Transformación de las empresas mineras de BTC: vender BTC para financiar IA. ¿Hacia dónde va la guerra por la potencia de cálculo?

Autor: Shaurya Malwa, codirector del equipo Token & Datos en CoinDesk para Asia; Traducción: xz@Jinse Caijing

Información clave que debes conocer:

• Las empresas mineras de Bitcoin cotizadas se enfrentan a un modelo económico insostenible: por cada Bitcoin producido, pierden aproximadamente 19.000 dólares, por lo que se están moviendo rápidamente hacia la inteligencia artificial y la infraestructura de computación de alto rendimiento.

• Las mineras ya han firmado contratos de IA y computación de alto rendimiento por más de 70.000 millones de dólares; algunas mineras esperan que para finales de 2026 el 70% de sus ingresos provenga de negocios de IA, transformándose en la práctica en un modelo de negocio centrado en operar centros de datos, con la minería de Bitcoin como actividad secundaria.

• Esta transición se sostiene con grandes volúmenes de endeudamiento y la venta masiva de Bitcoin, lo que provoca una caída del hashrate de la red y una presión en la seguridad de la red; por ello, el futuro de toda la industria depende de si el precio de Bitcoin puede volver a subir hasta alrededor de 100.000 dólares.

La industria de la minería de Bitcoin está atravesando su transformación más fundamental de la historia, y el****signo más claro no son los ajustes de hashrate ni los de la dificultad, sino el balance de las empresas.

CoinShares, en su informe de minería del primer trimestre de 2026, publicado esta semana, muestra que en el cuarto trimestre de 2025 el costo de caja promedio ponderado para producir un Bitcoin por parte de las mineras cotizadas ya ha subido hasta aproximadamente 79.995 dólares.

Bitcoin cotiza entre 68.000 y 70.000 dólares, mientras que el informe de CoinDesk de la semana pasada estima que las mineras pierden alrededor de 19.000 dólares por cada BTC extraído.

Estos números son insostenibles y la industria lo sabe. La respuesta ha sido que toda la industria se está moviendo de forma integral hacia la infraestructura de inteligencia artificial — y esto está redefiniendo el verdadero negocio de estas compañías.

Según el informe de CoinShares, el monto acumulado de contratos anunciados de IA y computación de alto rendimiento en el ámbito de las mineras cotizadas ya supera los 70.000 millones de dólares. Solo las operaciones de colaboración ampliadas entre CoreWeave y Core Scientific equivalen a un valor de 10.200 millones de dólares a lo largo de 12 años. Los ingresos por contratos HPC ya firmados por TeraWulf ascienden a 12.800 millones de dólares. Hut 8 firmó un acuerdo de arrendamiento de infraestructura de IA de 15 años y por valor de 7.000 millones de dólares para su complejo River Bend. Cipher Digital y Fluidstack, en el que invierte Google, han llegado a acuerdos de colaboración por decenas de miles de millones de dólares.

Las mineras cotizadas esperan que hasta el 70% de sus ingresos provenga de negocios de IA para finales de 2026, mientras que hoy esta proporción es de alrededor del 30%. Los ingresos por custodia de IA de Core Scientific ya representan el 39% de sus ingresos totales; TeraWulf, el 27%; IREN, el 9% y expandiéndose rápidamente: su potencia de GPU con refrigeración líquida en construcción puede llegar hasta 200 megavatios.

Esto significa que estas empresas mineras se están convirtiendo cada vez más en operadores de centros de datos, mientras que la minería de Bitcoin pasa gradualmente a ser un negocio secundario.

Las cuentas económicas explican el motivo. Según el análisis de CoinShares, el costo por megavatio de la infraestructura para minar Bitcoin es de aproximadamente 0,7 a 1,0 millones de dólares, mientras que el costo por megavatio de la infraestructura de IA está entre 8 y 15 millones de dólares: la brecha es enorme, pero el negocio de IA puede ofrecer retornos estructuralmente más altos y estables.

El indicador que determina los ingresos unitarios de las mineras —el precio del hashrate— cayó a principios de marzo, hasta el mínimo histórico posterior al halving, de aproximadamente 28 a 30 dólares por día por petahash (petahash). En ese nivel, para que las mineras que usan hardware de generaciones anteriores mantengan beneficios de caja, necesitan controlar el costo de la electricidad por debajo de 0,05 dólares por kWh. Al mismo tiempo, los contratos de infraestructura de IA pueden comprometer un margen de beneficio de 85% o más, con ingresos visibles durante años.

Mecanismo de operación financiera

El informe señala que esta transición se financia principalmente de dos maneras y que los datos correspondientes se pueden seguir con claridad.

Primero, financiamiento mediante deuda. La estructura general de apalancamiento de la industria ha cambiado de manera fundamental. IREN actualmente emite 3.700 millones de dólares en cinco series de pagarés convertibles. La deuda total de TeraWulf asciende a 5.700 millones de dólares y, en su nivel de negocio computacional, se divide en pagarés convertibles y pagarés con garantía preferente.

Cipher Digital emitió en noviembre pagarés con garantía preferente por 1.700 millones de dólares, lo que provocó que el gasto por intereses trimestral se disparara de 3,2 millones de dólares en los primeros tres trimestres a 33,4 millones de dólares en el cuarto trimestre. Este tipo de deuda supera con creces el tamaño del endeudamiento del sector minero tradicional y constituye inversiones de grado infraestructura, basadas en apostar a que los ingresos de IA podrán materializarse rápidamente para pagar la deuda.

Segundo, la venta de Bitcoin**. El total de reservas de Bitcoin de las mineras cotizadas ha disminuido en más de 15.000 BTC desde el pico acumulado.** Core Scientific vendió en enero BTC por valor de 175 millones de dólares, aproximadamente 1.900 unidades, y planea liquidar casi todas sus posiciones restantes en el primer trimestre de 2026. Bitdeer puso sus reservas a cero en febrero. Riot Platforms vendió en diciembre 1.818 BTC por valor de 162 millones de dólares.

Incluso la mayor institución pública con tenencias de 53.822 BTC, Marathon, ajustó discretamente su política en el informe 10-K publicado en marzo, autorizando la venta de sus reservas en todo su balance. Parte de la presión proviene de su línea de crédito respaldada por Bitcoin de 350 millones de dólares: cuando el precio de la moneda cae al rango de 68.000 dólares, la tasa de garantía del préstamo ya se ha elevado al 87%.

Las mineras que venden Bitcoin para financiar la construcción de IA son precisamente aquellas que garantizan la seguridad de la red de Bitcoin mediante la operación de la minería. Este es el núcleo del conflicto de la transición actual: cuando la minería no es rentable pero las ganancias de la IA son abundantes, la decisión económica racional es reconfigurar el capital desde el negocio minero; pero si suficientes mineras hacen lo mismo, el presupuesto de seguridad de la red se reducirá.

Los datos de hashrate ya reflejan este cambio. El hashrate de la red de Bitcoin alcanzó un pico de aproximadamente 1.160 exahashes por segundo a principios de octubre de 2025 y luego ha bajado hasta aproximadamente 920 exahashes por segundo, con tres ajustes de dificultad consecutivos en sentido negativo, lo que ocurre por primera vez desde julio de 2022.

El mercado de valuación ha reflejado esa divergencia de negocio. Las mineras que han obtenido contratos de computación de alto rendimiento tienen una valuación de 12,3 veces las ventas de los próximos doce meses; mientras que las empresas dedicadas solo a la minería tienen una valuación de apenas 5,9 veces. La prima de valuación que el mercado otorga a la exposición al negocio de IA supera el doble, lo que refuerza aún más el incentivo para que las mineras aceleren la transición.

Al mismo tiempo, el panorama geográfico de la minería también está cambiando con la evolución de la economía. Estados Unidos, China y Rusia controlan actualmente alrededor del 68% del hashrate global. Solo en el cuarto trimestre, la participación de mercado de Estados Unidos aumentó aproximadamente 2 puntos porcentuales.

Pero los mercados emergentes están entrando al centro del escenario. Paraguay y Etiopía ya se han colado en el top 10 global de países mineros, principalmente gracias al complejo minero de 300 megavatios de HIVE en Paraguay y a la instalación de 40 megavatios de Bitdeer en Etiopía.

Proyecciones y estimaciones de hashrate

CoinShares predice que para finales de 2026 el hashrate de la red alcanzará 1,8 zetahashes por segundo, y que para finales de marzo de 2027 llegará a 2 zetahashes por segundo, con un mes de retraso respecto a la proyección anterior.

Pero esta predicción se basa en el supuesto de que Bitcoin se recuperará a 100.000 dólares antes de que termine este año. Si el precio se mantiene por debajo de 80.000 dólares, CoinShares prevé que el precio del hashrate continuará cayendo, saldrán más mineros del mercado y el hashrate seguirá bajando.

Si el precio de Bitcoin se mantiene por debajo de 70.000 dólares, podría desencadenarse una salida de mineros a mayor escala; y, de forma paradójica, los supervivientes podrían beneficiarse por la reducción de la dificultad de la red.

Los equipos mineros de nueva generación podrían convertirse en una salida potencial. Los equipos mineros de la serie S23 de Bitmain y el SEALMINER A3 de Bitdeer tienen una eficiencia energética inferior a 10 julios por terahash, y se espera que entren en uso a gran escala en la primera mitad de 2026. En comparación con los mineros de gama media actuales, estos modelos nuevos pueden reducir el costo de energía por cada Bitcoin en aproximadamente la mitad. Pero desplegarlos requiere capital, y muchas mineras están desviando su capital hacia el área de IA.

Al comienzo de este ciclo, la industria de la minería de Bitcoin era un grupo de empresas centradas en mantener la seguridad de la red y acumular Bitcoin; y ahora se está transformando en un grupo de empresas que construyen centros de datos de IA y venden Bitcoin para financiarlos.

Si esto es una respuesta temporal al entorno económico desfavorable o una transformación estructural permanente, depende de una variable: el precio de Bitcoin. Si el precio de Bitcoin vuelve a 100.000 dólares, la rentabilidad de la minería se recuperará y la transición a IA se ralentizará; si el precio se mantiene en 70.000 dólares o menos, la transición se acelerará, y la industria minera que conocimos durante la última década seguirá desintegrándose, convirtiéndose por completo en otra forma.