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Los mercados vuelven a ajustar las expectativas sobre la tasa de interés de la Fed: las esperanzas de recortes pospuestas, riesgo de aumentos sobre la mesa

La postura cautelosa de la (Fed) de la Reserva Federal de EE. UU. y el riesgo de inflación provocado por las tarifas están cambiando rápidamente las expectativas respecto al camino de las tasas de interés en los mercados. Los inversores que en las últimas semanas estaban valorando un escenario de "recorte agresivo de tasas en 2025" ahora consideran tanto un aplazamiento de los recortes como, con una probabilidad limitada, un aumento de tasas.

Mensaje más reciente de la Fed: esperar y ver, sin recortes apresurados
La Fed mantuvo su tasa de política estable en 4.25–4.50%, manteniendo sus proyecciones de junio de un recorte de medio punto para finales de 2025. Sin embargo, el presidente Jerome Powell enfatizó que "nadie está atado a este camino con gran confianza" y afirmó que las tarifas de importación de la administración Trump conducirán a "un aumento significativo en la inflación en los próximos meses."

Las proyecciones de la Fed prevén un crecimiento desacelerándose a 1.4% en 2025, un aumento en el desempleo hasta 4.5%, y una inflación que se mantendrá en 3% para fin de año—un escenario descrito como "estagflación moderada." También son evidentes las discrepancias dentro del comité: 7 de los 19 miembros creen que no serán necesarios recortes en 2025.

Reacción del mercado: recortes retrasados, comienza la valoración de aumento de tasas
La mayoría de los economistas encuestados por Reuters esperan que la Fed mantenga las tasas estables al menos hasta septiembre; 59 de 105 economistas predicen que el primer recorte llegará en septiembre, mientras que una minoría del 42% cree que el recorte se retrasará hasta el cuarto trimestre o más tarde.

Lo más destacado es el cambio en los mercados de derivados: con el petróleo Brent subiendo a $97 y WTI a $95, los inversores han comenzado a valorar una probabilidad del 25% de un aumento de tasas de la Fed en 2026. Las preocupaciones de que el aumento de los costos energéticos acelerará la transmisión inflacionaria están debilitando la narrativa del "ciclo de tarifas".

Los precios de los activos buscan dirección
La reacción del mercado a las decisiones recientes de la Fed ha sido cautelosa:
El S&P 500 probó un máximo histórico y retrocedió, el Nasdaq subió un 0.3%, el Dow se mantuvo estable
El rendimiento del Tesoro a 10 años cayó a 4.2791%
El índice del dólar subió un 0.35% tras la decisión

Según datos de Morgan Stanley, el S&P 500 ofrece un rendimiento mensual promedio del 1.7% durante los periodos en los que la Fed recorta las tasas de interés—pero este soporte se está debilitando con el aplazamiento de los recortes.

Análisis: la Fed enfrenta un riesgo de doble vía
Como dijo Powell, “si no hubiera tarifas, los recortes ya podrían estar en la agenda.” Sin embargo, la transmisión del shock de costos desde el productor hasta el consumidor aún no está completa, y la Fed quiere “esperar unos meses y ver los datos.”

Este es un mensaje claro para los mercados: los recortes de tasas están sobre la mesa, pero no son automáticos. Si las tarifas mantienen la inflación por encima de su objetivo del 2%, el riesgo aumenta de que la Fed o bien desacelere sus recortes en 2026 (solo 25 pb por año en 2026-2027) o se incline hacia aumentos de tasas.

El umbral crítico para los inversores será que los precios del petróleo superen $100 y que el PCE subyacente se mantenga por encima del 3%. Hasta entonces, la valoración de "esperar y ver" seguirá manteniendo alta la volatilidad en todas las clases de activos.