Uno de los desafíos que enfrentan los protocolos de préstamo y endeudamiento es que la granularidad de los depositantes y prestatarios es baja. Pero la sensibilidad a las tasas tiende a ser bastante alta en los márgenes.

Esto crea condiciones donde un solo depositante como Su Excelencia o un gran prestatario como Abraxas puede deshacer, moviendo las tasas de manera sustancial a corto plazo.
Aunque las tasas a menudo se normalizan rápidamente a medida que el nuevo “dinero caliente” encuentra formas de capitalizar algún nuevo equilibrio de tasas, esto significa que hay un efecto látigo donde pequeños (en relación con todo el sistema) cambios en la oferta de depósitos o en la demanda de préstamos generan una volatilidad significativa en las tasas.
Esto ha sido en gran medida una característica normal de los mercados DeFi, donde los movimientos de préstamo y endeudamiento son rápidos. Pero con el creciente dominio de las operaciones de carry en la actividad del mercado de préstamos, un efecto látigo en las tasas, incluso si es temporal, puede tener impactos importantes en PnL en operaciones de carry con múltiples vueltas de apalancamiento.
Creo que es un error que los protocolos DeFi se enfoquen tanto en las bases de depósitos institucionales, porque terminan con una gran concentración donde si ese depositante simplemente ajusta su posición en los márgenes, puede desencadenar una especie de efecto yo-yo en las tasas, donde los prestatarios sangran dinero.
Hay varias respuestas a esto. La más difícil es buscar activamente una base de depósitos granular y diversificada. Esto generalmente requiere una inversión significativa en marketing minorista y experiencia de usuario, ninguna de las cuales el cripto hace muy bien, si somos honestos.
Otra es tener tasas que no se actualicen en tiempo real. Los antiguos vaults de MakerDAO CDP se actualizaban manualmente y típicamente podían pasar semanas o meses sin cambios. Esto reducía la incertidumbre para los prestatarios, quienes sabían simultáneamente que la tasa era semi-fija a corto plazo, y también podían predecir la nueva tasa con una semana de anticipación monitoreando el foro.
En términos generales, creo que los préstamos en DeFi se estancaron en los últimos años, con un enfoque en la experimentación en la suscripción de préstamos (empezando con Ethena, tokens Pendle y evolucionando hacia estándares cada vez más laxos como con Stream, Resolv, Elixir, etc).
A pesar de experimentos menores en la estructura de préstamos como 40 Acres (en Base) o 3Jane o Credit (en World Chain), ha habido poco desarrollo más allá del simple préstamo de margen nocturno últimamente, lo cual mantiene limitado el universo de depositantes y prestatarios debido a un conjunto reducido de productos disponibles.