Coinbase vuelve a retirar el soporte para la Ley de Claridad en Criptomonedas — ¿Está en juego una línea de ingresos de $800 millones?

Coinbase ha vuelto a negarse a respaldar la Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales, y le dijo al Senado esta semana que no puede apoyar el último texto propuesto, una versión específicamente diseñada para abordar las objeciones del sector bancario sobre los rendimientos de los stablecoins.

El proyecto de ley revisado, circulado el lunes y liderado por los senadores Thom Tillis y Angela Alsobrooks, prohibiría que los exchanges de cripto paguen recompensas por saldos en stablecoins y restringiría el acceso a los datos del tamaño de las transacciones para impedir los cálculos de recompensas.

Para Coinbase, esto no es una objeción de procedimiento. Con $1.35 mil millones en ingresos por stablecoins reportados en 2025, gran parte de ellos ligados a los pagos de distribución de USDC de su acuerdo con Circle, la cuestión del rendimiento es una línea de ingresos existencial.

Conclusiones clave:

• Fricción legislativa: El compromiso Alsobrooks-Tillis, circulado el lunes, prohibiría los pagos de rendimiento por stablecoins en exchanges y restringiría el acceso a datos de transacciones usados para calcular recompensas: un cambio estructural más allá de las limitaciones de rendimiento existentes del proyecto de ley base.
• Postura de Coinbase: Coinbase comunicó “significant concerns” directamente al Senado esta semana, marcando su segunda retirada formal de respaldo después de la primera vez que retiró apoyo en enero, cuando el CEO Brian Armstrong declaró que el borrador era “claramente peor que el estado regulatorio actual”.
• Implicación para el mercado: Las disposiciones que eliminan el rendimiento por stablecoins podrían despojar a Coinbase de unos $800 millones en ingresos anuales estimados, amenazando el modelo financiero que sustenta su acuerdo de distribución de USDC con Circle.

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Qué cambia realmente el borrador actualizado de la Ley de Claridad

El compromiso Alsobrooks-Tillis no se limita a restringir el rendimiento. Está atacando la infraestructura usada para generarlo.

Limitar el acceso de los exchanges de cripto a los datos del tamaño de las transacciones elimina la capa de cálculo que hace técnicamente posibles las recompensas de stablecoins por niveles o basadas en volumen. Sin acceso a datos no hay mecanismo. La estructura de rendimiento no se restringe. Se vuelve imposible.

El texto base de la Ley de Claridad ya había prohibido la mayoría de las estructuras de rendimiento, dejando salidas estrechas para programas tipo lealtad. Las nuevas enmiendas comprimen aún más esas salidas. El lobby bancario presionó esto directamente.

Su argumento es directo: los incentivos de rendimiento en stablecoins desvían depósitos de las instituciones tradicionales que dependen de esos fondos para emitir crédito. Esa preocupación ahora está codificada en el lenguaje legislativo del borrador.

Coinbase ha estado peleando por esto desde enero. Armstrong publicó en X que la ley sería claramente peor que el estado regulatorio actual y que el exchange preferiría no tener ningún proyecto de ley antes que uno malo. Un “markup” del Comité de Banca del Senado programado para mediados de enero se aplazó indefinidamente después de esa intervención, tras socavar el conteo de votos bipartidista.

El último borrador fue un intento de alcanzar un equilibrio. No ha funcionado. Según cuatro fuentes citadas por Punchbowl News, Coinbase sigue sin moverse. Las sesiones cerradas convocadas por la Casa Blanca entre firmas cripto y representantes bancarios han pasado por múltiples rondas sin producir un intercambio duradero.

La brecha entre lo que los bancos aceptarán y lo que las firmas cripto firmarán no se ha cerrado. Podría incluso estar ampliándose.

El movimiento paralelo de la CFTC para establecer un grupo de trabajo de innovación cripto subraya qué tan fragmentada sigue estando la arquitectura regulatoria de EE. UU.: diferentes agencias avanzando marcos distintos simultáneamente, sin un anclaje legislativo que fije el perímetro.

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La señal estratégica: ¿táctica de negociación o enfrentamiento estructural?

La lectura alcista es sencilla. Esto es negociación, no obstrucción.

Armstrong confirmó que Coinbase aún está en conversaciones activas con bancos comunitarios sobre compensaciones de rendimiento. Retener el respaldo preserva la ventaja. Un “markup” sin el respaldo de Coinbase produce un proyecto de ley más débil y el Senado lo sabe. Coinbase sabe que el Senado lo sabe.

La lectura bajista es más difícil de descartar.

Cada ronda de compromiso ha estrechado las salidas de rendimiento, no las ha ampliado. Los lobbies bancarios han endurecido consistentemente el lenguaje y la restricción sobre datos de transacciones en el último borrador, señalando una intención regulatoria que va más allá de prohibir una característica de producto específica. La trayectoria comprime el “espacio de operación” de Coinbase. No lo abre.

El contraste internacional hace que la estrategia parezca aún más concentrada. La entrada de Ripple en el sandbox de la MAS de Singapur para las operaciones de financiación comercial con RLUSD muestra cómo se vería una alternativa.

Marcos de cumplimiento iterativos que permiten el desarrollo de producto mientras la legislación madura. El enfoque de Coinbase de “primero la legislación en EE. UU.” cierra ese camino en el país y pone todo en un único resultado de un proyecto de ley.

La coalición detrás del proyecto de ley también se está resquebrajando. Chris Dixon de a16z crypto ha impulsado públicamente que la Ley de Claridad avance de todos modos, argumentando que la lucha por el rendimiento de stablecoins prioriza el modelo de ingresos de Coinbase por encima de la claridad para toda la industria. Una división pública entre el mayor exchange de cripto y su patrocinador VC más destacado no es un desacuerdo menor. Es una señal de estrés.

Observa el calendario del Comité de Banca del Senado y la próxima declaración pública de Armstrong sobre las compensaciones con bancos comunitarios. Una tercera reunión en la Casa Blanca sin un marco de rendimiento revisado aceptable para Coinbase significa que el proyecto de ley se atasca en el calendario político.

El impulso legislativo no se mantiene indefinidamente. La ventana ya se está estrechando.

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