Powell: Si las expectativas de inflación se descontrolan, la paciencia de la Reserva Federal llegará a su límite

Autor: Xiao Yanyan, datos de Jin10

El lunes, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dijo que la Reserva Federal probablemente preferirá mantener las tasas sin cambios y adoptará una actitud de “observación exhaustiva” ante el impacto energético provocado por la guerra en Irán, pero al mismo tiempo advirtió que, si el aumento de los precios comienza a cambiar las expectativas de inflación a largo plazo del público, la Reserva Federal podría no poder seguir dejando pasar.

Al hablar con estudiantes en la Universidad de Harvard, Powell expuso los razonamientos “de manual” de la “paciencia”: los impactos energéticos suelen durar poco y la transmisión de la política monetaria es demasiado lenta para contrarrestar oportunamente este tipo de choques. Sin embargo, también planteó un condicional clave, pero fácil de pasar por alto: en los últimos cinco años, la inflación se ha mantenido persistentemente por encima de la meta, lo que hace difícil asumir de nuevo, de manera simple, que el público se mantendrá “indiferente” ante una nueva ronda de subidas de precios.

Dijo: “Si choques de oferta similares siguen ocurriendo, los grupos de personas del público como las empresas, los fijadores de precios y los hogares podrían ir formando gradualmente expectativas a largo plazo de una inflación más alta. Si es así, ¿por qué no lo pensarían también?”

El dilema al que se enfrenta la Reserva Federal radica en que los impactos energéticos suelen tener un doble efecto: por un lado, impulsan los precios; por otro, frenan el crecimiento económico al comprimir los presupuestos de los hogares y elevar los costos de las empresas. Esto obliga a quienes formulan políticas a sopesar si se debe priorizar frenar la inflación o respaldar el crecimiento, y al mismo tiempo ser plenamente conscientes de que las herramientas estándar para resolver uno de los problemas a menudo agravan el otro.

Ante este enigma, Powell se mostró especialmente prudente sobre cómo responderá la Reserva Federal. Dijo: “Tal vez al final tengamos que enfrentarnos al problema de cómo actuar, pero por ahora todavía no hemos llegado a ese punto, porque no está claro cómo se manifestarán estos impactos económicos”.

Antes de que Powell pronunciara su discurso, los precios de los bonos del Tesoro de EE. UU. ya habían mostrado una tendencia al alza, debido a que los inversores empezaron a retirar la apuesta anterior, es decir, que el aumento de los costos de la energía podría llevar a la Reserva Federal a subir las tasas en el siguiente paso. El alza de los precios de los bonos implica una caída del rendimiento. Las declaraciones de Powell no cambiaron esta tendencia del mercado.

Esta aparición coincide con un momento especial tanto para la Reserva Federal como para Powell en lo personal. Su mandato como presidente vence el 15 de mayo y el Senado aún no ha programado una audiencia de confirmación para la nominación de Kevin Warsh, exgobernador de la Reserva Federal, nominado por el presidente de EE. UU., Trump, en enero de este año como sucesor de Powell. El senador republicano Tom Tillis, de Carolina del Norte, ha dicho que bloqueará el avance del procedimiento de confirmación de Warsh hasta que finalicen las investigaciones del Departamento de Justicia sobre Powell.

Más temprano este mes, Powell dijo que, si el sucesor aún no hubiera sido aprobado llegado ese momento, continuaría ejerciendo como “presidente interino” y recalcó que no se marcharía de la Junta de la Reserva Federal antes de que termine la investigación.

En la reunión de política monetaria del 18 de marzo, la Reserva Federal decidió mantener las tasas sin cambios con una votación de 11 a 1, manteniendo el rango objetivo de la tasa de fondos federales en 3.5% a 3.75%. Stephen Miran, un gobernador nombrado por Trump, fue el único voto en contra que apoyó recortar las tasas.

Después de la reunión, Powell “echó un balde de agua fría” sobre las previsiones del camino de las tasas presentadas por sus colegas. Esas previsiones habían insinuado que la Reserva Federal podría recortar las tasas más adelante este año, pero Powell subrayó que estas trayectorias dependen en gran medida de un supuesto: que la inflación necesita volver a avanzar hacia la meta de la Reserva Federal, y desde el verano pasado este avance ha sido muy limitado.

Mientras tanto, una nueva ronda de impactos energéticos provocada por la guerra en Irán vuelve aún más complejo el proceso de toma de decisiones del banco central. El conflicto ya ha afectado el transporte marítimo por el Estrecho de Ormuz y podría volver a alterar las cadenas de suministro globales. Antes de que aparezcan los choques geopolíticos, los indicadores preferidos de inflación subyacente de la Reserva Federal habían mostrado una tendencia al alza durante este invierno.

En las últimas dos semanas, varios de los colegas de Powell han reforzado aún más una señal: la era de los “recortes de tasas moderados” ya terminó—antes, los recortes se veían más como una simple reversión de las políticas de endurecimiento previas. Ahora, indican que la Reserva Federal tiene más probabilidades de mantener las tasas en los niveles actuales hasta que el mercado laboral se deteriore de manera evidente o la inflación caiga significativamente. Sin embargo, los precios de la energía podrían subir de forma considerable, haciendo que el segundo de estos dos requisitos sea difícil de cumplir a corto plazo.

Nick Timiraos, “el portavoz de la Reserva Federal”, escribió: en conjunto, este cambio de postura implica que el umbral para recortar las tasas se ha elevado de manera clara respecto a hace unos meses—y esto también podría añadir dificultad a la tarea de recortar las tasas que se espera impulsar una vez que Warsh sea confirmado.

Cuando un estudiante le preguntó cómo veía la posibilidad de que Warsh se incorporara a la Reserva Federal en el entorno actual y promoviera recortes de tasas, Powell eligió evitar responder. Dijo: “Este tema no voy a salir a atraparlo.”