el mercado de capitales digital.

Puntos clave

• El presupuesto para el año fiscal 2026–27 de Hong Kong marca un giro importante: los bonos tokenizados pasan de ser proyectos experimentales a integrarse formalmente en infraestructuras de mercado financiero reguladas, logrando una conexión directa entre los procesos de emisión y liquidación.

• CMU OmniClear, una entidad filial de la Autoridad Monetaria de Hong Kong, construirá una plataforma de activos digitales para respaldar la emisión y liquidación de bonos tokenizados, integrando los valores digitales en el marco establecido de compensación y procesamiento posterior a las operaciones de Hong Kong.

• Hong Kong ya ha emitido múltiples rondas de bonos tokenizados del gobierno, incluidos bonos digitales por un monto de 10.000 millones de dólares de Hong Kong en 2025. Las autoridades planean convertir este tipo de emisiones en una práctica habitual para profundizar la participación del mercado y mejorar la liquidez.

• Hong Kong está implementando un régimen de licencias para monedas estables, reglas regulatorias para intermediarios de activos digitales y entidades de custodia, y aplicando requisitos de cumplimiento alineados con estándares globales de transparencia fiscal, con el objetivo de construir un mercado integral de activos digitales completamente regulado.

Durante muchos años, los bonos tokenizados se han visto como la dirección de actualización futura del mercado de capitales. Y en Hong Kong, esta transformación está pasando de la idea a la realidad.

El presupuesto fiscal 2026–27 de Hong Kong se convierte en un punto de inflexión clave. La tokenización ya no se limita a pilotos aislados, sino que se integra profundamente en el ecosistema financiero de Hong Kong. Al conectar directamente la emisión y la liquidación al sistema posterior a las operaciones, Hong Kong deja atrás los proyectos únicos de bonos digitales y construye un entorno de mercado estandarizado y estrictamente regulado.

Este artículo analizará cómo Hong Kong construye una nueva plataforma digital a través de CMU OmniClear, la entidad dependiente de la Autoridad Monetaria de Hong Kong, impulsa la emisión habitual de bonos gubernamentales y la complementa con políticas regulatorias de apoyo, integrando los bonos tokenizados en la infraestructura financiera. Estos avances marcan la transición de la industria desde pilotos experimentales hacia un sistema de mercado de capitales digital escalable a escala y a nivel institucional.

Plan de bonos tokenizados del gobierno en Hong Kong: avance continuo

Hong Kong ya ha completado múltiples rondas de emisión de bonos tokenizados del gobierno. En el cuarto trimestre de 2025, el gobierno emitió su tercera ronda de bonos tokenizados por un monto de 10.000 millones de dólares de Hong Kong (aprox. 1.280 millones de dólares estadounidenses). Posteriormente, las autoridades aclararon que estos bonos tokenizados pasarán a emitirse de forma habitual.

Y en el presupuesto fiscal 2026–27, este proceso se acelera considerablemente.

El Secretario de Finanzas de Hong Kong, Chen Maobo, anunció que la empresa controladora de CMU OmniClear, la filial de propiedad total de la Autoridad Monetaria, desarrollará una plataforma exclusiva de activos digitales, destinada específicamente a la emisión y liquidación de bonos tokenizados.

Desde el diseño inicial, este sistema tiene en mente la ampliación a largo plazo; en el futuro logrará:

• Ampliar gradualmente el alcance de soporte, cubriendo más tipos de activos digitales además de los bonos gubernamentales

• Interconectar y lograr interoperabilidad con plataformas tokenizadas de otras jurisdicciones dentro de la región

• Integrarse por completo en el ecosistema general de operaciones financieras posteriores de Hong Kong

Justamente el último punto — la integración profunda en la infraestructura central del mercado — es lo que permite que la tokenización evolucione de un proyecto piloto a una parte constitutiva de la infraestructura del sistema financiero.

CMU OmniClear: de proyecto experimental a infraestructura central

CMU OmniClear no es un proyecto de inicio independiente ni un producto de prueba de concepto, sino una parte orgánica del sistema existente de compensación y liquidación de Hong Kong. Los reguladores confían la liquidación de bonos tokenizados a instituciones que están directamente vinculadas con la Autoridad Monetaria, incorporando los valores digitales en el mismo conjunto de sistemas utilizado para procesar instrumentos financieros tradicionales.

Esta estrategia reconfigura el panorama del desarrollo de la tokenización en tres niveles:

1. Reemplazar lo experimental con estandarización: dejar de depender de estructuras digitales personalizadas y únicas de bonos; la emisión y la liquidación pueden seguir reglas regulatorias unificadas y procesos operativos maduros.

2. Claridad y delimitación de responsabilidades regulatorias: supervisión directa por el banco central, reduciendo significativamente la incertidumbre a nivel legal y de cumplimiento.

3. Infraestructura central del mercado con capacidad intrínseca de escalabilidad, diseñada desde el inicio para volúmenes de negociación a nivel institucional, en lugar de ser pequeños pilotos.

La tokenización ya no es una función adicional o un proyecto periférico; se está integrando progresivamente en el “conducto” central del sistema financiero de Hong Kong.

Dato breve: la idea de los bonos tokenizados proviene de un concepto más amplio de tokenización de activos del mundo real (RWA). En el futuro, decenas de billones de dólares en activos financieros tradicionales, incluidos bonos, bienes raíces, fondos, etc., se espera que se trasladen a la infraestructura de blockchain.

Emisión de bonos del gobierno: la escala sigue expandiéndose

El plan de bonos tokenizados de Hong Kong ya ha mostrado una escala considerable. Hong Kong no está construyendo primero la infraestructura y luego esperando la demanda, sino respondiendo directamente al interés existente del mercado.

La tercera ronda de bonos tokenizados del gobierno, completada a finales de 2025, alcanzó la cifra récord de 10.000 millones de dólares de Hong Kong (aprox. 1.280 millones a 1.300 millones de dólares estadounidenses), convirtiéndose en la mayor emisión de bonos digitales a nivel mundial hasta la fecha. Los bonos digitales emitidos anteriormente también recibieron una cálida acogida por parte de los inversores. Ahora, el gobierno se compromete a que los bonos tokenizados se conviertan en una operación habitual, sin limitarse a pilotos esporádicos.

Esta trayectoria de normalización aporta múltiples valores clave:

• Aumentar la aceptación y la familiaridad de los inversores con los productos tokenizados

• Atraer la participación de instituciones tradicionales de gestión de activos

• Reforzar la señal de que la tokenización cuenta con un respaldo sólido de políticas oficiales, sacándola de la etapa experimental

La emisión estable y predecible de forma habitual es una condición necesaria para construir un mercado más profundo y con mayor liquidez.

No solo bonos: construir un ecosistema completo de activos digitales

La ambición de Hong Kong va mucho más allá de los bonos tokenizados. El presupuesto fiscal 2026–27 también propone varias medidas regulatorias para construir un ecosistema de activos digitales más integral.

Régimen de licencias para monedas estables

La Autoridad Monetaria está impulsando el otorgamiento de licencias para la primera tanda de monedas estables ancladas legalmente; se espera que la primera tanda de aprobaciones se complete a principios de 2026.

Los puntos clave de la revisión de licencias incluyen:

• La fortaleza y calidad de las reservas de activos

• Mecanismos de gestión de riesgos más completos

• Controles efectivos contra el lavado de dinero y de cumplimiento

• Casos de uso claros y legales

La moneda estable en sí no se vincula directamente con la liquidación de bonos, pero como equivalente regulado de moneda fiduciaria digital, puede proporcionar herramientas de liquidación conformes y eficientes para valores tokenizados y otros activos digitales.

Dato breve: el primer bono en blockchain emitido por una organización multilateral fue lanzado por el Banco Mundial en 2018, llamado “Bond-i” (nueva herramienta de deuda operada con blockchain), que utiliza tecnología de libro mayor distribuido para gestionar la emisión y liquidación de bonos.

Régimen de licencias para intermediarios de activos digitales y entidades de custodia

Hong Kong está perfeccionando su marco regulatorio, estableciendo un régimen de licencias específico para proveedores de servicios de activos digitales centrales.

El gobierno planea presentar legislación en 2026 para establecer requisitos de licencias para las siguientes instituciones:

• Plataformas de negociación de activos digitales, incluidas corredurías en el mercado extrabursátil, dealers de bloque y otras entidades intermediarias que participan en la compra, venta y conversión de activos virtuales

• Proveedores de servicios de custodia, responsables de la seguridad de la custodia de claves privadas, la segregación de los activos de los clientes y garantizar un control estricto de la seguridad y la operación

Estas medidas incorporarán a un abanico más amplio de participantes del mercado dentro del alcance regulatorio formal. Los intermediarios estarán sujetos a estándares comparables a los de las firmas tradicionales de valores, mientras que las entidades de custodia deberán cumplir requisitos estrictos de protección de activos y gestión de claves.

Al cubrir los procesos de emisión, negociación, custodia y presentación de reportes, este régimen crea un ecosistema regulatorio de extremo a extremo para el mercado de bonos tokenizados y otros valores digitales, fortaleciendo la protección del inversor y la integridad del mercado.

Alineación con estándares globales de transparencia fiscal

Para fortalecer los compromisos de cumplimiento internacional, Hong Kong está revisando la “Ley del Impuesto” y aplicando el “Marco de Declaración de Activos Cripto” (CARF) de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OECD).

Las disposiciones pertinentes se aplicarán a partir de 2027 a los proveedores de servicios de activos cripto para la declaración de información; en 2028 se iniciará el intercambio de información, logrando el intercambio automático de datos fiscales relacionados con transacciones cripto con jurisdicciones asociadas.

Esta iniciativa refleja claramente la postura de política: el mercado de tokenización y activos digitales de Hong Kong busca, desde el diseño inicial, una interconexión integral, alta transparencia y alineación con los estándares internacionales. Estos son requisitos necesarios a largo plazo para atraer y retener capital institucional.

Dato breve: en la mayoría de mercados, los bonos tradicionales suelen requerir dos días hábiles (T+2) para completar la liquidación. En cambio, los bonos tokenizados se espera que logren una liquidación casi instantánea, reduciendo el riesgo de contraparte y liberando el capital más rápidamente.

Capa de liquidez: construir un mercado cripto de cumplimiento más profundo

A principios de 2026, la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong (SFC) emitió nuevas directrices que permiten que corredores de activos virtuales con licencia proporcionen financiación garantizada para activos digitales. En esta estructura inicial, Bitcoin y Ethereum se utilizan como colateral, y se establecen salvaguardas de gestión de riesgos para clientes de alta calidad. La SFC también publicó un marco de alto nivel que permite que plataformas de negociación de activos virtuales con licencia ofrezcan contratos de futuros perpetuos apalancados.

Estas medidas, bajo el supuesto de controlar estrictamente los riesgos y adherirse a los estándares de protección al inversor y de gestión de riesgos, mejoran de manera significativa la liquidez del mercado. También es parte de una estrategia multinivel, con el objetivo de:

• Ampliar el alcance del mercado regulado de activos digitales

• Mantener el mínimo institucional en materia de gestión de riesgos y cumplimiento

• Conectar de forma más fluida las finanzas digitales con las finanzas tradicionales

Los bonos tokenizados no son un experimento aislado; se sitúan dentro de una arquitectura integral e integrada de finanzas digitales diseñada para la escalabilidad y la sostenibilidad.

Mecanismo operativo real de la infraestructura de bonos tokenizados

La infraestructura de bonos tokenizados está compuesta por múltiples capas interconectadas basadas en tecnologías de blockchain o de libro mayor distribuido:

1. Emisión: el emisor, en una cadena con licencia o en un libro mayor regulado, crea directamente el bono como un token digital, incorporando los términos de cupón, la fecha de vencimiento y las cláusulas acordadas en contratos inteligentes o registros digitales.

2. Mercado primario: la asignación y suscripción se realizan mediante intermediarios regulados como bancos, firmas de valores o plataformas, asegurando el cumplimiento de los requisitos de diligencia debida del cliente (KYC) y contra el lavado de dinero, y distribuyendo de forma ordenada a inversores aptos.

3. Liquidación y custodia: mediante un sistema integrado con proveedores de infraestructura de mercado reconocidos (incluidos depositarios centrales de valores adaptados para tokenización o cámaras de compensación), logrando una verdadera entrega contra pago (DvP). La custodia la realiza una institución con licencia, proporcionando segregación de activos y gestión segura de claves.

4. Gestión del ciclo de vida posterior a la negociación: pagos de cupón o intereses, rescate de principal al vencimiento, procesamiento de acciones corporativas y otros asuntos posteriores se ejecutan automáticamente mediante lógica programable, reduciendo la intervención manual, el riesgo de liquidación y los costos operativos.

La diferencia central entre los pilotos tempranos y una infraestructura real radica en la replicabilidad, la capacidad de integración a nivel institucional y el nivel de escalabilidad. La infraestructura madura soporta emisiones de alta frecuencia y de gran volumen, y se integra de manera perfecta con los sistemas existentes de compensación, liquidación, custodia y presentación de reportes, sentando las bases para un mercado secundario eficiente y con alta liquidez.

Importancia para el mercado global

La estrategia de Hong Kong refleja su posicionamiento de largo plazo, cuidadosamente considerado, en medio de cambios en la estructura del panorama financiero.

Al integrar la emisión y la liquidación de bonos tokenizados en infraestructuras estrechamente vinculadas a los bancos centrales, y al impulsar la interoperabilidad con plataformas regionales y contrapartes, Hong Kong se compromete a:

• Consolidar su posición como centro líder en Asia de activos digitales y valores tokenizados con operación conforme

• Canalizar flujos de capital institucionales transfronterizos de gran volumen hacia Hong Kong y hacerlos circular a través de Hong Kong

• Ofrecer a los inversores institucionales un ecosistema de tokenización conforme, escalable y con regulación sólida

La ventaja competitiva central de Hong Kong reside en la confiabilidad regulatoria, la previsibilidad de las reglas y la infraestructura a nivel institucional; esto es crucial para grandes instituciones de gestión de activos, bancos y fondos soberanos.

Riesgos y desafíos existentes

La construcción de una gran infraestructura no puede eliminar automáticamente los problemas estructurales; todavía existen varias barreras importantes:

• Lograr una verdadera interoperabilidad entre diferentes plataformas de tokenización, protocolos y libros mayores

• Lograr una coordinación legal y regulatoria con otras jurisdicciones principales para garantizar que la emisión, negociación y liquidación transfronterizas funcionen sin problemas

• Hacer que el marco integral de lucha contra el lavado de dinero, KYC, sanciones y cumplimiento siga el ritmo de iteración rápida de la tecnología

• Evitar la fragmentación de la liquidez, impidiendo que el volumen de operaciones se disperse en sistemas digitales aislados, debilitando la profundidad del mercado

Construir un canal de finanzas digitales es solo la primera etapa. Si el mercado puede seguir siendo adoptado, si la negociación en el mercado secundario permanece activa, si hay una participación amplia de instituciones y si crece la liquidez orgánica, determinará si la visión de Hong Kong puede convertirse en una influencia global duradera.